全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国一季度GDP环比下降 天然气结算令促卢布大幅升值

第一部分国内经济解读

国内方面，数据显示3月工业企业增速回升，主要受到利润率上升到影响。央行本周净投放流动性100亿元。并且设立2000亿科技创新再贷款利率1.75％，以引导金融机构加大对科技创新支持。还就近期市场波动表态，认为主要受预期和情绪影响，承诺加大对经济支持，特别是受疫情严重影响的行业和企业，保持流动性合理充裕。国常会也强调保持就业和经济稳定，推进复工达产，推出支持物流仓储企业的1000亿再贷款。周五中央政治局会议对经济焦点仍在防范疫情冲击方面，暗示支持地方对房地产差异性宽松，对货币政策和财政政策表述减少。而继续强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，意味着需要更多政策出台助力经济修复。还提到“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革”。此前两会政府工作报告曾提出今年“全面实行股票发行注册制”。伴随内盘股指大幅调整，这一改革的步伐可能暂时放慢。财政部宣布对煤炭进口暂定零关税。监管宣布A股过户费下调50％，单季度节约交易成本12亿元，影响相对有限。

风险事件方面，上海疫情继续好转，新增无症状感染者跌破1万人。但北京等地区情况仍在发展中。央视报道称，周四起长春市逐步解除社会管控，吉林市有序恢复城区生活秩序。短期来看疫情对全国经济的影响下降但没有消除，未来主要关注北京情况。

一、美国一季度GDP环比回落

剔除价格因素，美国今年一季度实际GDP录得4934亿美元，同比增长3.6％，环比下降0.4％。此次环比增速出现负值略显意外，原本预期能实现0.28％的环比增速，为2020年三季度以来首次出现负值。

从分项来看，季调实际个人消费支出录得3478亿美元，同比和环比增速分别录得4.7％和0.7％；季调国内私人投资总额录得981亿美元，同比和环比增速分别录得10.8％和0.6％。两大分项表现尚可，对GDP环比拉动率分别为0.46％和0.11％。今年一季度表现不理想的是“商品和服务进出口”和“政府消费支出和投资总额”。“商品和服务进出口”录得-385亿美元，贸易顺差同比扩大25.7％，环比扩大14.2％，对GDP环比拉动率为-0.8％。不过从2020年三季度起，该项的负值就持续扩大，美国正在通过扩大进口来增加商品供给，从而控制通胀水平。“政府消费支出和投资总额”录得834亿美元，同比和环比分别下降1.7％和0.7％对GDP环比拉动率为-0.12％。由此可见，美国正在逐步退出纾困计划，并且从去年11月美联储开始实施Taper，美国政府消费和投资规模正在被缩减。

美国一季度制造业和非制造业PMI均在55-60扩展区间之内，产业发展势头总体良好。不过，受货币政策收紧拖累，今年经济增长加速放缓是难以避免的现实，美国全年GDP将会低于IMF的3.7％预期值，有可能在3.5％左右。

二、欧元区经济复苏稳定

剔除价格因素，今年一季度欧元区季调GDP录得2.7万亿欧元，同比增长5％，创近三个月以来新高；环比增长0.2％，创近四个月以来新低。去年一季度欧洲疫情严重，长期处于封控之中，基数相对较低，今年2月欧洲诸国解除疫情完全防控措施，经济活跃度相比去年同期大幅回升。不过，今年2月下旬俄乌冲突爆发，并且持续至今，期间俄欧之间进行多轮制裁与反制裁，抑制了欧元区的复苏步伐，所以今年一季度环比增速持续放缓。

从2020年四季度起，欧元区经济就逐步向疫情前恢复。2020年四季度欧元区实际GDP已恢复至2019年同期的95.7％，直至2021年四季度终于超越了2019年同期0.2个百分点，标志着欧元区在历经两年之后经济终于恢复至疫情前水平。2022年一季度与2019年同期相比增长了0.8％，欧元区经济在持续恢复中。按照这样的发展趋势，欧元区2022全年实际GDP将超越2019年。

三、俄罗斯实施天然气卢布结算令 卢布大幅升值

俄罗斯总统普京3月31日签署与“不友好国家和地区”以卢布进行天然气贸易结算的总统令，新规于4月1日正式生效，不过考虑到各方面因素，并未在当日立即执行。此前G7成员国一致反对俄罗斯这样的决定，认为这是违约行为，因为双方合同中规定首先采取欧元结算，其次是美元。但是，俄罗斯认为是西方国家违约在先，美国及其盟友单方面冻结俄罗斯的美元和欧元海外账户，造成俄罗斯的外汇储备受到严重威胁，此时只能采用卢布本币结算才能保障俄罗斯的国家利益。

梵蒂冈是欧洲第一个采取卢布结算天然气的国家，已向俄罗斯支付价值1000万欧元的卢布，此后匈牙利、斯洛伐克、奥地利以及10家企业也同意了卢布结算，并在俄罗斯银行开设了卢布账户。不过，更多的欧洲国家依然持反对态度，尤其保罗的海三国直接宣布不再进口俄罗斯天然气。4月27日俄罗斯天然气工业股份公司宣布从当天起暂停向波兰和保加利亚供应天然气，两国成为俄方“卢布结算令”发布后首批被“停气”的欧洲国家。随后法德表态略有所软化，其他欧盟国家在结算问题上也各执一词。不止天然气，俄罗斯国家杜马主席维亚切斯拉夫·沃洛金此前表示针对“不友好国家和地区”以卢布结算的商品范围有可能进一步扩大至原油、谷物、金属、化肥、煤炭和木材。

得益于卢布结算令，卢布从3月11日开始持续升值，并且4月下半月进入新一轮升值通道。4月29日美元兑卢布达到71.0237，相比3月11日120.3785的阶段性峰值贬值41.8％，并且低于2月23日冲突爆发前一日的80.4149，创近5个半月以来新高。欧洲对俄罗斯的能源依赖度十分高，欧盟45％煤炭、40％天然气以及25％石油是从俄罗斯进口，短期之内欧洲难以寻找替代国，被迫采用卢布结算方式，所以卢布有进一步升值动力。但是，欧洲对俄能源脱钩决心和趋势日益明显，尤其受制裁后俄罗斯经济遭遇重大影响，难以支撑卢布长期强势。所以，未来的卢布将总体呈现出先强后弱的走势。

四、印度央行维持量化宽松 经济保持高速增长

印度央行宣布继续坚持现有的量化宽松政策，维持当前4％的基准利率不变，维持4％的回购利率和3.35％的逆回购利率不变。为应对疫情冲击经济，印度央行2020年5月将回购利率下调至4％，并延续至今。印度央行行长达斯表示，随着新冠疫苗接种计划推进和财政货币政策支持，印度经济持续恢复。为继续支持经济增长，央行决定维持作为基准利率的回购利率水平不变。 与日本相同，印度是全球主要经济中为数不多保持现有货币政策的经济体。

印度当面经济基本面整体向好但存隐忧。从经济增速来看，印度央行和IMF均下调了印度今年的经济增速，分别从从7.8％下调至7.2％以及从9％下调至8.2％。虽然经济增速预期出现一定程度的回落，但是在各主要经济体中，印度的经济增速的绝对值依然是最高的，将近是中国的两倍。从景气程度来看，印度3月制造业和服务业PMI分别录得54和53.6，均属于扩张区，连续8-9个月高于荣枯线，两大产业发展势头良好。从外贸情况来看，3月印度印度进出口额分别达到607.4和422.2亿美元，同比增速录得24.21％和19.76％，增速在最近一年偏低，这与2020年基数较低以及2021年基数大幅回升有关。当月印度贸易逆差达到185亿美元，虽有收窄，但依然维持高企且印度长期处于贸易逆差状态。从通胀情况来看，印度3月CPI同比增速录得6.95％，连续6个月上升，创近17个月以来新高；CPI环比增速录得0.96％，连续两个月上升，创近5个月以来新高。俄乌冲突爆发以来，引起大宗商品价格飙升，导致印度在2021年12月和2022年1月一度环比下降的CPI再度回升。

随着通胀不断高企，经济处于高速增长之中，印度各界对于货币转向的呼声越来越高，预计印度央行有可能会在下半年加息25BP。

第三部分本周重要事件及数据回顾

第四部分 下周重要事件及数据提示

第五部分 期货市场一周简评

一、板块解读

金融期货板块

本周国内金融市场波动加大，4月份经济受到疫情形成的较大冲击，预计各项经济数据均将大幅走低，国内经济下行压力依然较大，政策支持力度显著提升。中共中央政治局会议重点提到“对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策”，“确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转”。另外，对房地产政策的表述放松，强调“房住不炒”的同时，暗示支持地方差异性的宽松政策。特别还提到“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革”。近期降准政策正式实施，多家银行调降存款利率上限，央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，央行设立2000亿元科技创新再贷款，整体市场流动性保持高位。金融期货与期权市场，国债期货：市场收益率缺乏上行基础，国债行情仍处于牛市尾端，建议交易性资金逢低买入，配置型资金继续耐心持仓。股指期货：股指波动较大趋势操作难度加大且已获得支撑，故暂不建议做空交易，多头可继续尝试抄底或逢低加仓，中长线IF和IH择机补仓。股票与股指期权：股指短线回落，继续下跌空间有限，波动率有所回升，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认沽期权。商品期权：商品期权各标的趋势性行情减弱，对于部分波动水平偏高的品种可继续参与做空波动率策略，而对于白糖、玉米、橡胶等期权隐波已回落至相对低位，未来进一步下跌空间或有限。当下市场避险情绪明显提升，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

海运板块

本周，国际集装箱运输市场继续回落，WCI上海至鹿特丹和长滩运价分别录得$10199/FEU和$8587/FEU，周环比下跌1.6％和2％。国际干散货运输市场继续上涨，BDI录得2409点，周环比上涨7.3％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分别录得2149、2914、2736、1582点，周环比上涨31.4％、下跌4.4％、上涨3.4％、上涨7.4％。国内干散货运输市场冲高回落，CBCFI沿海煤炭和铁矿运价录得733.68点和747.56点，周环比下降0.6％和2.6％。国际集装箱运输市场：本周即期市场运价继续下跌。为打通物流难点问题，中国交通部本周再次密集出台各项政策，确保物流供应通畅。4月22日交通运输部印发了关于《公路服务区和收费站新冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》的通知，严禁擅自阻断或关闭高速公路、普通公路，不得擅自关停关闭高速公路服务区和收费站。4月25日交通运输部发布了《就货运司乘人员白名单管理工作做出专门部署》的通知，其中包括对保障重点产业链供应链企业物资运输的货运车辆司乘人员建立“白名单”制度。在政策利好推动影响下，浙江、江苏、广东、安徽的整车货运流量指数显著回升，但上海并没有太大起色，依然持续在16-19的低位，与春节假期车流密度差不多。除了首批666家企业逐步复工之外，上海绝大部分工厂依然处于停产之中。上海港新增货源较为有限，主要来源于海铁和水水联运、少量的本地和跨省市货物、前值滞留货柜。本周和下周上海至美西航线的停航情况依然十分严重，分别停航9和11个航次，上海至欧洲航线最近两周各停航一个航次。此前，多家船公司近期宣布从5月1日起调涨亚洲至美国跨太平洋航线的综合费率附加费（GRI），当前来看难以成型。倘若上海疫情能在5月中旬得到有效控制，并且实现全面复工复产，市场有望在5月下旬实现反转。国际干散货运输市场：本周继续上涨，尤其是Capesize船型。本周中国钢厂高炉开工率进一步提升至80.93％，创近7个月以来新高；钢厂铁矿日耗上升至287.78万吨，创近9个月以来新高；中国45港铁矿铁矿库存已经进一步下降至1.45亿吨，连续下降5周。所以，钢厂后期补库需求增加，带动Capesize租金上涨，BCI周环比上升31.4％。从FFA市场来看，Capesize的当月+1和当季+1收盘价周环比均下降，可见市场对后期市场走势略有悲观，这与世界经济增速放缓以及中国限制粗钢产量有关。4月3日-5月3日是印尼的斋月，5月3日至5月17日是开斋节，期间大量民众会返乡过节。前两年因疫情严重，印尼政府拒绝放行民众，今年疫情缓解后，返乡数量大幅回升，导致今年印尼4月的煤炭生产受到限制。并且中国内外煤价格在本月出现倒挂，从而更进一步影响了印尼煤炭发运量。最近一周印尼煤炭海运发货量约为632万吨，周环比下降20％。预计要等到5月下旬开斋节结束后，印尼煤炭生产才能恢复正常，叠加届时中国长三角地区恢复生产，用煤需求增加。粮食方面，货盘略有下降，巴西最近一周大豆发运量约145万吨，周环比下降45％。所以，BPI在最近一周下降4.4％，是四大船型中唯一回落的。沿海干散货运输市场：本周市场呈U型走势。上半周长三角地区受疫情影响，日耗维持在160万吨左右，下游用户拉运积极性并不高；下半周临近大秦线检修，货盘略有放出，运价止跌反弹。本周铁矿日均港口疏运量录得298万吨，近一个月首次跌破300万吨，走势与煤炭运输市场基本一致。

