Web3.0：互联网的下一站？

（报告出品方/分析师：华泰证券研究所 黄乐平、陈旭东、胡宇舟）

过去一年，以去中心化为核心的 Web 3.0 概念走入大众视野。同时，加密市场在宏观政策变化下经历了冲高后又跌落的激荡沉浮，引发市场对加密资产风险的重新审视。Web 3.0 目前仍处于“头部应用引领，小众用户参与”的早期阶段。展望未来，Web3.0 需要创造真正的经济价值才有望超越现有投机主导的生态，走上良性、健康的发展路径。

Web3.0：互联网的下一站？

伴随着底层技术的发展突破以及用户需求的演化升级，互联网的范式也在发生着演进。为了解决原始web网络无法支持普通人进行信息交流和分享的难题，一个“可读”的Web 1.0时代伴随着万维网的发明而到来，各类搜索引擎和门户网站将信息大量搬上网，普通用户也能轻松访问各类资源。为了解决 Web 1.0 下用户无法主动创建内容，不享有网络发言权的难题，一个“可读+可写”的 Web 2.0 时代伴随着智能手机的普及、社交网络的兴起和云计算的发展而到来，所有用户都可以在社交媒体分享自己的所思所想并和他人交互，互联网世界的话语权从商业巨头转移到每一位终端用户手中。而现在，在经历了 Web 1.0 和 Web2.0 时代后，互联网正在进行一场 Web 3.0 革命。

Web 3.0 是用户拥有、用户控制的互联网。以太坊联合创始人加文·伍德（Gavin Wood）最初提出了 Web 3.0 的概念，并将其描述为“一组保障人们在低壁垒市场中为自己行动”的兼容协议，认为其是“可执行的大宪章——个人反对暴力权威的自由的基础”；而知名区块链研究机构 Messari 的研究员江下（Eshita）及区块链技术公司 BitFury CEO 布里安·布鲁克斯（Brian Brooks），则分别将其定义为“可读+可写+拥有的互联网”、“用户可以拥有产权的互联网”。目前，关于 Web 3.0 的定义莫衷一是，但均指向同一关键词：用户拥有和控制。

过去一年，Web 3.0 概念火爆出圈，走进大众视野。那么 Web 3.0 来自哪里？又将往何处去？

为了回答这些问题，有必要对 Web 3.0 的发展基础与发展方向进行详细而全面的梳理。

Web 3.0 基础设施：多链并存初步形成，基础设施初具完善形态

区块链通过解决底层价值分配问题，贯彻 Web 3.0 去中心化的核心理念。Web 3.0 基于一套开放的协议簇，打破 Web 2.0 平台垄断，解决平台价值分配问题。而区块链作为底层价值分配系统，通过建立共识协议、开放源代码，保证价值分配的可靠执行。区块链作为安全性和去中心化水平都较高的网络，通过共享账本储存数据、交换价值并记录交易活动，不受任何中心化实体控制，为 Web 3.0 提供安全的执行层，让使用者可以在其中创建、发行并交易加密资产，并且开发可编程的智能合约。

自比特币问世以来，区块链技术与应用加速演进，如今已步入区块链 3.0 时代。比特币是区块链的起源，见证了整个去中心化概念的迭代，是区块链 1.0 时代的代表；以太坊引领区块链 2.0 时代，通过智能合约将承载的应用场景从加密货币延伸到加密资产，建立起繁荣的应用生态系统；新一代平台型区块链的涌现开启了区块链 3.0 时代，以技术落地为方向、以去中心化应用为核心，解决真实世界、数权世界之间资产权益映射和价值转移问题。

区块链 1.0：比特币是区块链的起源，点燃 Web 3.0 星星之火

比特币是全世界首个加密货币，也是区块链的起源。比特币是一种以去中心化为核心，采用点对点网络与共识，开放源代码，以区块链作为底层技术的加密货币，比特币网络上线标志着区块链应用的落地。由于总量固定且开采效率低下带来的稀缺性特征，比特币逐渐成为一种另类的价值存储资产。2020 年底，多国开启流动性释放周期，比特币价格由 1 万美元飙升至超过 6 万美元。如今，美联储进入加息周期，资金流出虚拟资产，比特币价格也回落到 2 万美元附近，成交金额相比 2021 年初降幅明显。2020 年至今，比特币成交金额占 NYSE 及 NASDAQ 成交金额的比例微呈下降趋势。

