管理规模超110亿欧元，揭秘乐高背后的家族办公室

家族办公室（以下简称为“家办”）作为家族财富管理的最高形态，在海外经过上百年的发展，已成为很多超富人群的选择，形成了极为成熟的业态。随着国内超高净值人群的不断增长，财富传承需求进一步显现，以及超富家族对于家办的认知逐步加深，家族办公室行业规模开始持续扩大。

他山之石，可以攻玉，《家办新智点》将介绍一系列海外的优秀家族办公室，希望能对国内家办从业者有所启发。

此前，《家办新智点》介绍了香奈儿背后的家族办公室“Mousse Partners”、任天堂创始人家族的办公室“山内10号”、联合家族办公室ICONIQ Capital、微软联合创始人保罗·艾伦的家族办公室Vulcan，采用OCIO模式的独立投资公司Makena Capital。本期将为大家介绍乐高背后的家族办公室Kirkbi。

乐高是一家享誉全球的玩具公司，其英文logo“LEGO”由丹麦语中的两个单词“LEg GOdt”的首字母拼凑而成，意思是“好好玩”。

乐高在86年的发展史中，伴随着一代又一代人的成长，被誉为“有史以来最受欢迎的玩具”。而乐高作为一家家族企业，至今已传承了四代人，其背后的家族财富管理机构Kirkbi的使命，便是为乐高家族创造一个可持续发展的未来。

文 |《家办新智点》

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Kirkbi：乐高背后的家族办公室

乐高是一家家族企业，公司总部设在诞生地——丹麦日德兰半岛的比隆小镇，同时在美国艾菲尔德、英国伦敦、中国上海和新加坡设有地区总部。

这家让人们“好好玩”的玩具公司，每年生产几百亿块乐高积木，销往140个国家，几乎遍及全球各个角落。其营业规模也达到了较高水平，2017年公司营收为350亿丹麦克朗（约合58亿美元），尤其在中国市场获得两位数增长。乐高拥有数量巨大的“乐高迷”，陪伴着他们度过了幼儿、儿童、少年，甚至青年和中年，培养起了宗教般的信仰情怀。

而Kirkbi是乐高集团创始人奥勒·柯克·克里斯汀森（Ole Kirk Kristiansen）家族的家族办公室，创立于1995年，总部设在丹麦比隆，在哥本哈根以及瑞士的巴尔也设有办公室。

成立Kirkbi之初，Kirk Kristiansen家族就立下规矩：家族每一代中，必须有一位家族成员在家族事业中担负起最重要的角色，他将代表整个家族与乐高集团、乐高基金、乐高教育以及Kirkbi保持密切的关系。

*在乐高最初的工作间，工人正在生产木制玩具。

迄今为止，Kirk Kristiansen家族已延续至第四代。2016年起，第三代家族负责人，也就是担任乐高集团总裁长达25年的家族第三代克伊尔德‧柯克‧克里斯蒂安森（Kjeld Kirk Kristiansen），开始逐渐把权力过渡到他的儿子托马斯·柯克·克里斯蒂安森(Thomas Kirk Kristiansen)手中。

在经历过几年的权力交接之后，现在托马斯·基尔克·克里斯蒂安森已任乐高集团和乐高基金的董事局主席，也是Kirkbi董事局成员。同时，第四代中的阿格妮特‧柯克‧克里斯蒂安森（Agnete Kirk Thinggaard）担任Kirkbi董事局观察员。

目前，Kirkbi已经发展成为一家拥有大约200名员工的公司，涉及的业务包括投资、财富管理、董事会分配、房地产投资、法律咨询、IT、HR等多个领域。在过去十年里，Kirkbi的投资规模已从27亿欧元增长到110亿欧元。

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两大投资方向

自成立以来，Kirkbi就将自身的投资活动分为两大部分：核心资本和主题投资。

第一，核心投资组合主要包括股票投资、房地产以及固定收益。从具体的行业来看，Kirkbi的投资中，主要集中在化学、建筑材料类公司、基础设施服务、地产等行业。这些投资能给乐高家族带来较高的收益回报，为家族活动提供资金支持。

