有惊有险：英国养老金危机解析

前两天英国养老金差点暴雷，后来英国央行出人意料的大幅购买英国国债，才解除了危机。这个事是过去了。但是从这个事可以看到英国、乃至欧洲真的是危机重重，搞不好不久的将来就真的来一次惊吓，所以还是得捋一捋。耐心看看吧！

危机起因

先捋一下事件起因。英国财政大臣特拉斯（撞牌特斯拉）新官上任三把火。为了兑现上台后进行改革促进经济发展的承诺，决定执行宽松财政，包括对富人减税。

将基本所得税率下调到19%，将所得税的最高税率下调至45%，取消公司税从19%增加到25%的计划等等。

逻辑是，富人减了税有了更多钱后就会进行再投资，也会吸引更多富人过来投资。然而，这个YY的推测还没生效。市场却受到了惊吓，因为减税以后，政府的钱从哪里补？大家一想，估计只有发债印钱这一条出路。美国疯狂加息，叠加自身超10%高通胀的背景下，印钱无疑是自杀。于是英镑直接就死给你看，差点就步欧元的步伐破1。

有惊有险：英国养老金危机解析

同样受惊吓的还有英国的国债。而国债背后的一个大股东就是英国养老金。

英国养老金

英国养老金的作用就是我们常规理解的，大众年轻的时候缴纳，老了领取养老金来养老。养老金如果只是存多少用多少，那肯定是满足不了民众养老的预期和需求的。所以养老金需要增值。养老金是由政府控制的，为了让养老金增值，政府成立了养老基金，就是用养老金进行资本投资。这是大众的养老老本，所以养老基金投资的标的必须是低风险的。所以大部分的养老金是投给了国债。

养老基金的持有者，会不断兑现养老金，而且对收益率是有要求的。养老基金至少要跑赢通胀吧，否则养老金不说增值，实际就是缩水的。而英国通胀还越来越高。因此养老基金面临的回报压力越来越大，被迫买入了更高风险的资产。包括为了因对浮动的现金流输出，进行类似保障既定收益且带有杠杆的衍生品（利率互换合约）。正是这个衍生品引发了危机。简单说下，类似于用保证金+杠杆去做一个关于fixed interest rate的期货。合约指定将来会有某个利率的收益，多退少补，因为有担保和杠杆，也就必然有保证金。这里埋下一个关键伏笔，国债利率上升，会导致养老基金成本上升、收益下跌。从2019年的公开数据看，英国大概有1/3的资金买入了这个衍生品，绝对值大概是1万亿英镑。

美国大幅加息导致英国资本外流，英国被迫加息应对，多因素导致英国国债以及其他资产的市值再过去几个月里大幅缩水。然而特姐上台进行的宽松让国债收益率两三天内瞬间飙升。在一万亿英镑的基数下，如此大幅的飙涨，导致养老金需要的保证金也巨额飙升，存量就不够了，因此需要补交。

有惊有险：英国养老金危机解析

养老金暴雷的后果

英国养老金和国债挂钩。国债利率飙升，受合约限制，养老基金需要追加保证金，一旦保证金补不上，养老基金就得抛售国债降杠杆，而抛售将进一步导致国债利率上行。恶性循环下，很可能导致英国国债崩盘同时养老金巨幅亏空，英国一夜返贫，没有储蓄习惯的英国民众将迎接惨淡的后半生。

这不是危言耸听，虽然离真正暴雷可能还有很多保护罩要破。然而资本市场是残忍、险恶的。如此大的危机赤裸裸地暴露在国际资本之下。你猜恶狼看着牧羊犬已老弱无力，主人还在病危中的羊圈，会起什么心思？不用多说，做投资博弈的都知道，当大家都知道你要卖的时候，是不会去接的，而是盼着、甚至推着你爆仓。

英国的解法

很简单，把自己的脸打肿。央行宣布用650亿购买自家国债，并且声明将"无限购债"。国债利率瞬间飙升，养老金暂时松了口气。

同时，之前发布刺激经济的宽松财政政策，也相继取消。取消45%最高税率。公司税将从 19 %提高到 25 %。

然而，这也不过是饮鸩止渴，这个高的国债利率，英国撑得住吗？

一会宽松，一会收紧，听起来英国财政似乎有些儿戏了。但是如果你了解下特拉斯的过往就不会觉得奇怪了。特姐以前是英国留欧派，现在是坚定的脱欧派；以前支持英国人去乌克兰打仗，后面选首相又不支持了；以前主张废除君主制，现在又要效忠王室；以前主张公务员降薪，进内阁后又要加税。可以说这就是个赤裸裸以公谋私的投机分子。大英帝国有这样的首相，又面临如此复杂的国际局势，英国的未来如何？你还会想让自己的孩子去英国留学的吗？

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