建立在流沙之上的资管行业

导语：如果基金经理不爱钱，

他如何能够管好你的钱？

媒体报道，

因几年前的内幕交易案，

有6家公募基金公司陆续收到证监会的行政处罚事先告知书。

这意味着这次挨板子的终于轮到了基金公司。

此前每逢“老鼠仓“东窗事发，

基金公司的套路都是先否认。

等到涉案基金经理被移交司法，

庭审引发大量关注之时，

因涉案基金经理都已经辞职，

都已经成为”前任“，

基金经理犯的事儿似乎都是个人操守问题，

与基金公司并无关联。

恰逢公募基金20周年，

基金公司们拿奖几乎拿到手软。

但扪心自问，

真的有几家机构值得信任呢？

公募基金的起点极高，

从成立之初就汇聚了证券行业最顶尖的人才，

不仅如此，

还有大量新鲜血液注入，

呈海纳百川之势，

某家基金公司甚至汇聚了一大堆高考状元。

除了人才优势外，

公募基金的制度也是参照海外市场的经验。

遗憾的是，

故事的发展并不如人们期望的那样美好。

譬如其中一位来自四川省的高考状元，

后来却因为利用未公开信息交易罪锒铛入狱。

可能会有人不理解，

制度参照最先进的海外市场，

又吸引了一流的人才，

为何还是乱象频发？这个行业的基石难道不是人才与制度吗？

在观察君看来，

道理是相通的。

过去四十年，

被称为“基建狂魔“的中国，

在基础设施建设方面的成就有目共睹。

截至目前，

已经拥有了优质的高铁与高速公路网络，

城市里也大厦林立。

不过，

值得注意的是，

城市街道上乱舞的垃圾和插队的人群，

提醒着我们与新加坡和日本等国家，

依然有着不小的差距。

A股即将纳入MSCI，

国内的资本市场逐渐走向开放，

似乎一派喜大普奔的气象。

然而观察君内心仍有疑惑：我们的资产管理机构真的已经准备好了吗？

在观察君看来，

资产管理行业存在一个世纪难题：如果基金经理不爱钱，

他如何能够管好你的钱？如果基金经理太爱钱，

如何能确保他不会糟蹋你的钱？

虽然某国民爸爸曾经说过：没时间花钱，

钱对我并不重要。

不过，

认真你就输了，

如果你的基金经理对你说这句话，

最好尽快赎回。

道理很简单：倘若不认可金钱的价值，

怎么能期望他认真对待你的投资？

观察君曾经曰过，

这世界上有很多人能够安于贫困，

但那也只不过其中的大多数都没有尝过真正富有的滋味。

孟子说“富贵不能淫“，

确实很有先见之明，

翻译过来就是，

多数人的穷只是单纯的穷，

只有真正富过人的，

才有资格说自己能够安贫乐道，

不受金钱腐蚀。

证券行业离钱那么近，

基金经理可以说是在钱堆里打滚，

没有一点定力，

自然把持不住。

人性经不起考验，

很多人嘴上说不要，

身体却很诚实。

《人类简史》里有这么一段：“金钱是一种相互信任的系统，

我们为什么会信，

因为我的邻居信，

我所在国家的国王信，

大家都信，

所以我也信，

这就是金钱的魔力。

“或许你信任的朋友偶尔也会失信于你，

但金钱很少让人失望。

在过去几年，

公募基金等资管机构的规模屡创新高。

然而，

观察君要曰的是，

倘若没有信托责任，

这一切只是建在流沙上的高楼。

20世纪费孝通在《乡土中国》提出的概念，

认为中国传统社会有一张复杂庞大的关系网，

人熟是一宝。

而基金经理是为陌生人理财，

约束他的只有信托责任。

在一个刚从传统的农业文明转型而来的国度来说，

信托责任实在有些太过高大上。

有个关于过年的段子：每年一到过年，

城里的Lucy、

Linda、

Vivian、

Julia回到各自的家乡，

又变回了翠花、

小红、

丫蛋、

二妮子。

那些开口贸易战闭口ＣＰＩ的基金经理们，

以及其他活跃在黄浦江边或金融街上的红男绿女，

脱下了西装之后，

又会做回那个熟悉的翠花或铁蛋。

在农业社会的伦理里面，

内幕交易和“老鼠仓”似乎天经地义。

当年搞人民公社搞不下去，

下放了自留地。

“集体地里磨洋工，

自留地里打冲锋”马上成为主流，

自留地成为了每个公社社员的命根子。

在基金法修订期间，

有位基金经理在一个私人场合对观察君说，

“基金经理不能炒股，

就像农民不许吃自己自留地的粮食”。

话糙理不糙，

这逻辑咋看并无问题，

农民最擅长的是种地，

基金经理最擅长的是炒股。

农民理所当然的享用自留地里的粮食，

为何基金经理不可以？

然而，

农民与基金经理之间，

隔着一个信托责任。

信托责任是指受托人对委托人负有的、

