• 12月23日 星期一

关于境外的人民币外汇衍生市场,你需要了解这些

伴随着我国经济开放程度的不断加深和人民币汇率制度改革的不断推进,境外企业与金融监管机构管理人民币汇率风险的需求持续加强,相比我国国内市场,境外金融市场较早就开始布局基于人民币汇率的衍生品产品,同时国内市场的创建也是充分借鉴了国外的实践与经验。

根据国际清算银行2013年12月公布的每三年一次各国中央银行对外汇及衍生品市场的调查显示,2013年全球日均人民币即期交易量为339.5亿美元,人民币外汇掉期更是高达399.23亿美元,卖出人民币外汇期权为111.66亿美元,买入人民币外汇期权为103.56亿美元,人民币外币互换合约仅为5.1亿美元,并且这些人民币外汇衍生品均是场外交易的合约。2016年12月国际清算银行发布的数据(该数据每3年发布一次)显示,人民币衍生品的交易量在国际市场上异军突起,2013年至2016年期间,以美元计算的人民币外汇和利率合约增长50%,达到1500亿美元/日,人民币交易量跃升至世界第八名。

随着市场利率化发展,人民币国际化进程加快,人民币在全球的广泛使用将更进一步地促进人民币外汇衍生品市场的发展。下面小编就和大家聊一聊场外的人民币外汇衍生品市场。

01

人民币无本金交割远期市场

人民币无本金交割远期(简称NDF)市场是人民币跨境资本流动受到严格管制情况下,在新加坡、香港等的银行间市场自发形成的。当时一些跨国公司在中国境内有大量直接投资,为了规避投资的汇率风险,这些公司与境外银行签订远期合约以规避风险,鉴于人民币不可自由兑换,这些合约以美元作为结算货币并采用现金交割方式,因此被称为无本金交割远期。1996年6月,人民币NDF市场在新加坡最先诞生,从而拉开了这一市场的序幕。此后香港、台湾、伦敦等地先后建立了人民币NDF交易市场。人民币NDF合约在场外交易市场主要包括1月期、3月期、6月期、9月期、12月期五种合约。一般来讲,公司的财政年度一般就是一年,因此超过一年的套期保值需求不大,因此也就没有开设。

市场在形成初期发展比较缓慢,交易并不活跃,2002年以后,伴随着东南亚金融危机影响的消退及中国贸易顺差的持续增长,人民币升值压力产生,人民币NDF市场的交易日渐活跃。根据新兴市场交易者协会(EMTA)对NDF市场的调查,2003年人民币NDF交易量为680亿美元(日均约2.7亿美元),占整个NDF市场交易量的7%,韩元交易量约占30%。国际清算银行2013年4月的调查结果显示,人民币NDF日均交易量达到17亿美元,比2003年EMTA调查的交易量增长60倍,人民币占整个NDF市场份额上升至14%,接近于韩元的比重。在香港市场上,人民币已经是NDF交易量最大的货币,交易量占比达到57%。

02

人民币可交割远期市场

2010年7月19日中国人民银行与香港人民币业务清算行中国银行在香港签署新修订的《中国人民币业务的清算协议》催生出香港人民币同业拆借市场,在这样的背景下,香港的一些商业银行于2010年下半年推出了人民币可交割远期合约(简称DF)。随着离岸人民币资金池的扩大,DF市场也日渐活跃,并且逐步取代了部分的香港NDF的交易量。

人民币DF市场目前主要的问题就是相对利率低、流动性较差,并且DF涉及人民币的本金交割,对于那些期限较长的合约而言,市场担心合约到期时境外是否有充裕的人民币用来交割。

03

人民币无本金交割期权市场

人民币无本金交割期权(简称NDO)是在NDF出现不久后在香港诞生,新加坡市场上也随即推出了该项交易。人民币NDO也可被视作是人民币NDF在期权市场上的延伸,以人民币为计价标的计算汇率价差,并折算为美元后以美元结算,无需交割合约本金,也无须运用人民币进行结算。人民币NDO按照合约形态分为买权(Call)及卖权(Put),而按照交易形态可区分为买入买权、买入卖权、卖出买权、卖出卖权。人民币NDO的日均交易量从2003年的4亿美元上升至2008年的10亿美元,此后便没有机构再更新NDO的交易量了。但可以确信的是,伴随着境外人民币存量的不断增长,人民币NDO也必将持续发展。

04

人民币无本金交割掉期市场

人民币无本金交割掉期(简称NDS)合约的内容与货币掉期几乎完全一致,唯一的区别在于无须进行实际的货币转换,即人民币NDS合约最终是通过美元来进行交割的。人民币NDS合约的主要使用者之一是人民币债券的发行者,由于许多企业在未获得良好信用评级的情况下发行美元债券往往会支付非常高的融资成本,相比之下人民币债券则具备了筹资快速、成本较低的优势,而发行人通过人民币NDS可以卖出所有的人民币,同时在规避汇率风险的情况下换入期望获得的货币。

小结

2016年以后,外汇衍生品交易迎来了快速地增长,受到全球经济不确定性加剧以及中美贸易战的影响,人民币汇率波动加大,更进一步促进了离岸人民币衍生品的交易量增长,且增幅逐渐加大,人民币外汇期货、期权等产品都多次刷新了成交记录。在可预见的将来,人民币兑美元的双边波动将会加大,境外投资者管理和对冲投资境内资产的需求进一步加大,国内市场也需要提升开放程度。丰富人民币风险管理工具,推进离岸和在岸市场的进一步融合,是一件势在必行的事情。为适应新形势,市场上也必将会推出更多、更灵活的衍生品工具,让我们拭目以待吧!

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