新一代2.0版中国公司骗局“了结”：瑞幸咖啡赔偿美国投资者12亿

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1.875亿美元，相当于12亿人民币，瑞幸咖啡签订协议和解美国证券集体诉讼案。对于资本来说这可能不是一笔大钱，况且本着中国人民善良的治病救人的思想，假如瑞幸咖啡从此规规矩矩做事服务人民，市场说话，还是可以原谅的。

只是，时过境迁，瑞幸咖啡的始作俑者陆正耀现在开始忽悠他的小面了，而中国社会也已经从各种消费主导向科技主导转移。也就是说瑞幸咖啡的这种逻辑已经变了。

当然，咖啡依旧，短短几年，星巴克的市值已经超过1000亿美元，而瑞幸咖啡虽然退市之后在粉单也是涨现在也只有36亿美元。瑞幸咖啡上市的时候，凌通社写过一篇文章“瑞辛咖啡大跃进第三步: 烧钱，圈地，上市，走人！ 天天烧钱估值194亿 离星巴克还有6146亿人民币”，而现在这个差距达到了1076亿人民币。

从瑞幸咖啡造假事件开始，SEC的中概股的打压越来越强，直接造成了中国公司在美国融资的困境，也让中金公司这个中国当初最牛的投行蒙羞。如今，虽然瑞幸咖啡似乎解决了赔款的问题，这样一个中国金融的罪魁祸首，凌通社觉得，还是不要的好！

瑞幸咖啡签订协议和解美国证券集体诉讼案

瑞幸咖啡表示，已经与集体诉讼证券案的主要原告签订了一份具有约束力的条款协议，完全解决了在2019年5月17日至2020年7月15日期间已经或可能代表瑞幸咖啡美国存托股票购买者提出的索赔。

瑞幸咖啡(Luckin Coffee Inc.)表示，已经与集体诉讼证券案的主要原告签订了一份具有约束力的条款协议，完全解决了在2019年5月17日至2020年7月15日期间已经或可能代表瑞幸咖啡美国存托股票购买者提出的索赔。

这家咖啡连锁店周二表示，这桩美国集体诉讼的和解金额将根据1.875亿美元的全球和解金额计算，并将按比例减少。

瑞幸咖啡董事长兼首席执行官郭谨一说，一旦获得最终批准，这项和解方案将解决一项重大的或有负债，并使瑞幸咖啡能够更专注于公司运营以及战略计划的执行。

一个做空者的警告如何扳倒了瑞幸咖啡？

2020年1月，距离瑞幸咖啡股价在纳斯达克创历史新高、令该公司市值达到120亿美元刚过去没几天，一封神秘的电子邮件发送到了多个做空者的收件箱。这封邮件称：“新一代2.0版中国公司骗局已出现。”

2020年1月，距离瑞幸咖啡(Luckin Coffee Inc. , LK)股价在纳斯达克创历史新高、令该公司市值达到120亿美元刚过去没几天，一封神秘的电子邮件发送到了多个做空者的收件箱。

“新一代2.0版中国公司骗局已出现，” 这封邮件称，“一些公司起步时，商业模式就有根本性和结构性缺陷，逐渐发展成欺诈。”邮件作者提出可分享来自瑞幸咖啡门店的顾客消费小票和视频，附上了一份关于该公司的长篇幅报告，并表示做空者可以以自己的名义发布该报告。

多家美国资产管理机构阅读了这份指责瑞幸咖啡夸大销售额的报告。1月31日，浑水公司(Muddy Waters LLC)的布洛克(Carson Block)把这份89页的报告发到了Twitter上。瑞幸咖啡的审计师后来发现该公司的多名员工曾伪造收入和支出，该公司4月2日披露

，其2019年的销售额中有多达3.1亿美元是伪造的。在瑞幸咖啡上市不到11个月后，该公司股价已暴跌，其股票即将退市。

瑞幸咖啡是星巴克(Starbucks Corp., SBUX)在中国的竞争对手，是一家后起之秀，自诩为以门店数量计中国最大的咖啡连锁店。瑞幸咖啡的惊人坠落引发许多投资者反思。他们本应该听从曾做空多只中概股的布洛克的建议吗？当瑞幸咖啡驳斥这份匿名报告中的说法时，他们本应该怀疑该公司吗？他们本该做更多的尽职调查，以判断瑞幸咖啡报告的增长是否真的好得令人难以置信吗？

瑞幸咖啡股价暴跌时蒙受损失的知名投资者包括Stephen Mandel Jr.旗下的Lone Pine Capital以及Steve Cohen的Point72 Asset Management。大宗商品交易巨头路易达孚公司(Louis Dreyfus Holding BV)以及两家顶级的中国私募股权投资公司也对瑞幸咖啡进行了大量股权投资。路易达孚与瑞幸咖啡签署了协议，合资成立一家咖啡烘焙工厂，并发展果汁合资业务。