例如，2011年，Kirkbi和丹麦伦德贝克基金会（Lundbeck Foundation）投资了全球最大的紧急救援服务商Falck。

2012年，Kirkbi和安大略省教师养老金计划（Ontario Teachers’ Pension Plan，简称Teachers’）以5亿欧元的价格，获得了全球最大的基础设施服务公司ISS 26%的股权，其中Kirkbi占15%。

2018年，Kirkbi又联手法国私募股权公司（PAI Partners），投资柔性橡塑发泡绝热材料公司阿乐斯（Armacell）。

2019年，Kirkbi和黑石、加拿大养老基金投资公司（CPPIB）以60.5亿美元收购默林娱乐集团。该集团旗下有数百家旅游景点（London Dungeon）、主题公园（乐高乐园，Resort主题公园）和酒店，随后，默林集团从伦敦股票交易市场退市。

至今为止，Kirkbi不仅拥有乐高75%的股权、英国默林娱乐集团47.5%的股权，其投资版图还包括Falck28.9%的股权，能源计量设备、系统和服务供应商兰吉尔15.2%的股权，瑞典地板、家居知识产权公司威林格（Välinge）48.3%的股权，它在ISS的持股比例也上升到17%。

此外，Kirkbi在商业地产上的投资已达到14亿美元，主要集中在伦敦、汉堡、哥本哈根和慕尼黑、瑞士。

*由Ole Kirk Christiansen公司生产的木质玩具。

第二，在核心资本之外，Kirkbi还有另外一个投资方向：主题投资。主题投资主要是基于乐高家族对全球可持续发展的理念而做出的投资，主要包括三大领域：

（1）能源转换。过去，Kirkbi在北美和北欧等地区投资了不少风力和太阳能发电站。例如，Kirkbi分别在2012年和2015年投资了德国博尔库姆岩盘海上风力发电场1（Borkum Riffgrund 1）和海上风力发电场2（Borkum Riffgrund 2）。2019年，Kirkbi又投资了全球太阳能发电公司Enerparc AG的美国分公司Enerparc Inc。

（2）循环塑料。塑料污染已经成为一个全球性的问题，对环境和气候都造成了很大的威胁。而乐高每年大约生产100000吨塑料方块，对塑料污染有不可推卸的责任，因此Kirkbi把投资可循环塑料、对抗塑料污染作为其重要投资方向之一。

（3）土地保护。过去几十年里，一些遭到过度砍伐的森林、植被被破坏的土地，破坏了全球环境、气候和生物多样性。Kirkbi投资和保护这些森林与土地，来改善环境、气候，提高生物的多样性。

Kirkbi在土地保护上的一个重要项目就是打造比隆（Billund）小镇。比隆是乐高总部所在地，Kirkbi和当地的合作伙伴一起，对比隆的城市面貌和文化进行规划，把这里打造成一个巨大的儿童乐园。

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核心资本遇挫

在很长一段时间里，Kirkbi的投资中，核心资本是其利润的主要来源，也是乐高家族各项活动的资金来源。

不过，最近几年Kirkbi流年不利，它做的一些核心资本投资频频受挫，其投资的部分企业出现较大亏损，这也影响到了Kirkbi的收益。

2018年，Kirkbi的利润下降了32%，2018年股票市场的亏损是最主要的原因，这也促使Kirkbi重新评估全球经济环境，并改变股票投资策略。

经历了这次股票市场的亏损之后，考虑到英国脱欧、中美贸易战、北朝鲜紧张局势等潜在的经济破坏因素将长期存在，Kirkbi调整了投资策略，其中一大举措便是加大投资防御型股票，以抵御经济的下滑。比如，Kirkbi增加了对ISS的投资，持股比例也提高到17%。

*1967年，丹麦乐高公司总裁Godtferd Krik Christiansen向儿童解释乐高积木玩具。

然而，该决定让Kirkbi损失惨重。2019年，ISS改变发展策略，决定放弃小客户转而服务大客户，短期内将对公司的盈利产生较大影响。2019年11月6日，公司发出盈利大幅下降预警，这家占到丹麦办公服务市场20%的公司股价大跌，市值缩水20%。由于Kirkbi持有ISS约17%的股份，这也意味着，Kirkbi一天之内便损失了1.5亿美元。

