妥妥的下一个海天味业！金龙鱼，粮油绝对寡头，调味品超强竞争者

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本文是《价值事务所》的原创文章，第904篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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一直以来，所长都不认为，海天的对手是厨邦亦或者千禾亦或者调味品行业内的其他玩家。因为，和他们比，海天不论产能、渠道、运营效率，都是碾压级别的，更别提其他的一众白牌产品了，虽然拥有社区团购这个新渠道让他们一时间抢了先，但随着时间推移到现在，再去看社区团购上的产品，还是海天等头部品牌为主。

那么，海天未来可能的最大对手是谁呢？

所长认为，大概率是金龙鱼。大家不要觉得所长在开玩笑，这真的很有可能。

想想看，近期国内护肤品市场最大的黑马是谁？不是之前一直在行业内深耕的ABCD，而是从上游玻尿酸原材料企业往护肤品领域扩张的华熙生物；近期家居纺织市场最火的企业是谁？不是之前一直做秋衣秋裤的老品牌如宜而爽等，而是由医用敷料原材料往下游扩的全棉时代....

这样的例子很多很多，当上游的企业抓住一个机会往产业链下游扩张时，往往得心应手并且有一个属于自己的位置。

被小看的金龙鱼

很少有人知道，金龙鱼其实不是一个内资品牌，他背后的控股股东是国际粮油巨头丰益国际，长期以来，丰益都是海天、李锦记等国内知名酱油生产企业的食品级豆粕主要供应商。

正是因为金龙鱼本身就是世界级的食品级豆粕供应商，因此由上游往下游调味品延伸就是一件很正常的事情。

2015年1月，金龙鱼引入台湾老字号酱油品牌“丸庄”，并投资 1.25 亿美元在江苏成立了丸庄益海嘉里（泰州）食品工业有限公司，整合了双方在原料、技术、销售渠道等优势，可年产 16 万吨优质酱油，2019 年 10 月，丸庄酱油正式上市。

此后，金龙鱼又通过系列兼并收购的动作陆续获得了“梁汾” 陈醋、广味源调味品等等产品。

其实大家有没有想过，调味品其实是与食用油非常接近的一个品类，而且，金龙鱼很早就在做芝麻油了，芝麻油其实就是一个不折不扣的调味品。但面对该市场里份额最大的酱油，为什么迟迟没有进入？

如果大家仔细梳理金龙鱼或者说丰益国际的发家史，很容易发现，他从来不打无把握的仗，要做什么之前，一定会做充足的准备，毕竟未来是要和海天、李锦记这样的行业巨头死磕的，必须要有点自己的核心技术才行。

因此，在金龙鱼开始做上述种种动作之前，丰益国际研发中心就在与新加坡国立大学的淡马锡生命科学实验室合作，重点研究酱油产品，包括酱油发酵过程中微生物的变化，建立酱油数据库等。

现在，金龙鱼一切准备就绪，要开始打酱油了，而且，对于酱油等调味品，金龙鱼可以说贯彻了自己往常的打法，即多品牌矩阵。

除了丸庄这个C端品牌外，公司还推出了以B端餐饮为主的海皇，由于金龙鱼的调味品同米面油等替他系列产品的渠道可以复用，因此，所长非常看好金龙鱼切入调味品领域。

根据《价值事务所》的草根调研，2021下半年以来，“丸庄黑豆酱油”和 “粱汾陈醋”在超市甚至部分便利店的货架上都增加了陈列排面，大型商超里面市场可以看到公司旗下的调味品和金龙鱼其他产品一起做促销和满减活动。

同金龙鱼比起来，海天的渠道，就只能算是弟弟了。

况且，看过《价值事务所》过去文章的朋友应该明白，海天的起家以及在酱油行业的霸主地位，很大部分要归功于他的B端客户。在这方面，金龙鱼也是实力选手。

样样都第一

经常看《价值事务所》文章都朋友都该清楚，所长对大单品企业都保持谨慎态度，即便这个大单品空间巨大。

因此，万事万物互为因果，当企业靠一样东西成功以来，往往会形成路径依赖，当他在日子好过的时候还不谋求多元化，日后日子不好过的时候被动进行多元化只会更加艰难。

这里面典型者如格力、长春高新、甚至三只松鼠也算（渠道单一依赖在所长看来同大单品依赖性没什么两样）。

但如果一个企业盲目多元化，那也不行，在所长看来什么样多元化的企业堪称“伟大”呢？

那就是自己的主业做到第一，开辟的多元化业务也能做到相应的第一，那这样的企业，可以说，就真的是很伟大。

讲到这里，请允许所长多嘴一句，其实做人同做企业也是一样，样样都会一点但样样都不精的人和一个有一项技能修炼到极致再往外延伸的人，两者的前途是完全不一样的。现代社会想找到80分人才太多了，但100分人才却少之又人，因为，最后那20分的修炼比重新搞一个80分出来，难得多得多。

所以，对于达利园这种万年老三的企业（旗下拥有和其正凉茶、乐虎功能性饮料、可比克薯片、美焙辰短保面包等等，每样产品都有一定市场份额，但都只是老三、老四的位置），所长向来不怎么重视，但如果是金龙鱼这种食用油、大米、面粉样样都第一、且甩出老二一大截的，这才是真的了不起（PS：益海嘉里就是金龙鱼）。

油也好、米也罢，都是事关民生，因此，企业几乎没什么定价权，利润薄得可怜，当上游大宗商品价格起伏厉害时，公司的盈利能力也势必随之起伏。但就是如此恶劣的环境下，金龙鱼的毛利、净利总体还是比较稳定且呈持续上涨趋势。

这背后很大一个原因在于，金龙鱼人善于将自己所拥有的每一粒稻谷、豆粕吃干榨净，比如稻谷，在他们手里，除了成为大米，还可提炼出卵磷脂、米糠腊、谷维素、米硒粉等高附加值的产品，而且米糠和稻壳，这些过去没有什么价值的东西，也能够被用来制油、发电、生产绿色环保的轮胎，下图很好的阐释了这一切。

最后

最后，给大家贴一张金龙鱼旗下主营业务产品图，好好见识一下这个粮油帝国。

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单的跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。