能源化工：美国原油持续累库，汽油库存下降，油价止跌反弹

原油：美国原油持续累库，汽油库存下降，油价止跌反弹

【行情回顾】

2月23日， 国际油价上涨。NYMEX 原油期货03合约75.39涨1.44美元/桶或1.95%；ICE布油期货04合约82.21涨1.61美元/桶或2.00%。中国INE原油期货主力合约2304跌5.9至542.6元/桶，夜盘涨3.6至546.2元/桶。

【重要资讯】

1． 消息人士称，埃克森美孚希望在周末将第一批石油投入美国得州博蒙特的新原油装置。埃克森美孚试图在美国得州博蒙特炼油厂启动新的原油装置。

2． 消息人士：俄罗斯3月乌拉尔原油的价格将上涨至60美元/桶的上限。

3． 美国至2月17日当周EIA原油库存 764.8万桶，预期208.3万桶，前值1628.3万桶。

4． 日本财务大臣铃木俊一：七国集团没有讨论降低俄罗斯原油出口价格上限的问题。

5． 新加坡企业发展局（ESG）：截至2月22日当周，新加坡燃油库存增加191.5万桶，至2264.1万桶的4个月高位。新加坡轻质蒸馏油库存下降200.4万桶，达到1557.8万桶的8周低点。新加坡中馏分油库存增加52.6万桶，至821.1万桶的三周高点。

【行情展望】

供应方面，俄罗斯宣称减产决定仅针对3月，后期的产量决定将视情况而定，之后随着成品油贸易转换推进，预计俄罗斯原油产量将回升，短期供应端仍维持稳中偏紧格局不变。需求方面仍然是国内需求修复与海外经济衰退之间的博弈，美联储鹰派加息预期持续，海外经济疲弱态势压制需求增量，最新EIA原油库存增加764.8万桶。整体而言，供应稳定，国内需求与海外需求之间形成对冲，且海外宏观压力时有反复，油价中长期预计仍延续宽幅震荡走势。当前油价处于区间低位，油价下方支撑较强，考虑国内需求仍有向上驱动，建议待油价回调后做多，布油参考80美元/桶一线。

沥青：供应紧张有所缓解，需求仍待释放

【现货方面】

2月23日，国内沥青均价为3967元/吨，较上一工作日价格下调3元/吨，山东以及成都部分炼厂、贸易商报价有所下调，整体带动国内 沥青价格小幅走低。

【开工方面】

截至2月17日当周，国内沥青厂装置总开工率为32.94%，较上周增加0.07%。

【库存方面】

截至2月17日当周，国内炼厂库存率环比-0.36% ，社会库存率则环比+1.18%

【行情展望】

供应方面，炼厂利润尚可，炼厂供应逐渐恢复，3月预计环比将有较大供应增量。国内刚需未有实质性释放，北方地区现货市场交投氛围清淡，多数炼厂交付前期合同；南方区内有部分赶工及养护项目支撑需求，部分中下游用户刚需备货，炼厂出货顺畅。整体而言，供应增加、刚需有所恢复但仍待释放，厂库水平中低位，沥青价格下方有所支撑。短期沥青或处于震荡探底阶段，待刚需进一步启动、成本端企稳，沥青则有望反弹。短线建议06合约3680元/吨以下做多。

PTA：终端订单实质性好转前PTA反弹空间仍受限

【现货方面】

昨日PTA期货高位回落，现货市场商谈气氛转淡，贸易商商谈为主，基差偏强。随着价格走低，主流供应商暂不出货。聚酯工厂消化库存为主。本周个别主港货在05+5有成交，下周主港货主流在05+10有成交，略高在05+15附近有成交，个别宁波货源在05贴水5附近成交，商谈价格区间5570~5640附近。3月中贸易商在05+15~20附近有成交。3月下在05+20~25有成交。主港主流货源基差在05+10。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌3美元/吨至1018美元/吨，PXN修复至311美元/吨；PTA现货加工费压缩至297元/吨附近，TA05盘面加工费261元/吨。