区块链 2.0：以太坊成为孕育 DApp 的摇篮，搭建 Web 3.0 生态雏形

以太坊引入智能合约，成为孕育 DApp 的摇篮。比特币的主要目的是作为传统货币的替代品，因此是一种交换媒介和价值储存手段。不同于比特币，以太坊是基于智能合约以及去中心化技术的应用开发平台，支持开发人员使用脚本语言运行分布式应用程序，成为 DApp 的摇篮。

以太坊生态蓬勃发展：金融类 DApp 占比高，娱乐类 DApp 逐渐丰富

自以太坊诞生以来，各类 DApp 百花齐放，以太坊生态蓬勃发展。根据 Etherscan 数据，以太坊地址总数从 2019 年初的 5400 多万个大幅上升至接近 2 亿个，日均链上交易次数高达百万规模。过去几年，以太坊的去中心化程度和安全性受到开发者青睐，金融、交易所、钱包、NFT 交易平台等安全需求高的应用占据大半壁江山。以太坊创始人 Vitalik Buterin 曾在 2022 年 5 月 20 日举行的 ETH 上海会议上表示，以太坊生态过于专注金融类应用，需要开发更多其他领域的应用。随着DApp的触角深入社会生活的各个角落，游戏等娱乐类 DApp在以太坊生态中的占比显著提升。

以太坊 1.0 困境：可扩展性低，生态逐渐拥挤

区块链“不可能三角”理论（Abadi and Brunnermeier，2018），区块链无法同时满足去中心化、安全性、可扩展性三个性质。如果要同时满足去中心化和安全性，则需要大量节点参与共识，占用大量存储空间且降低交易速度，由此带来可扩展性受限的问题。以太坊的愿景是优先保证去中心化和安全性，逐步提升可扩展性。因此，相比其他公链，以太坊可扩展性较低，运行效率亟待提高。同时，作为最受欢迎的公链，以太坊聚集了大量 DApp，自 2020 年以来，以太坊生态逐渐拥挤，Gas 费大幅上升，维持生态的成本进一步上涨。

以太坊困境破解： 链上链下扩容并驾齐驱，Layer2、侧链、其他公链丰富链下扩容方案

为了提升可扩展性，以太坊通过链上与链下两条路径积极进行扩容。链上扩容通常被称为Layer1，通过直接修改区块链规则来加快数据处理速度，扩充区块链容量。比如以太坊 2.0通过将共识机制由 PoW 转向 PoS、分片链等方式来解决可扩展性问题。而链下扩容则不改变区块链基础规则，转而通过架设外部通道，实现信息的传播与扩展，从而达到扩容效果。其中，Layer2 解决方案的安全性直接建立在主网，主要包括状态通道、Plasma、Rollups、validiums 等。其他解决方案包括各种形式的新链，其安全性独立于主网，如侧链等。

区块链 3.0：多链并存生态初步形成，书写 Web 3.0 未来版图

自 2017 年起，区块链发展进入以技术落地为方向、以去中心化应用为核心的 3.0 阶段。大量以 EOS、波卡、Filecoin 为代表的区块链 3.0 平台和项目涌现，承接以太坊溢出需求。在未来，所有的区块链系统能通过某一标准化跨链协议链接起来，那时众多的区块链系统就能协同工作，为更多服务提供支撑。

Web 3.0 应用：NFT 与 GameFi 火热，X-to-Earn 创新浪潮迭起

Web 3.0 将在继承和改造 Web 2.0 部分已有成功商业模式的同时，催生出全新的市场和相关商业模式。一方面，Web 2.0 缺失的金融服务功能，将以去中心化金融 DeFi 的形式兴起，通过组合不同形式基础合约产品加速金融创新，无门槛、无摩擦地为用户提供前所未有的金融服务。另一方面，游戏、社交、内容创作与分发作为 Web 2.0 时代最主要的应用范例，仍将在 Web 3.0 世界承载起流量入口和体验场景的重要功能，但通过与 NFT 和代币激励机制相结合，将具备全新金融属性，从 Game-Fi 的 Play-to-Earn，到创作者经济的Create-to-Earn，再到 Social-Fi 的 Share-to-Earn， Web 3.0 的 X-to-Earn 模式将实现消费体验可变现。

