「罕见」掐指一算，大海上大约漂浮着1.6亿桶原油

原油市场出现了罕见的一幕：广阔的海洋上漂浮着大约上亿桶原油。

根据媒体报道，利用大大小小的油轮囤积起来的原油数量可能高达1.6亿桶，比两周前翻了一倍。这样的数量和速度在石油史上颇为罕见。

上一次海上浮式储油的数量达到这么高的水平，还要追溯到2009年。但当时也不过1亿桶多一点。

在这些油轮中，可负载200万桶原油的超大油轮（VLCC）数量多达60艘。

随着人们疯狂抢租油轮，用来囤油的VLCC数量急剧增加。2月还不到10艘，到了4月初就大幅增加到了25至40艘。才半个月过去，又增加了一、二十艘。

抢租油轮的主要有两类：一是沙特，他们生产出来的原油太多了，销量增加远远落后于生产速度，以至于不得不用油轮来存储。

二是贸易商。他们囤油之所以如此疯狂，主要是因为产油国们大打价格战导致现货暴跌，需求又因疫情而崩跌，从而令市场的升水结构急剧扩增至历史罕见的水平。囤积现货用于数月后期货合约交割的利润非常丰厚。

而陆地油罐可用空间寥寥，所以，利用油轮在海上储油成了最炙手可热的交易。

囤油VLCC数量仍将大幅增加？

OPEC和其他产油国虽然达成了创纪录规模的减产协议，但最早要到5月才开始。在此之前，严重的供应过剩不仅不会缓解，反而还会加剧。

而新冠病毒仍在扩散，欧美社会和经济尚未恢复正常，连复工也只在少部分地区刚刚开始。

有鉴于此，分析师们预计，海上囤油的热情仍将居高不下，用于囤油的油轮数量在未来几个月仍将增加，VLCC的数量预计最多会增加到100到200艘。

若果真如此，则意味着装满原油的VLCC数量将最多是当前水平的三倍多。（华尔街见闻）

1.6亿桶原油开启“海上漂流记”

虽然欧佩克+上周已达成全新减产协议，沙特、俄罗斯和美国等产油大国也表态将联手稳定油市，但由于需求持续萎缩，原油库存高企的问题短期内恐怕无法得到解决。

如今，除了陆地储油空间之外，就连海上储能也面临极限考验。

前所未见！海上储油规模达1.6亿桶

据路透报道，贸易商们目前正在油轮上储存约1.6亿桶石油，这个数字为两周前的两倍有余。

而在美国宏桥信托投资集团（BTIG）的网络研讨会上，独立船舶经纪公司shipbrokers Affinity的研究人员Charlie Chasty表示，根据该公司统计的数据，大型游轮上的原油储备规模已大幅赶超2009年的高点。

根据路透的统计，目前至少有60艘超大型油轮（VLCC）被用来储存多余的石油，而这些油轮的石油装载量高达200万桶/艘。消息人士称，4月初时，被原油填满的VLCC数量为25-40艘，而2月份还不到10艘。更夸张的是，除了储能惊人的VLCC之外，贸易商们还使用了其他小型油轮进行储油。这导致许多港口停泊的船只数量大幅增加，甚至影响了其他海运业务的开展。

正如前文所言，上一次海上原油储备规模达到超过1亿桶的水平，还是发生在遥远的2009年。但当年，贸易商在出清库存之前，也只不过把略微超过1亿桶的原油储存在油轮上而已。如今，这一纪录已被大幅刷新。

BTIG航运分析师Gregory Lewis在本周的一份报告中称：

“这是油轮历史上前所未有的时刻，VLCC油轮储油规模现在已经成为了业界头号热门话题，原油库存问题的严重性可见一斑。”

BTIG的报告显示，用于储油的VLCC大多停泊在美国墨西哥湾和新加坡港口，这两个地区也是全球最主要的石油贸易中心。

海上储能会不会耗尽？

众所周知，过去一个月全球原油供应过剩状况为史上罕见，陆地原油储能正以极快的速度消耗殆尽。以产油大国美国为例，在上周二进行的得州限产听证会上，先锋自然资源公司CEO表示，美国库欣原油库存将在4-5周内被填满，若不马上减产美国就会面临无处可储油的尴尬局面。

如今海上原油储备规模也大幅增长，不禁叫人担忧：海上储能会不会也被填满？

根据船舶经纪商E.A.吉布森统计的数据，全球共有770艘VLCC。从这个数据来看，可供使用的大型油轮数量还有很多。

不过，有消息人士透露，中东地区重要燃料补给和石油中心阿联酋富查伊拉地区的储油罐，已经满负荷运转。换句话说，中东地区贸易商的原油和原油衍生品储能即将宣告耗尽。在此背景下，分析人士相信，会有越来越多的贸易商选择把石油储存在海上，海上原油储能压力只会越来越大。