【供需方面】

供应：东营威联化学250万吨PTA装置停车，能投、百宏PTA装置负荷小幅调整，PTA负荷调整至73.2%附近（-2.7%）；

需求：本周聚酯仍以装置开启恢复为主基调，聚酯负荷继续上调至85.9%（+2.9%）；江浙终端开工率高位运行，织造上应季品订单尚可，内销好于外销。加弹、织机、印染负荷分别为92%（+5%）、75%（+4%）、81%（+8%）。

【行情展望】

下游PTA装置重启和检修同步，短期负荷仍偏高，且二季度装置检修预期下PX相对坚挺，而原料石脑油大跌，PXN扩大至311美元/吨。尽管PTA加工费偏低，但减产并不积极，且下游聚酯负荷恢复至86%附近高位，PTA供需逐步好转，价格存一定支撑。但终端订单一般，织造集中补库后又进入观望状态，聚酯仍有累库压力，承压市场心态。预计终端订单实质性好转前PTA反弹空间仍受限。

操作上，TA05短期在5400-5700区间震荡；TA05-EG05价差套利在1200-1500区间操作。

乙二醇：高库存压制反弹空间 但去库预期下EG仍较坚挺

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心高位坚挺，市场成交一般。受内蒙古一露天煤矿事故影响，煤炭重心抬升隔夜乙二醇盘面走高明显。日内乙二醇震荡坚挺，现货成交区间较窄，基差运行平稳。美金方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，日内汇率波动较大，场内买盘较为谨慎，午后到港船货520-522美元/吨商谈成交，3月船货商谈在525美元/吨附近。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工57.76%，其中煤制乙二醇开工47.43%。

需求：聚酯负荷至83%附近；本周江浙终端负荷继续提升，织造环节打样增加。昨日江浙涤丝价格重心局部上涨50-100，产销整体回落。随着终端原料备货的逐步消化以及订单的局部改善，涤丝刚需采购明显增加，带动产销回暖，加之聚酯成本端走强，短期预计涤丝价格中性偏强，但仅靠刚需难以实现库存去化，若后市终端需求改善有限，丝价下行压力仍存。

【行情展望】

随着卫星和陕煤负荷提升，加上昊源重启，2月MEG整体仍累库，且港口绝对库存偏高，在港口库存明显去化前，MEG短期反弹驱动不强。但在二三季度去库预期下，MEG仍较坚挺。

策略上，EG05滚动做多为主。

短纤： 短纤自身驱动仍不明显，走势仍跟随原料波动

【现货方面】

昨日原油大跌，聚酯原料PTA及直纺涤短期货震荡偏弱，现货报价多维稳，下游进入观望消化阶段，成交量下滑明显，平均产销在30%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7100-7200元/吨，福建主流7200-7300元/吨附近，山东、河北主流7200-7300元/吨送到。

【供需方面】

供应：短纤负荷逐步提升至83.5%；后期仪化、金纶恢复开车，负荷将提升至85%偏上。

需求：原料止涨走稳，涤纱维稳，销售一般。

【行情展望】

近期短纤供需双增，但供应增幅明显。周二在市场宏观情绪带动下，短纤产销再次放量，但下游订单改善不大，目前原料多可用至3月中下旬，短期维持观望状态；且直纺涤短负荷仍有提升空间，工厂仍有累库压力。因此，短纤自身驱动仍不明显，走势仍跟随原料波动。

策略上，PF05多单适当减仓；PF05-TA05价差1600偏下可以逐步做扩大。

苯乙烯：高库存压制EB反弹空间

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡回落，港口库存高位运行，需求跟进整体乏力，承压贸易商逢高出货，整体交投气氛表现低迷，谨慎观望为主。至收盘现货8530-8620，2月下8560-8630，3月下8640-8700，4月下8620-8670，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，内外盘基差保持倒挂，市场买盘跟进增多，交投气氛略有好转，3月纸货1100对1125，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯整体商谈重心分化，中国市场平稳偏强整理，亚洲美金市场重心下滑；中国市场港口库存变化有限，且进口持续倒挂，下游产品价格整体偏强运行为主，对纯苯刚需支撑较强；亚洲市场商谈重心下跌，据悉主要是亚美窗口缩小，一部分亚洲至美湾套利纯苯订单取消，尤其3下商谈下跌较为明显。收盘港口纯苯现货及2月下商谈在7050-7100元/吨，3月下商谈7180-7240元/吨，4月下商谈7275-7310元/吨；FOB韩国3月下商谈930对940美元/吨，4月商谈935对940美元/吨。纯苯内外盘持续倒挂，进口现货成交不足，对市场低价支撑较强。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷降至68%附近。

