兴齐眼药“闪崩”：意料之外的暴跌，意料之中的内卷

依靠青少年近视防治“神药”阿托品的走俏，兴齐眼药一跃成为最受关注的眼科公司。

但正所谓成也萧何败也萧何。6月24日，随着一则“阿托品禁止互联网医院销售”消息的传出，兴齐眼药立马遭到投资者抛售，盘中股价一度暴跌19%。

虽然兴齐眼药很快辟谣称，未听闻相关传闻，公司生产经营一切正常，但这依然无法阻挡股价下跌的趋势，截至收盘收跌16.76%，市值蒸发24亿元。究竟为何一则传闻便能引发如此轰动呢？

这还要从兴齐眼药独特商业化模式说起。

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独辟蹊径的商业化模式

对于药企而言，商业化在企业运营中所扮演的角色越发重要，而兴齐眼药正是商业化成功的案例之一。

众所周知，近视眼是患者体量最大的眼科疾病，尤其在青少年之中，总体近视率已经超过半数。不同于成年人可以通过激光手术治疗近视眼，青少年缺乏有效控制近视眼的手段。

新加坡学者曾研发出一种低浓度阿托品制剂来缓解青少年近视眼的问题，疗效虽不错，但却因其控制近视的药理机制尚不完全明确，因此并未获批上市。

迟迟难以商业化，是阿托品最令人遗憾之处。然而这一机会被兴齐眼药看在眼里。2016年，兴齐眼药排他性的拿到了新加坡国立眼科中心的独立授权，获得其阿托品10年临床数据，并以此迅速推进III期临床。

尽管截至目前，这款药物依然处于III期临床阶段，但兴齐眼药却凭借惊人的商业化天赋，依靠“院内制剂”的形式，通过旗下互联网医院兴齐眼科医院实现对外销售，这种独辟蹊径的商业化方式，也让兴齐眼药迅速得到投资者的追捧。

坦率而言，医疗机构制剂本应用于临床需要经批准而配制、自用的固定处方制剂，并不具备完全对外销售的资质。但也正是这种“临床”形式，叠加互联网医院的便利，造就了阿托品的走红。

在这里，我们并不去讨论阿托品的疗效，但“院内制剂”的特殊商业化模式确实给兴齐眼药增光不少，如若“禁止令”出台，那么阿托品的销量也将出现断崖式下滑，这正是市场所担心的地方。

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利空之外的利空

传言很快就被辟谣，但兴齐眼药的股价却依然深跌，到底这个赛道还有怎样的利空呢？越来越激烈的竞争必定是利空因素之一。

6月1日，欧普康视宣布，子公司合肥康视眼科医院硫酸阿托品滴眼液于近日获得安徽省药品监督管理局颁发的《医疗机构制剂注册批件》，这意味着欧普康视同样具备配制和销售低浓度阿托品用于儿童青少年近视防控的能力。

当投资者问到要如何进行商业化时，欧普康视直言销售上会借鉴同行的经验。言外之意是兴齐眼药是他们学习的目标。

在欧普康视获批的消息公布后，兴齐眼药的股价连续两日下跌。当兴齐眼药的阿托品不再是唯一，投资者给其的超额预期也将开始被逐渐减弱。

在《眼科“药神”也怕内卷》的文章中，我们曾断言，缺乏核心专利的情况下，阿托品很难给兴齐眼药建立起强大的护城河，当市场中的竞争逐渐加剧，投资者过热的预期也将回归理性。

如今，欧普康视获批入局可能仅是眼科赛道内卷的一个缩影，未来或将有更多其他公司入局。兴齐眼药的阿托品也将从“独占”变为“竞争”，无论是销售额还是利润都将遭遇不小的挑战。

随着“内卷”的不断加深，中国眼药行业的竞争将逐渐加加剧，兴齐眼药领先的行业地位也将受到冲击，更为致命的是此前庞大的想象空间已经不复存在，泯然众人或将是最终归宿。

坦率而言，因为一则“小道消息”而股价闪崩，这是我们没有想到的，但从长远看，“内卷”带来的竞争势必会影响整个行业的估值，这种趋势确实比较确定的。

研发与商业化是相辅相成的，时间差带来的商业化优势能够带来一时的市场领先地位，但想要成为真正的行业龙头，超强的研发能力依然是不可或缺的。