Web 3.0 仍处于“头部应用引领，小众用户参与”的早期阶段

DeFi、NFT、GameFi、SocialFi 赛道 Top 150 DApp 的 30 天用户数和交易数呈现幂律分布特征，头部效应显著。根据 QuestMobile 数据，2022 年 6 月，互联网 Top 150 App 30 天活跃用户数高达 23bn。相比而言，DApp 30 天用户数处于百万级别，交易数处于千万级别，尚未积累广泛的用户群体。未来，从后端层出不穷的基础设施产品创新，到前端加速发展的应用服务生态，“一波未平、一波又起”的 Web 3.0 浪潮将为每一位用户带来更好体验，创造更多价值。

去中心化金融 DeFi：繁荣与风险并存

DeFi（Decentralized Finance），即传统金融服务的去中心化版本，它通过部署在以太坊等开放区块链上的智能合约，替代银行、经纪公司等传统金融中必要的中间商，为用户提供分散式、点对点的金融服务。通过使用透明、自动执行的代码取代封闭式中间商，并由分布式利益相关者社区管理产品运营，DeFi 能够提供更平等的参与机会和更高的参与收益。

如果说 Token 承载了 Web 3.0 世界的价值，那么 DeFi 就为 Web 3.0 世界的价值注入了流动性，通过为各类代币及 NFT 资产的交易、流通创造条件，实现价值的高效率交换和转移。

DeFi 已发展出繁荣的生态系统

模块化可组合性（互操作性）是 DeFi 区别于传统金融的重要特性。传统金融体系由于其高进入门槛和高成本，各类产品和服务无法实现灵活组合。而 DeFi 建立在开放、无许可的区块链生态系统上，它允许 DeFi 开发人员在没有任何特殊权限的条件下，将生态内的各种组件（智能合约）串联起来构成满足任何特定要求的全新金融用例。因此，金融创新的速度大大加快，各类串联起来的 DeFi 乐高（“Money LEGOs”）提高了资本效率，并展示出强大的网络效应。

借助智能合约和模块化可组合性，DeFi 已经发展出繁荣的生态系统。比特币一定程度上可视作第一个 DeFi 应用程序，它允许直接的点对点的交易，而无需经过任何中介机构。建立在比特币去中心化、抗审查、开放性和稀缺性等规则之上，智能合约为数字货币引入可编程性。通过将代码逻辑编译到支付中，智能合约将比特币的价值控制和安全性与传统金融机构提供的服务相结合，由此，用户可以使用加密货币完成电子转账之外的事情，如借贷、安排付款、投资基金等。从比特币开始，借助智能合约和模块化可组合特性，DeFi 已经发展出包括稳定币、交易所、借贷、衍生品投资、保险、资产管理等多种传统金融服务形式，它们将在 DeFi 世界中更高效地为用户提供价值。

伴随着底层设施和上层应用的不断发展和完善，DeFi市场从2020年开始进入飞速增长期。根据 DeFi Pulse 数据，锁定在 DeFi 服务上的数字资产价值（即 TVL，Total Value Locked，是衡量一个 DeFi 应用程序或智能合约的使用和流动性的指标）从 2019 年底的不足 10 亿美元，增长到 2020 年底的 150 多亿美元，到 2021 年 12 月峰值已经超过 1,800 亿美元，虽目前有所回落，但仍保持在 580 亿美元的水平。目前，主流 DeFi 项目搭建在以太坊生态，在推动以太坊生态繁荣的同时也带来了拥堵、Gas 费升高等问题。同时，其他公链生态也涌现出一批亮眼的 DeFi 项目。根据 DeFi Llama 数据，截至 2022 年 7 月 15 日，以太坊DeFi 项目锁仓规模占比约 57%，Tron 占比约 10%。

USDT 在稳定币中独领风骚

稳定币是针对一个目标价格维持稳定价值的加密资产。在高度投机的市场和极端的价格变化中，稳定币帮助投资者锚定链下资产。稳定币可以分为以法币为抵押的法币储备支持型稳定币、主要以加密货币作为抵押的风险资产超额抵押型稳定币和无抵押的算法稳定型稳定币。稳定币市值从 2020 年初约百亿美元，飞速增长至 2022 年 4 月峰值接近 2,000 亿美元，但近期市值有所回落。截至 2022 年 7 月 15 日，市值达到 1,530 亿美元。主流稳定币包括 USDT、USDC、BUSD、DAI 等。USDT 是由 Tether Limited 发行的加密货币，与法定货币美元 1:1 挂钩，是首个广为流行的法币储备支持型稳定币。截至 2022 年 7 月 15 日，USDT 市值在稳定币总体市值中占比最高，约为 43%。