路透方面则预计，未来几个月内用于储油的VLCC数量还将增加100-200艘——相当于较当前水平再翻两番。

原油贸易商的小算盘：通过期货溢价获利

路透分析指出，将大量原油储存在海上的不外乎两类人：大型原油生产商（如沙特阿美等巨头）以及大大小小的贸易商。

和产油国的巨头们不同，贸易商之所以把那么多的原油储存起来，还有一个原因——期货溢价。

毫无疑问，原油市场目前存在明显的期货溢价现象，即远期原油合约价格高于当前合约价格。金十此前曾报道，即将到期的美原油05合约和06合约的价差一度高达近7美元，实属史上罕见。

这种罕见的市场结构，让贸易商们看到了商机。于是他们选择将石油储藏起来，希望在未来获得更多收益。路透分析师也不仅感慨，市场的升水现象令人无法忽视，贸易商们囤积现货并在数月后用期货合约进行交割，他们就可以获得非常丰厚的利润。

不过需要注意的是，由于海上储油需求激增，油轮租赁费用也水涨船高。E.A.吉布森统计的数据显示，大型油轮日均租赁费日前已飙升至超过23万美元的历史高点，这意味着原油贸易商必须为长期租船支付溢价。

经纪商Fearnley Securities则在一份报告中表示，在极端浮式储存（即海上油轮储存）模式的支持下，贸易商需要向船东们支付极具吸引力的费率，否则前者可能宁愿将船舶闲置也不愿降价。

波士顿能源数据分析公司Marsoft Inc.的分析师Marine Money也表示，石油生产商和贸易商选择VLCC来储油不是长远之策，因为VLCC的租赁成本较陆地储油成本更高。随着油轮供应方根据市场状况调整租赁价格，海上储油的成本几乎已攀升至陆地油库储存原油费用的两倍。

需求什么时候回升？

随着海陆原油储能相继告急，市场也愈发关心到底什么时候原油需求才能回升。

不幸的是，从上周欧佩克、EIA和IEA三大机构的报告来看，几年之内原油需求都不会有很大提升：

IEA月报指出，预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日，随着需求下降超过欧佩克+的减产量，石油储备可能会饱和；EIA预计，2020年全球原油需求将减少520万桶/日；欧佩克预计，2020年全球原油需求下降690万桶/日，原油需求将降至30年来的最低水平。

在此背景下，一些对冲基金已经开始根据对原油库存状况的判断，作出下一步油价押注。

韦斯特贝克资本管理公司（Westbeck Capital Management）旗下的能源机会基金（Energy Opportunity Fund）在3月份收获20.2%的涨幅，在哀嚎一片的华尔街中表现突出。这只专注于大宗商品业务的基金通过在去年做空美国页岩油公司，获得了40%的收益。目前该基金已将注意力转向世界各地的原油库存问题上，尤其是美国最大的石油中心——俄克拉何马州库欣的储能状况。

正如前文所言，分析人士预计库欣石油储存空间可能在5月中旬达到极限，韦斯特贝克认为这可能预示着油价将出现下一阶段的暴跌，并在触底后正式反弹。该公司首席执行官Jean-Louis Le Mee在接受采访时表示：

"目前的情况对油价来说十分复杂，在出现真正的反弹之前，我们预计油价还会出现一次大规模下跌。我们认为石油需求不会马上恢复正常，或许要到明年，我们才可能看到库存减少，而全球的闲置产能马上就将耗尽。”

能源基金BlueGold Capital Management预计，未来四到五周，随着库存的增加，WTI原油可能会跌至16至17美元左右。

不过Jean-Louis Le Mee认为，从长远角度来看，上述情况意味着更多美国页岩油生产商将不得不削减产量，加上欧佩克+又刚达成减产协议，这可能为未来几年油价反弹奠定基础。

“如果你回顾2014年的行情，你就会发现油价最多甚至会暴跌90%，但随后必定会开始反弹。因此，我们有理由相信，2021年底和2022年油价将大幅上涨。而现在，就是你入市抄底的大好机会。”

“就像在街上捡钱！”有人一周狂赚400万美元，这群页岩油大空头一战成名

如果好莱坞有一天要拍一部电影来回顾今年美国石油业的衰落，或许可以效仿2015年的大片《大空头》，将其命名为《页岩油大空头》（The Big Shale Short）。

2015年的《大空头》讲述了一群投资者的真实故事，他们在次贷危机和2008年市场崩溃之前做空美国住房市场，大赚了数百万美元。而如今，若要拍一部《页岩油大空头》，角色原型已经可以在推特上找到。