有色贵金属板块

【有色金属】本周有色承压，震荡走势。美联储鹰派表态继续提振美元指数偏强近104，不过美国第一季度经济数据不及预期弱化了激进加息的必要性，市场仍等待5月4日美联储议息决议以及对于未来加息路径的进一步信息。近期人民币汇率呈现短期快速贬值倾向，有色金属承压，内强外弱。国内强调基建作用，且房地产相关也出现利多政策，后续市场关注的焦点在于国内复工复产的具体进度，需求向好预期仍对未来走势有支持。铜后市重点关注长三角地区的复产进度，虽然部分地区封控措施有所放缓，铜材开工反弹，不过终端电缆、地产、基建等复工仍难乐观，上海及其周边地区也面临港口物流堵塞和复工人员返岗困难等情况，未来弱需求的状态恐仍将延续一段时间，总体而言，紧缩忧虑和地缘风险溢价的不确定性，以及国内消费强预期与弱现实的博弈可能导致铜价回归宽幅震荡的走势，单边注意仓位控制，期权买入波动率策略。近期包括强调基建、央行加大对经济支持的稳增长政策频繁出台，对冲了一定因疫情扰动下的悲观情绪，锌作为与基建最为相关的品种有望受益。从库存来看，四月以来LME锌库存持续去库，创下22个月以来新低，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存逻辑支撑。总之，短期悲观情绪宣泄以后，在多重利好提振下进一步下跌的空间有限，期货可考虑买入套保的机会，期权买入波动率策略。目前疫情影响下鼓励复工逐渐增多，市场情绪也有所企稳，原铝产能释放产量增加，不过社会库存继续去化支撑铝价，目前沪铝盘面已有小幅反弹，建议多单谨慎续持，需关注地缘政治问题以及疫情的最新发展。06合约上方压力位24000，下方支撑位20000。目前现货购销清淡，国内依然受到物流影响，盘面偏强。硫酸镍生产亏损，厂家也有减产安排，此外因MHP系数调降供应增加，后续硫酸镍或有降价预期，对镍豆需求不利。国内主要贸易地物流未恢复正常，暂时需求也受影响。近期内外盘倒挂波动收窄，国内主力合约多单以23万元为短线多空分水岭。目前复工复产及物流运输均在逐步恢复，后续需求边际改善但仍然偏弱，锡库存方面，随着疫情地区企业启动复工复产，国内库存由升转降，全球总库存处于低位震荡走势，对锡价形成支撑。目前锡基本面变化不大，锡价或跟随市场整体情绪波动。技术上，目前仍处于震荡走势，运行区间32万-35万。铅市方面，随着疫情地区企业启动复工复产，国内铅锭库存回落至10万吨下方。不过需求改善幅度不大，企业反映订单一般，4、5月仍为电池更换淡季。供应方面，当前硫酸价格高企，物流运输效率提高，原生铅冶炼厂生产积极性将明显提高，不过5月部分炼厂有检修计划，抑制产量增幅。再生铅原料供应改善，后续产出料环比明显增长。技术上，沪铅仍处于区间震荡，关注上方压力位15800-16000表现，下方支撑14900。【贵金属】地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。局势向好和超鹰派转向均利空贵金属，反之则形成利多影响。地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化美联储最新鹰派进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。美联储加速收紧货币政策预期（美元指数和美债收益率走强）使得贵金属承压，黄金跌破1900-1918美元/盎司区间后，下方支撑位在1870美元/盎司附近；联储政策收紧影响利空出尽，若地缘局势和通胀无实质性向好，黄金仍有较大上涨空间，上方继续关注2000美元/盎司关口和2070美元/盎司的前高位置；沪金上方继续关注420元/克关口，下方支撑位为387-390元/克区间。白银因为经济弱势而破位下跌，表现弱于黄金，跌破24美元/盎司（5000元/千克）关口后，下方支撑位调整为23-23.4美元/盎司区间（4850-4900元/千克）；上方继续关注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切关注地缘政治局势，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，连续下跌后接近企稳，建议继续逢低做多为主。黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，卖出AU2206P392合约。

黑色建材板块

黑色商品本周继续下行，wind煤焦钢矿指数下跌4.66％，收于848.53。原料跌幅较大，煤焦领跌，钢材跌幅略小于炉料，盘面利润小幅扩大。本周价格继续下跌的原因仍是对需求预期转弱，全国疫情对钢材需求的影响已持续8周，超过2020年初期，北京新发疫情使市场信心进一步转弱，成材利润较低，也导致炉料跌幅更大，为前者提供了下行空间。目前，疫情仍在延续，但上海新增逐步下降，后续关注北京拐点出现时间，4月29日中央政治局召开会议，指出要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间，全面加强基础设施建设及支持各地从当地实际出发完善房地产政策，提振预期。因此，五一过后黑色商品仍需关注疫情发展情况及终端需求恢复速度，短期现实端压力仍在，但对疫情结束后的整体需求也不宜过度悲观。

石油化工板块

本周在原油上涨推动下，国内石油化工板块品种整体以上涨为主，原油、燃料油、沥青、PTA、乙二醇等品种涨幅居前，塑料相关品种表现相对偏弱。从成本端来看，本周周内外盘原油整体震荡反弹，俄罗斯与欧洲能源对峙加剧提振油价走势，并对下游石化品种形成明显支撑，尤其是与原油相关性较强的品种受影响较大。俄乌冲突以及欧美针对俄罗斯的制裁和反制裁等带来经济下行风险，叠加美联储加息，中长期经济层面或给石油消费带来一定压力。全球油气上游勘探企业资本支出下降、OPEC+供给恢复不及预期以及美国页岩油增量有限令原油供应增长受限，但IEA成员国释放联合释放战略石油储备一定程度上会缓解原油市场供应压力，而欧盟考虑分阶段对俄罗斯石油实施制裁以及俄罗斯反制裁措施令未来俄罗斯石油供给面临不确定性，当前原油平衡表仍然偏紧但未来预期变化面临不确定性，主要源于供应端变数较大；从下游石化市场来看，随着华东等地疫情好转以及管控有所放松，物流及终端消费有所恢复，石化下游补库需求回升，带动上游提升供给，部分石化品种在经历了前期的供需双减后，近期供需两端均有所回升，产业利润有所修复。由于前期成本偏强以及化工供需面低迷，化工品利润均运行至历史低位，当前随着化工供需面预期好转，建议在节后考虑做多化工品利润。

煤化工板块

节前煤化工板块除了尿素之外，均出现深度调整，主要是受到市场悲观情绪的扰动，重心受挫大幅回落，周后期跌势逐步放缓，出现企稳迹象。尿素逆势上涨，表现坚挺，东北储备增加，南方追肥，农业用肥企稳回升，工业需求平稳，短线期价突破技术压力位，可偏多短线操作，3000得而复失，关注3000阻力。纯碱止跌回升，意欲收复跌势，接下来一段时期，继续关注产业链库存去化情况，宜等待产业链库存深度去化和行情企稳的共振买入套保机会。动力煤成交持仓极为有限，盘面波动幅度收窄，基本面较为清淡。在低库存的情况下，焦煤期价仍有支撑，后期将维持高位区间震荡，等待回调企稳之后介入多单，焦炭跟随成本端波动。甲醇后期市场或走向缓慢累库逻辑，在无明显利好刺激下，走势仍承压。PVC需求端乏力，华东及华南地区社会库存消化速度缓慢，出口表现尚可，重心深度下挫后，重心有望企稳震荡整理，以修复基差。

饲料养殖板块

本周饲料成本端价格整体走势坚挺，玉米、豆粕、菜粕加权期价周内涨跌幅分别为2.19％、-0.17％、2.29％ 。玉米是受替代品小麦、稻谷的带动，蛋白粕市场随美豆偏强走势，美豆主要交易逻辑依旧是二三季度供应偏紧态势难以缓解。下周玉米、豆菜粕走势依旧偏强看待；养殖端周内走势偏强，生猪、鸡蛋加权期价上涨6.07％、0.13％。猪现货市场情绪持续回暖，多地在收储及消费好转支撑下进入季节性惯性上涨，短期基本面及预期均有改善的情况下，09多头谨慎逢低滚动做多，市场缺乏强势驱动的情况下，现货的反弹可能也不会一蹴而就。短期鸡蛋基本面供需两端环比均有回升，近期需要警惕消费前置情况下，现货高位回落风险增加，尤其国内疫情呈现缓慢扩散之势，终端消费五一前或难言乐观，前期多单可逢高离场。或逢高谨慎布局09空单；油脂方面来看，周内涨幅较大，一是全球油脂供给紧张，且地缘政治因素大概率对4-5月份乌克兰葵花籽和菜籽种植产生不利影响，二是美豆良好的压榨利润驱动美豆压榨量创出历史同期新高，美豆旺盛的需求使得美豆价格高位运行。随着马来西亚劳工雇佣量的预期大幅增加，棕榈油库存有望止跌回升，对高位的油脂期价形成一定压力，但整体啊油脂依旧偏强看待，谨慎的投资者可考虑部分止盈，稳健及激进投资者考虑多单继续持有。油脂本周整体上涨，主要原因是棕榈油引领油脂期价大幅上涨，一是印尼出口禁令将大幅减少短期全球植物油有效供给。二是地缘政治冲突大幅影响黑海地区植物油出口。三是美豆出口和压榨利润表现均较为良好，需求端对美豆期价存在支撑。在美豆供给偏紧和需求良好的背景下，美豆产区如有异常天气条件，易产生天气炒作现象，多单考虑继续持有。印尼出口禁令将加剧全球油脂紧张程度，对花生油消费、价格及压榨厂榨利产生一定利多作用。短期花生现货价格继续回落，或加重农户改种意愿，操作上考虑逢低偏多思路。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品走势分化，苹果表现强势，红枣震荡整理。苹果市场来看，现货延续强势情绪，新果陆续进入花期，砍树声音以及产量不确定支撑仍在，期价大幅上涨；红枣市场来看，相对成本与差货施压的博弈加剧，期价震荡整理。后期来看，苹果现货价格与新果产量预期依然是市场主要关注点，期价延续高位震荡走势；红枣市场来看，库存偏低支撑延续，期价下方支撑仍在。本周软商品走势也有所分化，棉花和纸浆表现强势，橡胶和白糖表现偏弱。橡胶市场来看，需求端疲弱继续施压，期价继续探底；纸浆市场来看，供应扰动仍在，叠加人民币贬值引发成本上移，期价高位偏强；白糖市场来看，外盘价格回落叠加国内种植面积增加预期，期价呈现弱势波动；棉花市场来看，成本与消费的博弈延续，期价偏强震荡。后期来看，纸浆期价进入高位之后，下游需求端的负反馈也逐步提升，整体或进入高位震荡波动；棉花市场成本与消费的博弈延续，期价继续区间震荡；白糖面临供给季节性下滑与需求淡季的博弈，期价预期区间震荡；橡胶市场需关注疫情的变化，后期疫情逐步好转，消费存在修复预期，期价或探底回升。

二、品种解读

股指

【行情回顾】周内市场整体呈现触底反弹走势。上证指数周一跳空下跌，周二继续走弱并持续刷新调整以来低点，随后在技术支撑的影响下开始反弹，周五受到政治局会议影响加速上涨，周内日均成交回升。行业方面，申万一级行业多数周内出现调整，行业差异变动不大。食品饮料和电力设备是带动300和50的主要因素，银行和非银金融则是主要拖累。500受到国防军工等带动，以及非银金融等拖累。期货市场情况显示，除IF两个季月合约年化升贴水率略有下降外，其他品种和期限合约年化升贴水率均有所上升，IC远端合约年化贴水率收窄至7％以内。IH/IC各期限比价和价差冲高回落，但总体较前一周上升，中长期仍为震荡上行趋势。成交持仓方面，IF和IH合约期末持仓量和日均成交量均上升，IC合约期末持仓量小幅下降同时日均成交量上升。资金方面，主要指数资金流向不一，海外资金流入幅度扩大。【重要资讯】消息面上看，美国经济维持增长但增速不及预期，货币紧缩正在影响房地产。目前市场焦点在美联储5月会议，预期将会加息50BP，关注缩表进程。外盘呈现类似的先跌后反弹走势，对国内市场影响先空后多。国内方面，数据显示3月工业企业受利润率推动增速回升。央行周内净投放100亿流动性，宣布设立2000亿科技创新再贷款。对近期市场波动，其认为主要受预期和情绪影响，承诺对受疫情严重影响的行业和企业加大支持，保持流动性合理充裕。国常会也强调保就业和稳经济，推进复工达产，推出支持物流仓储企业的1000亿再贷款。周五中央政治局会议对经济焦点仍在防疫方面，暗示支持地方房地产差异性宽松，对货币政策和财政政策表述减少。而继续强调实现全年经济目标，意味需要出台更多政策，这也是提振周五市场的主要原因。同时暗示暂时放慢注册制改革步伐，对市场有短期利好。财政部宣布对煤炭进口暂定零关税。监管宣布A股过户费下调50％，单季度节约交易成本12亿元，影响相对有限。短期来看，消息面位于真空情况下，疫情和4月经济预期仍是影响市场的主要因素，未来继续关注北京等地情况。中长期来看，经济承压走弱情况有待改变，基本面预期对市场支持不强，继续关注宽松政策和疫情后经济尤其是房地产表现以及海外风险。【策略建议】技术面上看，上证指数周K线大幅下挫，主要技术指标全面走弱。短线走势偏弱并迎来二次探底，继续关注3023点前低上方的支撑力度，上方压力仍为3300点。中期来看，趋势依然偏弱，需等待指数走出下行压力线，震荡中枢底部下移至3023点，中期压力仍在3731点前高。操作方面，股指波动较大趋势操作难度加大且已获得支撑，故暂不建议做空交易，多头可继续尝试抄底或逢低加仓，中长线IF和IH择机补仓。期现套利方面，IC远端反套空间缩窄至7％以内，成本合适仍可参与。跨品种方面，IH/IC比价和价差短期冲高回落，中长期趋势偏向上，年内来看仍继续逢低做多IH/IC比价。