早些时候投资了瑞幸咖啡的几家资产管理公司表示，他们没有理由怀疑这家公司，因为瑞幸咖啡还得到了其他一些知名投资者的支持，比如贝莱德(BlackRock Inc., BLK)和新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司(GIC Private Ltd.)。

一些美国对冲基金表示，他们对瑞幸咖啡进行了额外审查后才决定进行投资，这些基金担心蒙受损失，因为此前嘉汉林业国际有限公司(Sino-Forest co.)等上市中概股曾涉及欺诈，也是夸大销售额。

其中一只基金所做工作包括对个别门店进行实地考察，关注人流量较大的门店并留意随处可见的瑞幸蓝白色调的咖啡杯。他们参考的独立数据显示，瑞幸的App下载数量增长趋势符瑞幸公布的销售额增长。客户用App来下单并进行支付。

一些亲自到访瑞幸门店的投资者对该公司的业务和策略持保留态度。

据英国大型资产管理公司Baillie Gifford & Co.网站的一篇文章，该公司去年派遣一名分析师到中国，访问包括瑞幸咖啡在内的几家公司。这位分析师会说普通话，与瑞幸的管理层会了面，去了瑞幸位于深圳的一家门店，并与顾客交谈。Baillie最后放弃进行投资。

2019年9月，总部位于上海的尽职调查和研究公司BCC Global联系了一些投资基金，提出可在精心挑选的瑞幸咖啡样本门店中监控顾客流量和销售情况。据《华尔街日报》 看到的电子邮件和知情人士 ，该提议吸引了一些基金的兴趣，在进行了研究和分析之后，BCC发现自己的监控和瑞幸公布的数据有不一致的地方。

今年早些时候，浑水最终在Twitter上发布的上述匿名报告流传开来，当时一些卖空者对瑞幸咖啡夸大销售额的说法表示怀疑。香橼研究(Citron Research)的运营者莱夫特(Andrew Left)称，他在与瑞幸咖啡的一位大股东交谈后决定买进瑞幸咖啡的股票。莱夫特没有透露这位大股东的名字，但此人向他保证，已对瑞幸咖啡进行渠道调查，并相信该公司财务业绩准确。 莱夫特在2015年曾引发人们对Valeant Pharmaceuticals International可疑销售行为的关注。

上述匿名报告是通过一个包含短语“coffeeforclosers”的电子邮件地址发送给接收者的。《华尔街日报》(The Wall Street Journal)获得的副本显示，该邮件的作者署名为“GLEN”。

上述短语显然来自1992年的美国电影《大亨游戏》(Glengarry Glen Ross)以及其中的台词“coffee's for closers”（大意为“能做成生意的人才能喝咖啡”），这部电影讲述的是四名房地产推销员使用积极和高压手段来达成交易的故事。

据知情人士称，这份关于瑞幸咖啡的匿名报告是由中国对冲基金雪湖资本(Snow Lake Capital)制作的，该基金公司在北京和香港均设有办事处。雪湖资本于2009年创立，创始人兼首席投资官马自铭(Sean Ma)出生于中国、拥有美国教育背景，他曾在Ziff Brothers Investments旗下一只对冲基金工作过。Ziff Brothers是一家总部位于纽约的家族办公室。

雪湖资本一名发言人对此不予置评。据其网站显示，该基金管理着约25亿美元资产。据一位熟悉雪湖投资回报状况的人士透露，该基金公司通过做空瑞幸咖啡赚到的钱大部分是在4月初获得的，当时后者股价在虚假销售信息披露后大幅下跌。但另一位知情人士称，截至到今年5月，雪湖资本旗舰中国基金回报率下跌了1.3%。

目前尚不清楚为什么马自铭和雪湖资本不想被认定为瑞幸咖啡这份研究报告的作者，不过做空者有时会选择隐藏身份，从而保持与公司高管的接触，并躲过监管部门的视线。

该报告称，这份关于瑞幸咖啡的报告是2019年第四季度期间精心开展的一项调查工作的成果，有1,500多名个人参与其中，瑞幸咖啡在中国有逾4,000家网点，他们走访了其中的约15%。

他们对店内的顾客进行了统计，录制了超过1.1万小时的视频，并收集了大量顾客小票收据。在分析了所有数据后，该报告的作者得出结论，瑞幸咖啡夸大了销售额，因为渠道调查显示，网点销售额远远低于该公司所报告的数据。

这份报告并没有洞察到瑞幸咖啡在幕后到底做了什么来提高其报告的销售额。

上个月，《华尔街日报》报道称，在该公司2019年5月进行首次公开募股之前，一些瑞幸咖啡员工开始设计虚假交易。据《华尔街日报》看到的文件以及知情人士的说法，他们先是用手机号码注册的个人账户购买可以换取数杯咖啡的代金券，后来利用许多不知名的公司批量购买代金券。大多数瑞幸咖啡的员工并不知晓这项谋划。

