超6千家酒店的华住二次赴港上市，三四线城市扩张急需“补血”

文 | 金卫

在中概股回归潮之际，拥有6000多家酒店的华住集团开启了赴港二次上市。

9月10日，华住集团通过了港交所上市聆讯，华住集团最高发行价为368港元，股票代码为1179.HK。华住集团预计募集资金9.7亿美元，若完全行使超配权后，最高募资可达11.2亿美元，9月22日正式在香港挂牌上市。

目前，华住集团拥有酒店6187家，过去三年以22.5%的复合年增长率快速扩张，未来还将开将进一步扩张新的酒店，今年上半年华住因疫情的亏损达到27亿。

为应对疫情对酒店行业带来的冲击，华住集团今年调整组织架构，宣布深耕国内市场，“重仓”国内市场，下沉三四线城市，实施“千城万店”战略，但是，这也面临着国内其他酒店巨头的竞争，在逆势扩张之下，华住的现金流吃紧，急需上市补充资金。

超6000家酒店的华住

华住集团，是业务覆盖全球的中国多品牌酒店集团，旗下包括耳熟能详的酒店品牌如汉庭、全季、桔子水晶等酒店。

2010年，华住在纳斯达克上市，正赶上中国连锁酒店业最快的发展时期，截止9月10日收盘，华住的市值为124亿美元。

二次上市，是指已上市公司将其部分发行在外的流通股股票在非注册过的另一家证券交易所上市。2018年4月，港交所修改了上市规则，允许符合条件的内地企业在港二次上市，并允许同股不同权或未盈利的生物科技公司等主板上市。

据华住酒店招股书披露，截至2020年6月30日，华住拥有6187家在营酒店，包括758家租赁及自有酒店，以及5429家管理加盟及特许经营酒店，合共有599235间酒店客房。

股权结构显示，华住集团主要大股东由其创始人季琦、外资机构景顺控股以及国内OTA龙头企业携程等构成，持股比例分别为33.53%、12.11%、7.42%。

华住酒店主要有三种不同模式：租赁及自有模式、特许经营模式、管理加盟模式。按华住董事长兼CEO季琦的说法，现今的大部分世界级酒店集团以特许和管理为主要发展模式。酒店集团提供品牌和管理，收取5%左右的特许经营费或10%左右管理费。在经济周期和突发事件中，管理公司风险小，容易渡过难关。

这几年华住酒店发展迅速，2017年12月31日底，酒店家数为3746家，到2019年底，酒店规模已达到5618家，复合年增长率达到22.5%。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2019年底，华住酒店经营的酒店客房数量为中国第二大、全球第九大。

目前，华住集团正在另外开发2375家新酒店，包括54家租赁及自有酒店、以及2321家管理加盟及特许经营酒店。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至去年底，于全球公开上市的酒店集团的所有经济型酒店品牌中，汉庭酒店拥有的酒店数量位居第一，另一知名品牌全季酒店 在中国所有中档酒店品牌中名列第一。

从财报上看，这几年华住酒店的收入增长迅速。2017-2019年，公司净收入分别为82.29亿元、100.63亿元、112.12亿元，归属于公司净利润分别为人民币12.28亿、7.16亿、17.69亿。

经调整EBITDA（非公认会计准则）分别为23.79亿元、32.69亿元及33.49亿元。同期，公司经营活动产生的净现金分别为24.53亿、30.49亿、32.93亿。

扩张受公共事件影响大

今年受疫情对酒店业影响较大，华住集团也不例外。

今年3月17日，季琦发表公开信称，疫情对华住的财务影响极大，迄今为止，我们损失的潜在营业收入约38亿，开店亏损约25亿。他还呼吁房东减租。

为应对疫情冲击，2020年3月，华住集团还宣布旗下怡莱品牌与你好酒店合并。

招股书显示：华住集团2020年第二季度净亏损为5.54亿元，上一季度净亏损为21.58亿元，上年同期净利润为6.05亿元。也就是说，今年上半年华住酒店亏了27亿。

这显示了经济周期和突发公共事件对酒店行业的影响。

不过，随着疫情的解除，华住集团的状态有所改变。截至2020年6月30日，约96%的华住酒店已恢复营运，2020年6月初的入住率约为83%。

过去一年的时间，华住集团内部动作很多。

2019年11月，华住集团同意以约8.02亿美元(7.2亿欧元)收购总部位于法兰克福的DH集团。同时，华住集团还进行管理层调整，其中，华住集团重新任命创始人季琦兼任CEO职务。

2020年5月，华住集团再次调整，设立华住集团和华住中国两个管理架构，进行国际化和全球化探索和尝试。

按季琦的说法，华住未来将逐步把国际总部设到新加坡，以新加坡为基地开展国际化业务。不过，在全球疫情发展影响下，华住在收购德意志酒店后，未选择大规模向海外扩张，而是下沉到三四线城市。

季琦曾提出，未来，华住将聚焦千城万店战略，下沉到三四线市场。根据规划，未来3年内，华住将开店数量提升至10000家，真正实现“万家灯火”。

逆势扩张

正是基于此，今年以来，华住的“跑马圈地”计划加速。今年9月1日，在汉庭15周年大会上，汉庭CEO徐皓淳对外表示，汉庭未来将进一步下沉市场，打造经济型酒店标杆。目前汉庭在全国共有约2600家酒店，今年下半年，预计将再开业300-400家酒店，在未来2-3年内，汉庭酒店数量将达到5000家。

其扩张的范围还不仅仅是华住旗下的经济型酒店汉庭，其高端酒店也在“马不停蹄”地圈地。华住一季度财报中称，未来三年，公司旗下高端酒店也将进一步下沉到中国更多的低线城市，这些品牌包括禧玥和花间堂。

今年一季度，华住集团新开设了296家酒店，包括10家直营店及286家管理加盟店和特许店，且尚有2375家未开业的筹建中酒店，显示了其扩张的速度。

目前，国内酒店业竞争激烈，如家、首旅、锦江等酒店纷纷开启了新一轮的跑马圈地，华住祭出“万店计划”，可谓是逆势发力，必然面临市场激烈的竞争。

今年一季度，华住集团的资产负债率攀升至91.16%。这其中，其短期借贷及长期借贷当期到期部分金额为58亿元。对于华住集团而言，确保疫后资金的充沛迫在眉睫。

这一次港股上市募集的资金，华住对于募集所得款项用途，约40%用于支持公司的资本支出及开支，以加强酒店网络包括新酒店开业及现有酒店的升级及持续维护；约30%用于偿还公司于2019年12月提取的5亿美元循环信贷融资的一部分；约20%用于增强公司技术平台，包括华住会；约10%用于一般公司用途。

一方面，疫情所带来的财务压力，使得华住集团必须拓宽融资渠道；另一方面，华住集团眼下的扩张战略需要充沛的资金支撑。但在疫情冲击下，最终华住在港股的融资情况和估值如何，以及其做大体量的计划能否顺遂，还要进一步观察。