国债

【行情复盘】 本周国债期货震荡走高，其中10年期主力上涨0.22％；5年期主力上涨0.11％，2年期主力上基本收平。【重要资讯】 宏观方面，国内政策支持力度明显提升，中共中央政治局会议对于当前疫情防控政策、宏观政策、房地产、平台经济、资本市场等作出重要决策部署，释放一系列重磅信号。央行设立科技创新再贷款，额度为2000亿元，利率1.75％，期限1年，可展期两次，发放对象包括国有商业银行等共21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金60％提供资金支持。发改委表示，会同有关方面扎实做好稳投资工作，积极扩大有效投资，促进投资平稳增长。近期降准政策正式实施，多家银行调降存款利率上限，央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，整体市场流动性保持高位，人民币贬值力度有所放缓。海外方面，美元指数继续加速上行，但美债收益率高位回落，市场对于美联储政策收紧预期已经充分计价，但市场避险情绪升温，外部因素对国内市场仍有一定的负面影响。公开市场， 央行公开市场共有500亿元逆回购到期，当周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，公开市场实现完全对冲，货币市场资金面保持较为宽松状态。【交易策略】 本周国内金融市场大幅波动，国内外因素对于经济和政策形成巨大影响，人民币持续贬值将继续对国内金融资产形成压力。4月份经济受到疫情形成的较大冲击，预计各项经济数据均将大幅走低，国内经济下行压力依然较大，政策支持力度显著提升，市场收益率缺乏上行基础，国债行情仍处于牛市尾端。操作上，建议交易性资金逢低买入，配置型资金继续耐心持仓。

股票期权

【行情复盘】4月25日至29日，沪深300指数涨0.07％，报4016.24。上证50指数跌0.31％，报2805.33。股市短期出现探底反弹。【重要资讯】央行设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新的支持力度，撬动社会资金促进科技创新。科技创新再贷款额度为2000亿元，利率1.75％，期限1年，可展期两次，发放对象包括国家开发银行等21家金融机构。北向资金早盘呈净流出态势，一度净卖出近25亿元；午后积极进场，全天净买入42.46亿元。其中，沪股通小幅净买入2.21亿元，深股通净买入达40.34亿元。4月29日，人民币兑美元中间价报6.6177，调贬549个基点，创2020年11月13日以来最低。本周人民币对美元中间价累计调贬1581个基点。前一交易日中间价报6.5628，在岸人民币16:30收盘价报6.6115,23:30夜盘收报6.6255。【交易策略】股指短线回落，继续下跌空间有限，波动率有所回升，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或者卖出远月虚值认沽期权。推荐策略：300ETF期权：卖出5月认沽期权3.6。股指期权：卖出5月3600认沽期权。上证50ETF期权：卖出5月2.5认沽期权。

商品期权

【行情复盘】本周国内商品期权各标的走势多数收跌，周五则全线上涨。期权市场方面，商品期权成交量有所回升。目前铁矿、棕榈油、铜等认沽合约成交最为活跃。而玉米、PVC、白糖、橡胶、塑料等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，棕榈油、豆粕、菜粕等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波再度走高，处于相对高位。【重要资讯】宏观市场方面，美国一季度GDP意外萎缩1.4％，显示经济衰退风险增大。美国上周初请失业救济数据符合预期。近期美元指数延续涨势令大宗商品和权益市场承压。市场仍在评估美联储激进加息导致经济衰退的风险，并关注疫情及抗疫封锁措施的影响。美联储主席鲍威尔暗示5月会议上可能加息50个基点。国内方面，一季度GDP同比增长4.8％，国民经济开局总体平稳。但3月以来疫情全国多点爆发，PMI跌破50，价格指数大幅上升。CPI、PPI均超预期。社融、人民币贷款也超预期。当前经济下行压力仍较大，稳增长仍是今年经济重要内容。央行降准0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，略低于市场预期。此外，央行表示截至4月中旬已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币6000亿元。此外，鉴于近期人民币贬值过快，央行决定下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，维护外汇稳定。中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。周五午间，中央政治局会议再释放一系列利好消息，刺激权益和大宗商品市场大面积收红。【交易策略】国内一季度经济数据公布，疫情冲击下国内经济下行压力增大，3 月份工业、投资、消费增速均出现回落，城镇调查失业率上升，国内稳增长压力加大。央行降准 0.25 个百分点，幅度低于市场预期。美国通胀持续飙升，联储官员继续强调快速收紧货币政策的必要性。5月开始缩表并加快加息速度的概率较大，美元与美债收益率快速回升。商品期权各标的趋势性行情减弱，对于部分波动水平偏高的品种可继续参与做空波动率策略，而对于白糖、玉米、橡胶等期权隐波已回落至相对低位，未来进一步下跌空间或有限。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、豆粕、棕榈油等高位区间震荡的品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、棕榈油、LPG、两粕、铁矿、甲醇等高波动的期权品种。另外对于大方向较为明确的品种，准备在期货上建立头寸，长期持有的投资者，可趁回调之际控制仓位，单边卖出期权进行战略性建仓，比如黄金、橡胶、铜可单边卖出看跌期权。最后，当下市场避险情绪明显提升，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

海运

国际集装箱运输市场：本周即期市场运价继续下跌。为打通物流难点问题，中国交通部本周再次密集出台各项政策，确保物流供应通畅。4月22日交通运输部印发了关于《公路服务区和收费站新冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》的通知，严禁擅自阻断或关闭高速公路、普通公路，不得擅自关停关闭高速公路服务区和收费站。4月25日交通运输部发布了《就货运司乘人员白名单管理工作做出专门部署》的通知，其中包括对保障重点产业链供应链企业物资运输的货运车辆司乘人员建立“白名单”制度。在政策利好推动影响下，浙江、江苏、广东、安徽的整车货运流量指数显著回升，但上海并没有太大起色，依然持续在16-19的低位，与春节假期车流密度差不多。除了首批666家企业逐步复工之外，上海绝大部分工厂依然处于停产之中。上海港新增货源较为有限，主要来源于海铁和水水联运、少量的本地和跨省市货物、前值滞留货柜。本周和下周上海至美西航线的停航情况依然十分严重，分别停航9和11个航次，上海至欧洲航线最近两周各停航一个航次。此前，多家船公司近期宣布从5月1日起调涨亚洲至美国跨太平洋航线的综合费率附加费（GRI），当前来看难以成型。倘若上海疫情能在5月中旬得到有效控制，并且实现全面复工复产，市场有望在5月下旬实现反转。国际干散货运输市场：本周继续上涨，尤其是Capesize船型。本周中国钢厂高炉开工率进一步提升至80.93％，创近7个月以来新高；钢厂铁矿日耗上升至287.78万吨，创近9个月以来新高；中国45港铁矿铁矿库存已经进一步下降至1.45亿吨，连续下降5周。所以，钢厂后期补库需求增加，带动Capesize租金上涨，BCI周环比上升31.4％。从FFA市场来看，Capesize的当月+1和当季+1收盘价周环比均下降，可见市场对后期市场走势略有悲观，这与世界经济增速放缓以及中国限制粗钢产量有关。4月3日-5月3日是印尼的斋月，5月3日至5月17日是开斋节，期间大量民众会返乡过节。前两年因疫情严重，印尼政府拒绝放行民众，今年疫情缓解后，返乡数量大幅回升，导致今年印尼4月的煤炭生产受到限制。并且中国内外煤价格在本月出现倒挂，从而更进一步影响了印尼煤炭发运量。最近一周印尼煤炭海运发货量约为632万吨，周环比下降20％。预计要等到5月下旬开斋节结束后，印尼煤炭生产才能恢复正常，叠加届时中国长三角地区恢复生产，用煤需求增加。粮食方面，货盘略有下降，巴西最近一周大豆发运量约145万吨，周环比下降45％。所以，BPI在最近一周下降4.4％，是四大船型中唯一回落的。沿海干散货运输市场：本周市场呈U型走势。上半周长三角地区受疫情影响，日耗维持在160万吨左右，下游用户拉运积极性并不高；下半周临近大秦线检修，货盘略有放出，运价止跌反弹。本周铁矿日均港口疏运量录得298万吨，近一个月首次跌破300万吨，走势与煤炭运输市场基本一致。

贵金属

【行情复盘】本周初，美联储货币政策加速收紧预期不断升温影响依然存在，美元指数持续走强，对贵金属形成较大的冲击，贵金属延续高位回落态势；本周后半段，美联储加速收紧货币政策预期利空出尽的迹象出现，叠加地缘政治局势依然紧张和高通胀支撑着贵金属价格，贵金属触底反弹，伦敦金现再度回到1900美元/盎司上方。具体来看，现货黄金本周整体在1871-1936美元/盎司区间运行，周跌幅在0.9％左右；现货白银表现弱于黄金，整体在22.87-24.18美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅在2.7％左右。沪金沪银方面，沪金沪银因为汇率波动表现强于外盘贵金属，沪金本周涨0.26％至405.82元/克；沪银跌2.92％至4954元/千克。【重要资讯】①地缘政治局势再度紧张，欧元弱势利多美元指数，叠加美联储货币政策加速收紧预期仍在加强，美元指数强势行情持续，刷新2002年12月以来高点至103.94。②美联储5月议息会议结果将会在北京时间5月5日凌晨2点公布，此前进入会议前的缄默期，不会有任何美联储官员就货币政策表态。对于货币政策，联储5月加息50BP确定性强，6月加息50BP可能性大，关注焦点将会回到6月和7月加息幅度的预期；5月开始缩表，起始阶段每月缩减 120亿美元国债和 70 亿美元 MBS，每月增加该额度迅速达到联储给出的缩表上限。③截至4月13日至4月19日当周，黄金投机性净多头减少14530手至239757手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所降温；投机者持有的白银投机性净增加443手至46429手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。【交易策略】地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。局势向好和超鹰派转向均利空贵金属，反之则形成利多影响。地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化美联储最新鹰派进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。美联储加速收紧货币政策预期（美元指数和美债收益率走强）使得贵金属承压，黄金跌破1900-1918美元/盎司区间后，下方支撑位在1870美元/盎司附近；联储政策收紧影响利空出尽，若地缘局势和通胀无实质性向好，黄金仍有较大上涨空间，上方继续关注2000美元/盎司关口和2070美元/盎司的前高位置；沪金上方继续关注420元/克关口，下方支撑位为387-390元/克区间。白银因为经济弱势而破位下跌，表现弱于黄金，跌破24美元/盎司（5000元/千克）关口后，下方支撑位调整为23-23.4美元/盎司区间（4850-4900元/千克）；上方继续关注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切关注地缘政治局势，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，连续下跌后接近企稳，建议继续逢低做多为主。黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，卖出AU2206P392合约。

铜

【行情复盘】本周沪铜高位回落，截至周五收盘，主力合约CU2206收于73600元/吨，周度跌幅1.77％。现货方面，4月29日上海有色1#电解铜均价73940元/吨，较4月22日跌1145元/吨。洋山铜平均仓单溢价35.5美元/吨，较4月22日涨11.5美元/吨。【重要资讯】1、宏观：中央财经会议表示，要构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。强调要加强交通、能源和水利等网络型基础设施建设，要适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施。2、供应端：高昂的金属价格和加速的总体通胀正在助长秘鲁的资源民族主义和社会动荡。随着五矿资源MMG的Las Bambas矿与Southern Copper Corp. 的Cuajone一起屈服于社区抗议，该国约五分之一的铜产量将停产。与此同时，矿产资源丰富的库斯科地区的工会正在针对价格上涨举行罢工，而嘉能可铜矿附近的居民正准备恢复抗议活动。海关总署公布的在线查询数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,184,256.66吨，环比增5.37％，同比增1.09％。中国3月精炼铜进口量为323,436.89吨，环比增长13.27％，同比下降8.85％。中国3月废铜（铜废碎料）进口量为149,934.92吨，环比增长36.55％，同比降低12.77％。3、需求端：据SMM调研，目前江苏宜兴地区交通管控仍比较严格，对采购及发运造成持续性影响。据悉今日宜兴地区电解铜升水报500-600元/吨附近，其均价与上海地区价差150元/吨左右，且高于常州、嘉兴、杭州等地区，区域内铜杆企业目前仍处于减停产状态中。4、库存端：截至4月29日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.43万吨至11.06万吨，较上周五下降1.67万吨，周度库存连续三周下降。相比周一库存的变化，全国各地的库存涨跌各半。总库存较去年同期的33.16万吨低22.1万吨，且去年节前是累库的，今年节前仍在去库。【交易策略】近期中央财经会议再度强调基础设施建设，央行也表示加大对经济支持，稳增长信心提振，铜市止跌企稳。不过在五月FOMC会议加息乃至缩表落地之前，市场难见进一步反弹的动能。基本面方面，后市重点关注长三角地区的复产进度，虽然部分地区封控措施有所放缓，铜材开工反弹，不过终端电缆、地产、基建等复工仍难乐观，上海及其周边地区也面临港口物流堵塞和复工人员返岗困难等情况，未来弱需求的状态恐仍将延续一段时间。总体而言，紧缩忧虑和地缘风险溢价的不确定性，以及国内消费强预期与弱现实的博弈可能导致铜价回归宽幅震荡的走势，单边注意仓位控制，期权买入波动率策略。

