瑞幸爆雷“连环炸”！还有哪些上市公司被拖累？

暴跌超70%，市值一夜蒸发352亿元……自曝造假22亿元的瑞幸“黑天鹅”还会引起怎样的风波？

瑞幸咖啡造假效应蔓延至神州租车和神州优车。

4月3日，和瑞幸咖啡同一大股东的港股公司神州租车开盘后一泻千里，一度暴跌近七成。随后，开盘不到45分钟的神州租车紧急停牌，停牌前跌约54.4%，成交2.73亿港元。

来源：东方财富Choice软件

神州租车在港公告，短暂停牌，等待发布澄清公告。

来源：神州租车公告

新三板挂牌的神州优车今日股价跌超20%。截至发稿，神州优车股价下跌25.95%，跌破10元至9.5元/股，创下历史新低水平。

虽然瑞幸暴雷事件已经发酵一晚，但神州租车港股并未直接大幅跳空低开，开盘报价4.15港元，相较昨日4.3港元的收盘价跌幅并不大，理论上给了眼疾手快的投资者出逃的机会。

不过，进入连续竞价交易5分钟后，神州租车跌幅便扩大到30%。上午10时，跌幅达到最大的68%左右。

随后，神州租车发布公告，该公司股份和债券于10时14分起停止买卖。11点48分，神州租车发公告称，公司股票于10点14分起短暂停止买卖，以待刊发一则可能构成公司内幕消息的澄清公告。

截至发稿，神州租车成交额达2.73亿港元，在全部港股中排在13位。而神州租车近期成交额大都在百万或千万港元级别，例如昨日成交额仅380.9万港元。神州租车最新市值为41.55亿港元。

对于神州租车今日的暴跌，中泰国际策略分析师颜招骏认为，一方面，两家公司（神州租车与瑞幸咖啡）的大股东都是同一人，市场担忧神州租车也有财务造假的可能性。另一方面，瑞幸咖啡有概率面对巨额索赔，投资人可能害怕大股东会抛售神州租车套现。

神州租车与瑞幸咖啡的渊源

瑞幸咖啡创办于2017年，在登陆美股之前瑞幸咖啡的融资与陆正耀及神州系密切相关。

据悉，2018年6月，瑞幸咖啡正式引入风投机构。A轮融资2亿美元，引入大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本。东方财富Choice显示，大钲资本创始人黎辉、愉悦资本创始人刘二海此前曾担任神州租车非执行董事。

2018年11月，瑞幸咖啡启动2亿美元B轮融资，A轮资方除君联资本之外全部跟投，同时引入中金公司。2019年4月，贝莱德所管理的私募基金在IPO前突击入股，投资1.25亿美元。

据瑞幸咖啡2019年5月份披露的招股书，彼时陆正耀家族持有普通股比例为30.39%；瑞幸咖啡CEO钱治亚家族信托控制下的Summer Fame Limited实益持股比例为19.59%；大钲资本和愉悦资本分别持股11.84%、6.72%。

大股东图

而港交所披露易显示，神州租车大股东为陆正耀夫妇，持股29.36%。

来源：港交所披露易

太像了

为何瑞幸暴跌会蔓延至神州系？无论从团队还是经营策略，他们都太像了。

瑞幸咖啡相关关联公司

数据来源：天眼查

首先是高管和大股东高度重叠。

天眼查数据显示，瑞幸咖啡与神州租车、神州优车的大股东均为陆正耀。

神州租车大股东信息

来源：2019年年报，Wind资讯

天眼查显示，陆正耀在8家企业担任董事长、法人代表或者股东，实际控制企业达到60个。

除了股权上的联系，瑞幸咖啡的多位高管是直接从神州租车以及神州优车团队中过去的。2017年11月，钱治亚卸任神州优车董事和COO，离职创业，成立瑞幸咖啡。而瑞幸咖啡本次虚增业绩的主角、公司首席运营官（COO）兼董事刘剑曾在神州租车的服务时间接近10年，先后在公司车辆管理中心、收益管理等多个部分担任职务。2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

高管和大股东重合度很高，三家企业部分战略投资者也曾多次合作。瑞幸咖啡A轮2亿美元的融资中，参与方中的大钲资本、愉悦资本和君联资本此前都与神州优车有过不同程度的合作。从公开媒体报道显示，外界所熟知的是所谓的神州系“铁三角”，即神州系创始人陆正耀、愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉组成。

其次，战略方面更是高度类似。长久以来，陆正耀在神州的主要策略就是“价格战+规模扩张”。

简单来说就是，融资-开店-压价-抢市场-上市-彻底占领市场-涨价。

2009年的时候，神州租车的车队规模不足700辆，2012年为45000辆，2019年租赁车辆就超过11万辆。

业绩急速下滑

不过如同瑞幸自曝作假一样，这类高度依赖外部融资和规模扩张的模式，自身“造血”能力很差，秘诀在于不断融资熬到竞争对手全部死掉的那一天，一旦竞争变成持久战和融资难度加大，就很容易出现问题。

最新的定期报告显示，这两家企业风光早已不在，业绩持续大幅下滑。

陆正耀曾经苦心打造的“人车生态圈”未能获得经营上的正向循环，相反由于一环套一环而一损俱损。

在“人车生态圈”中，神州优车主营神州专车、神州买买车、神州车闪贷，神州租车专注于租车业务。神州租车购置的汽车除了租给终端客户外，还有相当一部分租给关联公司神州优车开展专车业务，同时二手车通过神州买买车进行销售，神州车闪贷则提供汽车金融服务。

