VC出海：GGV刚刚开设新加坡办公室，面向东南亚

GGV管理合伙人符绩勋最近频繁往来于东南亚，张罗新加坡开设办公室的事情。两周前，他与同在新加坡的彭蕾吃过一次饭，席间全在探讨越南、印尼市场的创投机会。在卸任蚂蚁金服董事长之后，彭蕾远赴东南亚，负责阿里巴巴投资的电商公司lazada。

在国内VC圈，GGV背景显赫成立19年，入华14年，靠着一支铁打的投资团队中美双线作战，投中阿里巴巴、去哪儿、YY、Airbnb、途家、滴滴出行、小红书、Keep、Wish等诸多响亮品牌。

眼下，越来越多VC盯上东南亚，就连过去一直深耕中美两地的GGV也开始逐鹿这片土地。“我们对自己在东南亚的定位是互补，并非竞争。GGV不是要和哪些投入一两亿美元的基金竞争，而是要与整个生态系统合作。”符绩勋在接受投资界采访时说道。

19年成长史：

2018年返还给LP现金10亿美元

近日公布的福布斯“全球最佳创投人”2019年榜单（The Midas List 2019）中，GGV 的三位投资人童士豪、李宏玮、符绩勋位于其列，其中，童士豪凭借对Wish、小红书的投资位列第七。

“GGV在中国，算是风险投资行业的领导者之一。”GGV管理合伙人符绩勋、徐炳东在接受媒体采访时，底气十足。

在徐炳东看来，GGV能够在全球受到尊敬、被认可为一线基金的重要原因，除了现金回报丰厚之外，IRR也非常高。“要在19年里连续创造好业绩，这是相当难的。”

GGV从起步开始，每一期基金的募集、投资都踩准了“大势”。符绩勋在总结19年GGV的“变与不变”时指出，VC投资本身，与新的趋势路径大有关系，无论是PC到移动、O2O到新零售，到社区电商，不同的阶段一定带来不同的机会点，“我们永远要去探索新趋势，才能把握投资方向。”

GGV进入中国前的第一个五年，是以阿里巴巴为代表的中国互联网崛起的第一阶段。GGV期间共募集了两期基金，分别为1.6亿美元和2.4亿美元，投过阿里巴巴、文思海辉、兆日科技。

2005-2010年是中国互联网用户增长期，包括李宏玮、符绩勋等合伙人悉数加入，募资6亿美元，投资代表性企业如欢聚时代、去哪儿、UC、优酷、世纪互联等。

2010年，移动互联网的概念崭露头角。之后第三个五年，GGV募集了第四、五期基金，总额15亿美元。在这个阶段，GGV投出滴滴出行、小红书、美丽说、作业帮、英语流利说、酷家乐等在不同行业中的有移动互联属性的公司。

自2016年发展至今的第四阶段，GGV内部将其称为前沿技术驱动时代，GGV进行了六期、七期美元基金与一期人民币基金的募集，分别是31亿美元和15亿人民币。截止目前，GGV纪源资本共管理资产为13支基金、约62亿美元。

资产管理规模62亿美元，累计投资300+公司，其中60家独角兽，35家IPO，45家公司通过并购退出，连续19年中国市场平均年化IRR约50%。在过去的18个月，为LP带来超过10亿美元的现金回报。这是GGV最新给出的成绩单。

“对于大部分的LP来说，他最关心的是回报率，一个是IRR，一个是DPI。你只有带给了他们这些回报，他才愿意继续地追投。所以，GGV第四期基金大概5亿美元，到五期是6亿，六期12亿，七期就是18.8亿美金，它完全验证了我们IRR的一个表现。”徐炳东称。

VC出海：

如何捕获海外独角兽？

2018年，中国企业出海看似一下子火了起来。中国的人口红利可能不再，诸多创业者与机构将目光瞄准印度、中东、东南亚，“人才在出海，资本在出海，这也是明显的趋势之一。”符绩勋称。

实际上，GGV从2013年开始，就在布局出海领域，成功投资了Wish和Musical.ly、Grab等公司。2008前后，GGV曾投资新加坡智能化微成像、传感和照明系统提供商heptagon，之后卖给了AMS，带来5亿美金的回报。

去年底，在新基金筹集18.8亿美元之后，GGV 也正在新加坡开设办公室，加大对东南亚地区市场关注的同时也将加大以此辐射印度地区，它将成为GGV 继硅谷、旧金山、北京、上海之后设立的第五个办公室。

“从2000年到现在十多年了，过去我们看到很多是Copy to China，今天看到的是Copy from China，中国有很多创新复制到了海外。”符绩勋说。

比如在出行领域，GGV投资了中国的滴滴和东南亚Grab。在投资2014年12月9日D轮入资滴滴之前，GGV犹豫了很久。当时滴滴的估值已经有35亿美元，对于偏早期投资的GGV来说，这个PE级别的投资，远超过合伙人的预期。“整个2014年，我们两地合伙人讨论最多的案子就是滴滴，但大洋彼岸Uber的成功让我们觉得滴滴不能错过，最后义无反顾地投了。”符绩勋说道。