锌

【行情复盘】本周沪锌高位回落，截至周五收盘，ZN2206收于27950元/吨，周跌幅1.74％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价27770元/吨，较上周五跌750元/吨。【重要资讯】1、政策面：中国中央财经委员会会议指出，要加强交通，能源，水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点；要加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平，加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设。2、供应面：嘉能可于4月28日发布2022年第一季度生产报告，其中自有锌产量为24.15万吨，同比下降15％。罗平锌电发布公告称，公司全资子公司普定县宏泰矿业近期收到了普定县应急管理局出具的《现场处理措施决定书》，其中提到，因宏泰矿业玉合铅锌矿《安全生产许可证》有效期届满，无法保证安全生产，普定县应急管理局要求宏泰矿业玉合铅锌矿立即停止一切生产作业活动待重新取得《安全生产许可证》后，经同意方可恢复生产作业。3、需求端：3月份，国内铅锌供需均受到疫情的抑制，产业运行压力较大。初步预计，4月份疫情干扰因素仍将影响行业运行，中国铅锌产业月度景气指数将保持在“正常”区间承压运行。指数监测模型结果显示，2022年3月份，中国铅锌产业月度景气指数为37，较上月增长0.8个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为65.1，较上月增长0.8个点。2022年3月份，构成中国铅锌产业月度景气指数的6个指标位于“正常”区间运行，另外铅酸蓄电池、镀锌板、铅锌矿进口量等三项指标处于“偏冷”区间。4、库存端：据SMM了解，截至本周五（4月29日），SMM七地锌锭库存总量为27.71万吨，较上周五（4月22日）减少6500吨，较本上周一（4月25日）减少6800吨。【操作建议】近期市场关注的地缘政治局势再掀波澜，因未能按要求支付卢布交易，俄罗斯拟切断波兰和保加利亚天然气供应，欧洲天然气价格再度大幅反弹，另外相关国家仍在酝酿新一轮的制裁与反制裁，未来能源短缺或断供的风险仍强，对于锌成本支撑仍存。国内方面，近期包括强调基建、央行加大对经济支持的稳增长政策频繁出台，对冲了一定因疫情扰动下的悲观情绪，锌作为与基建最为相关的品种有望受益。从库存来看，四月以来LME锌库存持续去库，创下22个月以来新低，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存逻辑支撑。总之，短期悲观情绪宣泄以后，在多重利好提振下进一步下跌的空间有限，期货可考虑买入套保的机会，期权买入波动率策略。

铅

【行情复盘】本周美元强势上行，有色集体回落，铅价先抑后扬，沪铅Pb2206收于15695元/吨，下跌0.19％。【重要资讯】Mysteel统计，4月28日全国主要市场铅锭社会库存为9.42万吨，较25日增0.28万吨，较21日增0.05万吨。乘联会预计4月狭义乘用车零售同比下降31.9％。据SMM调研，4月22日当周，原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.62％，环比上涨0.03％。据SMM调研，4月22日当周，五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.44％，环比微降0.02％。【操作建议】美联储五月议息会议前频繁释放鹰派信号，美元强势上行，有色金属集体回落，且人民币汇率走高，外盘表现强于内盘。目前市场已定价美联储5月加息50bp，6月再加息75bp，若美联储会议不及市场预期鹰派，料出现买预期卖事实现象。中央政治局会议强调确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链，提振大宗及股市表现。铅市方面，随着疫情地区企业启动复工复产，国内铅锭库存回落至10万吨下方。不过需求改善幅度不大，企业反映订单一般，4、5月仍为电池更换淡季。供应方面，当前硫酸价格高企，物流运输效率提高，原生铅冶炼厂生产积极性将明显提高，不过5月部分炼厂有检修计划，抑制产量增幅。再生铅原料供应改善，后续产出料环比明显增长。技术上，沪铅仍处于区间震荡，关注上方压力位15800-16000表现，下方支撑14900。

锡

【行情复盘】本周美元指数强势拉升，有色集体回落，沪锡2206合约收于330080元/吨，下跌1.85％。【重要资讯】据SMM调研，国内4月份样本企业锡焊料产量8711吨，较3月份环比增加5.96％。5月样本总产量预期为8364吨，较4月开工率下降3.49％。据SMM调研，4月29日当周江西及云南地区锡冶炼厂开工率均持稳，全国综合开工率为62.62％，前值为63.27％。一季度我国光伏新增装机容量13.2GW，同比增长148％。【交易策略】美联储五月议息会议前频繁释放鹰派信号，美元强势上行，有色金属集体回落，且人民币汇率走高，外盘表现强于内盘。目前市场已定价美联储5月加息50bp，6月再加息75bp，若美联储会议不及市场预期鹰派，料出现买预期卖事实现象。中央政治局会议强调确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链，提振大宗及股市表现。锡市方面，精练锡持续处于进口盈利状态，预计4月仍为净进口状态，补充国内供应。目前国内锡冶炼厂开工率持稳，4月精炼锡产量预计环比变化不大，维持较高水平。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，一季度新增装机量同比增长1.48倍，但受疫情、原材料价格上涨等因素影响，汽车、PC、智能手机等需求偏弱。SMM预计锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，预计锡焊料企业5月开工率环比下滑3.5％。另外，目前复工复产及物流运输均在逐步恢复，后续需求边际改善但仍然偏弱。库存方面，随着疫情地区企业启动复工复产，国内库存由升转降，全球总库存处于低位震荡走势，对锡价形成支撑。目前锡基本面变化不大，锡价或跟随市场整体情绪波动。技术上，目前仍处于震荡走势，运行区间32万-35万。

铝

【行情复盘】本周沪铝盘面先抑后扬，周初跟随商品大幅下跌后，连续小幅反弹。主力2206合约周五收盘在20890元/吨，周跌幅4.7％。【重要资讯】供给方面，目前国内一季度的复产以及新投产产能在逐步放量，市场供给有所增加。但是疫情的影响体现在流通环节，上下游销售及采购均受到一定影响。欧洲能源危机还在发酵，加之地缘政治问题的不确定性较强，国外供应持续紧张。需求方面，下游加工企业受疫情影响开工率环比持续下降，目前全国多地铝加工企业产能关停或部分关停。但是由于假日提前备货的需求以及上游挺价的举动，下游采购较为积极，现货购销两旺。出口方面，由于沪铝比值较低，相对利好。不仅铝加工材出口增加，原铝出口都显著增长。库存方面，4月28日，SMM统计国内电解铝社会库存98.7万吨，较上周四库存减少3.4万吨。库存继续去化支撑铝价。【交易策略】整体上看，目前国内供给端复产以及新增产能持续放量，原铝产量进一步增加。国际方面，伦铝价格因能源危机故基本面较国内偏紧。需求方面，目前疫情影响下鼓励复工逐渐增多，市场情绪也有所企稳。库存方面，社会库存继续去化支撑铝价。目前沪铝盘面已有小幅反弹，建议多单谨慎续持。需关注地缘政治问题以及疫情的最新发展。06合约上方压力位24000，下方支撑位20000。

镍

【行情复盘】本周镍主力合约经历换月。最高升至240190，收于232230，跌2.66％。国内供需两淡。LME镍价震荡走势，库存低位波动继续去库，现货升水延续负值波动。内外盘自较深倒挂之中有所波动修复。本周人民币贬值压力继续回升，抑制有色金属走势，内强外弱。【重要资讯】据Mysteel调研了解，4月29日，印尼青岛综合产业园区镍铁冶炼项目（4条RKEF）第1条产线顺利点火，预计将于5月初投产出铁，剩余3条产线也将于2-3季度陆续投产。待正式达产后预计每条镍铁产线月产镍金属量600吨。2、INSG补充表示，预计2022年全球镍产量将从去年的261万吨增至308万吨，主要是由于印尼和中国产量料增加。INSG称，2021年镍市存在16.8万吨隐性缺口，2022年料盈余6.7万吨。3、华友钴业4月28日晚间公告，公司与PTValeIndonesiaTbk签署了合作框架协议，双方计划合作用褐铁矿矿石为原料的高压酸浸湿法项目。高压酸浸湿法项目拟采用华友钴业经验证的湿法工艺、技术和配置，以处理淡水河谷印尼Pomalaa矿山的褐铁矿。项目规划产能为年产不超过120,000吨镍金属量的氢氧化镍钴产品（MHP）。【交易策略】地缘局势反复，LME低库存，镍价高位宽震荡格局延续。目前现货购销清淡，国内依然受到物流影响，盘面偏强。硫酸镍生产亏损，厂家也有减产安排，此外因MHP系数调降供应增加，后续硫酸镍或有降价预期，对镍豆需求不利。国内主要贸易地物流未恢复正常，暂时需求也受影响。近期内外盘倒挂波动收窄，国内主力合约多单以23万元为短线多空分水岭。节后第一日面临美联储议息会议后的市场波动，预期偏鹰，但美国一季度数据缓解了激进加息的忧虑，后续国内资本市场整体情况以及电解镍供需相对变化继续影响盘面走势。

不锈钢

【行情复盘】不锈钢本周重心有所下移。主力合约最高涨至20140，最终收于19360，跌3.39％。【重要资讯】不锈钢近期受原料尤其是镍生铁及铬铁价格坚挺支持，成本高位运行，或已高至19700元上方，国内疫情造成物流问题有所缓解，逐渐恢复，需求仍有待进一步改善。近期国内政策稳增长措施进一步出台，基建，地产等修复预期仍可能会带来需求的进一步释放，随着疫情防控形势进一步好转，物流流动好转，料会有利于节后需求变化。2022年4月28日全国主流市场不锈钢社会库存总量86.36万吨，周环比下降0.50％，年同比上升9.49％。其中冷轧不锈钢库存总量57.36万吨，周环比下降1.09％，年同比上升32.0％，热轧不锈钢库存总量28.99万吨，周环比上升0.70％，年同比下降18.13％。本周全国主流市场不锈钢库存出现小幅去库，其中300系及400系去库较为明显，而200系有一定到货。300系方面，不锈钢库存总量54.68万吨，周环比下降1.48％，年同比上升47.68％，本周300系冷轧消化较为明显，热轧资源有小幅增加。其中热轧资源增加主要以无锡市场及佛山市场为主，主要为QS、DT等五尺资源及窄带资源，地区性市场则有一定去库；冷轧资源消化体现于佛山市场及无锡市场，主要为YJ、DL、HW及仓单降量为主，地区性市场有小幅增加。不锈钢期货仓单63449，本周仓单降8127。【交易策略】镍生铁价格依然较为强劲，铬铁也因供给收紧预期价格走升，不锈钢成本坚挺，不锈钢厂利润情况趋不利，有不锈钢厂减产检修消息出现。而无锡市场物流不畅情况逐渐有所改观，仍处恢复过程中，节后仍可能会有需求修复。不锈钢连续四周增库存后因节前备货出现小幅去库存，后续在去库节奏和镍价波动影响下料延续震荡格局。期货近期继续会在19000-22000元之间反复波动为主。但从波动性而言，不锈钢弱于镍。

螺纹

【行情复盘】期货市场：螺纹钢期货主力周内偏弱运行，后期有所反弹，下跌2.1％。现货市场：现货市场成交波动仍不大，价格继续围绕5000元附近运行，盘面走弱后基差小幅扩大，疫情影响持续，市场心态依然谨慎。【重要资讯】世界银行发布报告说，俄乌冲突对大宗商品市场造成了“重大冲击”，改变了全球贸易、生产和消费模式，将使价格在2024年底前都保持在“历史高位”。预计能源价格2022年将上涨50.5％，农产品和金属在内的非能源价格预计2022年上涨19.2％。4月28日，吉林举行全省二季度项目集中开复工活动。此次共有432个5000万元以上项目集中开复工，总投资3640亿元。年初以来，全省累计开复工5000万元以上项目2086个，复工率达到70％，总投资13317亿元，新一轮重点项目建设再掀新高潮。中央政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。【交易策略】从本周的数据看，螺纹产量小幅减少，消费环比略降，同比降幅重回30％以上，库存小幅减少，已接近去年同期。近两周高位回落源自对经济修复和需求改善的担忧，政策力度有限，在国内多地密集实施静态管控下，上半年的建材和板材需求均受到较大影响，市场当前的担忧主要源自对疫情结束的时点未知，而非完全是担忧疫情后的需求，因此未来两周仍需关注疫情发展，特别是北京疫情管控情况，若五一过后情况改善，则市场心态有望回暖。同时，从全年经济情况看，在目标增速维持的情况下，政策继续加码的可能仍在，4月26日召开的中央财经委员会强调全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，基建投资长期回升的确定性增强，4月29日政治局会议指出要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间，全面加强基础设施建设及支持各地从当地实际出发完善房地产政策。政策方向明确，对疫情后的需求不宜过度悲观。从估值看，螺纹盘面低于现货成本，基差低位反弹，高估情况缓解，在铁水产量明显下降前，预计成本对当前钢价仍有支撑，但五一之后疫情发展依然关键，若北京、上海情况明显好转，则钢材远月仍有望走强，反之疫情若继续拖沓，则累库压力将会使价格再度走弱。