DeFi 具有高风险性、高脆弱性的特征

稳定币不再稳定，UST 市值大幅下跌后，多米诺骨牌接连倒塌。自今年美联储进入加息周期，加密资产应声而跌。自 2022 年 5 月 UST、Luna 大幅下跌后，一系列连锁反应引发加密市场震荡。DeFi 借贷巨头 Celsius 发生流动性危机，USDT 发行商 Tether 饱受质疑，加密货币风投三箭资本也面临危机时刻。

专题#1：明星稳定币 UST 遭遇断崖式下跌

UST 币是 Terra 公链上发行的算法稳定币，通过“LUNA-UST 双币套利机制”维持币值稳定。UST 发行方承诺，恒定 1 美元 LUNA = 1 个 UST，当 UST 币的价格大于 1 美元，用户可以销毁价值 1 美元的 LUNA 币，来发行 1 枚 UST 币，反之亦然。Anchor 的大规模提款和 UST 的大量抛售打破了表面稳定，将 UST 和 Luna 拖入下行螺旋。Anchor 是 Terra推出的承诺约 20%年化收益率的去中心化金融协议，当 Anchor 无法维持高利率而下调收益率后，市场对 UST 信心下降。Anchor 存款的大额提取和 UST 被大量抛售向市场释放了非常消极的信号，投资者对于 UST 的信心迅速崩塌，导致 UST 和 Luna 进入下行螺旋。2022年 5 月 8 日开始，Luna 币断崖式下跌，高峰时期 400 亿市值遭遇史诗级归零。

专题#2：Celsius 崩盘诱发市场对其股东 Tether Limited 的担忧

挤兑潮加速流动性枯竭，Celsius 遭遇崩盘。Celsius 是 DeFi 借贷领域的领导者，根据 Dune analytics，2021 年 1 月 Celsius 活跃用户数高达 400 万。2022 年 5 月初，UST 大幅下跌大批资金撤离 Celsius，储户挤兑加剧。然而，Celsius 的流动性管理无法满足兑付需求。

根据 Coin News， Celsius 持有的 73%的 ETH 锁定在 stETH 或 ETH2 中，只有 27%的 ET具备流动性。于是在 2022 年 6 月，Celsius 宣布暂停提款，CEL 代币一小时内大幅下 70%。Celsius 崩盘后，市场关注 Celsius 股东、稳定币龙头 USDT 发行商 Tether 是否会发生流动性危机。在 UST 跳水之后，Tether 经历了大约百亿美元的规模赎回，市场普遍认为一旦Tether 在后续行情中无法稳住局面，加密世界将经历震荡。

专题#3：三箭资本面临危机时刻

三箭资本面临危机时刻。三箭资本（3AC）是世界上较大的以加密货币为重点的风险投资公司之一。在经历了近期的市场下跌后，3AC 陷入困境。根据 Fortune，7 月 8 日提交的法庭文件称，三箭资本（3AC）联合创始人下落不明。3AC 陷入危机的主要原因是长期进行抵押借贷/无抵押信用借贷，在加密领域建立了高额杠杆。根据 Bloomberg，3AC 不仅在Anchor 赚取收益，（基于 TerraUSD 的借贷协议，提供 20%利率，用户需要将加密货币换成 UST 或 LUNA），还在 2022 年 2 月份投资了 2 亿美元 Luna。在 Luna 崩盘之后，这部分投资目前几乎归零。3AC 还在 Lido Finance 平台上投资了 Ether，试图从质押中产生收益，随着 ETH 与 stETH 脱锚，3AC 不得不以大幅质押折扣率平仓。

监管启示：建立加密资产审慎监管框架

近期加密货币市场的风暴引起了各国家和地区监管机构的注意，美国、新加坡、韩国等正在呼吁建立新的监管框架。中国对于加密货币持谨慎态度，监管严格。目前，中国对于加密货币的发行及交易均为禁止，对于 NFT 等数字藏品允许进行一次性交易，禁止类金融、类证券化的交易模式。从安全性角度考虑，一方面加密数字资产具有去中心化、匿名性和跨国性等特征，给反洗钱、反恐怖主义融资等带来了挑战；另一方面数据泄露和数据滥用问题频发，数据安全问题尚待解决。

