美国债务将爆增，可能会用两种方式赖账，美国的国债未来还安全吗

去年12月，特朗普在临下台之前，通过了一项9000亿美元的纾困计划，翻过年来，美国新政府一上台，就说要再搞一个1.9万亿美元的刺激计划，这个星期国会可能就要正式推进这个计划落地，如果达成了协议，就意味着美国在不到三个月时间里，就要拿出2.8万亿美元的真金白银来。

很多人就会想，这么多钱从哪来呢？美国都多少年没有过财政盈余了，每年都是花得多挣得少，这钱当然就是借了，以前美国信誉还可以，世界上很多国家都借钱给它，但现在出现了两个问题，一是大家余钱也不多了，另一个是美国现在越借越多，大家也有点担心，美国将来还会不会还这个钱呢？

从现在的情况看，说实话不是太乐观，先不说美国过去欠了世界多少钱，就说新上任的财长耶伦，她正是过去美联储的主席，她现在正在推动美国放开债务上限，从主观层面来说，这就不是想要还钱的样子。

如果从现在的债务规模和美国赚钱的速度来看，即便不放开债务上限，那很可能也还不上了，但是他们却有两种方式赖账，所以这就带来一个大问题，我们买的美债还安全吗？

美国债务将会爆炸式增长

美国的债务问题要解决，可以分为两个部分，一个是能力问题，一个是态度问题。以前是能力有问题，现在态度也不行了，这给人的感觉是有很明显的准备赖账的嫌疑。我们先说下他的能力问题。

过去美国的债务有两条线卡着，一个是国会会限定债务上限，还有一个是债务占GDP的比例，这两个限制在守纪律的时候就是底线，在不守纪律的时候就形同虚设，我们经常听到美国那边政府关门了，就是因为国会吵架不提高债务上限，所以政府借不到钱，第一件事就是停了政府工作人员的工资，所以政府就得关门。但每次这样也就是走个过场，最后上限还是提高了，同时美国政府的下限又调低了。

下面这个图，就是美国的债务占GDP的比例，基本上在2008年以前，都是70%以下的。后来情况发生了变化，08年的金融危机后，美国就不断提高这个债务上限，这里面只到了2017年，其实到2020年，由于美国债务大幅增加，而经济衰退GDP下降，这个比例创了个新高，应该是在130%左右。

为什么要强调2020年的情况呢？因为这是一个转折点，以前GDP在增长，债务的比例维持不动的情况下，债务总规模也还可以继续增加，但2020年不行了，GDP是负增长，债务是正增长，这一来一去，债务占GDP比例还不算高的借口就成了过去时。

实际上美国现在的情况是GDP增速这几十年来是不断下降，而债务增长速度恰恰相反是不断在增加，这样就形成了一个反向走势，GDP增加的速度赶不上债务扩张的速度，也就是在能力上，这样下去，美国是不可能还清债务了。

还钱的能力不行，有还钱的愿望那也还有盼头，但现在美国这个态度让人很担心，因为借债总是有限制，所以现在美国经济学家们，发表了一个新的研究成果，就是美国的国债利息占GDP的比例很低，所以可以放开发债的上限。

这句话要是正常翻译一下，意思就是反正国债又不准备还了，只要每年还能正常付利息，那就还可以多借点钱。实际上这就把以前的债务上限中关于债务占GDP的比例，偷换成了债务利息占GDP的比例，这么一换那个差距可就大太多了。

美国现在的国债规模达到了27万亿美元，每年的利息支出大概是5000多亿，债务总额和利息这两者差了54倍，这就是明摆着凭本事借的钱是不可能还了，今后顶多也就是还个利息。这可以说是这届美国政府带来的一个最大的变化：美国准备撕破脸，彻底不讲武德了。放开债务上限，将会带来一个直接后果，那就是美国债务就会爆炸式增长。

美国这么搞，那其他国家也不是傻子，这么下去谁还买美国的国债呢？答案是美联储，自己印钱自己买。下面这个图很清楚的可以看到这十多年来，尤其是在2008年形成了一个转折点，外国人持有美债数量所占的比例是不断在下降，而美联储自己买的数量占比不断在增加。

可能美国也是看到了这个趋势，反正以后借钱主要是美联储，都是自己人，那还还啥？干脆多借点把现在撑过去再说，后面的事就等下一任总统再说。现在美国的情况就是这么个情况，债多人不愁，你要不想拿着美国的国债，那你就换成美元好了，你要是不花掉存银行，那你还得倒给银行找钱，因为他还要搞负利率。

拿国债还能有点利息，拿美元就纯负收益，钝刀子割肉和快刀子放血，你有选择的自由。即便如此，美国国债还有26%是国外投资者，美国可能也准备通过两种方式赖掉了。

有两种方式赖账

到去年底的时候，美国的国债规模突破了27万亿，其中不到三分之一是国外的投资者持有：

根据美国财政部最新公布的国际资本流动报告（TIC），海外投资者10月持有美债规模为7.07万亿美元，而其中，官方持有者（多为央行）的美债持仓量为4.17万亿美元。

这7万亿的美债，很显然美国未来是不可能还的，现在美国十年期国债的收益率大概在1%左右，而美国的通胀预期是2%，也就是说拿现金的预期损失是2%，存银行如果负利率0.5，那损失就是2.5%，拿着国债损失是1%，相比还是最低的。

这就是美国现在的做法，使劲发债，你不买就让美联储买，然后把收益率压到极低，再通过通胀让债务变少，这实际就是在赖账。当然这还是一种比较温和的方式，因为通胀不可能搞得太猛，那样国内自己也受不了。