需求：下游EPS终端订单跟进有限，主流工厂维持6-7成运行，原料采购谨慎观望，交投气氛表现一般，行业利润处于亏损边缘，ABS行业亏损加大。

【行情展望】

在苯乙烯供应逐步收缩且下游需求继续提升下，苯乙烯供需逐步好转，价格低位存一定支撑。但因下游复工节奏放缓，广东石化投产在即，且短期出口窗口关闭，短期港口高库存去化不明显，仍压制苯乙烯反弹。关注下游复工情况及新增装置检修情况。

策略上，EB04多单在8600以上减仓，滚动低多操作；EB4-5逢低正套。

PVC：本周预计社库累库，V高价需求偏弱

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格略偏强整理，贸易商一口价报盘较昨日变化幅度不大，部分实单成交有商谈空间，下游接货意向不高，部分贸易商接货，市场整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6420-6480元/吨，华南主流现汇自提6400-6460元/吨，河北现汇送到6300-6380元/吨，山东现汇送到6350-6450元/吨。

【电石】

电石市场价格呈现区域性差异，华北、东北地区电石采购价跟降50元/吨，乌海、宁夏等地企业贸易出厂价陆续推出明日上涨50元/吨计划，多根据自身所处价位及货源情况灵活调整。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3820-3980元/吨；山西榆社陕西自提3350元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3450元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至2月23日，PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，乙烯法PVC开工负荷率81.26%。

库存：截至2月12日，国内PVC社会库存在51.74万吨，环比增加0.67%，同比增加38.79%；其中华东地区在37.3万吨，华南地区在14.44万吨。

【行情展望】

宏观层面，地产金融政策刺激予以积极预期。估值角度看电石加速下跌PVC小幅反弹，行业利润环比有所修复，但仍处于偏低。供需看，供应端开工水平中性，华谊计划开车予以一定压力。市场主要关注点仍在需求，节后两周看需求处于恢复中，部分下游面临订单、回款等压力，但部分逢低补货意愿亦强。库存方面据悉本周厂库延续去库，社库累库；前两周去化未能延续。展望后续，春检预期叠加“两会”或为偏强驱动，但鉴于对于地产修复传导较慢，上半年需求压力较大仍面临考验，高库存的供需压力仍显著，预计盘面阶段震荡为主，区间6150-6550。

甲醇：港口周度去库，春检预期下供需压力有限，甲醇基本面暂看偏强

【甲醇现货】

内蒙古市场价格重心上移，主流意向价格在2180-2260元/吨。山东地区甲醇市场稳步上推，原料端气氛推动市场心态向好，日内综合评估在2520-2650元/吨。广东市场区间提升，主流商谈在2690-2720元/吨，贸易商低价惜售。太仓甲醇市场捂货惜售，价格在2750-2780元/吨，补空需求且期货上行，市场价格再度上扬。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至2月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.48%，较上周下跌0.18个百分点，较去年同期下跌4.21个百分点。

库存：截至2月23日，沿海地区甲醇库存在73.1万吨，环比下降3.3万吨，跌幅在4.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.2万吨附近。

【行情展望】

煤价近期持续反弹，成本端边际予以支撑。昨日阿拉善区域煤矿发生重大事故引发安全检查担忧，预计短期煤价偏强运行。供需看，昨日传出部分装置春检计划，需求端传统下游整体加权开工维持提升，MTO端富德短停10天影响暂看有限。新一期港口库存货去化，根据伊朗招标情况预计进口释放或在3月后段，短期港口低库存局面难改。因此综上短期甲醇或高位偏强运行，上方暂看2700-2750一线。