创作者经济与 NFT：开启资产数字化浪潮

NFT 旨在实现资产所有权认证和去中心化交易

在 Web 2.0 的内容分发体系下，平台控制、大 V 导向、盗版侵权，使普通创作者难以实现可观收益。头部内容平台垄断着几乎所有的网络流量，创作者依赖平台来分发作品，就必须相应让渡潜在的商业化收益甚至是作品版权。在平台掌握流量分配权的前提下，具备病毒式传播能力的内容将获得更多推荐权重，强者恒强的马太效应愈发凸显。Alpha Data 数据显示，Spotify 上 90%的流媒体版权费流入了排名前 1.4%的音乐人手中；排名前 1%的主播获得了 Twitch 全部主播一半以上的收入分成。另一方面，由于数字内容所有权确权成本高而侵权成本低，创作者作品很容易被非法复制和分发，根据维权骑士的统计，2020 年图文内容传播量中有 99.3%为违规转载。凡此种种，阻碍了 Web2.0 时代创作者活力的迸发。

去中心化内容创作平台：通过 NFT 为作品引入稀缺性和可追溯性。NFT 即 Non-Fungible Token（非同质化代币），是基于区块链技术的一种资产数字化方式。针对数字化资产易被侵权的痛点，NFT 旨在从技术上保证数字商品的真实性、所有权和可转让性。Web 3.0 内容创作平台允许作者将作品代币化为 NFT，创建有关作品所有权和来源的可验证链上记录，将作品转化为稀缺性数字藏品，通过平台拍卖获得收益。在 Catalog 等音乐 NFT 平台上，NFT 平均拍卖价高达 4,000 美元。此外，Mirror、Foundation 等 Web 3.0 内容创作平台还提供收益分流能力，这意味着所有的内容贡献者都能从作品的创作和传播中获益。

NFT 在 2021 年飞速增长，目前热度逐渐回落

NBA Top Shot 出圈是本轮牛市的导火索，基础设施和内容生态逐渐完善是 NFT 在 2021年大火的必要条件。2012 年，Colored Coin 横空出世，让更多人了解到区块链应用于 NFT的可能性。2017 年，CryptoKitties 的火热让 NFT 第一次进入大众视野。2021 年初，FLOW公链第一款 NFT 应用 NBA Top Shot 引爆市场后，Everydays: The First 5000 Days、Bored Ape Yacht Club 和 CryptoPunks 等项目陆续推出，交易火爆。根据 Nonfungible，2021 年全年，NFT 市场创造了价值 194 亿美元的交易金额。虽然 NFT 在 2021 年才突然爆火，但以太坊 ERC-721 与 ERC1155 标准的推出和完善、OpenSea、Rarible 等交易平台的出现、Solana、Flow、BSC 等公链的发展等为牛市奠定了基础。

高潮过后，NFT 投资回归理性。2021 年下半年，Gartner 发布 2021 年新兴技术炒作周期报告，认为 NFT 处于“期望膨胀期”。根据 DappRadar 数据，2021 年 NFT 交易量高达 230亿美元。根据 Dune analytics，NFT 交易量、买家卖家数量、交易数量在 2022 年初达到高峰后，逐渐回归理性。按交易量统计，OpenSea、LooksRare、Larva Labs 等平台占据大部分市场份额。

OpenSea：本轮 NFT 行情的引领者

OpenSea 是首家且全球最大 NFT 交易平台。受到热门 NFT 系列 CryptoKitties 的启发，软件工程师 Alex Atallah 和 Devin Finzer 于 2017 年创立了 OpenSea。OpenSea 提供点对点交易市场，提供 NFT 铸造发行、交易等功能。买卖双方之间没有中介，交易通过自动执行智能合约来进行。OpenSea 具备以下优势：1）无可比拟的交易广度。作为全球最大 NFT交易平台，资产多样齐全。2）抽佣低。OpenSea 抽取 2.5%的交易手续费。3）创作者可以免Gas费铸造，成功出售后才收取Gas费。4）无用户门槛和发行限制。根据Dune analytics数据，截至 2022 年 7 月 11 日，按交易量口径，OpenSea 占据约 63%的市场份额。