热卷

【行情复盘】期货市场：本周热卷震荡下行，热卷10合约收盘价4996元/吨，跌1.54％。现货市场：本周多地热卷现货价格小幅波动，上海地区4.75mm热卷价格维稳至4970元/吨。【重要资讯】1、本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3761元/吨，平均钢坯含税成本4829元/吨，周环比上调15元/吨，与4月27日当前普方坯出厂价格4740元/吨相比，钢厂平均毛利润-89元/吨，周环比下调105元/吨。2、乘联会：今年4月第三周总体狭义乘用车市场零售达到日均3.0万辆，同比下降46％，相对今年3月的第三周均值下降20％3、近日，中国船舶股份、江南造船、沪东中华长兴造船基地、上海中远海运重工等多家在沪船舶企业已稳妥、安全、有序地开启复工复产进程。3、4月28日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量323.96万吨，环比增加1.88万吨，钢厂库存104.12万吨，环比下降0.99万吨，社会库存236.38万吨，环比下降6.74万吨，总库存340.5万吨，环比下降7.73万吨，热卷表观需求量331.69万吨，环比增加14.22万吨。4、本周Mysteel公布的热卷产量库存数据显示，热卷供需好转，表需环比大幅增加，热卷产量环比小幅增加，目前热卷生产利润处于低位，供给端回升缓慢，下游行业准备复工复产，热卷需求低位回升，供需改善导致热卷库存下降。【交易策略】短期全国疫情未见明显好转，但下游行业准备复工复产，关注热卷需求能否持续回升，预计盘面维持震荡走势，节后关注疫情以及需求端的情况。

锰硅

【行情复盘】 期货市场：本周锰硅盘面进一步回调，主力合约累计下跌4.2％收于8536。现货市场：锰硅现货市场价格经过前期的小幅上调后，本周初再度回落，而后趋于稳定。截止4月29日，内蒙主产区锰硅价格报8400元/吨，周环比下跌50元/吨，贵州主产区价格报8400元/吨，周环比下跌50元/吨，广西主产区报8550元/吨，周环比上涨50元/吨。【重要资讯】 河钢5月锰硅采量22000吨，环比4月减少2450吨，同比下降2600吨。5月钢招首轮询盘价格为8800元/吨，环比持平。South32公布2022财年三季度（2022年一季度）生产报告，锰矿产量120.6万湿吨，环比减少4％，同比减少11.13％。2022财年1-3季度锰矿总产量396.3万湿吨，同比减少5％。2022年3月锰矿进口量220.73万吨，环比增加13.73％。2022年将继续开展全国粗钢产量的压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。3月中国粗钢日均产量284.84万吨，月度产量8830万吨，同比下降6.4％。1-3月全国粗钢产量24338万吨，同比下降10.5％。一季度GDP同比增速为4.8％。4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.1％，此次降准共释放长期资金5300亿元。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。3月社融规模增量为46500亿元，预期值为37000亿元，环比2月的11900亿元大幅增加。3月新增人民币贷款31300亿元，预期值为28000亿元，2月为12300亿元。3月M2增速为9.7％，预期为9.4％，2月为9.2％。3月CPI同比上涨1.5％，预期1.3％，2月为0.9％。PPI同比上涨8.3％，预期为8.1％，前值8.8％。国内3月PMI为49.5％，环比下降0.7％。印度锰硅价格近期出现滞涨，6014锰硅报1400-1430美金。本周五大钢种产量环比下降1.42万吨，对锰硅需求环比下降0.7％至147163吨。全国3月锰硅产能1584791吨，产量938641吨，环比2月增加16.12％或130316吨。本周全国锰硅供应201810吨，周环比下降2.47％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为64.26％，周环比下降3.76％；日均产量为28830吨，周环比减少730吨。据Mysteel调研，4月国内钢厂厂内硅锰库存均值为20.21天，环比降5.52％，同比降10.38％。5月锰矿报盘涨跌互现。South32对华高品澳块5月报价为8.22美金/吨度，环比持平，部分8.5美元/吨度，环比上涨0.28美元/吨度，南非半碳酸报5.55美金/吨度，环比下跌0.15美金/吨度。Jupiter对华5月南非半碳酸块报5.3美元/吨度，环比下调0.42美元/吨度。最近一期全国锰矿港口库存环比下降1.4万吨至573.9万吨，其中天津港进口锰矿库存环比增加0.8万吨至434.3万吨，钦州港库存环比下降2.2万吨至124.6万吨。周初锰硅盘面跟随整个黑色系大幅回调，而后维持窄幅整理。现货市场价格大体维持稳定，当前锰硅生产厂家已几无利润，部分转入亏损，挺价意愿较强。北方主流大厂5月钢招询盘价环比4月持平，略好于预期，给予现货市场一定信心。下游钢厂由于当前利润水平处于低位，对炉料端价格形成负反馈，本轮钢招出现缩量，五大钢种产量本周小幅回落，对锰硅需求环比下降0.7％至147163吨。供应方面，本周全国锰硅供应201810吨，周环比下降2.47％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为64.26％，周环比下降3.76％；日均产量为28830吨，周环比减少730吨。近几周全国锰硅产量已出现短期见顶迹象。后续锰硅供给端面临的能耗约束将增强，叠加当前利润处于低位，后续部分主产区近期已出现主动减产迹象，5月锰硅库存有望得到去化。成本端锰矿价格近期上行驱动减弱，全国主港锰矿库存再度出现累库。外矿对华5月和6月报盘出现持续下调，锰矿现货价格已阶段性见顶，但受海运费和汇率影响，到港成本短期变化不大。【交易策略】 锰硅成本端上行驱动减弱，但支撑力度仍较强，锰硅供给端出现收缩迹象，短期价格进一步下行空间有限。

硅铁

【行情复盘】 期货市场：本周硅铁盘面延续回调，主力合约累计下跌8.5％收于9964。现货市场：近期海外硅铁市场价格转入盘整，国内硅铁现货市场挺价信心本周出现松动，各主产区报价集体回调。截止4月28日，内蒙古主产区硅铁报10150元/吨，周环比下跌300元/吨，宁夏中卫报10000元/吨，周环比下跌250元/吨，甘肃兰州报9900元/吨，再环比下跌300元/吨。【重要资讯】 本周五大钢种产量环比下降1.42万吨，对硅铁需求环比下降0.45％至25263.7万吨。当前硅铁FOB价格在2100美金/吨附近。河钢5月钢招开启，本轮硅铁采量环比下降664吨至1416吨，询盘价10500元/吨，环比上调450元/吨。内蒙古对2022年度执行差别电价的限制类和淘汰类企业名单进行公示，其中涉及硅铁生产企业29家，锰硅生产企业2家，但其中还在生产的厂家并不多，且在产厂家不少有自己的电厂，预计电价上涨对产量短期影响有限。2022年将继续开展全国粗钢产量的压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。3月中国粗钢日均产量284.84万吨。1-3月全国粗钢产量24338万吨，同比下降10.5％。据Mysteel调研，4月国内钢厂厂内硅铁库存均值为19.34天，环比降3.01％，同比降13.7％。一季度GDP同比增速为4.8％。4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.1％，此次降准共释放长期资金5300亿元。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。3月社融规模增量为46500亿元，预期值为37000亿元，环比2月的11900亿元大幅增加。3月新增人民币贷款31300亿元，预期值为28000亿元，2月为12300亿元。Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为52.6％，环比上升0.17个百分点，日均产量17906吨，环比增加155吨。国内3月PMI为49.5％，环比下降0.7％。3月M2增速为9.7％，预期为9.4％，2月为9.2％。3月CPI同比上涨1.5％，预期1.3％，2月为0.9％。PPI同比上涨8.3％，预期为8.1％，前值8.8％。本周硅铁盘面延续回调，现货市场挺价信心出现松动。下游点价增多，社会库存逐步流向市场，短期供应趋于宽松。本周全国硅铁产量12.53万吨，环比增加0.11万吨。但当前利润水平较高，合金厂家开工较为积极，但后续供给端面临的能耗约束将有所增强。内蒙古对2022年度执行差别电价的限制类和淘汰类企业名单进行公示，其中涉及硅铁生产企业29家。由于当前硅铁厂家利润较为理想，而下游钢厂利润处于低位水平，产业链内利润有再分配的预期，贸易商备货相对谨慎，北方主流大厂本轮钢招缩量采购。本周五大钢种产量环比下降1.42万吨，对硅铁需求环比下降0.45％至25263.7万吨。硅铁供需本周出现小幅宽松。本轮钢招价格环比进一步上调，当前FOB成交价格在2100美金/吨附近，仍处于高位运行。海外当前硅铁供应存在缺口，二季度我国硅铁出口仍将较为坚挺。镁锭报价近期出现回落，府谷地区镁锭报价37000-37500元/吨，对75硅铁价格的上行驱动无进一步增强。【交易策略】 硅铁近期供需有望呈现小幅宽松，但盘面经过连续回调后进一步下行空间已相对有限，将逐步转入盘整。

铁矿石

【行情复盘】 期货市场：本周铁矿盘面走出明显的V字，波动较大，主力合约累计下跌1.3％收于869.5。现货市场：本周铁矿现货市场价格集体回调，低品矿溢价继续走强，粉矿走势强于块矿。截止4月29日，青岛港PB粉现货价格报958元/吨，周环比下跌32元/吨，卡粉报1150元/吨，日环比下跌35元/吨，杨迪粉报930元/吨，周环比下跌29元/吨。【基本面及重要资讯】 4月18日至4月24日，中国47港铁矿石到港量2309.2万吨，环比增加19.3万吨，45港铁矿石到港量2273.2万吨，环比增加29.8万吨，北方六港到港量1085.3万吨，环比下降98万吨。4月18日至4月24日，澳巴7港铁矿库存1148万吨，周环比增加14万吨，处于今年中等偏高水平。最近一期澳矿发运量环比下降97.9万吨至1686.3万吨，其中发运至中国的量环比下降58.7万吨至1464万吨，巴西矿发运量为614.5万吨，环比增加43.7万吨，发运至中国的量环比下降10.3万吨至271.9万吨。FMG今年一季度铁矿石产量为4420万吨，环比减少10％，同比减少1％，2022财年内已累计加工1.418亿吨，同比增加5％。一季度发运量4650万吨，环比减少2％，同比增加10％，2022财年已累计发运1.4亿吨，同比增5％左右。FMG上调2022财年发运目标至1.85-1.88亿吨，之前为1.8-1.85亿吨，预计今年二季度发运区间4540-4840万吨，大概率在4750万吨附近。央行自2022年5月15日起下调金融机构外汇存款准备金1个百分点，外汇存款准备金率从现行的9％下调至8％。为弥补生铁供给缺口，部分欧盟钢厂自3月中旬开始增加了对印度及巴西资源的采购，成交价格普遍在850美元/吨CFR以上。一季度我国主要用钢行业实际钢材消费同比下降5％，其中建筑业下降7％，制造业下降2％。一季度我国粗钢表观消费量约2.35亿吨，同比下降9.5％。预计今年下半年钢铁消费不会弱于去年同期，前期受抑制的需求有望出现回补，全年粗钢产量与消费量预计与去年同期基本持平。世界银行将2022年全球GDP增长预期从4.1％下调至3.2％。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。2022年将继续开展全国粗钢产量的压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。3月中国粗钢日均产量284.84万吨，生铁日均产量230.97万吨。央行表示今年已向中央财政上缴结存利润6000亿元，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当。一季度GDP同比增速为4.8％。4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.1％，此次降准共释放长期资金5300亿元。3月我国出口钢材494.5万吨，环比增加132.5万吨，同比下降34.4％，1-3月累计出口1317.9万吨，同比下降25.5％。2022年一季度各地共发行地方债18246亿元，是去年同期发行量的两倍多，其中新增专项债发行12981亿元，高于2019和2020年一季度，为历史上同期最快的专项债发行速度。进入4月后基建投资持续发力，多地集中开工一批重大项目。国内3月PMI为49.5％，环比下降0.7％。3月全球铁矿石发运量环比增加1048万吨至1.18亿吨，中国45港到港量环比增加1064万吨，港口库存环比降库368万吨，在港船舶降3条。周初受宏观层面和情绪因素影响，黑色系出现集体大幅回调，铁矿主力合约一度触及跌停，而后展开持续反弹，临近周末已基本修复周初跌幅，走出明显的V字。本周成材表需恢复速度无明显加快，但成材社会库存的去化明显加速。本周日均铁水产量小幅回升，对铁矿的需求处于历史同期高位水平。一季度我国主要用钢行业实际钢材消费同比下降5％，其中建筑业下降7％，制造业下降2％。一季度我国粗钢表观消费量约2.35亿吨，同比下降9.5％。但稳增长预期下，全年粗钢表观消费预计将大体持平于去年。后续成材消费有较强的集中回补预期，提振整个黑色板块估值。铁水产量5月有望进一步增加，铁矿实际供需仍有改善空间。宏观层面，美元流动性收紧预期对铁矿价格的短期冲击正在减弱，全球风险资产开始持续止跌反弹。产业层面，短期来看长流程钢厂当前的低利润对炉料端价格仍有负反馈。近期钢厂持续下调铁矿的入炉品位，持续减少了对球团和块矿的使用比例，而对烧结矿的使用比例已经升至近两年来的最高水平，低品矿的溢价将在较长时间内存在。FMG成为今年一季度四大矿山中发运量唯一环比增加的矿山。一季度主流外矿产销量整体均不及预期，短期到港压力不大。本周港口库存进一步去化，总量矛盾已不突出。【交易策略】 终端需求恢复预期向好，铁矿基本面进一步改善，反弹短期有望延续，操作上可尝试逢低吸纳。

