登陆港股不融资，蔚来又盯上新加坡

撰文 / 韩玲

编辑 / 冒诗阳

港股上市后，蔚来美股回暖

3月10日，蔚来汽车正式通过介绍方式在香港交易所完成上市，开始挂牌交易。首日开盘价报每股160港元，最高涨至每股169港元，总市值突破了2700亿港元。但截至今日收盘，股价报158.9港元，总市值为2652亿港元，同比微跌。

如今，“蔚小理”三家终于齐聚港交所完成了上市。当初蔚来是三家中最先实现美股上市，2018年9月成功在纽交所敲钟，由此成为中国造车新势力上市第一股。后来，小鹏和理想分别在港交所“二次上市”，蔚来却迟迟未动。

在此前的公告中，蔚来表示这次上市的目的是为公司投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体。与此同时，两地上市将有助于引入更多的投资者，对公司的长远发展有利。

但蔚来这种介绍上市的方式也被外界解读为一种“迫不得已”的选择。事实上，通过“介绍上市”的方式能快速登陆港股，但代价是不发售新股，因此暂时无法获得新融资。相比之下，2021年7月小鹏汽车在香港上市时融资140亿港元，理想汽车同年8月在香港上市时融资118亿港元。

多家媒体报道蔚来之所以该种方式，是因为用户信托基金问题尚未彻底解决，因此为了在资本市场获得主动权，可能是先上市、后融资。

值得注意的是，蔚来也向新加坡证券交易所主板提出介绍上市申请，具体日期正在审核之中。若顺利，蔚来有望成为国内首个三地上市的新造车企业。

蔚来在公告中称“本次上市不为融资，目前资金充足”。但在业内人士看来，多地上市的布局，还是印证了蔚来对扩大资金来源的渴望。据消息，在香港上市后，蔚来还将谋求在新加坡上市。

事实上，面对竞争格局的不确定，蔚来的资金需求依然明显。

财报数据显示，截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元人民币。与此相对应的是，2021年末，蔚来的员工数量已经超过了1.5万人，相比2020年增长95.9%。研发方面，蔚来三季度研发支出11.9亿元，环比增长35.0%，前三季度累计投入研发费用超27亿，全年预计投入50亿元研发。

不仅如此，蔚来近四年累计净亏损已达281亿元。2021年前三个季度，蔚来的市场、销售和管理费用已达到45亿元。相比较，2020理想年全年市场、销售和管理费用为11.19亿元，小鹏为29.21亿元。

新能源汽车的前期研发成本非常高，且盈利周期比较长，对资金有持续的需求。长期以来，造车新势力都在积极融资，通过各种渠道融得更多的资金，蔚来自然也不例外，只有拿到更多的资金，才能满足技术开发和销售网络扩展需求。

从去年11月以来，蔚来在美股的表现开始滑坡，由最高时的44.27美元/股下滑至21.77美元/股，股价接近腰斩，市值蒸发近380亿美元。

而在今日蔚来正式在港股挂牌交易后，美股开盘价18美元/股，最高20.55美元/股，涨幅达到了12%，一定程度上显示出资本市场对蔚来在港上市的关注度。

投资者等待蔚来销量回暖

在一些投资者看来，蔚来连续数月销量表现欠佳，是其股价表现不加佳的原因。

3月1日，蔚来发布销量数据，2月交付量为6131辆，同比增长9.9%，但相比于1月的9652辆，还是下滑不少。与其他造车新势力相比，理想2月交付8414辆，小鹏为6225辆，哪吒为7117辆，均高于蔚来。

针对2月销量的走低，蔚来董事长兼CEO李斌回应称，主要是车管所及相关单位的延迟复工，以及大多数居民的居家抗疫，都限制了交付进度。李斌称工厂自2月中旬起复工并开始产能爬坡。

实际上，蔚来在销量上的挑战，在去年已经显露。在去年7月，小鹏和理想首次超过蔚来，“蔚小理”变成“小理蔚”，之后，蔚来多个月都在一线新造车势力中处于下滑状态，甚至在今年1月份的销量排名中，蔚来还被第二梯队的哪吒超过，排名跌出前十，仅排在第十二名。

在业内人士看来，蔚来销量下跌还与其正在进行的生产线改造及供应链管理有关。

“ES8、ES6、EC6、ET7及ET5各使用了大量从供应商采购的零部件，其中许多目前为该等零部件的单一来源供应商，而我们预期未来可能生产的任何车辆部件亦是如此。”蔚来称，在供应链中使用的单一零部件目前还没有合格的替代来源。

而蔚来汽车联合创始人秦力洪也验证了这个说法。在被问到2022年销量目标时，蔚来并未给出具体数字，“今年的交付目标由供应链说了算，今年产能会有所提升，能产多少就交付多少。”秦力洪指出，蔚来产业园区第一个新工厂将在今年内投产，产能预计将有比较大的提升。

在部分业内人士看来，蔚来销量下滑，与其产品周期有关，此前的几款主销车型正处于升级换代的周期内，一定程度上加剧了消费者观望情绪。

事实上，蔚来已开始在新产品上发力。在产品规划上，今年，蔚来还将陆续推出ET7、ET5、ES7三款产品，进一步丰富旗下的产品矩阵。此外，蔚来今年也依旧保持较高的基础设施投入。在店面上，蔚来2022年将开设100多家Nio House和Nio Space；换电站方面，至今年年底，蔚来换电站数量累计要超过1300座，这意味着在去年年底770多座的基础上，再建接近600座。

在这一背景下，投资者期待蔚来的新车能有稳定的市场表现，从而支撑起蔚来美股、港股股价的回升。

业内认为，除了供应链带来的影响，蔚来的高端定位也限制了销量。目前蔚来的ES8、ES6及EC6等车型，起售价都在35万元以上。相比之下，小鹏、哪吒均有20万元以下产品。因此，在投资者更关注销量排位的新造车赛道上，蔚来的价格区间被认为有些吃亏。

蔚来给出的应对措施则是一边继续加大对高端品牌的投入，另一边，也将推出一些中低端品牌走量。

今年2月份，蔚来发布ES7，对标宝马X5L，这是继ET5对标宝马3系、蔚来ET7对标宝马7系之后的又一款新车，这款车将于今年年内交付。蔚来在豪华车市场取代宝马的野心正在全面显露。李斌就曾公开提出，希望将豪华车市场的格局从“BBA ”（宝马、奔驰、奥迪）变成“NBA ”，其中的N是指蔚来汽车。

秦力洪称，蔚来在高端纯电这一块还是站住了脚跟的。数据显示，2021年在30万元以上的高端新能源电动车中，蔚来一家的份额占到了40.7%，特斯拉则排在蔚来之后。同时，在2022年1月均价30万以上高端纯电动乘用车前十销量榜上，蔚来ES6、EC6和ES8均榜上有名。

去年蔚来表示将推出一款全新车型Gemini双子星，该车将作为一款走量车型，年产6万辆，这意味着月销量要达到5000辆。不过李斌也承认，NIO品牌不会去发布太便宜的车型，价格更低的产品将由全新品牌承接，蔚来将通过新的品牌进入大众市场。

蔚来如果要实现千亿元的营收，意味着年销量要超过40万辆，目前还有很长的路要走。