监管启示：弱化金融属性，重视数字藏品价值

不同于海外的NFT投资热潮，国内剥离NFT的代币属性，强调其在资产数字化方面的作用，称为“数字藏品”。不同于基于公链的 NFT，国内数字藏品主要依托联盟链发行，合规要求更高。为防范概念炒作，国内数字藏品尚没有严格意义上的二次交易，且只能以法币购买。

目前，国内监管层面对 NFT 投资保持谨慎态度。NFT 的法律性质、交易方式、监督主体、监督方式等尚未明确，并且存在炒作、洗钱和金融产品化等风险，国家层面对于 NFT 投资态度谨慎，警惕“击鼓传花”式的金融骗局。2022 年 4 月 13 日，多部门联合发布《关于防范 NFT 相关金融风险的倡议》要求各会员单位坚决遏制 NFT 金融化证券化倾向，禁止通过 NFT 变相发行交易金融产品，抵制 NFT 投机炒作行为，不直接或间接投资 NFT。

去中心化游戏 GameFi：Game、DeFi 和 NFT 的组合产物

GameFi（Game Finance）是运行在区块链上的去中心化游戏，可以理解为 Game、DeFi和 NFT 的组合产物。GameFi 将 DeFi 的规则游戏化，通过区块链系统把游戏中的道具及衍生品 NFT 化，使玩家可以在去中心化的游戏中完全拥有这些资产的所有权，并可以合法地、受保护地自由交易，玩家既是参与者，也是拥有者。现阶段主流 GameFi 项目包括以赚取经济收益为出发点推动玩家参与的 P2E 游戏（Play-to-Earn，边玩边赚）；将传统游戏、传统模型通过资产上链实现区块链改造的链改游戏；直接在区块链上进行开发的高可玩性 3A大作；以及包含创造型 NFT，如提供土地和地图编辑器等支持用户创建内容的游戏或 IP。

在 DeFi 应用和 NFT 的支持下，GameFi 迎来飞速增长期。2017 年以 Cryptokitties 为首的第一批区块链游戏，将区块链的“交易属性”和“资产唯一所有权证明”与游戏玩法相结合，吸引了最初的 GameFi 创业者和玩家；2021 年 NFT 的流行以及 DeFi 应用的进一步成熟，为 GameFi 完成初步用户教育工作。根据 DappRadar，1Q22 全球加密游戏开发商融资金额达25亿美元，而21年全年为40亿美元。同时，更多用户开始进场体验，据DappRadar统计，GameFi 在 2021 年 8 月超越 DeFi 成为占据 49%使用量的区块链第一大项目板块。

虽然新项目层出不穷，GameFi 头部效应依然显著。2022 年 1 月，DeFi Kingdoms、Axie Infinity 两款游戏交易量占比近半，BSC、Hive、Ethereum 等公链是 GameFi 的主战场。

Play to Earn 游戏#1：Axie Infinity

P2E 游戏是 GameFi 重要的发展方向之一。玩家在完成游戏任务、获得游戏体验的同时，还能获得代币、NFT 道具、持久性数字物品等游戏资产，并通过出售交易赚取经济收益，即 Play-to-Earn。目前 P2E 游戏主要有角色扮演、虚拟空间、养成战斗、多人建筑等玩法，如养成战斗类游戏《Axie Infinity》，就基于 NFT 游戏资产和以太坊区块链，成功构造了“游戏内对战获得 SLP、AXS 币（Smooth Love Potion）——使用 SLP、AXS 币养育/升级 Axie（数字宠物）——出售 SLP、AXS 币或 Axie 或其他装备来换取收入”闭环经济系统。

Play to Earn 游戏#2：DeFi Kingdoms

DeFi Kingdoms：DeFi 为内核，GameFi 为载体。DeFi Kingdoms 是基于 Harmony Protocol区块链开发的一款 GameFi 项目，侧重 DeFi，它通过将 DeFi 产品、规则、使用过程游戏化，将 DeFi 要素融合进一个有趣且具有协同作用的游戏中，以增加用户使用产品的乐趣。

在 DeFi Kingdoms 中，DEX 是应用内的商业区，其中有 Trader 角色负责交易职能，用户在商业区内可以兑换 Token，也可以交易游戏内的 NFT。除了 Token 兑换、交易，玩家也可以成为 DEX 的流动性提供者（LP）。