但是随着这个趋势继续下去，美联储自己买的美债越来越多，国外投资者持有的美债占比就会越来越低，等到这个比例降到10%以下的时候，美国可能会使出大招来，之前在特朗普政府时期，就有人提议冻结我们持有的美债。这个在法理上还真是可行的，美国宪法规定了，在国家紧急状态下，是可以没收特定国家持有的美国国债的。

而之前美国不敢真这么干，是因为国外持有的美债比例还在30%以上，这么搞会严重损害美债的信用，让大家都抛售美债，那会使美元陷入危机，但现在的趋势不同了，现在美联储已经成了最大美债买家，而且国外也不想买美债了，再过几年，美债越搞越多，国外持有的比例可能会降到个位数，那时候再有什么冲突，美国可能真敢这么干，因为人要是没了底线，也就没了后顾之忧，啥事都干得出来。

通胀是长期的慢慢赖账，冻结是杀手锏，这看起来匪夷所思的事，将来未必就不会发生，不能高估了美国的底线，别看现在民主党上台了，嘴上各种漂亮话，但现在要干的事可真是毫无底线，更不用指望几年后，如果美国民粹主义卷土重来，只怕情况会更糟。

所以我们很自然会有一个问题，那就是我们那一万多亿美元的美债还安全吗？

我们投资的美债还安全吗

过去我们一直是全世界最大的美债持有者，最多的时候超过了1.3万亿美元的规模，但是这几年以来，我们一直在减持，我们现在的持有量已经降到了1万亿多点，持有量第一名现在让给了日本。

作为美国国债的最大海外持有国，日本在10月减持了67亿美元，持有美债降至12695亿美元；中国的美债持仓量减少77亿美元至10540亿美元，创下2017年1月以来的近4年低位。中国在2019年就出现减持美债的趋势，从美债的第一大持有国降为第二。

我们虽然也是在减持，但总规模却还是在一万亿以上，这个绝对额是很大的，差不多占到我们现在外汇储备的三分之一，很多人就会有个疑问了，既然这么闹心，那咱们不买这些美国国债行不行？这个问题稍微有点复杂，总体上有三个方面的原因，之所以买美债的原因要是搞清楚了，那安不安全的问题也就弄清楚了。

首先是因为我们现在是最大的贸易国，而国际贸易大部分都是用美元进行结算，我们往外卖货那还好说，收钱就完事了，但是我们也得从国外买原料买芯片这些，这都需要美元，而我们的外汇管理是由国家集中先兑换，你要用美元的时候再去申请兑换额度，所以国家必须保证有一定数量的美元来保证贸易的正常进行。

上面分析过了，如果全部是美元现金拿着，肯定是损失更严重，以前美元零利率的时候，美债利率可以到3%以上，那肯定是拿美债合适，而且美债有个好处是，它是全世界流动性最好的品种，无论什么时候卖出总能随时卖掉换成现金，这是我们拿着大量美债的第一个原因。

第二个原因是我们有庞大的贸易盈余。我们每年的贸易几乎都是顺差，其中对美国的顺差最大，这么多年积累下来，我们就有了现在这三万亿的外汇储备，目前这三万亿到底是个什么样的结构，我不知道，但毫无疑问占比最大的还是美元和美债，原因上面也说了，但肯定还有人问，就不能买别的资产吗？

可以买，但是风险很高。比如也可以像新加坡的主权财富基金淡马锡，挪威的主权财富基金那样，投资美股，甚至做一些风险投资，但是这就有两个问题，一个是这么大的量别人不一定让我们买，另一个是我们也会觉得风险太高，不好控制。所以就投资的安全性上来说，美债又比那些风险资产要好一些，属于矮子里面拔高个，没办法的事。

第三个原因是这里面还有些钱不是我们的。我们国家这些年一直是最大的外国投资目的地，每年使用外资的规模都很高，这些外资到中国来投资，不是直接用美元，而是先把美元换成了人民币，再用人民币投资，而他带来的美元就成了外汇储备的一部分了，另外还包括一部分从国外融资的美元债也是这种情况。

很多跨国公司长期投资中国，有大量的资本积累，当然他们看好我们的发展，愿意留下来继续长期投资，但是如果出现意外情况，尤其是金融领域的投资集中撤离，这时候就会集中来兑换美元，你得有庞大的外汇储备才能应付这种情况，否则就会出现挤兑，那就会导致货币危机。

所以这三个方面的原因，最后限制了我们的外汇储备结构，既得有一定的规模，又要保持很大的灵活性，现金虽然可以最大程度的保证灵活性，但收益毕竟还是不如美国国债，所以最后选择了国债，也是没办法的办法，实在是没有更好的选择。

以现在的情况看，短期的安全性问题不大，但确实谈不上什么收益，因为为了安全性就得牺牲收益率，虽然美股这些看起来美，一旦拉起清单来也惨得很，不如国债放心。如果美国将来真的是自己印钱自己买的规模越来越大，我们也只能是再减持一部分，但还是会有个最低值，必须得维持一定的规模。

最后

从2008年以来，我们看美国的财政金融状况，一年比一年恶化，这才是美国一系列内政外交政策调整的根本原因，因为地主家没余粮，美国国内的各种矛盾就都开始浮出水面了，不管是之前的种族冲突，还是现在散户对华尔街围剿所体现的阶级矛盾，归根结底都是没钱闹的。

很多人以为美国哪会没钱，可事实就是连外国都不太愿意借的时候，美国为了维持住局面，就只能自己印钱出来花，谁都知道印钱花不可能没代价，但是现在美国人就是愿意相信，全世界都在吃亏，只有美国人在占便宜。

美国人教育别人的时候，经常说两句话，一句是天下没有免费的午餐，一句是免费的才是最贵的。这两句话美国人现在假装听不懂，不过从人类几千年的历史来看，这两句话应该还没有失效，也许再过几年，又可以拿出来以鉴后人。