OSIM按摩椅母公司冲港股：一边募资还贷，一边把九成利润分给股东

近日，高端按摩椅产品品牌OSIM母公司V3品牌亚洲有限公司（以下简称“V3”）向港交所递交了招股书，联席保荐人为高盛和中金公司。

根据灼识咨询的资料，按零售销售额计算，2020年V3旗下OSIM品牌以26.4%的市场份额，占据着亚洲高端按摩椅市场的“头把交椅”。

募资开店“大跃进”？

招股书显示，2019年、2020年和2021年1~9月，V3分别录得营业收入3.27亿新加坡元、3.78亿新加坡元和3.33亿新加坡元。2019年相比于2020年同比增长15.6%，2021年前9个月相比于2020年前9个月同比增长32.8%。公司同期盈利能力也有显著上升，年度利润由2019年的2730万新加坡元增加58.9%至2020年的4340万新加坡元，而2021年前9个月录得期内利润7270万新加坡元，相比于2020年同期大增153.5%。银柿财经记者查询了下，截至发稿时，1新加坡元约等于4.6573元人民币。

OSIM系V3于1993年正式推出的品牌名称，自该品牌成立以来，V3绝大部分收益来自养生椅和按摩椅销售。目前公司主要有三类产品，分别为养生椅及按摩椅、精致皇牌按摩产品（包括臀腿和足部按摩器、肩颈和背部按摩器及便携式按摩器）和其他健康生活体验产品（包括电竞按摩椅、室内运动及健康测量仪等）。2019年、2020年和2021年前9个月，养生椅及按摩椅产品的收入占比分别为71.6%、71.4%和70.0%。

V3业绩的增长离不开中国大陆的消费者的支持。公司在招股书中明确表示：“我们的增长战略亦在很大程度上依赖我们于中国大陆的持续扩张，包括在我们目前尚未涉足的城市。”

截至2021年9月30日，V3在全球22个市场、超90个城市设有338家自有门店以及115家特许经营店（特许经营店收益占比相对较小，仅占8.3%）。其中，大中华地区拥有271家自有门店。同期，V3在中国大陆39个城市经营业务，在中国大陆共有186家自有门店，于2019年、2020年及2021年前9个月，来自中国大陆的收益分别占公司收益总额的33.7%、30.8%和25.9%。

从门店增长来看，V3自有门店的数量从2019年的256家增加到2021年9月的271家，其中主要增长来自中国大陆，中国香港、中国澳门和台湾地区的门店数量几乎持平，而中国大陆门店从2019年的170家增加到2021年9月的186家。

值得一提的是，虽然大中华地区门店数量占了V3总门店数量的80%，中国大陆门店数量也占了V3总门店数量55%，公司更一直在强调中国大陆市场持续扩张的重要性。但是，从收入占比来看，大中华地区自有门店收益占总收益的比例已从2019年的62.1%下降到2021年9月的55.7%，中国大陆的收入占比也从2019年的24.0%下降到了2021年9月的18.9%。

本次申请港股上市，V3募资的计划用途之一为将所得款项净额约10%用于“未来三年每年开设约40家自有门店并翻新约30家自有门店”。而在2019年至2021年9月期间，V3自有门店仅从323家增加至338家，近两年9个月仅增加15家门店，每年新开40家门店的计划是否有点“步子迈得太大”了，值得打一个问号。

上市前四次“慷慨”分红

值得注意的还有V3募资的另一个用途，公司计划将上市募资所得款项净额约35%用于偿还1.97亿新加坡元的现有银团贷款。截至2022年1月31日，V3借款总额高达2.42亿新加坡元（未经审计），主要为应付银行票据和银行借款。

2021年3月，V3向股东宣派股息1000万新加坡元；2021年10月，V3向股东宣派股息1840万新加坡元；2022年1月，V3两次向股东宣派股息，一次8500万新加坡元，一次1500万新加坡元。四次派息共计1.284亿新加坡元。

一边在港股递表前向股东大手笔分红，一边上市募资偿还贷款，分红的钱几乎与要偿还的贷款额度相当，而V3近两年9个月的利润合计仅为1.434亿新加坡元，分红总额相当于利润合计的89.54%。V3“慷慨”分掉近年利润总和的近90%，真可谓是大方。

此外，V3的董事会还出现了两位前新加坡高官的身影。

现任V3非执行董事杨荣文曾于1988年9月至2011年5月在新加坡政府任职，先后出任财政部长、新闻及艺术部长、卫生部长、贸易与工业部长及外交部长。1972年12月至1988年8月，杨荣文还历任新加坡武装部队、新加坡共和国空军部队及国防部多个职位，包括空军参谋长及国防部联合行动与策划司长，获得准将军衔。

现任V3独立非执行董事张思乐于2006年5月至2020年6月担任新加坡国会议员。2006年至2017年期间，曾于新加坡政府内阁担任多个高级职位，包括贸易及工业部政务部长、交通部及社会发展、青年及体育部高级政务次长、人力部政务部长以及新加坡东北区市长。