大环境来看，网约车近年来低迷，汽车销量下滑拖累二手车，以及在资本“寒冬”的共同作用下，神州系两家公司业绩大幅下滑。

神州优车财务数据显示，自挂牌以来，仅2018年实现了盈利，2019年上半年继续录得巨额亏损。2019年中报显示，公司上半年亏损金额超过6.5亿元，这一亏损幅度已经超过2017年全年亏损金额。

神州租车2019年年报显示，公司2019年实现净利润3100万元，同比下降89.3%。这一成绩是公司2019年四季度处置了大量二手车后获得。

首先是价格战下公司日租金不断降低。神州租车在2019年年报中披露，平均每日汽车租赁车队同比增加21.6%至111636辆。平均日租金同比略降3.7%至210元，以刺激部分旅游城市疲软的需求。值得注意的是，2016-2018年，公司汽车的平均日租金分别为257元、230元、218元，2019年前三季度降至215元，日租金不断降低。

年报同时披露，由于需求疲软及车队规模扩大，车辆利用率下降至57.5%。报告期内，公司处置了29203辆二手车，较2018年翻倍。为提升流动性，公司2019年四季度共处置了12050辆汽车以增加流动资金。二手车成本售价比率增加至102.7%，主要是由于剩余价值估计大幅降低。

利用率下降，折旧大幅提升。公司年报显示，2019年公司租赁车辆折旧费用为18.35亿元，占租赁收入比例升至33%。而2016-2018年公司租赁车辆折旧分别为12.58亿元、13.74亿元、14.95亿元。

2016-2018年，公司财务成本分别为5.91亿元、6.53亿元、7.82亿元。2019年公司这一数据攀升至9.84亿元。

“现在共享经济概念已经很难从一级市场融资了。”一位投资人对中证报表示。

好消息是，2019年5月，公司完成了对现有于2020年到期且以美元计值的1.72亿美元优先票据的交换要约，将期限延长3年。另外，公司在2019年上半年偿还了2019年11月到期的银团贷款。

今日神州系的暴跌也让投资者开始关注神州系暴跌会否影响到宝沃的转让款支付给福田汽车。

2018年，福田汽车将宝沃汽车67%股权转让给长盛兴业（厦门）企业管理咨询有限公司，其中神州优车为福田汽车向宝沃提供的股东借款提供不超过24亿元（含24亿元）担保，被认为是幕后接盘方。

而目前福田汽车对长盛兴业应付宝沃汽车股权款剩余本金14.81亿元和股东借款，偿付时间却一再延期。

心急的股民纷纷发问。

图片来源：上证投资者互动平台

推土机面前谁人捡钢镚？

市场将在汹汹跌势之前抄底的行为喻作“在推土机面前捡钢镚”，意指为了小利而承担被巨大亏损埋葬的风险。

那么此次神州租车的暴跌对于投资者而言，究竟是难得一遇的抄底良机还是将掩埋一切无知者的崩塌？

买入席位图

巨震之下常见勇夫。富途交易软件实时数据显示，通过知名港美股互联网券商富途证券席位买入的金额达1591.5万港元，高居榜首。

能否抄底？颜招骏直言，不建议投资者去接“掉下来的飞刀”。

“神州租车自2015年高见22港元后便一直下跌，过去几年业绩不济，净利润从2014年的4.3亿人民币，下滑至2019年的3千万元。最近三年净利润倒退，股本回报率及净利润下降。缺乏基本面支持的公司不值得抄底。”颜招骏认为。

颜招骏称，瑞幸不仅将面对外国投资者的巨额索赔，还可能面临中国投资者的诉讼。

根据最新《证券法》，在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。这意味着内地投资者参与了瑞幸的投资，并受到其误导产生损失，瑞幸咖啡有可能要因此被追究法律责任。

A股也有被牵连者

2019年9月，哈尔斯与瑞幸咖啡签订为期3年的合作框架协议，哈尔斯将根据瑞幸咖啡的要求进行luckin coffee周边产品的相关开发、制作。瑞幸咖啡将在其所有渠道进行双方联名产品的推广和销售，包括但不限于luckin coffee APP/小程序(包括相关实体店铺)、luckin coffee瑞幸咖啡天猫旗舰店、luckin coffee瑞幸咖啡京东旗舰店。

眼看瑞幸爆雷狂跌，一场始于“杯具”合作会否成为悲剧？

公开资料显示，哈尔斯是目前国内杯壶行业唯一的上市企业，双方合作内容包括杯壶类的 luckin coffee 周边产品，产品的销售渠道包括luckin在全国 40 个城市的近 3000 家门店以及所有销售渠道推广。

3月20日开始，哈尔斯开启暴涨暴跌行情。3月26日龙虎榜数据显示，超大单、大单和中单纷纷卖出，仅有小单资金买入较多。4月3日，截至中午收盘，哈尔斯跌3.23%，报4.8元。

来源：Wind

根据哈尔斯官方信息披露，截至2月底，公司复工率约为70%，且订单充足。而在回复消费者关于公司正与哪些IP进行合作的问题时，luckin并未被提及。截至记者发稿，公司投资者联系电话一直处于无法接通状态。

除了哈尔斯，以瑞幸为客户之一的分众传媒股价“躺枪”。截至4月3日午间收盘，分众传媒股价跌逾6%。

分众传媒2018年年报显示，神州租车、饿了么、瑞幸咖啡等品牌选择分众作为线下核心媒体。

互动易上，有关公司与瑞幸的合作以及对分众传媒的影响等问题成为投资者关心的热点。但是，截至记者发稿，分众传媒尚未对此进行回应。

记者：张玉洁 崔小粟 刘昌源 温婷 黎灵希

综合：中国证券报、上海证券报