全球资本亚太股权市场投资提速：LP看中“回报跑赢通胀”大型PE热衷低估值并购

面对全球经济波动加大，大型PE机构吸金能力依然不减。

5月25日，知名PE机构——KKR宣布完成总额11亿美元的亚洲信贷机遇基金募资。

此前一天，安宏资本则完成250亿美元的新PE基金募资，重点投向大中华市场。

近日，市场传闻贝恩资本正准备发行为新的PE基金，预计募资规模达到46 .5亿美元，主要投向亚洲。

在多位PE业内人士看来，这标志着越来越多全球长期投资资本正重返亚洲股权投资市场。

“受国际形势变化与美国经济快速增长等因素影响，去年底不少养老基金与FOF机构还在犹豫是否持续投资亚洲PE市场，如今他们都在讨论应该向亚洲地区追加多大的PE投资额度。”一位国内大型PE机构合伙人向记者透露。究其原因：一是，欧美国家高通胀促进越来越多长期投资机构加大PE等另类资产投资以获取更高长期回报并跑赢通胀率；二是，亚洲经济稳健增长与产业迭代升级孕育众多世界级企业，吸引他们纷纷将大部分新增资金配置到亚洲地区股权投资。

值得注意的是，在资本涌入驱动下，越来越多大型PE机构纷纷开启大手笔收购的征途。

不久前，市场传闻KKR正与黑石集团联合竞购日本工业巨头——东芝集团。

无独有偶。凯雷拟以10亿美元收购中国彩妆包材商HCP。

在多位PE业内人士看来，全球大型PE机构大手笔并购背后，颇有抄底投资意味。究其原因：一是，疫情冲击导致亚洲经济短期波动加大，令部分行业龙头企业陷入资金周转难题，无形间压低了企业估值；二是，美元升值导致亚洲货币汇率大幅回落，也令PE收购成本变相降低，创造难得的逢低收购窗口期。

“更重要的是，随着俄乌冲突升级与疫情冲击导致全球产业链分工体系重塑，PE机构看到新的产业链协同投资机会。”一位美国PE机构负责人向记者透露，如今越来越多国家都希望实现产业链自主可控，因此PE机构可以将所收购的企业生产线从单一区域拓展到多个区域，进而获取新的业务增长空间与更高股权回报。

“目前，现金流相对良好且产业链协同重塑性较强的行业龙头企业，都是大型PE机构谋求抄底并购的主要对象。”他指出。尤其在不少PE机构因各种因素纷纷减少企业并购投资的环境下，勇敢者恰恰可以大显身手争取到最佳的收购条款。

KKR的算盘

值得注意的是，此次KKR完成募资的，是首个亚洲信贷投资基金。

KKR亚洲区信贷主管Brian Dillard对此解释说，在亚洲地区，企业从信贷市场融资的比例远远高于北美欧洲市场，令亚洲地区企业融资需求和融资方式之间存在不平衡现象。与此同时，亚洲地区经济蓬勃增长与繁荣，也促使借款人抓住机会寻求更灵活的融资解决方案。

在多位PE业内人士看来，此次KKR发起亚洲信贷投资基金，还有着另一层算盘。随着疫情冲击，目前亚洲国家很多行业均受到冲击，导致不少行业龙头企业资金周转有所紧张，恰恰给PE基金运作过桥贷款或投贷联动提供巨大的施展空间。

记者多方了解到，PE机构提供的过桥贷款利率不菲，部分行业的过桥贷款年化利率或超过10%。更重要的是，通过过桥贷款或投贷联动，PE机构可以迅速了解众多行业龙头企业的实际经营状况，为收购或战略投资等资本运作打下基础。

KKR亚太区负责人路明表示，KKR的信贷策略与其亚洲股权投资战略高度互补。当前亚洲地区企业在业务快速增长同时面临不够丰富的融资选择，这些机遇为KKR等另类资产管理公司构建了颇具吸引力的信贷投资业务发展前景——比起传统借贷，KKR可以提供更加灵活且具备差异化的信贷解决方案。”

数据显示，截至今年第一季度末，KKR在全球管理的信贷资产达到约1840亿美元，是全球最大的非公开市场信贷平台之一，广泛活跃在澳大利亚、大中华区、印度、韩国、马来西亚、新加坡和越南市场。

上述美国PE机构负责人向记者透露，目前众多美元基金LP（主要是养老基金或捐赠基金、富豪家族办公室）也比较青睐亚洲信贷投资基金。因为过桥贷款年化收益超过10%，足以跑赢当前的高通胀状况；此外他们认为PE机构拥有更丰富的资产重组与产业整合能力，协助贷款企业如期偿还贷款本息，有效提升贷款资金安全性。

记者获悉，目前大型PE机构管理的信贷投资基金还积极参与PE杠杆收购业务——为PE收购行业大型龙头企业提供必要的融资支持。这背后，一是杠杆收购贷款的利率相对更高，有些项目的年化贷款利率或达到15%，二是PE机构在提供收购贷款资金同时，会要求收购方签订优先偿债权等条款，确保自身并购贷款本息偿还安全。

企业并购潮起

随着更多全球资本涌入亚洲股权投资市场，大型PE机构也开启大手笔收购征途。

近日，市场传闻KKR正与黑石集团联合竞购日本工业巨头——东芝集团。且他们面对的竞争对手实力雄厚，包括日本投资公司、CVC资本、贝恩资本等PE大鳄。

此前，凯雷拟以10亿美元收购中国彩妆包材商HCP，后者成立于中国台湾地区，主要生产口红、粉盒、睫毛膏等彩妆包材和护肤包材。

一位专注产业并购机会的欧美PE机构投资总监向记者透露，受近期亚洲货币汇率较大幅度贬值等因素影响，当前亚洲国家不少行业龙头企业估值低于合理价格，恰恰给PE机构逢低收购创造难得的窗口期。

“通常情况下，PE机构在完成企业收购后，一是，通过精细化管理降本增效，促使收购企业创造更高的利润；二是，考虑业务分拆上市出售等方式，实现可观的资本运作回报。”他指出。但随着俄乌冲突升级与疫情冲击导致全球产业链分工体系重塑，如今大型PE机构更愿将行业龙头企业生产线从单一区域扩展到多个区域，促进本地化生产以赋予企业更广阔的业务发展空间，从而创造新的业务价值。

此外，针对尚未上市的细分行业隐型冠军级家族企业，大型PE机构也乐于收购，通过引入更多战略投资者优化企业治理机构，再运作后者上市实现更高的股权投资回报。

在这位欧美PE机构投资总监看来，目前大型PE机构掀起行业龙头企业并购潮，也在市场意料之中。因为当前企业并购市场的PE竞争压力悄然减少，令竞购者反而能在企业收购谈判过程争取到更好的收购条件与并购条款。

一位大型PE机构亚太部门人士向记者透露，相比热门行业赛道龙头企业估值偏高，今年以来他们更愿参与成熟产业低估值龙头企业的并购投资，一方面这些企业业务模式稳健且现金流良好，能有效降低PE收购投资风险，另一方面通过PE的资源整合赋能，企业或许能通过数字化精细化管理与新的业务全球化拓展创造更大的发展空间，令PE机构获取不亚于股权投资热门赛道企业的回报。

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