Move to Earn 游戏：StepN

StepN：兼具 GameFi 与 SocialFi 属性，身陷旁氏争议。StepN 是由 FindSatoshi Lab 开发的 App，商业模式为“Move to Earn”，用户完成注册，可以将加密货币转入钱包以购买或租借 NFT 跑鞋，进行户外跑步、慢跑或步行来赚钱。StepN 自创立以来，其商业模式备受质疑。新玩家赚取的收益来自老玩家在游戏中投入的成本，一旦下行螺旋到来，项目可能会在挤兑中走向崩溃。针对商业模式可持续的问题，项目方在 2022 年 6 月 8 日对游戏经济模型进行了更新：1）增加游戏代币使用场景，提高代币消耗，预防通胀问题；2）StepN计划融入更多社交元素，通过“运动+社交”场景结合，提高项目正外部性；3）推出 NFT交易市场，作为“以老带新”模式以外的收入来源。

去中心化社交 SocialFi：下一代社交网络

使用区块链技术构建的 Web 3.0 去中心化社交应用能够实现社交领域的价值最大化和用户权益保障。利用 P2P 网络可以构建一个新的社交信任体系，保证用户言论自由且不受平台影响；基于算法的代币奖励机制能确保用户通过发帖、互动、排名等方式获得相对公平的回报，激励用户创造高质量的内容并为平台生态治理做贡献；加密算法和隐私计算解决了用户信息被窃取、曝光、利用的问题，在更安全的网络环境下，用户还能使用一个 DID 身份登录多个应用，在互联互通的社交网络生态中享受更多元丰富的社交体验，并确保自己的账号系统及其相关联的所有数字资产、人际关系等不因平台规则的改变而被剥夺。

Steem 是目前速度较快，交易量较大的区块链之一，也是唯一可以大规模处理社交应用程序的区块链，包括 Steemit、Dlike、Dtube 等社交应用在内的 300 多个 DApp 均部署在 Steem上。其中，专注于博客内容发布的 Steemit 是 Steem 上的第一个在线社区，它类似于 Reddit和 Medium 基于区块链的组合，以“Blog and Get Paid”为口号，通过其原生加密货币 Steem奖励用户在平台上分享和参与内容。其他类似的热门社交应用还有 Web 3.0 Facebook：Sapien；Web 3.0 Twitter：Peepeth；Web 3.0 Youtube：Dtube；Web 3.0 Linkedin：Indorse。

反思与展望

反思：Web 3.0 去中心化做的到底好不好

技术上还没有做到去中心化。在理想的区块链生态系统中，服务提供商、DApp 和分散式系统将运行自己的节点，以完全点对点和分布式的方式验证信息和数据，但事实上，由于部署和维护相关节点的成本非常高昂，大量 DApp 应用程序正依赖于以 Infura、Alchemy 为代表的 IaaS（Infrastructure as a Service）服务商，通过使用它们提供的区块链和 IPFS 的API（API 即应用程序编程接口，是 Web 2.0 的基石，通过它可以将不同的程序软件连接起来）调用服务，解决数据请求。以热门钱包应用 MetaMask 为例，MetaMask 并没有部署节点以直接与以太坊区块链进行数据交互，而是通过调用 OpenSea、Etherscan 和 Infura的 API 接口来显示用户的 NFTs、最近的交易和账户余额。

参与者似乎是中心化的。虽然从底层逻辑来看，Web 3.0 运行在去中心化的 P2P 网络上，具有固有的去中心化属性，但在前端，用户却仍然需要通过交易所等应用接口/设施实现交互，这些应用接口/设施不仅能够知道用户的身份信息，还掌握着用户的资产状况，本身则拥有了类似传统网络下平台的权力。例如，在最近的俄乌冲突中，乌克兰数字化转型部向Coinbase、Binance、Huobi 等八家加密货币交易所发送信函要求其停止为俄罗斯用户提供服务；同时，受美国监管部门的制裁要求，MetaMask 和 OpenSea 已纷纷禁止了来自俄罗斯的账户，这显然违背了 Web 3.0 抗审查的基本原则。