据Oilprice报道，在Energy FinTwit (#EFT) 标签下有一群石油工程师和交易员，多年来一直在表达对美国页岩油的悲观看法。他们几个月来一直在做空美国能源股。最近油价的暴跌已使他们赚了数百万美元。

虽然这次WTI原油跌破20美元/桶是因为所谓的“黑天鹅”，没有任何人能预料到冠状病毒大流行和需求暴跌会突然降临，但即使在主要投行都说“油市最糟糕时期已过去”或“2020年页岩油增速下降不可避免但最终有利于油价和股票”后，这群看空的石油分析师仍在坚持做空页岩油。最终，油价的持续下跌证明他们是对的。

油市崩盘中大赚数百万美元

其中一些交易员在3月初的油价崩盘中就赚了数百万美元。

例如，BRV @WillRayValentin告诉路透社，他在3月9日至16日那一周赚了400万美元，当时石油价格因OPEC +谈判破裂和沙特阿拉伯为争夺市场份额而展开价格战后暴跌。BRV在电话中告诉路透社：

“这就像在街上捡钱。”

BRV的个人资料中写道：“我提到的每只股票可能都被我做空了。”

最近几个月，“页岩油大空头”Energy Fintwit团队越来越受欢迎，其中最杰出的成员每个都有数千名追随者，比一些投行能源分析师的追随者还多。这表明，“非主流”分析师对市场看法的正确率并不逊于所有其他投行。

Energy Fintwit团队不同成员及他们的追随者数量

瑞银（UBS）等投行以及Pickering Energy Partners等投资集团的一些客户也在关注Energy Fintwit团队，希望了解其成员的更多信息，因此“主流”分析师们也在推特上关注了Energy Fintwit团队，甚至在他们的分析中考虑一些Energy Fintwit团队发布的帖子。

Energy Fintwit团队的推文组合

5个月前就预言惠廷石油公司破产

本月美国页岩钻探公司、巴肯盆地（Bakken）最大生产商之一——惠廷石油公司（Whiting Petroleum Corporation）破产的消息在市场引起轰动，但Energy Fintwit团队早在去年10月就预判到它的命运。

当时团队中的成员@WillRayValentin、@energycredit1和@Oil_Gonif发布了对惠廷石油公司的研究。

他们说，惠廷石油公司的股票“按当前的剥离价格（不含期权价值）价值为0美元”，并指出该公司的债务将在2020年3月和2021年4月到期，而且根据团队成员对惠廷石油2000多个独立油井的分析，该公司可能夸大了自己的储备。2019年10月31日他们说：

“惠廷已经在劫难逃。石油是它股票价格的唯一重要推动因素。”

果然，2020年4月1日，惠廷石油公司宣布已申请破产保护，成为石油价格战和冠状病毒大流行下的第一个主要受害者。

而当Energy Fintwit团队说惠廷的股票已经一文不值时，高盛则表示要做多水力压裂公司，并认为美国页岩行业的下跌只是暂时现象，可能需要一两年的时间就能恢复增长，并带动股价上涨。

骑着“黑天鹅”一战成名

事实证明，没有人可以预见到我们现在面临的事实：美国页岩油增长趋于平缓、生产商要为生存而战、大规模闲置钻井、削减资本支出、裁员，为多余的石油寻找存储空间、美国基准油价跌到20美元，一些地区的油价甚至跌到了个位数。5个月前，也没人能预测4月会出现3000万桶/日的需求崩溃。

Energy Fintwit团队固然也没有预测到这一切，但他们最近的盈利已经令他们名声大噪，证明了在石油市场上，即使是非主流预测也可能成为主流。

附：

解析WTI原油期货移仓换月常见问题

3月份以来WTI期货原油价格从45位置跌至17.31，原油剧烈波动的同时，我们也看到了近远期期货合约价差不断拉大。

截止周五，5月份期货合约和6月份期货合约的价差达到700点之阔。据CME，2020年5月份的美原油期货合约将在北京时间21日凌晨02:30进行交割，多数经纪商会在4月16日-20日展期。按照历史经验，期货合约到期后，价格经常出现跳空现象。假如在合约到期前，原油价格处于20美元/桶，期货合约到期时6月份的原油价格在26.67美元/桶，我们手中的多单或者空单会以26.67美元/桶的价格平仓。看到这里，多头持仓者或许暗自窃喜，空单持仓者则忧心忡忡。那么真实的结果会是这样吗？针对WTI原油期货移仓换月的常见问题以及潜在的操作风险，今天郎老师做简单的解析。