这次事件发生后，为了加强对ISS的管理，Kirkbi 首席执行官 Soren Thorup Sorensen 2020年加入ISS董事会，以便更好地对公司进行管理。

2020年的疫情对Kirkbi的影响也不容小觑，由于一些较大的投资亏损严重，Kirkbi的整体投资利润下降了62%。其中，它投资的默林娱乐集团业务以线下体验为主，旗下的很多游乐园在疫情期间被迫关闭，造成的损失高达2.69亿欧元。

不仅如此，Kirkbi的其他投资也不同程度地受到影响，给Kirkbi造成2.15亿欧元的损失。疫情影响下，很多企业都开始远程办公，这给投资了大量商业地产的Kirkbi带来不小的损失。

这导致Kirkbi 2020年的收益较上一年减少13亿欧，也迫使它在2021年调整了投资重点。

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主题投资后劲十足

过去，主题投资项目则是落实乐高家族的“可持续”理念，这些项目回报周期长，对Kirkbi的利润贡献并不大。然而，随着时间的发展，主题投资对Kirkbi的利润贡献越来越高。

2020年，Kirkbi核心资本投资损失惨重，而这时可再生领域的投资却后劲十足，并非无利可图，这使得Kirkbi开始重新审视可再生、循环塑料领域的投资。

2020年6月，Kirkbi出资2340万欧元，获得挪威塑料垃圾循环技术开发商Quantafuel约11%的股份。这笔投资完成以后，Quantafuel的股价至今几乎翻了一番，Kirkbi获得了可观的回报，以至于首席投资官Thomas Lau Schleicher很开心地表示，Kirkbi一定会支持Quantafuel的下一轮融资。

这也改变了Kirkbi对其主题投资的认知。

从2021年起，在不同的场合，Kirkbi都传递出一个信息：可持续发展和投资回报是可以兼得的，因此，Kirkbi的投资策略将侧重于寻找那些能带来长期回报的投资项目，比如风力、太阳能发电等清洁、可再生能源。

“太阳能已经发展得很好，这个领域的技术已经很成熟，市场也在向前发展。因此，现在是投资太阳能的好时机。”Thomas Lau Schleicher在最近的一次采访中表示。

另一个方向是投资于塑料替代品技术。在通过Quantafuel试水之后，2021年Kirkbi明确表示，将加大在解决塑料污染技术方面的投资，今年至少投资一家该类型的公司。

不过，由于当前可再生、可持续发展领域已经成为投资人眼中的“香饽饽”，投资门槛越来越高。因此，Kirkbi也在寻找价值链上游的投资机会，比如，之前投资的Adapture Renewables是一家开发、建造并拥有太阳能电池工业园的企业。

据Thomas Lau Schleicher透露，到目前为止，Kirkbi在可再生能源项目上的投资已经达到13亿美元。虽然Kirkbi没有规定，未来在可再生、可持续发展项目上投入的资金规模，但规定了明确的时间线，也就是它在2021年提出的“2032战略”。

2032战略是Kirkbi可再生、可循环能源、塑料的一个“强化版”，目标是在2032年，实现生产的可再生能源与乐高所消耗的能源持平。该战略的核心是Kirkbi承诺（Kirkbi Promise），主要包括四点：

1、“玩”的承诺（play promise）：乐高产品的核心理念，即为寓教于乐；

2、“人”的承诺（people promise）：为公司内外的人一起创造价值；

3、“伙伴”承诺（partner promise）：通过可持续投资、税收和守规，来为合作伙伴创造价值；

4、“地球”承诺（Planet promise）：简言之，通过创造更多可再生能源、降低碳排放、有选择的利用资源、减少浪费以及投资可持续、环境友好型地产，给全球带来正面影响。

对可再生能源、可循环原材料项目的投资，并不意味着，Kirkbi会从一些核心资产投资中撤出。相反，Kirkbi会和这些企业一起，寻找环保、可循环原材料的机会。例如，Kirkbi和威林格一起研究，开发出更多环保、可循环利用的木地板。

（《家办新智点》提醒：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）