区块链项目本身似乎是中心化的。区块链“不可能三角”理论（Abadi and Brunnermeier，2018）指出，无论区块链网络采用哪种共识机制，都无法同时兼顾成本效益、准确性和去中心化。与 POS 机制和 DPOS 机制相比，基于工作量的 POW 机制被认为是目前去中心化程度最高的共识算法（但也放弃了成本效益），然而，即便是 POW 机制，也无法实现真正的去中心化。以采用 POW 机制的比特币网络为例，美国国民经济研究局的一项研究显示：排名前 0.1%（大约仅 50 名）的矿工掌握了超过 50%的比特币挖矿产能；最大的 1 万名个人投资者控制着流通中约三分之一的比特币。这表明，比特币生态系统仍然由大型且集中的参与者主导，若这些参与者合谋对系统发动 51%攻击，将对其他的用户产生绝对的权力。

尽管在理想状态下，Web 3.0 能够颠覆平台在网络世界的统治地位，将网络的治理和控制权力下放至用户，但至少到目前为止， Web 3.0 还没有做到真正的去中心化。而另一方面，网络的中心化本身也或许并不是一件绝对的坏事，在很多情况下，中心化作为一种重要的制度安排，能够有效的解决交易活动中的责任确定问题，从而节约交易成本。从这个角度来看，Web 3.0 需要做到何种程度的中心化，也是人们需要思索并回答的问题。为了解决这些问题，一些项目正在探寻可能的解决方方案，如针对集中式 API，API3 DAO 提出了一种完全去中心化的区块链原生 API——dAPI。相信未来伴随更多先进的加密认证技术和解决方案出现，一个在适当程度上去中心化的 Web 3.0 世界终将到来。

展望：Web 3.0 离我们还有多远？

从用户数的指标衡量，Web 3.0 可对标 1990 年代 Web1.0 的创新萌芽阶段。在当前的技术水平和基础设施条件下，Web 3.0 还无法承载对用户和开发者友好的应用程序和服务，整体生态较为贫瘠，大部分现有服务均集中在融资、加密货币和 NFT 交易上，用户进场主要为投机交易或通过 X-to-Earn 模式赚取经济收益，除部分头部项目外用户数量较少且粘性较差。如果以用户数作为衡量互联网范式发展和应用程度的标尺，那么 Web 3.0 目前的推进状态，应类似于 1990 年代 Web 1.0 正在经历的创新萌芽阶段，可以说还处于一个非常早期的阶段。

当前，我们正站在从 1 到 N 的前夜。2020 年 DeFi 应用的飞速发展实现了 Web 3.0 从零到一的突破性发展，特别是 Opeasea、Uniswap 等应用的崛起，第一次为 Web 3.0 导入了大批量活跃用户；同时，基础设施、数据和工具质量的大幅提高，吸引大量优秀创业者和优质资本涌入参与 Web 3.0 建设，帮助行业真正开启尝试投机之外的实际商业应用。自金融板块后，泛文娱、NFT 消费品、科技以及商业服务类板块正在萌芽，尽管受技术研发、人才储备、资金投入、政策支持、标准建设等多方面因素的制约，当前 Web 3.0 的发展速度仍不算理想，但我们也确实已经来到了从 1 到 N 的前夜。

展望未来，随着基础设施和工具的持续改善，Web 3.0 将借助区块链底层协议创新周期的网络效应实现从一到 N 的增长。未来随着 Web 3 技术栈堆进一步成熟，第一批可行的 Web 3.0 应用有望在 2025 年实现落地。此后，当这些应用慢慢开始从消费者和企业身上获得经济价值，从而产生真实、可持续的现金流，将逐步推动 Web3 行业超越现有投机主导的生态，走上真正良性、健康的发展路径。而随着区块链底层协议模块化可组合性的发挥，各类应用通过相互调用和嵌套实现快速创新，在网络效应的驱动下，行业将经历指数级增长，实现从一到 N 的跨越式发展，届时，不可预见的全新创举或将到来，海量用户将尽情徜徉在 Web 3.0 世界，享受前所未有的服务体验。

风险提示

加密货币价格波动风险。加密货币市场尚不成熟，易受市场情绪影响，出现极端市场波动。

数字货币和区块链监管风险。数字货币和区块链目前受到的监管非常有限，但随着数字货币和区块链渗透率提升，监管范围及力度或将扩大，部分目前快速发展的行业或受到限制。

Web 3.0 应用落地不及预期。Web 3.0 应用普及需要能够真正创造价值，并且使用户明确感受到其体验超越 Web 2.0 应用。

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