而在投资滴滴之前，GGV更早布局了东南亚Grab。“当时Uber的成功给了一些启示。我们已经看到了滴滴在中国的发展，预测到Grab可能在东南亚拥有同样的位置，于是在为数不多的早期startup的公司中选择了Grab。事实证明，Grab的确像预期那样发展，成为能够在区域与其他超级独角兽分庭抗礼的一家公司。”徐炳东补充。

在中国被验证过的商业模式，GGV认为，几乎能在全球找到对应的机会。比如，仅在共享单车这个领域，GGV在中美巴三个国家就投出了不同的项目。

2016年，GGV投资了哈啰出行(哈罗单车)，后者在摩拜、ofo两军争霸的情势下，从三四线城市突围，后来者居上。2017年，GGV又在美国投资了Lime，成为领跑美国市场的全球性短途出行平台。2018年，GGV又按照同样的逻辑，在巴西投资了共享单车平台Yellow。最近Yellow与墨西哥的另外一家共享出行公司Grin合并，成为新品牌Grow，目前在南美占据统治地位。

从滴滴到Grab，从哈啰出行到Grow，GGV用一套“中国逻辑”，在不同国家都捕捉到了独角兽。而更多时候，它们同一个赛道、不同赛场竞技。

但是，机遇之外，挑战并存。符绩勋去过印度十几次，他一直觉得印度是个有趣的市场，但潜力释放得比较慢。GGV 刚开启国际化进程时，考虑了中国和印度，但最后还是决定押注中国市场，因为中国的基础设施、政府支持、互联网普及速度和数据成本为互联网初创公司提供了增长的土壤。

在他看来，印度是一个国家，也不是一个国家，它是一个联邦制，有二十多种主要的语言，省与省之间的交通物流非常复杂，印度的网络也跟中国有很大不同，虽然有很多经验可以借鉴，但是如何落地实现还是很有挑战性。

而东南亚有十个国家，每个国家的人均GDP都不一样，文化背景也各异，语种也特别多。“我最近和VC圈朋友去了一趟越南，见了很多当地企业，怎样和他们建立起足够的信任，需要一些时间。”符绩勋提到当年投资Grab时的一段趣事，“Grab创始人家族在东南亚是比较有实力的，当时我最大的疑问就是他干嘛要创业？于是我去见了创始人的母亲，深入了解创业背后的动机之后，才放下心来。”

VC必须得变：投前最焦虑，投后更焦虑

GGV一个团队覆盖全球市场，侧重主题式投资，主要在四大板块掘金。

第一，前沿技科技及智能硬件，投出如小鹏汽车、Momenta、小牛电动、小米等；第二，企业服务以及云，如世纪互联、黑湖科技、金山WPS、Boss直聘等；第三，消费升级及新零售，如阿里巴巴、美丽联合、Wish、小红书、爱库存；第四，互联网+及媒体，如去哪儿、YY、英语流利说、滴滴出行、哈啰出行、今日头条（改名字节跳动）、满帮集团等。

接下来，GGV会对2B领域的投资有所侧重。符绩勋坦言，整个大环境发生很多变化，其中中国环境的变化在于，原本的移动红利逐渐减少，机构逐渐将重心移动到围绕产业互联网、2B业务挖掘更多空间。

退出层面，2018年，中国企业境外上市数量首超境内。清科研究中心发布2018年年报显示，在A股过会率大幅下滑、境外市场利好政策不断的背景下，2018年中国独角兽公司密集赴海外上市，企业境外上市迎来小高潮。

2018年，中企境内市场上市数量为105家，较2017年下降76%；融资额共计1386.62亿元人民币，同比（较上年同期）下降41.0%。而中企在海外市场上市127家，较2017年上升92.4%；融资额共计2913.26亿元人民币，同比上升229.5%。

对于上市潮后伴随的破发现象，符绩勋表示，所谓“上市”，都会伴随约为9个月时长的窗口期，期间，资本市场在特定窗口期内对某一个板块、某一个领域、某一个科技公司，或者某一个区域的公司具备一定的渴望，能够满足需求的对应公司便存在上市的机会。

但针对于2018年密集流血上市的情况，符绩勋认为，这与之前一级私募市场给部分创业公司估值过高有一定关系。徐炳东补充称，关注股市的短线涨跌意义不是特别大，好的公司在三四个季度之后还是会涨回来、甚至创新高。

对于资本市场的波动问题，符绩勋表示，太多复杂因素影响着资本盘面，一般上市公司半年后面临的退出压力会变形下压股价，因此刚上市公司前半年的坚挺与后半年的抛售，都有一定背后因素存在，往往股价要到一至两年之后才开始稳定。

面对快速切换的风口变化，徐炳东直言“VC必须得变”。“我们的工作就是让变化发生，要有空杯心理。GGV每年见的项目数量高达四千至六千，不焦虑、不辛苦是不可能的，投前最焦虑但是投后更焦虑。但一线基金不是风口追随者，而是创造者。”徐炳东表示。