浑水的布洛克称，这是他第一次在发布他人研究成果的同时据此建立交易仓位。

布洛克在接受采访时称，“我们在这里做的不是什么值得炫耀的事。我们只是觉得这份报告的方向是正确的，因此我们决定我们是个不错的发布平台。”布洛克拒绝透露作者的名字，他称自己认识此人已经多年，他认为该作者是可信的。

从某些方面来说，瑞幸咖啡是个例外。被做空者指控会计欺诈的公司中，只有相对较少的公司最终确实披露了不当行为。此外，随着时间推移股票，许多被做空者指控存在会计违规的公司股票出现了上涨。

据分析做空趋势的数据提供商Breakout Point称，2017年至2019年，做空者指控32家美国上市公司存在会计违规。在这些指控发布之后的六个月里，有25只股票上涨，其余股票下跌。

在匿名报告公布后，瑞幸咖啡的股价在2月份下跌，之后再次上涨。瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG, CSGN.EB)发布了一份研究报告为该公司辩护。该投行曾在瑞幸咖啡2019年IPO交易、以及2020年1月的后续股票发行和可转债发行交易中担任牵头承销行。

瑞信2月4日发布的一份报告称：“我们在这份做空报告中未发现能证明瑞幸咖啡业务数据造假的确凿证据，在我们看来有些指控毫无根据或者存在重大缺陷。”瑞信当时维持对瑞幸咖啡股票的强于大盘评级。同为瑞幸咖啡股票发行承销商的摩根士丹利(Morgan Stanley)未就这些指控作出回应，但在当月发布的一份报告中维持对该股相当于持有的评级。瑞幸咖啡披露自身会计不当行为后，瑞信和摩根士丹利的分析师都暂停了对该股的覆盖。

瑞信的一位发言人表示，截至2020年3月，瑞信是对瑞幸咖啡股票给予买入或强于大盘评级的五家经纪商之一。她说，瑞信研究分析师的观点是基于瑞幸咖啡管理层准备的信息以及经由该公司的审计师审计过的财务数据。

会计师事务所安永华明(Ernst & Young Hua Ming LLP) 4月份表示，发现了瑞幸咖啡的一些员工曾捏造收入和某些支出的证据。但据一位知情人士透露，就在几个月之前，这家审计机构审阅了瑞幸咖啡2020年1月招股说明书中包含的中期财务报表，并出具了一封非公开的“安慰函”，表示其对相关数据没有任何疑问。安永华明发言人以要为客户保密为由不予置评。

J Capital联合创始人史蒂文森-扬(Anne Stevenson-Yang)表示，业内真的是有一种根深蒂固的偏见，认为大投行都是精英，受过良好教育，而独立的研究公司则是野路子，不可靠。J Capital是一家空头机构，今年早些时候也指出瑞幸咖啡夸大了销售额。

总部位于上海的渶策资本(INCE Capital)创始合伙人、中国风险投资人甘剑平(JP Gan)表示，最终，即便是最精明的投资者也难免成为一心想要作弊的上市公司的牺牲品。

他表示，资本市场的基本原则是信任；默认假设是所有人都是好的，因为坏苹果已被剔除，否则不会上市。

瑞幸咖啡宣布IPO:除了路透等特别搞笑的有一个赌博网站发的新闻

瑞幸咖啡在一点上是成功的，吸引了从大众到媒体的眼球。

国际媒体对于其上市的报道还是挺多的，而且已经成功打造成星巴克的挑战者了。不过，虽然从数据看瑞幸咖啡的获客成本已经下降，但凌通社觉得花钱圈人的时代已经过去了。

同样的咖啡，凌通社在瑞幸咖啡特价的情况下才喝也要9元，而711等连锁店只要3-4元，这种竞争之下，瑞幸咖啡要想续命很难弄。

路透社的报道：

CNBC的报道

特别有意思的一家赌博网站的报道

，特别提到贝莱德（BlackRock）的投资就是赌博

瑞辛咖啡大跃进 前9个月净亏损8.6亿

OFO为代表的共享单车奇迹让小编在内的很多人受伤，小米手机大跃进让几乎所有投资者套住，而现在一个瑞辛咖啡让小编想起亩产万斤的大跃进。最新数据显示，今年前9个月瑞辛的净亏损为8.6亿人民币。小编简单按照

9个月270天计算，相当于每天睁开眼睛亏损大概300万人民币，而根据瑞辛的规划，今年的收入为7.63亿人民币，2021年也就是3年后达到185亿人民币，也就是24倍，小编不知道这数据是如何预测出来的，因为虽然说这个咖啡的券地速度挺快，截至11月底，瑞幸咖啡已在全国21个城市完成1700多家门店布局，而记得去年刚开始只有4-500家，大有在数量上赶超星巴克门的意思。数据显示，1999年进入中国的星巴克，用了近20年时间才在中国开设3600多家门店。

