全球负收益率债券时代即将终结，只有日本还在“挣扎”

记者 崔璞玉

随着全球主要央行努力抗击通货膨胀，负收益率政府债券或将很快成为历史。FactSet数据显示，全球负收益率债券规模已从两年前的逾18.4万亿美元降至2710亿美元。

近几年，欧洲和日本央行为了刺激经济增长，一直将目标利率维持在零以下，导致这种不寻常的负收益债券不断增加。随着今年通胀飙升促使欧洲主要央行提高利率，收益率被拉回正值区间。这使得几乎所有剩下的负收益债券都集中在了日本。

但上周，日本央行宣布调整其收益率曲线控制（YCC）政策，将10年期国债收益率目标区间上限从此前的0.25%上调至0.5%。随后，日本10年期国债收益率升至略低于0.5%，而10年期以下短期国债的收益率转为正值。目前只有一年或更短时间内到期的日本国债收益率仍然为负。

部分投资者认为，日本央行此举为其明年加息，将基准利率从现在的-0.1%上调为正值打开了大门。如果确实如此，那么可能将有更多日本短期债券的收益率由负转正。

欧洲央行以及瑞典、丹麦和瑞士的中央银行都曾在2010年代末将目标利率维持在零以下，这给欧洲带来了大量负收益率的政府债券。但现在所有这些央行都已实施加息，告别了负利率时代。

欧洲央行7月时退出了负利率政策，随后瑞士和丹麦的央行也在9月退出。到今年年底，欧洲央行的关键存款利率已从1月时的-0.5%升至2%。

日本央行自2016年以来一直将基准利率维持在零以下，以刺激增长乏力的经济，但不断上涨的物价对日本央行带来了考验。尽管该央行试图将近期收益率曲线政策的变化解释为技术性调整，但此举仍引发了有关日本央行明年是否会加息的讨论。

有经济学家称，这意味着日本央行有可能在未来几个月进一步调整政策利率；也有分析师认为，该行的利率路径取决于谁将接替日本央行行长黑田东彦，后者的任期将于明年4月结束。

“当前全球的经济增长和通胀环境已经不再支持负利率，”新加坡证券服务提供商Maybank Securities Pte固收研究主管Winson Phoon表示，“随着全球主要央行陆续退出负利率制度，负收益率债券也将消失，而日本央行可能是最后一个退出的。”

负收益率债券是一种违反直觉的投资，因为它们实际上要求债券持有人为借钱给政府支付利息。它们还可促使投资者寻找能够提供更优厚回报的替代方案。全球许多政府债券的低收益率、甚至为负收益率，为本轮股票等高风险投资持续多年的上涨奠定了基础。

尽管如此，近年来还是有许多投资者找到了购买负收益率债券的理由。他们或者需要一个安全的地方来存放大量欧元或日元，别无选择，只能默默忍受负收益率。也有些投资者购买负收益债券，是希望收益率进一步下跌，并在到期前卖出获利。债券价格与收益率呈反向波动。