玻璃

【行情复盘】本周玻璃期货盘面下探回升，主力09合约跌6.65％收于1882元。【重要资讯】现货方面，本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。北方区域部分利空因素影响降低，东北及华北京津唐部分厂价格有所上涨，沙河区域及南方区域整体成交表现一般，部分价格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍将延续。供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修线。需求方面，周内国内浮法玻璃市场需求淡稳，加工厂开工率一般。目前下游加工厂订单同比整体仍有较大幅度缩减，成品交付缓慢，订单交付普遍不足以支撑较好开工率，整体成品库存较高。部分工程玻璃加工厂订单尚可，交付迟缓下，生产积极性较低。库存方面，截至本周三，重点监测省份生产企业库存总量为6116万重量箱，较前一周下降66万重量箱，这一变化有可能成为新一轮去库的起点。【交易策略】随着疫情防控情况的好转及全国物流运输的畅通，疫情对玻璃现货的冲击最严重的时刻已经过去，后期库存有望见顶回落。当前沙河等地厂家定价处于盈亏平衡点附近，政策支持房地产市场良性运转，竣工需求预期没有发生大的变化，盘面深跌为买入套保提供良好时机。玻璃期货盘面企稳回升的态势正在形成，玻璃深加工企业宜把握成本线附近及以下的买入套保机会。

原油

【行情复盘】本周内外盘原油整体震荡反弹，SC原油主力合约收于573.4元/桶，周涨0.09％。俄罗斯与欧洲之间的能源对峙加剧了油市的波动。【重要资讯】1、俄罗斯与欧洲的能源对峙加剧，俄罗斯方面宣布停止波兰的石油及天然气供应，同时宣布停止对保加利亚的天然气供应，同时俄罗斯要求欧洲国家使用卢布支付俄罗斯天然气进口费用，目前部分国家及能源公司已同意使用卢布进行支付，但大部分国家并未签署以卢布支付天然气的承诺。2、保加利亚财政部长：我们现在没有与俄罗斯天然气工业股份公司进行谈判。没有任何理性的人愿意欧盟委员会的指引与俄罗斯天然气公司的指引不一致。保加利亚可以从其他来源取代俄罗斯的全部天然气供应。3、德国方面表示支持欧盟对俄罗斯石油的禁令，但寻求俄罗斯石油禁令的过渡期。德国准备分阶段停止购买俄罗斯石油，为欧盟的禁令扫清道路。德国已经减少了对俄罗斯石油的依赖，使全面禁运引发的风险变得可控，可能为欧洲大陆范围内的禁运奠定基础，这将颠覆全球石油贸易。4、消息人士：在5月5日的会议上，欧佩克+可能会坚持逐步增加产量，6月份将再增加43.2万桶/日。5、EIA报告：截止4月22日当周，美国原油库存增加69.1万桶至4.144亿桶，汽油库存减少157万桶，精炼油库存减少145万桶，上周美国国内原油产量维持不变，至1190万桶/日。【交易策略】俄罗斯与欧洲国家的对峙令全球能源供给面临诸多不确定性，原油受到支撑，但未来原油需求端面临经济层面的压力。盘面上，短线维持窄幅震荡，波动区间收窄，整体波动区间高点下降。

沥青

【行情复盘】 期货市场：本周沥青期货连续大涨，主力合约收于4222元/吨，周涨6.32％。现货市场：本周初中石化主力炼厂价格上调100-200元/吨，中石油华南价格上调100元/吨，其他地方炼厂小幅推涨。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4100 元/吨，山东3800 元/吨，华南4040 元/吨，西北3875 元/吨，东北4075 元/吨，华北3740 元/吨，西南4165 元/吨。【重要资讯】 1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比继续走低，开工率水平整体远低于历史同期水平。根据隆众资讯的数据，最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为21.60％，环比变化-3.5 ％。国内91家沥青样本企业装置检修量环比明显增加，合计产能损失达到3015万吨。从炼厂沥青排产来看，4月份预估实际产量为180.2万吨，5月份国内沥青总计划排产量为196.7万吨，同比下降93.45万吨或32.21％。2. 需求方面：北方地区沥青刚需及投机需求均明显改善，而随着华东等地物流的恢复，南方地区沥青需求也有所好转，5月为上半年的需求小旺季，叠加政策面对基建的支持，沥青未来需求预期持续向好。3. 库存方面：近期国内沥青炼厂厂库库存及社会库存均有所下降，尤其在刚需以及备货需求恢复下，厂库库存下降明显。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为87.17万吨，环比变化-11.6％，国内33家主要沥青社会库存为72.01万吨，环比变化-1.6％。【交易策略】 成本端高位对沥青形成一定支撑，同时当前沥青供应明显下降，而政策面支持基建利好未来沥青需求，进一步提振沥青盘面走势。操作上，建议多单持有或做多沥青盘面利润。

高低硫燃料油

【行情复盘】期货市场：本周燃料油价格以上涨为主，高硫燃料油主力合约周度上涨316元/吨，涨幅7.89％，收于4322元/吨；低硫燃料油主力合约周度上涨321元/吨，涨幅6.21％，收于5488元/吨。现货市场：本周舟山地区船用高低硫燃料油价格以上涨为主，高硫燃料油周度上涨50美元/吨，收于785美元/吨，低硫燃料油周度上涨40美元/吨，收于855美元/吨。【重要资讯】1. 根据PJK数据，截至4月28日当周，ARA地区燃料油库存96.7万吨，周度小幅增加1.3万吨。2. 新加坡企业发展局（ESG）：截至4月27日当周，新加坡燃油库存减少395.5万桶至1914.4万桶3.截至4月27日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷49.37％，与上周期相比上涨1.79个百分点。【后市观点】原油成本端：中长期来看，供给弹性依然维持在低水平，俄罗斯缺口难以弥补，IMF虽然下调经济预期前景，原油需求较预期有所减弱，但部分较为严重地区疫情可能在五月以后好转，虽然二季度为原油需求淡季，原油需求依然坚韧，预计需求不会出现大幅下滑风险，二季度全球原油供需依然维持偏紧格局，叠加低库存背景下，价格依然有较强支撑；短期因素：俄罗斯与欧洲各国在能源供应问题上的紧张关系出现升级，风险溢价抬升，同时前期价格回调，利空因素释放，能源品价格上涨。燃料油裂解价差：四月份国内部分炼厂进入检修，且独立炼厂和主营炼厂出于利润和需求面的考虑，开工率出现大幅下滑，尤其是地炼企业开工率已经降至50％下方，对于国内燃料油来说，整体处于供减需减状态，炼厂开工率持续走低可能预示着四月份燃料油持续强于原油的格局短时间内较难改变，也就是燃料油裂解价差短期依然偏强，单边策略来看，新加坡地区燃料油库存大幅去库，燃料油价格延续反弹，预计后市走势依然偏强为主。

聚烯烃

【行情复盘】期货市场:本周聚烯烃价格整理为主，LLDPE2209合约周度下跌107元/吨，跌幅1.07％，收于8765元/吨，PP2209合约周度下跌32元/吨，跌幅0.37％，收于8722元/吨。现货市场：截至4月29日当周，LLDPE现货市场价格窄幅整理为主，国内LLDPE的主流价格在8700-9200元/吨。PP各区价格整理为主，华北拉丝主流价格在8530-8580元/吨，华东拉丝主流价格在8580-8750元/吨，华南拉丝主流价格在8720-8900元/吨。【基本面及重要资讯】1.福建古雷石化一期30万吨LDPE/EVA装置预计2022年5月份投产；2.2022年4月底，PE前期检修装置开始逐步重启，主要包括抚顺石化、上海赛科、兰州石化、齐鲁石化、中科炼化、中煤榆林，涉及产能140万吨，4月底，PP重启装置主要包括中海壳牌、东明石化、海天石化、宝来利安德巴赛尔、万华化学等装置，涉及产能150万吨。3.2022年4月28日当周，农膜开工率29％（-6％），管材开工率46％（+1％），包装开工率60％（+2％），单丝51％（+1％），薄膜51％（+1％）中空49％（+1％）；塑编开工率45％（0％），注塑开工率49％（+1％），BOPP开工率58.31％（+1.09％）。【交易策略】近期国内聚烯烃装置检修仍较多，但随着部分停车装置陆续开车，国内聚烯烃产量开始边际回升，需求方面来看，近期公布部分下游开工率数据，较上周小幅好转，表现不及预期，但我们认为需求最差的时点已经过去，部分下游企业已经开始进行原材料补库，后市我们需要关注其他重点企业的开工率以及原材料补库进展。聚烯烃也开始由此前的供需双减转变为供需双增态势。近期随着原油成本端走强，短期价格可能有所支撑，中长期来看，原油价格预计依然呈高位整理，同时5、6月份聚烯烃依然有去库预期，价格可能迎来一定程度反弹。

乙二醇

【行情复盘】期货市场：本周，EG2205合约收4969，周涨幅0.65％，周增仓15.95万手。现货市场：基差走弱，现货基差在09合约贴水140-150元/吨。【基本面及重要资讯】（1）从供应端来看，关注大厂检修传闻能否落实。近期市场传闻某180万吨/年的乙二醇装置计划提前至5月中下旬检修，目前该传闻尚未被验证。考虑该装置此前一直维持5-6成负荷运行，若该装置执行检修，则供应端损失量偏大。煤制方面，湖北三宁60万吨/年计划5月降负运行，6月执行检修；黔西煤化工30万吨/年计划5月上旬停车检修1个月。目前来看，乙二醇开工率为62.43％（-0.6％），中期来看，若大产能装置兑现检修，则开工率有望下降，整体供应压力也将大幅减轻。（2）从需求端来看，聚酯开工率或逐步企稳，中期存反弹预期，重点关注华东疫情及物流情况。本周，聚酯开工率为78.9％，虽较上周略有下降，但据悉4月底5月初有几套聚酯装置计划重启，产出成品或需等待至节后。因此，近期聚酯开工率或先维持低位运行，后逐步回升，而回升的空间取决于终端需求的恢复情况。目前维持4月月均83.5％的开工率预估，5月谨慎给予85％。（3）从库存端来看，4月25日（周一）华东主港乙二醇库存为117.3万吨（+8.6万吨）。4月25日至5月4日，华东主港到货18.6万吨，较前期虽有下降，但目前罐容已较为紧张，码头供应压力仍较为突出。【交易策略】短期受装置检修传闻影响，乙二醇大跌之后修复反弹，但港口高库存仍将限制反弹空间，暂时关注上方5000整数关口压力位。跨品种方面，暂时观望，等待乙二醇反弹修复结束后，关注多PTA空乙二醇策略。

PTA

【行情复盘】期货市场：本周，受疫情、情绪扰动，PTA先抑后扬，TA2209合约收6368，周涨幅2.51％，周增仓7.68万手。现货市场：基差持稳，现货在09+85~100附近商谈。【基本面及重要资讯】（1）从成本端来看，原油止跌反弹，成本表现偏强。近期国内华东疫情控制形势较好，同时俄罗斯地缘冲突因素再度发酵，油价大幅下降之后再度反弹。PX方面，近期PX-NAP价差高位有所回落，但供需尚可之下，预计跌幅受限。整体来看，PTA成本端存在较强支撑。（2）从供应端来看，开工率持稳，关注5月大厂检修兑现程度。三房巷2号线120万吨/年的PTA装置因技改停车检修，初步预计停车时间至少在半个月以上。此外，中泰石化120万吨/年重启失败，近期准备再度投料重启。福海创450万吨/年的装置已从5成负荷提升至8成负荷，后续或进一步提升至9成负荷。因此，在检修降负与重启并行之下，本周PTA开工率为72.1％，较上周持稳。5月份开工情况需密切关注大厂装置检修兑现程度，目前持谨慎态度。（3）从需求端来看，聚酯开工率或逐步企稳，中期存反弹预期，重点关注华东疫情及物流情况。本周四，聚酯开工率为78.9％，虽较上周略有下降，但据悉4月底5月初有几套聚酯装置计划重启，产出成品或需等待至节后。因此，近期聚酯开工率或先维持低位运行，后逐步回升，而回升的空间取决于终端需求的恢复情况。目前维持4月月均83.5％的开工率预估，5月谨慎给予85％。（4）从库存端来看，4月29日PTA社会库存为271.8万吨（+1.7万吨）。5月PTA或有窄幅累库，实际取决于装置检修以及疫情控制速度等多重因素。【交易策略】当前PTA供需面未见明显驱动，短线绝对价格将跟随原油反弹。跨期方面，持续推荐关注9/1正套。

短纤

【行情复盘】 期货市场：本周，短纤跟随成本先抑后扬。PF06收于8026，周涨154元/吨，周涨幅1.96％。现货市场：企业报价和现货价格上涨，工厂周产销60.62％（+19.55％），下游适量补货，产销脉冲式回升，江苏现货价7975（周+25）元/吨。【重要资讯】 （1）成本端，成本高位震荡。原油受宏观情绪影响，高位回落，但是供需仍紧，预计回调空间有限；PTA有望恢复至供需平衡，价格跟随成本波动；乙二醇某装置预期检修提前，价格走强。（2）供应端，部分装置将重启，供应预计回升。宿迁逸达20万吨计划4月底重启5月初产出；汇维仕15万吨计划五一附近重启；仪征化纤10万吨计划五一左右重启；洛阳实华4万吨装置3月28日停车，预计4月底重启；滁州兴邦20万吨计划4月底重启。截至4月29日，直纺涤短开工率61.6％（-1.6％）。（3）需求端，下游开工维持相对高位，但是对原料随采随用，需求偏弱。截至4月29日，涤纱开机率为75.7％（+0.0％），维持相对高位运行，但是在产销低迷和库存下，开机有走弱预期。涤纱厂原料库存12（+3.3）天，部分短纤企业促销出货，涤纱企业补货，但是在需求明显无改善的背景下，企业以刚需补货为主。纯涤纱成品库存23.6天（+3.1天），终端需求疲软，纯涤纱成品库存持续增加。（4）库存端，工厂库存10.4天（-2.4天），工厂产销脉冲式回升，成品小幅去库，但是后续开工回升，预计库存维持震荡。【交易策略】 短纤部分装置将重启，产量预计回升；需求端仍然偏弱，但是在成本的支撑仍在，预计PF06在7500~8100区间波动。中期，若疫情缓解，下游将集中补货，或支撑价格偏强。