最新IPO数据：瑞幸咖啡现在已经有2370家店了，比去年11月增加了差不多700家，速度！！

星巴克的市值现在是803亿美元大约5500亿人民币，瑞辛的市值现在离星巴克还有5385亿人民币。

增加的内容：2019年4月22日，星巴克股票市值达到944.94亿美元，大约6341亿人民币，按按照瑞幸4月18日29亿估值计算，瑞幸的市值离开星巴克还有915.94亿美元6146亿元人民币，比2018年12月增加了771亿人民币

瑞辛模式简单粗暴：烧钱圈地融资上市

瑞辛看上去发展很快的方法很简单，就是互联网一招鲜，free！东兴证券的一份研究报告写出了真相，无非就是病毒式的通过LBS广告传播，告诉你免费、低价，快来！

问题是，这和OFO以及各种所谓的共享模式没啥区别，各种免费的场景大家也都历历在目，但互联网咖啡和单车等相比，其进入的门槛似乎更低，说一句难听的话，是人都会做。也因为如此，这种模式在各地的发展速度确实很快，从人性的角度看，免费白送这种事情永远能够开始，这是瑞辛能够通过烧钱大干快上的根本原因。

但这种咖啡模式的竞争力和ofo一样，一旦停止补贴，客户的回头率就等于0.

第一是各种咖啡形态太容易进入，比如我回家的时候真想喝咖啡地铁上来711的好像11元，还经常有积分买一送一，去交大看到针对学生的只是放一个自动咖啡机7元加1元送到楼下。而且各种竞争对手让容易复制了。

到最后，他们认为就是谁钱多能够干掉所有的互联网咖啡，就如外卖和单车一样（还有很可笑的充电宝共享等，小编经常百思不得其解，我国真的雷锋很多）。融资烧钱就是他们的唯一选择，也是一个不到死不回头的路。作为一个消费者，只要资产阶级免费我们都开心。唯一要留意的是比如他们推出什么会员卡，押金之类的时候一定不要掏腰包，否则就又可能是ofo的悲剧。

瑞幸咖啡融资历程：

2019年4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资。

其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元；

2018年12月，瑞幸咖啡再次完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元，愉悦资本、大钲资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等参与；

和其他行业不一样的是，咖啡外卖还不是一种必须品，虽然很多预测数据说中国和宇宙其他地方相比咖啡消费还是很少，但中国的文化中，茶肯定是超过咖啡的，这逻辑就如说世界其他地方茶的消费很少使用市场很大一个道理。

咖啡的利润：瑞辛和星巴克不在一个赛道

很有意思的是，虽然瑞辛这样的互联网咖啡不赚钱，咖啡其实是很赚钱的生意。记得几年之前，国内媒体还曾经批评过星巴克太贵，尤其是在中国利润大大高于国外。不过小编看到现在这些文章都404了。应该是不好意思说了吧。

实际上，根据鲸准研究院整理的数据，假如按照正常的商业逻辑，不管是咖啡馆还是自助咖啡或者外卖咖啡，都是能够盈利的，但现在这些互联网咖啡通过

烧钱活生生把自己搞成雷锋，小编觉得我们只能感谢，没其他话可以说。而且对消费者的目前肯定是好事。比如通过互联网外卖，星巴克也已经被震动，在美国和中国加大外送服务。小编觉得，不管如何，有竞争，消费者的利益就是好的。

纽约 - 星巴克正在扩大在美国和中国的更多商店的交付，因为它试图加速这两个市场的增长。

该公司表示，它将在明年夏天通过与Uber Eats合作，在2,000家美国商店提供送货服务。尚未说明哪些商店会提供它。

在中国，到今年年底将在30个城市的2,000家门店提供送货服务，而截至9月底的门店数量将达到150家。三个月前，星巴克开始与其中国交付合作伙伴Ele.me合作。

虽然小编同意星巴克和各种外卖咖啡的跑道都不一样，需求不一样，但只要有竞争，安全消费就是什么都好，我们才不管你今后成功不成功呢。关键一点是我们头脑清晰，吹牛干掉星巴克是不可能的。

瑞辛股东：悄悄改成外资企业 香港母公司控股

有意思的是，工商局资料显示，当所有人都说是厦门瑞辛的时候，10月30日，它的股东和股权结构已经发生了重大的变化，从瑞辛咖啡（中国）有限公司变成了咖啡（香港）有限公司，变成外资企业，而且其认缴的瑞辛咖啡（中国）有限公司45000万美元的注册资金到位日期是 2038-03-27也就是20年之后。

2019年4月22日，瑞幸咖啡宣布美国IPO，这是一个奇迹