严格按委托人的意愿（而不是受托人）进行财产管理的责任。

一旦委托人和受托人之间的信托关系成立，

受托人就负有信托责任。

信托关系由委托人、

受托人、

受益人三方面的权利义务构成，

这种权利义务关系围绕信托财产的管理和分配而展开。

在管理和分配的过程当中，

受托人不得使自己的利益与其责任相冲突，

不得以受托人的地位谋取利益（除非委托人同意）。

中国的农民多处于自然经济或半自然经济的范围里，

而基金经理却需要对投资人负责。

只有在大集体的时代，

农民在集体地里磨洋工的行为才会被谴责。

哈耶克说“只有在个人既做出选择，

又为此承担起基本责任的地方，

他才有机会肯定现存的价值并促进它们的进一步发展，

才能赢得道德上的称誉”。

然而，

在人心的天平上，

有几个能做到将道德上的称誉，

看得比现实的利益更重要？

传统的熟人社会里，

契约精神不发达。

这就导致在很多大事上很难依靠陌生人，

那就只能依赖熟人了。

虽然许多人从上一代开始已不务农，

但有许多遗风流俗依然根深蒂固。

在中国做投资的都会有这样的体会，

哪怕是亲友之间的聚会，

三杯酒下肚，

立马会有人开口：“推荐个股票呗”？

实际上，

中国的基金经理们，

亦乐于在抱团取暖的环境里生存。

观察君有次私下里问一位明星基金经理，

在这个行业里安身立命，

除了个人能力以外还需要什么。

他不假思索，

“行业里还有一波兄弟啊，

我从来都不是一个人在战斗！“

曾经因工作关系，

与几个涉嫌“老鼠仓“的基金经理有过接触。

在出事之前，

他们都乐观、

友善、

风度翩翩，

管理基金的历史业绩也在行业内出类拔萃。

这些犯案的基金经理并非十恶不赦的暴徒，

他们就在你我之间。

“一有适当的利润，

资本就胆大起来.如果有10％的利润，

它就保证到处被使用；有20％的利润，

它就活跃起来，

有50％的利润，

它就铤而走险；有100％的利润，

它就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，

它就敢犯任何罪行，

甚至冒绞首的危险。

”在观察君看来，

这段描述永不过时。

考验中国证券市场的是，

社会上人与人依靠正式契约处理经济及其他事务是否普遍，

契约的实施是否得到公权力的保护。

2017年，

徐翔因操纵市场罪获刑，

并被处以110亿元的高额罚金，

吃瓜群众皆拍手称快。

有人憎恨徐翔是因为他破坏了市场规则，

而有人憎恨徐翔，

仅仅是因为徐翔不能帮他们管钱。

投资者有时候也是抱着“黑猫白猫，

抓着耗子就是好猫”的心态，

譬如某大盘精选基金买了一堆小盘股，

但收益惊人，

投资者就选择性忽视了其违反基金契约的部分。

只是对于基金经理而言，

如何处理自留地与集体地的关系，

确实是个难题。

在短期来看，

或许只有严刑峻法，

方能扼制。

以环境整洁卫生著称的日本和新加坡，

对于乱扔垃圾就有严格规定。

根据《日本国废弃物处理法》规定，

非法投放垃圾的，

根据情节严重与否，

处以５年以下监禁，

外加1000万日元以下罚款。

对于个人，

除非随意丢弃了家电之类的大物件，

一般罚金30到50万日元之间，

但如果情节严重也有可能被监禁，

最高也会被罚到1000万日元。

而在新加坡前些年修订后的法案下，

首次乱丢垃圾者，

最高罚款2000新元（约合人民币9600元）；第二次被控乱丢垃圾者的最高罚款则为4000新元（约合人民币19200元）；而第三次或以上被控者的最高罚款为1万新元（约合人民币48100元）。

“我是学金融的，

不是学法律的“。

某涉案基金经理的潜台词反映了很多基金经理的心态。

即便没有涉足其中的基金经理，

有人未必是因为不想，

而是害怕被惩罚。

就像不去游戏厅的孩子，

有一部分是因为确实没兴趣，

而有一部分只是单纯怕被揍。

其实，

人性并无二致，

美国的猫有机会也是会偷腥的。

观察君在此安利一部美剧《亿万》，

里面投资大佬和执法者之间的斗智斗勇，

当可以让很多熟悉证券市场的朋友会心一笑。

相比美国对待内幕交易的严苛，

国内的监管机构倒是更像慈祥的家长。

美国的《内幕交易处罚法》规定，

通过内幕交易的“违法所得”或“避免损失”，

将处以3倍的罚款；《内幕交易及证券欺诈制裁法》规定，

只要进行了内幕交易，

无论是否获利，

可处以最高达250万美元的罚款。

而且任何内幕知情人均可以向美国证交会举报，

查实后可以获得10%至30%罚金作为奖金。