尿素： 安全事故引发情绪共振，但短期盘面上方仍有压力

【当前逻辑】

1． 供需面看，国内尿素价格稳步上涨，虽然市场情绪较为谨慎，但农业需求陆续跟进，前期的苏皖返青肥收尾后，华北地区接力跟进，另外西南地区农业备肥本周呈现明显增量，加之气头尿素企业供应不及预期，兖矿新疆煤化工、山东润银生物化工、乌石化、安徽泉盛化工。另外本周恢复的企业：山西金象煤化工、山西兰花、河南省中原大化、兖矿新疆煤化工。中国尿素产能利用率77.07%，环比涨0.02%，比同期上调8.14%。工业需求稳步推进，刚需推动尿素工厂走货较为顺畅，但整体交易量缺乏大单支撑，故本周尿素单日上涨幅度较小。下周处于月底前后，部分承储企业完成淡储检查后，市场或逐渐出现淡储货源，适当冲击市场成交重心；

【观点与策略】

综合来看，虽然当前煤炭及需求情绪面推动之下，上游尿素企业报盘均有小幅度探涨态势，前期市场利空也有弱化的迹象，但此时阶段性涨势已到下游接受临界点，加之市场利空警报并未消除，市场追涨相对谨慎。操作策略方面，建议单边中长期仍以波段操作为主，目前上方压力位[2580，2630]；MA-UR价差阶段性行情结束，暂时观望为主；UR05-09维持正套，上方压力位[200，220]，建议沿上边际止盈，仅供参考。

LLDPE：原油出现较为显著的下跌，短期震荡整理概率较大

【基本面情况】

1．供需面看，近期PE日产量持续上涨，得益于广东石化、海南乙烯投产后的持续放量，日产量已达到8万吨左右，到达年内最高点。后市来看，新装置会持续放量，劲海化工近期也有投产计划，新装置供应持续增加；计划检修装置也有限，有浙江石化二期LDPE和镇海炼化全密度装置，而计划开车装置也较多，以后中韩石化一期HDPE和燕山石化HDPE。所以下周供应压力的增加主要来自新装置，每日预计增加0.5万吨左右，聚乙烯日产量预计维持在8万吨左右，维持年内高点上。需求面看，下游即将进入地膜旺季，订单量有所提升，另外包装膜行业也在逐步恢复，下游行业后市仍有提升空间，3月下游月均开工预计提升至52%；

2．库存情况看，两油库存持续去化，截止至2月23日，两油库存71万吨，在同时期三年来的新低。带来的直接后果，就是两油挺价意向增强，约束下方空间，市场价格较坚挺。后市看，随着农膜旺季陆续到来，下游工厂产能利用率不断提升，需求回归是大势所趋，刚需持续增强，市场预期较强，两油库存仍有加速去化预期。所以两油继续挺价下，市场价格相对坚挺，弱现实将逐渐修复，市场价格强弱，关键还是看下游产能利用率提升程度；

【观点和策略】

综合来看，3月需求会有好转，但是产量增加明显，市场供需双增，后市即便行情上涨，预计价格涨幅有限。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，波动区间[8150，8450]；L-P价差中长期扩大趋势不变，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[250，450]，仅供参考。

PP：成本端支撑不强，预计盘面短期震荡整理趋势

【基本面情况】

1．供需面情况看，近期美国经济数据表现强劲，美联储官员多次发表鹰派讲话，市场对中国需求仍偏乐观，盘面表现出较强的韧性，拉涨势头迅猛。现货供给端看，上游价格微涨，部分上游封盘惜售，石化去库加速，对市场形成较强支撑，前半周上行趋势明显。然后高价需求需要更多时间向下游传导、消化，需求端显现出抵触情绪，周三起现货跟涨速度放缓，期货小幅升水现货，基差略有走强。目前市场无较大矛盾，两会召开之前市场存在一定的预期，然需求逐步恢复中并未出现明显好转，缺乏成交配合价格维持高位震荡，上行空间有限。截止23日，华东拉丝主流在7880元/吨，较上周涨130元/吨，涨幅1.68%。

【观点和策略】

总体看，PP的需求依然还是偏弱，价格上涨带来的投机潮过后下游的支撑相对有限，成交放缓。因此操作策略方面，单边建议波段思路，短期波动范围[7800，8100]，05-09跨期套利目前价差较小，没有明显驱动力量之前建议观望为主，PP-3MA震荡整理趋势，上方压力[190，200]，仅供参考。

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