苯乙烯

【行情复盘】 期货市场：本周，苯乙烯跟随成本先抑后扬。EB06收于9904，周涨139元/吨，周涨幅1.42％。现货市场：企业报价和现货在成本支撑下价格上涨，市场存在逢高出货和补货成交，下游追涨谨慎。江苏现货9900/9930,5月下旬9910/9930,6月下旬9885/9915。【重要资讯】 （1）成本端：成本高位震荡。地缘冲突尚无缓和迹象，欧盟倾向于摆脱俄罗斯能源，油价高位震荡；纯苯开工下降，需求预期向好，价格偏强；乙烯成本支撑仍在，价格高位震荡。（2）供应端：检修装置陆续重启，新装置预期投产，产量预计回升。河北盛腾8万吨4月26日重启；大庆石化12.5万吨和中韩石化2.8万吨，计划4月23日重启；汇丰石化2.5万吨4月16停车，计划5月5日重启；燕山石化8万吨4月21日停车，计划6月重启；山东华星8万吨3月15日停车，预计5月中旬重启。新装置天津渤化和茂名石化预计投产。截止4月28日，周度开工率80.82％（+3.96％）。（3）需求端：华东部分企业复工，物流有所好转，下游开工回升，月末存在交割补货和节前备货需求。截至4月28日，PS开工率69.02％（+3.08％），EPS开工率57.02％（-0.85％），ABS开工率86.28％（+9.74％）。（4）库存端：截至4月27日，华东港口库存11.3（-1.18）万吨，到货小于提货，库存继续回落。【交易策略】 5月，疫情预计缓解，下游需求将好转，但是苯乙烯装置重启和新装置投产，供需偏松格局难改，在成本支撑下预计维持高位震荡，波动区间9500~10000元/吨。

液化石油气

【行情复盘】本周PG06合约高位震荡，截止至收盘，PG06合约收于6118元/吨，期价上涨98元/吨，涨幅1.63％。【重要资讯】原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至4月22日当周，美国商业原油库存为4.14424亿桶，较上周增加69.1万桶，汽油库存2.30805亿桶，较上周下降157.3万桶，精炼油库存1.07286亿桶，较上周下降144.9万桶，库欣原油库存2745万桶，较上周增加129.8万桶。库存数据偏利多，油价高位震荡。现货端：沙特阿美公司2022年5月CP出台，丙烷850美元/吨，较上月跌90美元/吨；丁烷860美元/吨，较上月跌100美元/吨。丙烷折合到岸成本在6217元/吨左右，丁烷6288元/吨左右。本周广州石化民用气出厂价上涨60元/吨至6278元/吨，上海石化民用气出厂价上涨200元/吨至5250元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降300元/吨至6200元/吨。供应端：本周期国内整体供应量较上周变化不大，山东地区海科化工、青岛丽东装置恢复后销量增加，但由于大部分地区装置仍处于降负荷运行阶段，供应量仍处于低位水平。卓创资讯数据显示，截至4月28日我国液化石油气平均产量67697吨/日，环比上一周减少190吨/日，减少幅度0.28％。需求端：疫情影响逐步缓解，工业需求稳步回升，4月28日当周MTBE装置开工率为48.05％，与较上周增加1.45％，烷基化油装置开工率为54.16％，较上期增加0.76％。PDH装置利润依旧偏低，开工意愿不强，本周PDH开工率为67.03％，较上周下降0.35％，民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。库存方面：按照4月28日卓创统计的数据显示，4月下旬，华南4船冷冻货到港，合计8.5万吨，华东11船冷冻货到港，合计35.2万吨，华东港口码头库存为46％，较上期增加5％，华南码头库存58％，与上期下降7％。仓单方面：本周青岛运动增加100张仓单，其余厂库仓单量不变，总仓单增加100张至3188张。【交易策略】原油短线向下的空间有限，成本端仍有一定的支撑，在成本端支撑的情况下，期价向下的空间有限，但由于目前自身基本面偏弱，期价上行动能偏弱，短期期价更多以5500-6300元/吨宽幅区间震荡走势为主，操作上不建议追涨杀跌，而是以反弹轻仓试空为主。目前仍需密切关注原油市场变化情况。

甲醇

【行情复盘】 甲醇期货向下突破2850一线支撑，重心持续下探，进一步跌破2700关口，最低触及2651，创近期新低，随着空头减仓，期价暂时止跌，上方五日均线处承压，周度下跌5.68％。【重要资讯】 国内甲醇现货市场气氛低迷，沿海地区表现弱于内地市场，重心不断下移，内地价格下跌后整理运行。上游煤炭市场价格波动幅度收窄，成本端趋于稳定，随着甲醇现货价格调整，企业生产利润缩减。虽然西北等地区开工负荷有所提升，但受华南地区开工负荷下滑的影响，甲醇开工水平跌破七成，缩减至69.43％，低于去年同期水平5.24个百分点。5月份仍存在部分检修计划，但同时前期装置面临重启，预计甲醇开工率或窄幅波动，部分区域产量出现收紧。甲醇货源供应整体维持平稳态势，今年装置春季检修力度有所弱化。西北主产区企业报价下调，积极出货为主，内蒙古北线地区商谈2330-2400元/吨，南线地区商谈2300元/吨，降价后甲醇厂家出货顺利。下游市场节前备货表现一般，受到买涨不买跌心态的影响，入市采购操作较为谨慎，刚需接货为主。部分区域运输受限，加之运价上调，导致甲醇到货成本增加。部分外采烯烃装置停车，对甲醇刚需走弱。甲醇产业链利润分配不均衡，下游市场仍面临较大成本压力。当前除了煤制烯烃开工处于高位外，传统需求行业进入二季度并未出现好转。甲醇下游需求端整体表现偏弱，复苏时间维度拉长。3、4月份进口量明显回升，由于抵港船货增加，实际卸货入库速度缓慢，甲醇港口库存增加不明显。【交易策略】 后期市场或走向缓慢累库逻辑，在无明显利好刺激下，甲醇走势仍承压，近期盘面急跌，短期存在企稳整理可能，关注煤价波动对甲醇盘面的扰动。

PVC

【行情复盘】 PVC期货破位下行，重心深度调整，大幅下挫至8500关口附近跌势放缓，向下触及8462，创3月份以来新低，随着市场情绪释放，期价企稳震荡运行，周度跌幅为2.27％，录得四连阴。【重要资讯】 期货下跌拖累下，市场参与者信心受打击，市场观望情绪较浓。国内PVC现货市场气氛降温，各地区主流价格弱势松动，低价货源有所增加。PVC现货市场转为深度升水状态，点价货源优势较为明显。上游电石企业亏损压力下，临时停车及检修增加，电石开工下滑，货源供应过剩情况有所缓解，电石价格逐步企稳，部分出厂报价上涨50元/吨左右。PVC企业电石到货不均衡，部分待卸车有明显下降，但暂时仍够用。电石企业出货顺畅，暂无库存压力，价格有望企稳回升。成本端仍处于相对低位，PVC企业生产利润尚可。内蒙、新疆、陕西等地检修企业较为集中，另外部分乙烯法企业存在检修及减产现象，PVC行业开工下降至78.56％。5月份装置检修大幅增加，PVC行业开工或延续下滑态势，损失产量将有所增加。西北主产区企业接单情况改善，预售订单增加，但厂家挺价意向不明显，出货为主。下游市场节前备货不多，原料库存保持在低位。下游制品厂订单欠佳，产品库存累积，生产积极性不高，需求端跟进乏力。但近期需求层面刺激政策出台，业者仍存在向好预期，需求实际释放需要时间过程。【交易策略】 华东及华南地区社会库存消化速度缓慢，出口表现尚可，PVC深度下挫后，重心有望企稳震荡整理，以修复基差。

动力煤

【行情复盘】本周动力煤主力合约ZC2205横盘震荡整理，重心小幅上移，整体呈现窄幅震荡的局面。主力2209合约周五收盘在823.6元/吨，周涨幅1.25％。【重要资讯】供给方面，煤矿产出在保供的要求下维持高位，但由于疫情影响，坑口采购积极性较低，部分坑口煤价有所下调。库存方面，在大秦线运输恢复后，整体库存有所回升，另外长江口库存受疫情影响上升较快。目前由于港口现货价格再度回落，淡季因素叠加上买涨不买跌的心理作用下，下游电厂多以观望为主。需求方面，沿海终端电厂日耗明显回落，受疫情影响，很多工厂处于减产或停工状态，再叠加上传统淡季来临，整体终端需求较为清淡。进口煤方面，由于内外价格倒挂，市场采购积极性不高，整体上依然以观望为主，成交较少。政策方面，5月煤价将面临限价令的实施，届时还将对目前的现货价格形成一定压制。【交易策略】整体来说动力煤基本面较为清淡，在疫情还未见明显好转前，建议维持空头操作思路，逢高可适量加空，09合约下方支撑位700，上方压力位1000。期权方面，由于成交及持仓量太小，建议以观望为主。

纯碱

【行情复盘】本周纯碱期货盘面震荡偏弱运行，主力09合约跌3.28％，收于3004元。【重要资讯】现货方面，本周国内纯碱市场持续上涨。国内轻碱新单主流出厂价格在2600-2800吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2850-3000元/吨，4月28日国内轻碱出厂均价在2731元/吨，较4月21日均价上涨1.6％；国内重碱新单送到终端价格在2900-3000元/吨。国内纯碱市场成交重心上移，厂家出货较为顺畅。本周纯碱厂家整体开工负荷略有提升，市场货源供应量增加。近期光伏玻璃对重碱用量增加，加之出口订单支撑，目前多数纯碱厂家订单充足，部分控制接单。本周国内轻碱价格上涨50-100元/吨，华南、东北、华中地区轻碱货源偏紧。期货盘面震荡运行，重碱市场成交重心上移，部分厂家重碱价格上涨50元/吨。供应方面，本周纯碱行业负荷86.1％，较上周提升0.2个百分点。其中氨碱厂家平均开工89.8％，联碱厂家平均开工83.5％，天然碱厂平均开工100％。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在57.9万吨左右。本周国内纯碱企业库存总量在108-109万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比减少13.3％。近期多数纯碱厂家订单充足，加之出口订单支撑，纯碱厂家库存明显下降。【交易策略】三月份以来光伏玻璃投产速度加快，2022年纯碱供需形势因新装置投产延后将显著偏紧，从年度供需趋势看，纯碱有望维持偏强走势。纯碱现货价格走高后，下游补库动力有所减弱，近期生产企业及贸易商库存合计去化相对平缓，多头情绪退潮。玻璃期货盘面的深度下挫后产线冷修预期升温，纯碱需求预期被削弱；国际供给端变化不大，纯碱出口的持续性存疑。接下来一段时期，继续关注产业链库存去化情况，宜等待产业链库存深度去化和行情企稳的共振买入套保机会；短线多单注意保护利润。

尿素

【行情复盘】上周尿素期货盘面冲高3000受阻，主力09合约周度震荡上行3.34％收于2912元/吨。【重要资讯】上周国内尿素市场持续回升，市场心态偏暖。企业节前预收订单充足，市场挺价心态渐长。尿素装置持续复产与检修交替，日均产量16万吨以上持续高位，下周预计产量继续维持。其次下游华南、西南等地农需陆续推进，浙皖南部、两湖等稻区农业零散跟进，工业需求虽较为平稳，但因价格较高，多刚需采购。截止上周五山东中小颗粒主流出厂3060-3100元/吨，环比上涨60-100元/吨，河南中小颗粒主流出厂3070-3100，均价较上周涨100元/吨。【交易策略】东北储备增加，南方追肥，农业用肥企稳回升，工业需求平稳，疫情反复影响逐步减弱；尿素生产企业库存回落，煤炭成本及国际价格高位驱动向上；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，边际上出口订单的增加使得上游存挺价心态，但法检的存在，数量有限，生产企业建议顺价销售或握期货平水卖保机会。短线期价突破技术压力位，投机盘可以偏多短线操作，3000得而复失，关注3000阻力。

