能源化工早评----6月28日
原油：伊核谈判恢复，欧盟计划对俄实施价格上限
近日欧盟对俄罗斯石油领域的动作频频，欧盟计划对俄罗斯石油实施价格上限，当前该计划仍旧缺乏诸多实施细节，目前一种可能实施的路径是，欧盟对采取价格上限的国家豁免保险禁令，我们认为这一新的制裁措施对市场潜在的影响非常有限，当前主要在进口的俄罗斯原油的国家是中国、印度和土耳其等，欧盟很难强制这些国家签署这一协议，比如中国与俄罗斯的石油贸易存在长期协议，价格并不公开。俄罗斯会继续扩大对亚洲的石油出口规模，而欧美想要在制裁俄罗斯与控制通胀之间取得平衡将非常困难，虽然设定俄油价格上限理论上能够在不缩减全球供应的情况下限制俄罗斯的石油收入，但实施难度较大对市场的影响也相对有限。
■ 策略
中性，欧佩克酝酿放开限产叠加拜登计划一揽子政策打压油价，暂观望
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：油价反弹，低硫油现货贴水刷新高位
核心观点
市场分析
昨日原油价格有所反弹，燃料油成本端支撑加强。其中，低硫燃料油基本面相对高硫油仍表现得更强。海外汽柴油市场的强势延续，对低硫油的高溢价导致低硫燃料油组分大量被分流，抑制了供应的增加。与此同时，下游船燃需求有边际改善的迹象。在此背景下低硫燃料油现货整体维持紧张的态势，新加坡Marine 0.5%现货升贴水持续刷新历史高位，昨日达到78.58美元/吨。如果原油价格能够企稳甚至持续反弹，LU仍存在上行空间与驱动。
策略
观望；原油企稳后逢低多LU主力合约
风险
炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期
沥青：原油价格反弹，沥青供应维持偏紧态势
核心观点
市场分析
昨日原油价格反弹，沥青成本支撑再度加强。与此同时，沥青自身基本面仍较为稳固，在供应维持低位的背景下，虽然消费改善一般但库存仍持续去化，市场资源整体偏紧。当前沥青主要驱动逻辑仍来自于成本与供应端，如果原油能够企稳甚至持续反弹，BU盘面将重新获得上行驱动。
策略
观望；原油企稳后逢低多BU主力合约
风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA： 原油带动PTA成本型反弹
策略摘要
原油方面，开始超跌反弹带动PX&PTA成本型反弹。PX加工费宽幅震荡，TA加工费预期压缩至300-400元/吨。预计PTA区间震荡为主，目前处于区间偏下方。
核心观点
■市场分析
原油方面，开始超跌反弹带动PX&PTA成本型反弹。
PX方面，浙江石化负荷在75%-80%附近，本周中国PX开工率79.9%（-3.9%），亚洲PX开工率73.8%（-2.2%），6月亚洲PX平衡表供需平衡，7月进入累库周期，PX边际走弱，但10月前为持续小幅累库，库存绝对水平爬升仍缓慢，因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。
PTA方面，TA开工偏高，等待下一轮检修。四川能投100万吨有检修计划，福海创亦于7月中有检修计划。月频看，聚酯低负荷背景下预期结束6月快速去库阶段，进入7月库存走平阶段。PTA加工费预期压缩至300-400元/吨。目前主要的驱动来源于原油高位回落，带动TA成本型下跌。
终端负荷开工仍偏低，终端订单仍弱，对原料备货积极性差。
■策略
（1）逢低做多。原油方面，开始超跌反弹带动PX&PTA成本型反弹。PX加工费宽幅震荡，TA加工费预期压缩至300-400元/吨。预计PTA区间震荡为主，目前处于区间偏下方。（2）跨期套利：观望。
■风险
美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，外商对PX的持货心态，聚酯提负速率
甲醇：西北周初指导价持稳
策略摘要
总平衡表7月仍是小幅累库预期，此前市场分歧主要是化工煤价成本VS甲醇自身基本面偏弱，后续关注煤头成本波动。
核心观点
■市场分析
西北周初指导价持稳，未延续快速调降，内蒙北线2280元/吨（-10），内蒙南线2280元/吨（-20），出货待观察。进入夏天用电高峰，上层以稳价保供为重，非电煤价前期回落背景下，市场担忧煤头甲醇成本回落预期。
甲醇自身基本面偏弱。港口库存压力仍大。上周卓创港口库存111.8万吨（+2.2万吨），其中的江苏65.1万吨（-0.6万吨），华南22.3万吨（-0.4），浙江24.4万吨（+3.1），进口船货陆续卸货。预计6月24日至7月10日沿海地区进口船货到港量在57万吨，到港压力节奏性回落。
■策略
（1）单边：9月合约逢反弹配空，01合约则观望。天津渤化投产假设下，6-8月仍偏小幅累库预期为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度。
橡胶：降雨影响，云南胶水价格坚挺
策略摘要
在国内盘面价格跌破原料成本下，短期价格有一定的修复动能，但供需格局仍偏弱，预计反弹幅度有限，建议谨慎参与，关注后期国内需求的进一步回升。
核心观点
■ 市场分析
27号，RU主力收盘12850（+50）元/吨，混合胶报价12550元/吨（0），主力合约基差-75元/吨（+75）；前二十主力多头持仓96070（-1634），空头持仓141622（+2060），净空持仓45552（+3694）。
27号，NR主力收盘价11205（-10）元/吨，青岛保税区泰国标胶1695（+10）美元/吨，马来西亚标胶1685美元/吨（+10），印尼标胶1735（+10）美元/吨。
截至6月24日：交易所总库存277125（+298），交易所仓单253380（+1900）。
原料：生胶片62.88（0），杯胶47.7（+0.4），胶水54.6（0），烟片62.69（-0.86）。
截止6月23日，国内全钢胎开工率为59.11%（+0.14%），国内半钢胎开工率为63.6%(-1.11%）。
观点：降雨影响，国内云南主产区胶水价格相对坚挺，海南及云南的胶水价差进一步回落，国内原料矛盾在逐步缓解。国内现货仍表现坚挺，RU 负基差处于低位，非标价差也处于低位，盘面空头力量减缓。在宏观情绪缓和下，胶价呈现小幅反弹走势。国内盘面价格跌破原料成本，短期价格有一定的修复动能，但供需格局仍偏弱，预计反弹幅度有限，建议谨慎参与，关注后期国内需求的进一步回升。
■ 策略
中性偏多
■ 风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
评论