【研报】新加坡证券交易所——市场的强劲表现促使市场采取行动

新加坡证券交易所

市场的强劲表现促使市场采取行动

聚焦

2018年一季度的税后净利润与我们的预期相符。

新IPO业务与2017财年的22家相比，2018财年预期将超过20家。

2018年的股票，外汇和大宗商品衍生品的交易量预期走势强劲。

由于MMLP的交易量较高，以及拥有较高的产品组合如ETF（交易所交易基金）和DLC（日常杠杆证券），致使证券结算费用的价差有所下降。

中期股息每股5美分，同比不变。

基于23.9倍历史的5年平均市盈率，维持买入评级，目标价下调至8.31新元（先前的目标价为8.39新元）。

积极方面

证券交易和结算收入同比增长9%，至5120万新元

原因是日均证券交易额同比增长了18%。2018年一季度的股票交易价值，包括普通股，房产投资信托基金和商业信托，同比增长了14%，至675亿新元。其他证券产品的交易价值，包括认股权证，交易所交易基金，日常杠杆证券（DLC），债务证券和美国存托凭证（ADR），增长了82%至57亿新元。

上市公司的收入同比增长6%至1300万新元

归因于新债券发行数量增多。2018年一季度有 347只债券上市，筹资额达1561亿新元，相比之下，2017年一季度上市债券为139只，筹资额达594亿新元。

市场数据和连接收入

市场数据和连接收入同比增长10%至2420万新元，占总收入的12%，这一增长的原因是，新交所的数据使用情况有所提高，同时也得益于新交所的托管服务业务持续增长。

乐观增长为2%

营收增长7%，同时运营费用增长5%，这在2017年，仍是有改善。

衍生品收入

衍生品收入同比增长了14%至8060万新元，占总收入的39%。合约总成交量同比增长了15%至4620万新元。所有主要产品：中国A50 指数期货，日经225指数期货，新交所50期货，美元/离岸人民币期货，美元/印度卢比期货以及铁矿石期货，在2017财年表现疲软后，有所改善。进一步发展业务的策略将包括：新产品的发行，交叉产品利差的抵消和产品特性的改进，例如与场外市场相比，印度卢比/美元期货的价差更大。

消极方面

证券平均结算费用持续下降

2018年一季度的平均结算费用为2.70个基点，低于2017财年的2.82个基点以及2016财年的2.90个基点。平均结算费用下降是由于权证，交易所交易基金（ETF），最近发行的日常杠杆证券（DLC）的交易量增加，以及市场创造者和流动性提供者（MMLP）的增加，因为这些市场的参与者通常只需支付较低的结算费用。我们估计，认股权证，ETF和DLC对总交易值的百分比随着时间的推移而增加，从2016年的2%上升至2017年的5%，而至今2018年一季度则为7.8%。

交易后服务

交易后服务同比下降9%至2640万新元，占总收入的12%。合约处理收入从一年前的300万新元下降了58%至100万新元，因为经纪商将业务迁移到自己的系统，无需再使用新交所的合约处理服务。据估计，这一收入源将在2018年初即告停止。在另一个部门的交易后服务业务，证券结算收入显示是稳定的，占交易后服务收入的88%。然而，我们认为这一业务部门的增长似乎停滞不前，并且对新交所在2018年的增长并无实质意义。

展望

由于我们预期ETFs，DLCs和认股权证的交易量持续强劲，我们增加了2018财年的日均证券交易额的估值为12.3亿新元（之前的估值为11.6亿新元）；同时，我们也预期股票的交易量会更大，特别是房产和金融柜台方面。我们也将2018财年的衍生品总交易量估值增加至1.99亿份合约（之前的估值为1.87亿份合约）。我们预期，在2018财年，现有的衍生品的交易增长强劲，以及由于新产品的发布将使交易量更大地增加。在衍生品投资组合中，我们对中国A50股指期货和美元/离岸人民币期货的表现最为乐观，今年早些时候，中国放松了有关股指期货交易的规定。这两种产品占新交所衍生品交易量的39%。2018年度营运费用的指导保持不变，维持在4.25亿新元至4.35亿新元之间。

投资策略

根据23.9倍历史5年的平均市盈率，我们维持买入评级，下调目标价至8.31新元（之前的目标价为8.39新元）。我们下调了目标价是由于预期2018年的交易后服务增长疲软，同时，由于低利润产品提供较高的贡献，我们也下调了对股票结算费用收入的预期。

如果您有更多关于环球股市的问题，欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。

资料数据参考来源：辉立资本

声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。