为什么每个月都要换合约？

我们多数投资者在交易平台上交易的WTI原油是美国原油期货合约，即美国西德克萨斯轻质原油。原油期货与原油现货不同，原油期货交易的标的是未来某个既定月份进行交割的合约（通常是下个月的原油），合约有固定的到期时间即最后交易日，到合约最后交易日后就要交割。这个原油合约交割不是市场跟投资者进行交割，而是金融机构和原油出产方的合约。

什么时候换合约？

美国原油期货的具体交割日期设定是，如果当月25号是工作日，那么25号之前的第三个交易日即为最后交割期；如果当月25号是非工作日，那么就是25号之前最后一个交易日再往前数的第三个交易日；通常是在每月的20号左右。2020年5月份的美原油期货合约将在北京时间4月21日凌晨02:30完成最后交割，多数经纪商会在4月16日-20日展期，即将合约往后顺推一个月。

为何本月移仓换月如此备受关注？

由于不同期限的期货价格不同，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。这种跳空不是重要事件或者突发意外导致的突然上涨或下跌，只是因为美原油执行了一份新的合约，重新定价而已。

在油价平稳的情况下，原油期货合约换月通常会使得油价会比上个月价格多三五十点，这可以视为时间成本。

不过3月份以来，受原油价格战影响，油价持续下跌，虽然OPEC+4月13日达成创纪录的减产协议，但仍不能弥补疫情冲击造成的需求锐减，期货合约到期前，对冲基金加码沽空原油期货价格进行套利进一步加剧了油价的跌势。如3月份以来WTI期货原油价格从45位置跌至17.31。与近期原油合约价格的持续走弱不同，在供给远大于需求的背景下，储油空间不断消耗，原油仓储成本、运输成本随之上升，远期期货价格大幅升水。

按照目前CME原油合约的报价，6月份的原油期货合约价格比5月份价格高出将近7美金，这也意味着，假如在5月份期货合约到期前，原油价格处于20美元/桶，期货合约到期时6月份的原油价格在26.67美元/桶，你手中的多单或者空单会以26.67美元/桶的价格平仓。

这时候投资者的问题也随之而来。比如常见问题如下。我的多单会爆赚吗？我有空单，会爆仓吗？我有多单，价格涨了这么多，为什么账户上显示盈利被扣除了？我有空单，怎么爆仓了，不是说换合约不会影响我盈亏吗？要弄明白这几个问题，我们先要了解不同平台在期货合约到期时的不同处理方式。

原油期货合约到期时有哪些处理方式？

原油期货合约到期时，通常有以下两种处理方式。

第一种是合约到期，交割日被动平仓。比如，你现在持有原油20位置的多单，原油期货合约到期后，会以新合约开始的价格进行交割，这个时候如果价格向上跳空到26，多单会在26位置直接止盈离场，空单会在26位置直接止损离场。

第二种处理方式是合约自动展期，交割期推迟到下个月。目前有的经纪商有自动展期的功能，一个月合约到期后，自动过度到新的合约，中间的盈亏会以“展期费”、“库存费”或者其他形式予以扣除或补偿。比如你有20的多单，交割时价格跳到26，你以为会赚6美元，但这部分“盈利”会以“展期费”、“库存费”或者其他形式予以扣除，因为这不是真正的盈利，而是期货合约价差导致。同理，如果你是空单，中间亏了6美元，后面这部分“亏损”会以其他形式退回给你。也就是说，在自动展期的情况下，“盈利”不是真正的盈利，亏损也不是真正的亏损。(以下为学员实盘交易中，自动展期情况下的账户的变化，这也说明，展期只是在浮动盈亏与结算盈亏中做等值的调整)

期货合约到期后的不同处理方式下的操作风险有哪些？

目前多数MT4或者MT5平台是合约到期后被动平仓的。如果投资者所在的经纪商是这种处理方式，那么需要注意两个细节。首先，新合约开始的价格只有在交割的那一刻才能确定，因此不能存在侥幸心理，下注一定是向上跳空。其次，交割日被动平仓后，如果依然看好某个方向，需要投资者重新下单。

对于合约自动展期的交易平台，投资者同样需要注意两点。首先，单子自动展期后，需考虑是否要手动平仓，警惕回补缺口。其次，如果你的持仓较重，依然面临爆仓风险。因为价差只有在展期那一刻才确定，没办法提前补偿，所以可能先爆仓，之后补偿价差。这个时候，如果你的持仓除了原油还有其他的品种，虽然原油跳空部分的价差会重新回到你的账户，但是其他品种因爆仓导致的亏损是不在补偿范围之内的，我们也把这种情况视为“非交易风险”。

来源：金十数据、和讯网