国内9月电解铝行业利润下降；印尼9月精锡出口同比增16%

行业资讯

【卓创资讯：9月国内铝冶炼企业运行产能3961.7万吨，产能运行率为88.59%】

卓创资讯监测数据显示，2022年9月国内铝冶炼企业建成产能4471.9万吨，运行产能3961.7万吨，产能运行率为88.59%，运行水平较上月继续稍涨。月内连续性的高温天气使得西南地区干旱严重，严重制约了西南地区水电的发电量，继四川地区后云南地区所有铝厂减产10%-20%。同时四川广西等地区铝厂相继进行复产，广西百矿以及广元中孚等企业复产规模相对较多，复产规模大于减产规模，使得整体开工稍有上行。后期来看，云南地区由于枯水期较长，有进一步减产的可能，但四川等地复产也将持续。

【Mysteel：9月电解铝成本上升，行业平均利润环比下降370元/吨】

据Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2022年9月中国电解铝行业加权平均完全成本17430元/吨，较8月增加336元/吨。与当月上海钢联铝锭现货均价18500元/吨对比，全行业盈利1070元/吨。9月各成本项中，虽然氧化铝、阳极成本有所下降，但受动力煤价格上涨影响，自备电成本增幅明显，带动电解铝加权平均完全成本上行。电解铝成本增加，铝价环比小幅下降，带动电解铝9月行业平均利润环比下降370元/吨。

【山西多地实施静默管理，部分氧化铝厂被迫减压产能】

据Mysteel调研，由于山西多地实施静默管理，物流运输压力较大，部分氧化铝厂由于生产成本过高、原料供应紧张等原因被迫减压产能，涉及产能共100万吨左右，恢复时间待定。另外，近期晋豫地区部分氧化铝厂亦有减压产计划。

【印尼9月精炼锡出口量同比增长约16%】

印尼贸易部周二公布的数据显示，该国9月精炼锡产品出口量为7003.88吨，较去年同期增加15.98%。数据显示，今年前九个月，印尼精炼锡出口量为58178.69吨，中国和新加坡为主要买家。

【智利火车抢劫案增加导致铜运输由铁路转向卡车】

据我的钢铁网，火车抢劫案的增加导致智利北部铁路服务中断，各大铜矿用其他不同的方式将铜运往港口。必和必拓集团和Codelco表示，在铁路运营商FCAB因多次盗窃而暂停服务后，他们已启动各自的应急计划。虽然两家公司都没有提供细节，但用卡车运输金属将是合乎逻辑的选择。目前，必和必拓的Escondida和Spence矿山运行正常。该公司表示，正与铁路运营商保持持续联系，以监控情况。Codelco表示正在实施一项应急计划，以确保物资和产品运输的连续性。

【印尼总统佐科维：印尼经济进步在于镍矿等原料发展下游产业】

据我的钢铁网，印尼总统佐科维强调，印尼民族和经济能否进步，关键在于下游。随着镍矿出口禁令的成功实施和镍产业的下游化，印度尼西亚成功地将国家财政收入增加了360万亿盾。2022年10月11日，佐科威总统在雅加达会议中心举行的2022年投资者日报峰会开幕式上表示，发展产业链下游是印尼经济进步的关键。下游生产是一种增加所拥有商品附加值的策略，随着下游化，未来出口商品将不再是原材料的形式，而是半成品或制成品的形式。佐科维总统表示，由于镍矿出口禁令的成功以及对镍下游行业的关注，将陆续提出禁止其他矿物采矿材料的政策。所以在镍矿出口停止之后，再过两年，沥青将停止，锡停止，铝土矿停止，铜停止。

观点

【紫金天风期货：铜低库存局面大概率持续，进口窗口打开、TC回升、陡峭升水和月差就可能进一步维持】

国内的低库存状态很大一部分要归因于废铜的紧张；废铜紧张一方面对冶炼厂的冷料供应形成了干扰，另一方面使得加工企业部分使用精铜反向替代废铜，从而变相增加了精铜消费、利于精铜去库；另一部分因素是进口船货的偏少；

低库存意味着需要给供应更多的利润，给利润的方法有很多，在一个宏观下行风险增加的环境中，给予供应利润，更多是通过给进口利润、给冶炼利润来实现，前者对应了内外比价窗口打开、后者对应了TC回升和陡峭的升水及月差；

还有一种方式是通过绝对价格的上涨给矿山利润，但是目前并不不具备给矿山较高利润的条件，主要因为：1、铜精矿产量明年继续放量；2、目前价格依然显著高于矿山90分位C1成本+AISC；3、海外需求面临较大的回落风险；

基于月度平衡表，低库存的局面大概率持续，那么进口窗口打开、TC回升、陡峭的升水和月差就可能进一步维持，从而继续给予短期利润，但绝对价格再给利润的空间有限，铜市内外分化格局可能延续，外盘震荡偏弱，而内盘更加坚挺。

【SMM：锌11月如若库存累库量较少，或将继续为多逼空提供机会】

从国内供应方面来看，随着比价的走高，进口矿价格远低于国产矿，同时冶炼厂原料备货充足下，开始倒逼矿山、贸易商大幅抬高加工费，这也给冶炼厂带来了更高的利润，或可能推动部分炼厂于四季度进行年内追产，预计10-12月精炼锌单月产量将释放至54-55万吨，但近期疫情有所抬头，虽然冶炼厂生产影响较小，但运输上亦有限制，最终因冶炼厂到货而造成库存累赠的情况或有延后；

而消费上短期镀锌板块受“保交楼”和项目陆续起动的影响订单小幅好转，而持续性仍有待观察；压铸和氧化锌板块延续弱势，暂未看到明显好转，同时天气转冷下，国内疫情和环保扰动下，预计消费的改善程度难以消化供应端的增量，处于供大于求的情况；

另外内强外弱情况下沪伦比值上升至8.28，精炼锌进口窗口开启，且前期已经有部分贸易商开始布局进口事宜，同时考虑到哈锌、KZ、SMC等主要进口品牌继续发往海外的较多，预计后续精炼锌进口量亦有增加，但增加量或有限。据此后续社会库存量将出现累库现象，但考虑到目前疫情影响下的运输受限，10月社会库存累库量或不及预期。

综合来看，10月是软逼仓的最佳时机，11月如若库存累库量较少，或将继续为多逼空提供机会，但消费走弱下，机会或不明显。