美国遭“股债双杀”，对中国市场影响有限

上周五的非农数据给市场带来了不小的冲击。美国1月非农就业人口增加20万人，明显超过市场预期，时薪增长更是创2009年以来最大增幅，美债收益率应声上涨至四年新高。

值得注意的是，美债利率的大幅走高，已经开始对权益市场的高估值带来了冲击。上周道琼斯工业平均指数累计下跌4.12%，华泰证券首席宏观研究员李超认为，美国国债长端利率快速上行，触发了美股较为剧烈的回调。

尽管上周五美国股债市场双双暴跌，外围股债市场也纷纷跟随杀跌，但A股与中国债市仍显坚挺，上证综指周一上涨0.73%，10年国债活跃券170025收益率也仅上行1.26基点至3.92%。

美债收益率创四年新高

美国1月非农就业人口增加20万人，明显超过市场预期。强劲的就业数据，使得美债市场跌势加剧，债券收益率明显攀升，十年美债收益率更是突破2.8%，创下2014年1月以来新高。

德意志银行外汇交易研究部门全球联席主管艾伦·拉斯金在近日的报告中称，美国就业数据将进一步证实市场风险偏好的变化，并增大债券市场的风险。

第一财经记者注意到，在上周五美债突破2.8%以后，周一美国债券市场调整进一步持续，盘中一度攀升至2.88%，而年初的收益率水平仅为2.4%。

马来亚银行金英证券新加坡固定收益研究主管Winson Phoon表示，如果当前对美债的抛售进一步持续，10年期美国国债收益率可能达到3%。美国国债收益率的上行，已经重新调整了周五强劲的就业数据后美联储加息的预期。

具有美联储风向标的Fedwatch最新数据显示，3月美联储加息的概率高达77.5%。非农数据发布后，市场对于美联储3月加息的预期已经进一步强化。

交通银行金融研究中心研究专员刘健认为，美债收益率上涨背后，一方面是美国经济增长、通胀以及美联储加息缩表的预期增强。而另一方面，特朗普税改可能会带来较大的财政赤字，导致国债供给增加，同时市场需求可能有所减少，供求的变化将使美债收益率进一步上行。

值得注意的是，联邦政府2018财年预计将继续举债近万亿美元，这一举债水平约是2017年的两倍。

美国市场现“股债双杀”

华泰证券首席宏观研究员李超认为，美国国债长端利率快速上行，触发了美股较为剧烈的回调。

李超认为，美股未来仍存在继续大幅调整的可能性，有可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点，如果美股持续大幅波动，将影响全球风险偏好，对A股也将形成负面影响。

上周道琼斯工业平均指数累计下跌4.12%，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌3.86%和3.53%。

中信建投固收首席黄文涛也认为，美债利率的大幅走高，已经开始对权益市场的高估值带来了冲击。如果潜在的通胀水平仅是温和抬升的状态，那么美债利率可能已经接近了短期的高点，未来的中枢将维持在2.7%-3%之间。美股未来波动加大，但还难言转折已至。

而如果未来通胀中枢出现了系统性的抬升，核心PCE指数上行提前达到了美联储的通胀目标，市场预期未来加息的空间被打开，美债利率突破3%便将是大概率事件，而这就会对目前估值不断走高的风险资产带来较大的冲击，美股的转折点可能提前到来。

中信证券固收首席分析师明明分析到，近期美国金融市场的三个现象引起全球市场的普遍关注，一是美元指数跌破90，二是美债收益率上2.8%，三是美股市场一度回调。

明明认为，美元的下跌又会导致美国进口价格的上升，进一步推高美国的通胀导致美债利率上升，加息预期及弱美元是影响美国股债两市双双下跌的根本原因。

A股、债市仍显坚挺

尽管美债利率上行、美股暴跌引发了全球市场的跟随调整，中国股债市场却并未出现明显回调。截至2月5日收盘，上证综指上涨0.73%，10年国开活跃券170215收益率上行2.8bp报5.07%，10年国债活跃券170025收益率上行1.26bp报3.92%。

中国市场为何波澜不惊？黄文涛认为，在美股下跌之前，上周A股市场的波动便已经开始增大，而近期美债利率的上行从某种程度上看相对于国内市场也是滞后的。全球经济同步复苏的背后在很大程度受到了通缩预期改善的影响，而这又受到了中国因素的贡献，而中国经济在某种程度上已经成为全球经济的领先指标。

国泰君安固收首席覃汉认为，中长期来看，美联储货币政策加息大概率持续，中国虽然跟随，但在时点上和幅度并不会亦步亦趋，更多的是在利率双轨制下，通过市场利率的上行来完成去杠杆的政策目标。

“考虑到美国从一个非正常的货币政策中逐步退出，政策利率上行的空间远高于中国。”覃汉称。

黄文涛分析称，在目前美元维持弱势，汇率保持稳定、甚至升值的背景下，海外市场的变动对于国内市场的影响是相对有限的，更多地限于情绪层面的冲击。

“但是如果资产价格的调整后，海外主要经济体面临周期转折，其经济的衰退风险加大，可能对于我国市场造成更大程度的冲击。”黄文涛称。