科思股份第二大客户还是竞争对手，9成营收靠外销，或受疫情拖累

南京科思化学股份有限公司（公司简称：科思股份）是一家化妆品原料生产商，产品主要包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等，主要应用于日化用品、香精等行业中。公司防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。

科思股份2016年底曾在新三板公开挂牌，仅短暂四个月后，公司便宣布因重大战略调整从新三板退市，并于2017年5月摘牌。目前，公司正在冲击创业板IPO。

环保投入不少，但仍存环境污染事件

作为一家化妆品原料生产商，科思股份属精细化工行业。科思股份也在招股书中表示，“精细化工行业在生产过程中存在一定污染，对环保的要求相对较高，并受环保部门监管。”

招股书中，科思股份自述“公司自设立以来就十分注重环境保护，依据清洁生产的理念设计、建设了工厂的生产装置和污水、废气处理装置，确保污水、废气的排放符合国家标准。” 环保投入方面，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司环保投入金额分别为1967.47万元、2462.40万元、992.35万元和165.01万元。

但是长期的环保投入并不代表公司在环保方面就可以高忱无忧。经我们在裁判文书网查询发现，2017年7月，江苏当地一家法院公布了《张贵、孙敏儿等污染环境罪一审刑事判决书》显示，科思股份全资子公司宿迁科思化学有限公司(以下简称宿迁科思)安全环保科主任尹某被法院判决犯污染环境罪，判处有期徒刑一年三个月，缓刑一年六个月，并处罚金4万元。

根据判决书显示，尹某是宿迁科思(科思股份全资子公司)安全环保科主任，分管环保、危险废物的处置工作，2014年4月，尹某将公司生产“对甲氧基苯甲醛”时产生的精馏残渣(一种番茄酱色、粘稠状的液体，业内俗称“红油”)，交给无危险废物处置资质张某处理，最终造成了环境的严重污染。

张某2014年4月安排了一辆30吨的危险品运输平板车到公司拉走140塑料桶(200公斤装)左右的危险废物。2014年4月底，他又拉走140桶左右跟第一次一样的危险废物，也用200公斤装的塑料桶装好的，两次一共花费7000元。

最终张某被判犯污染环境罪，判处有期徒刑二年三个月；尹某被判犯污染环境罪，判处有期徒刑一年三个月，缓刑一年六个月，并处罚金四万元。而尹某作为科思股份子公司的负责环保工作管理人员，因污染环境被判刑。在环保方面仅进行资金投入并不一定能做好环保工作，公司内部管理还需完善。

9成收入靠外销，第二大客户还是竞争对手

财务数据显示，2016-2018年，科思股份实现营业收入分别为6.09亿元、7.11亿元以及9.72亿元；净利润分别为4348.89万元、4278.35万元以及8675.46万元。

营业收入中外销收入占比在90%左右。据招股说明书，2016年到2019年上半年，科思股份境外销售收入分别为55735.72万元、64020.78万元、86299.65万元和50887.11万元，占同期主营业务收入的比例分别为91.80%、90.72%、89.78%和89.81%，所占比例较高。

科思股份对美国市场销售额约占20%左右，产品大部分品种在加征关税的清单内。2018年9月开始，美国政府对中国2000亿美元产品加征10%关税，并于2019年5月调整至25%。加征关税至25%后，科思股份为保持与客户的长期稳定的合作关系，适度调降了部分产品的市场售价。

此外，欧洲市场的销售对于公司也比较重要，2019年上半年，公司来自欧洲地区的收入为2.09亿元，在境外收入中占比超过了40%，眼下欧洲新冠疫情愈发严重，2020年科思股份来自欧洲的收入恐怕会受到不小的影响。

从客户上来看，2019年6月底，公司的前五大客户为帝斯曼（DSM）、德之馨（Symrise）、亚什兰（Ashland）、奇华顿（Givaudan）、上海禾稼贸易有限公司。其中，对第一大客户帝斯曼的销售收入占公司总收入的47.38%，帝斯曼销售占比2016年到2018年占比分别为27.62%、28.17%、43.08%，占比逐年升高，公司对帝斯曼的销售可能已经有了不小的依赖。而且随着今年海外疫情的恶化，这对国内外贸企业的影响巨大。帝斯曼总部地处荷兰，目前荷兰政府已在当地时间15日关闭全国所有学校、咖啡厅、餐厅和体育俱乐部。这对公司2020的业绩有何影响可能还是个未知数。

而公司的第二大客户是德之馨，也是招股书中公司列为竞争对手的公司，公开资料显示德之馨公司其全球总部位于德国，亚太区总部在新加坡。德之馨集团是世界第四大日化香精、食用香精、香原料和化妆品原料的生产商。2018年，德之馨全球销售额超过31亿欧元。

德之馨作为公司的主要竞争对手，报告期内连续多年为公司第二大客户，报告期内，公司对的德之馨的销售额分别为8243.96万元、7712.79万元、8456.53万元、3951.66万元，未来是否存在隐患，可能还要等待审委会的意见了。

生产能力存疑，常年分红还要补充流动资金

公司称系国内较早投入生产甲氧基苯甲醛、铃兰醛、对甲基苯乙酮、2-萘乙酮等合成香料产品的企业。

而且根据公司披露的产能利用率情况显示，化妆品活性成分的及其原料的产能利用率报告期内分别为67.42%、83.39%、83.52%、82.15%，产能长期不饱和。同时公司在自身有生产能力的情况下，却长期大量购买甲氧基苯甲醛。

根据采购情况显示，2016年到2019年1-6月，采购甲氧基苯甲醛金额分别为4097.69万元、7482.02万元、1.14亿、7742.93万元，甲氧基苯甲醛长期为公司第一大采购原材料。因此公司真实的生产能力到底如何，还需给出合理解释。

此外，募投项目中的 “马鞍山科思化学有限公司25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目（一期工程），新增25000吨产能，而报告期内公司合成香料的产能利用率分别为70.13%、80.10%、88.47%，截止2018年，公司合成香料产能全年为9310吨，募投项目新增数倍产能，后期如何消化也是一个难点。

值得注意的是，募投项目中还有偿还银行1亿元贷款及补充5000万元流动资金的需求，而科思股份2016年分红4000万、2017年分红1239.90万、2018年分配846.6万、2019年上半年分红2116.50万元，常年分配利润，报告期内累计分配超过8000万元，还要在募投项目中募集流动资金，这是否有必要？公司可能在发审会上还要做出更多的合理解释。