盘点马来西亚三大纸箱企业缓慢而稳定的复苏之路

在今年5-9月份，为遏制新冠病毒扩散而实施封锁之后，瓦楞纸箱生产商预计运营将缓慢而稳定地恢复。截至到6月为止的上半年，只有慕达控股、民众包装控股和大师包装集团这三家公司的业绩有所改善。

除了唯一一家拥有瓦楞纸箱厂和造纸厂的综合企业——慕达控股，其他公司都没有受到投资者的关注。与塑料包装同行相比，他们也没有太多的新闻和研究报道。“瓦楞纸箱是简单的产品，差异很小，而塑料包装则更加多样化，在材料、设计、印刷和技术方面存在差异。因此一家管理良好且管理良好的塑料包装公司似乎具有更好的增长前景和利润率，”TA投资管理集团的首席投资官秋瑞记说。

尽管如此，随着更多人选择在线购物，电子商务活动在疫情封锁期间获得了更强大的发展势头，预计对瓦楞纸箱的需求将增加。“的确，马来西亚是该地区的电子购物之都。脸书和贝恩公司的一项调查显示，马来西亚有2200万的数字消费者，线上购买渠道是线下渠道的四倍，”私人投资者和前投资银行家尹永嘉寅说。

接下来，我们来看看上述三个报告财务状况有所改善的瓦楞纸箱生产商的表现。

慕达控股有限公司

慕达控股目前在槟城和雪兰莪加影经营两家造纸厂，以及在雪兰莪、槟城、马六甲、霹雳和柔佛经营着七家瓦楞纸厂。慕达控股董事总经理拿督威拉林千昌表示，在5月之前，慕达的业务实际上正在蓬勃发展，这要归功于客户需求的增加，尤其是手套制造商、家具制造商以及电气和电子行业的景气。然而，在实施封锁令之后，情况变得更糟，这不仅影响了慕达控股的工厂，还影响了其客户的工厂，因为他们经历了临时停工。

随后，随着原材料价格上涨，销售成本攀升。林千昌解释说，慕达控股的造纸厂受到进口废纸或旧瓦楞纸箱 (OCC) 价格上涨的影响。“3月份，OCC的价格约每吨240美元，然后在9月份飙升至每吨300 元左右。同样，3月份，当地OCC价格约每吨850林吉特，现在约为每吨1,000林吉特。”

慕达控股的造纸厂目前使用70%的本地OCC，而其余30%则从欧洲、泰国和新加坡的供应商处进口。其造纸厂生产的两种纸张（瓦楞纸和仿牛卡纸）中约有40%供应给慕达控股旗下的瓦楞纸箱厂，而其余60%则出售给其他公司。然而，由于疫情封锁影响了客户的需求，慕达无法将价格上涨转嫁给客户。

“从去年9月到今年3月，由于OCC价格上涨，我们将瓦楞纸和仿牛卡的售价每吨提高了550-600林吉特，但我们的纸箱厂只设法将每吨售价提高了 400 林吉特。然后，从下半年开始，由于封锁和需求疲软，我们无法提高纸箱产品的价格。在10月份，大部分行业已经全面投产，因此我们将每吨瓦楞纸板的价格提高100- 150林吉特。”

在截至2021年6月30日的财政年度上半年，由于收入同比增长33%至8.1478 亿林吉特（约12.42亿元人民币），慕达的净利润增加了一倍多至5977万林吉特（约9112.5万元人民币）。这是在工业用纸和包装产品的销售价格上涨，以及对包装产品的需求增加的背景下实现的。

截至6月，该公司处于净债务状态，现金余额为9151万林吉特，借款为6.0443亿林吉特。尽管如此，它一直在派发股息，过去12个月的总指示股息收益率为1.8%，公司估值为8.419亿林吉特。尹永嘉寅表示，慕达与竞争对手相比具有强大的优势，因为其产品线的深度横向和纵向整合。“该行业的大多数上市公司都缺乏慕达所享有的运营和整合规模，因为该公司拥有自己的造纸厂。慕达以目前的价格也很有吸引力。其过去 12 个月市盈率为6.9倍，预计未来两年收益将增长 12%-15%，”他说。

民众包装控股

位于槟城的民众包装控股在槟城、吉打和雪兰莪拥有七家制造工厂。除了纸箱制造业务外，它还在槟城经营Prestige酒店业务。在2021年的上半财年，民众包装控股报告净利润同比增长47% 至846万林吉特（1289.8万元元人民币），而收入增长8%至9262万林吉特（约1.41亿元人民币），原因是对其产品的需求增加。

公司目前的估值为1.5378亿林吉特，该股目前的12个月市盈率为5.1倍。截至6月，民众包装控股的净现金状况良好，现金余额为8,499万林吉特，借款为2,499万林吉特。然而，它对股息支付一直持谨慎态度，因为其过去12个月的总股息收益率为0.3%。民众包装控股执行主席郭周宝是其最大股东，持有 44.69% 的股份。

大师包装集团

同样位于槟城的大师包装集团在2021年的上半财年的净利润增长59%至756万林吉特（约1152.6万元人民币），这要归功于对客户的交付改善和利润率提高。然而，由于在此期间停止向主要客户交付产品，该期间的收入下降了1%至7,350万林吉特（约1.12亿元人民币）。

目前大师包装集团公司估值为9,830万林吉特。其目前的市盈率为6.98倍。持有大师包装集团股份的尹永嘉寅表示，该公司是一家管理完善的小型瓦楞纸箱制造商，在槟城和越南开展业务。“大师包装集团为可再生能源领域提供了机会。蓬勃发展的太阳能设备制造业在2020财年收入中贡献了54%。有趣的是，其主要股东是拥有29% 股权的槟城土著基金会 ，”他说。