研报 | 中国银行股份有限公司：在四大国有银行中展现竞争优势

2019年7月12日

中国银行：3988HK

买入价：3.27港币 | 止损价：3.00港币

目标价：4.07港币 | 收盘价：3.24港币

概要

中行公布，2019年一季度的净利润为510亿元人民币，同比增长4%。收入增长(同比增长12%) ，拨备前营业利润增长(同比增长13%) 依然强劲。

存款增长(环比增长5%) 保持强劲，尤其是来自国内的存款(环比增长7%)，增长为四大国有行之最高。

健康的资产质量，2019年一季度，不良贷款率环比持平在1.42%，不良贷款覆盖率环比上升2.65个百分点，达到184.6%。

由于存款金额和成本的上升，净息差环比收缩了13个基点。

总体而言，我们对中行给予正面评级。因为中行的市盈率为4.7倍，市净率为0.54倍，而股息收益率为4.88%，这是沪深300指数，众银行股中表现最佳之一。

公司简介

中国银行是中国四大国有商业银行之一。尽管中国银行与其附属公司中国银行(香港)在法律上是独立的，但它们在管理和行政方面保持着密切的关系，并在包括转售中行的保险和证券服务等多个领域进行合作。

为什么我们喜欢中行

收入和拨备前营业利润强劲增长。收入同比增长12%，主要收入驱动因素来自费用增长(同比增长7%)，以及外汇交易带来的交易收益(同比增长422%)。成本管理得到改善，成本收益比同比下降62个基点，而环比下降了564个基点，支持拨备前营业利润同比增长13%，与中国工商银行持平(同比增长13%)，高于中国农业银行(同比增长11%) 和中国建设银行(同比增长8%)。

与同业相比，国内存款增长最为强劲。存款环比增长5%，与四大国有银行平均增长5%持平，但国内存款环比增长7%，为四大国有行中最高。

健康的资产质量。不良贷款率环比持平在1.42%，中行的不良贷款率与建设银行的趋势相同，但却落后于农业银行(环比下降6个基点) 和工商银行(环比下降1个基点)。2019的一季度的不良贷款覆盖率环比上升2.65个百分点，达到184.6%。

我们担忧的是

净息差环比收缩13个基点。净息差收缩可能是由于存款成本上升所致。存款环比增长5%，贷款环比增长4%，致使贷存比率环比收缩222个基点至80.2%。往后，存款的利用率和贷款占总资产的比例上升，应有利于净息差的发展趋势。

建议

总体而言，我们对中行持正面评级。因为中行的市盈率为4.7倍，市净率为0.54倍，而股息收益率为4.88%，这是沪深300指数，众银行股中表现最佳之一。

基于技术因素分析显示，中国银行目前每周的信心指数位于4.85 至3.08 的大区间内；该股极有可能跌至位于3.27的下行区间，这是斐波纳契扩展4.85 至3.41达到111.8%。

另一个因素是，价格在4.00的心理价位已形成一个呈吞噬状的熊市蜡烛图形，这也意味着价格拒绝4.00的价位，在这种情况下股票走低。