新加坡汽柴油价格回落 10月份成品油进口套利可观

年内成品油税改新政、国六置换进程加快等诸多不确定因素增多，导致国内汽柴油批发价格涨至历史高位，而新加坡汽柴油市场价格与原油的关联性较强，月内新加坡汽柴油价格均出现下降趋势，致使汽柴油进口套利空间扩大。

图1 新加坡汽柴油离岸价格与原油WTI相关性走势

来源：隆众资讯

据上图1，新加坡92#无铅汽油离岸中间价，10月份均价为86.25美元，较9月份87.54美元，下降了1.29美元。而新加坡硫含量为10个ppm的柴油离岸价，10月份下半月均价95.47美元，较10月上半月均价98.80美元，下降幅度高达3.3美元。这和原油出现较大跌幅有紧密的联系。

表1 中国汽柴油10月份进口理论利润

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据隆众数据，见上表1，10月，新加坡汽油进口至我国华南口岸，平均每吨盈利867.04元，较2018年9月份盈利增加158.41元/吨。主要是由于新加坡汽油价格下调，进口成本减少，而国内汽油价格跌势放缓，进口盈利相对增加。

图2 汽柴油进口理论利润

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柴油方面，我国进口新加坡柴油平均每吨盈利613.16元，较2018年9月份盈利减少224.47元/吨。由于10月份新加坡柴油价格下调，而国内柴油价格同步走跌，使得进口利润盈利较上月略有减少，但盈利空间依然较为可观。据上图1。

虽然国内炼油产能过剩，但受供需格局以及炼油利润不足的牵制，地方炼厂的整体日均开工率不足7成，在6.3成附近。在年初3月份消费税票系统升级，进销项比对启动的情况下，汽柴油价格一路攀升，年内价格与去年同期涨幅高达2000元/吨之多，导致主营外采成本提高，为了控制外采成本，部分主营单位开始转向进口资源，且进口套利相较国内扩大。

表2 2018年汽柴油进口允许量

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从部分主营单位获悉：下半年主营单位申请到了80万吨的汽柴油进口允许量，见上表2。其中，中石化汽柴油各占10万吨；剩下的60万吨均为中化所有，汽油是20万吨，柴油40万吨。

而市场人士给这次进口配额的解读众说纷纭：

解读一、这80万吨的进口配额是出口转内销的量，其实还是出口配额中的一部分；

解读二、进口配额子虚乌有，只不过是国储货的轮换而已。

解读归解读，不管是出口配额，还是进口允许量，实际的操作模式，我们尚不得而知。

表3 2018年第三批成品油出口配额

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进入10月份，我国成品油第三批出口配额即将下发的消息此起彼伏，最终于10月底落实具体数额，总量为300万吨，从汽柴煤所占比例来看，煤油数量最大，接近160万吨，其次是汽油，为74万吨，柴油最少。而从前两批配额的完成进度来看，在70-80%左右，其中柴油的完成进度最好，但第三批出口配额却下发的最少，这也从侧面反映出，柴油的季节性需求及出口利润均出现明显下降。

整体来看，原油的大幅度涨跌给了关联性产品较大的可操作空间，阶段内，成品油零售价下调窗口即将于11月初开启，本周期汽柴油批发市场支撑力度减弱，而新加坡汽柴油价格随国际油价同步回调，预估下月进口新加坡汽油盈利空间收窄，而出口套利依然倒挂。