焦煤

【行情复盘】本周焦煤09合约高位回落，期价收跌，截止周五收盘，期价收于2852.5元/吨，期价下跌148元/吨，跌幅4.93％。从盘面走势上看，短期期价维持高位震荡。【重要资讯】本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为591.79万吨，较上周增加0.23万吨，原煤产量基本维持稳定。110家洗煤厂样本：开工率71.18％较上期值涨0.11％；日均产量59.1万吨涨0.08万吨。从洗煤厂开工率来看，开工率略有回升，但短期供应增量仍较为有限。需求方面：汽运恢复畅通，焦化企业到货情况好转，叠加焦化企业利润尚可，开工率继续回升。本周230家独立焦化企业产能利用率为78.9％， 较上期增加1.93％。全样本日均产量113.48万吨，较上期增加1.45万吨。进口煤方面：当前甘其毛都口岸日均通关恢复至300车左右，满都拉日均通关50车左右，三大口岸日均通关350车左右，通关量较前期略有回升，据消息称策克口岸将于五月份恢复煤炭运输，届时蒙煤通关量较前期将继续回升。库存方面：整体炼焦煤库存为2496.47万吨，较上周增加38.14万吨，在库存连续十二周下降之后受此出现增长。【交易策略】当前洗煤厂开工率维持稳定，供应仍难以大幅增加，蒙煤进口量稳步回升，供应边际改善。在库存出现累库之后，期价上行驱动减弱，但在低库存的情况下，焦煤期价仍有支撑。后期焦煤将维持高位区间震荡，操作上09合约等待回调企稳之后介入多单。

焦炭

【行情复盘】本周焦炭09合约高位回落，期价收跌，截止至收盘，期价收于3625元/吨，期价下跌205元/吨，跌幅5.35％。【重要资讯】本周Mysteel统计的30家样本焦化企业利润为240元/吨，较上周下降98元/吨，利润较年内高点有所回落。供应端：汽运恢复畅通，焦化企业到货情况好转，叠加焦化企业利润尚可，开工率继续回升。本周230家独立焦化企业产能利用率为78.9％， 较上期增加1.93％。全样本日均产量113.48万吨，较上期增加1.45万吨。需求端：随着物流恢复畅通，此前受原材料到货影响的钢厂恢复生产，高炉开工率稳步回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.9％，环比上期增加1.12％，同比去年下降5.26％；日均铁水产量233.57万吨，环比增加0.6万吨，同比下降6.81万吨。从铁水的产量上看，疫情对铁水影响有限，后期疫情逐步好转，铁水产量仍将稳中有增。库存方面：4月28日当周，焦炭整体库存为1018.31万吨，较上周下降9.79万吨，库存连续四周下降，当前整体库存仍处于同期低位水平。【交易策略】随着物流的畅通，焦炭供需双双回升。虽有粗钢平控对远月需求走弱的预期，但从铁水的产量来看，233万吨的铁水产量对焦炭需求有较强的支撑，同时当前焦煤供应紧缺的问题依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，焦炭低库存的其情况下，期价亦难以深跌，同时焦炭09合约盘面价格其实已经反映了焦炭现货的三轮提降，后期焦炭期价继续下跌，操作上仍等待回调企稳之后的多单介入机会。

豆粕

【行情复盘】 本周，M2209合约先抑后扬，周五午后收于4073元/吨，周跌2元/吨，跌幅0.05％ 。美豆07合约本周偏强走势，进一步上探1700位置，周五午后收于1700附近。现货方面，国内油厂豆粕报价下跌，南通4250 元/吨跌210，天津4350 元/吨跌210，日照4250 元/吨跌200，防城4220 元/吨跌50，湛江4200 元/吨跌100。【重要资讯】 4月27日外讯，农业资源巴西公司（AgResource Brasil）称，截至上周五，巴西2021/22年度大豆收割完成92％，高于一周前的88％，也超过上年同期的91.8％；国内油厂大豆到港量上升，大豆库存持续回升，截止4月22日当周，全国港口大豆库存为425.14万吨，较上周增加72.31万吨，增幅17.01％，同比去年减少19.93万吨，减幅4.48％。USDA数据，截至2022年4月24日当周，美国大豆种植率为3％，持平于市场预估，上一周为1％，去年同期7％，五年均值为5％，播种进度偏慢。【交易策略】 美豆主力07合约走势坚挺，上探1700压力位。国际油籽供需方面无明显变化，美豆播种进度偏慢。国内市场关注焦点在于大豆及豆粕库存的连续回升。随着国内大豆到港量持续增加以及4月份以来的进口大豆持续拍卖影响，油厂压榨量也有所回升，沿海港口大豆及豆粕库存同样连续回升。从近期豆粕提货量来看，提货数据也是持续回升，表明需求仍有韧性。需求能否跟上豆粕供应的节奏是为关键，需要继续关注跟踪库存及油厂开机情况。短期我国豆粕供需偏紧态势有所缓解，但国际方面大豆供需依旧偏紧，5月以后我国大豆到港量依旧不及去年同期，从基本面角度来看豆粕回调空间有限，预计偏强走势。从技术面角度来看，豆粕前期回调未触及前低，且再度突破均线压制，并站上4000位置，预计近期依旧偏强走势为主，考虑多单继续持有，第一目标位4100，第二目标位4300。

油脂

【行情复盘】本周植物油期价大幅上涨，主力P2209合约报收12290点，收涨1212点或10.94％；Y2209合约报收11524点，收涨452点或4.08％。现货油脂市场：广东广州棕榈油价格强劲抬升，当地市场主流棕榈油报价16170元/吨-16230元/吨，环比飙升2430元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+950-1050左右。09+3200左右。广东豆油价格跟盘上涨，当地市场主流豆油报价12220元/吨-12280元/吨，环比上涨420元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+700元左右。【重要资讯】1、印尼棕榈油局（IPOB）表示，印尼应能在未来几周内解决食用油短缺问题，并在5月份取消棕榈油及其精炼产品的出口禁令。2、印度尼西亚海军周四表示，在棕榈油出口禁令生效的前一天，海军扣押了两艘装运毛棕榈油、精炼棕榈油和甲醇的货轮，称其违反了出口许可规定。3、印尼行业官员周四表示，在印尼扩大棕榈油出口禁令范围后，至少29万吨本应运往印度的食用油被困在印尼港口和加工厂。【交易策略】本周棕榈油引领油脂期价大幅上涨，驱动因素有以下几点：一是印尼首席经济部长Airlangga Hartarto在27日晚举行的棕榈油出口政策的简报会表示，印尼决定扩大其食用油出口禁令，将停止毛棕榈油和食用油出口，以确保国内供应。印尼出口禁令将大幅减少短期全球植物油有效供给。二是地缘政治冲突大幅影响黑海地区植物油出口，并将对乌克兰新季葵花籽种植产生不利影响。三是美豆出口和压榨利润表现均较为良好，需求端对美豆期价存在支撑。中长期来看，5-6月马来西亚劳工紧张问题逐步缓解，印尼出口禁令难以长期持续，棕榈油供应紧张问题有望缓解。后续关注重点转向美豆新季种植面积、产区天气情况，在美豆供给偏紧和需求良好的背景下，美豆产区如有异常天气条件，易产生天气炒作现象。操作上，已有多单继续持有。

花生

【行情复盘】期货市场：花生10合约本周大幅上涨，收涨280点或4.21％至9404元/吨。现货市场：国内花生市场平稳偏弱运行。山东临沂地区油料花生周均价7888元/吨，环比下滑1.41％；河南油料花生周均价8038元/吨，环比下滑1.13％；河南驻马店地区白沙通货米周度均价7983元/吨，环比走低1.99％；辽宁姜屯白沙7个筛上精米均价8850元/吨，环比下滑1.45％。进口米苏丹精米8000-8100元/吨，环比略显偏弱。【重要资讯】据卓创资讯：本周压榨厂开机率环比提升1个百分点，同比增加2.44个百分点，压榨厂周度采购量环比下降2.32％，同比增加139.96％；国内批发市场采购量环比走高3.98％，出货量环比走高10.42％。周五油厂花生到货情况：据卓创资讯：部分油厂货量稳定，价格变动不大，部分开始排号。定陶鲁花昨日晚间恢复排号，花生日均限量进厂40车左右，好货8200-8400。深州鲁花花生约80多车，日均卸货30车。正阳鲁花限量进厂45车，开始排号。新沂鲁花400吨。新乡鲁花新到28车，另有昨日未卸货6车。莱阳鲁花开始排号，日均卸1000吨。襄阳鲁花日均卸40车左右。阜新鲁花日均卸货1200多吨。扶余鲁花近期日均卸货800-900吨，价格稳定。兖州工厂45车。青岛工厂20车左右，石家庄工厂30车。费县中粮货量减少，不压车。菏泽工厂30多车。龙大货量减少。玉皇粮油160吨左右。【交易策略】短期来看，压榨厂榨利尚可，开机积极性较高，上周压榨厂开机率环比提升1个百分点，处于近六年高位。食品花生需求相对疲弱，前期压榨厂到货量较大使得其有一定压价意愿，上周压榨厂收购价格有所下调，收购指标略有收紧。但收购价格下调后本周压榨厂到货有所减少。印尼出口禁令将加剧全球油脂紧张程度，大宗油脂价格大幅上涨，对花生油消费、价格及压榨厂榨利产生一定利多作用。本年度进口花生到港量减幅明显，预计入冷库阶段季节性抛售导致的供给压力小于去年，且在新季种植面积大幅减少背景下渠道库存有一定囤货意愿。中长期来看，花生种植收益低于部分竞争作物，且花生种植自动化程度较低，农户改种意愿较强。预估春地膜花生减种幅度达两成，后续需继续关注5月份种植情况，如短期花生现货价格继续回落，或加重农户改种意愿。花生减种面积较大对中长期花生价格是利好支撑。操作上考虑逢低偏多思路。

菜系

【行情复盘】本周菜粕主力09合约先抑后扬，周五午后收于3835元/吨，涨86元/吨，涨幅2.29％ 。菜油主力09合约再度冲高，周五午后收于13993元/吨，上涨525元/吨，涨幅3.90％ 。现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格大多下跌，南通3950 元/吨跌40，合肥3920 元/吨持稳，黄埔3970 元/吨跌50。菜油现货价格上涨，南通14910元/涨670，成都15150涨670元/吨。【重要资讯】2022年4月27日消息：加拿大农户表示他们将减少油菜籽种植面积，加拿大统计局周二在一份报告中称，今年的油菜籽种植面积预计将降至2089.7万英亩，比2021年下降7.04％，这也低于分析师预期的2211万英亩。加拿大农户将转向小麦和玉米等作物。USDA数据，截至2022年4月24日当周，美国大豆种植率为3％，持平于市场预估，上一周为1％，去年同期7％，五年均值为5％，播种进度偏慢。根据海关总署3月份数据显示，2022年3月油菜籽进口量为11.55万吨，2022年1-3月油菜籽总进口量为37.47万吨，同比2021年1-3月油菜籽进口量52.66万吨减少15.19万吨，减少28.85％。因2022/23年加拿大油菜籽减产，进口成本高昂，国内油厂榨利倒挂，1-3月油菜籽进口量持续偏低。【交易策略】菜粕方面，本周先抑后扬，整体收涨。美豆主力07合约持续小幅偏强，但1700强压反复上突未能站稳，主要是受到美国加息及公共卫生事件导致的需求担忧影响，国际油籽供需方面无明显变化。加拿大统计局周二在一份报告中称，今年的油菜籽种植面积预计将降至2089.7万英亩，比2021年下降7.04％，这也低于分析师预期的2211万英亩，进一步支撑菜粕价格。地缘摩擦造成俄乌菜籽、葵粕、菜油出口大幅受限，造成全球范围内的菜籽供需偏紧态势持续。我国菜籽及菜粕库存依然处于历史较低值。美豆远期供给向好并不能够缓解上半年全球油籽以及国内豆粕供给短缺的情况。加拿大菜籽大幅减产且当前库存较低，将会极大影响我国7-9月份菜籽供应量。并且6-10月是菜粕需求旺季，届时预计供应偏紧态势加剧。菜粕基本面向好，考虑多单持有。菜油方面，、本周受棕榈油及其自身基本面的带动，菜油主力09合约站稳13500元/吨后上探14000元/吨，打开上方空间。棕榈油带动菜油上涨。本周印尼政府关于棕榈油出口禁令的表态反复，但总体上印尼出口政策是向着更为严格的方向变化，带动整体油脂上涨。俄乌两国菜籽、菜油出口的全球占比分别为23％、17％，目前俄乌两国出口依然受限。21/22年度加拿大菜籽减产36％，9月新作上市之前菜籽供应趋紧态势难改，并且加拿大新作菜籽种植意愿不强，更倾向于种植谷物，进一步利多菜系。油脂维持多头思路，菜油走势预计更为偏强，考虑多单继续持有，成功站稳14000后，目标位14500元/吨。

玉米

【行情复盘】期货市场：主力09合约本周呈现上涨走势，收于3044元/吨，周度涨幅1.47％；现货市场：本周玉米现货价格稳中上涨。截至周五，锦州港集港2800-2850元/吨，较前一周五上涨50元/吨；广东蛇口新粮散船2920-2960元/吨，集装箱一级玉米报价2980-3000元/吨，较前一周五上涨10-20元/吨；东北玉米价格稳中上行，黑龙江深加工主流收购2620-2720元/吨，吉林深加工主流收购2600-2720元/吨，内蒙古主流收购2640-2800元/吨，辽宁主流收购2600-2700元/吨，较前一周五上涨20-30元/吨；华北深加工玉米市场小幅走强，山东收购价2800-3020元/吨，河南2750-2900元/吨，河北2750-2800元/吨。（中国汇易网）【重要资讯】（1）玉米销售进度：截至4月28日，全国玉米主要产区售粮进度为90％，较上周增加2％，较去年同期偏慢4％。（我的农产品网）（2）深加工玉米消费量：2022年17周（4月21日-4月27日），全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米96.6万吨，较前一周增加5.5万吨；与去年同比增加0.6万吨，减幅0.62％。（Mysteel农产品）（3）深加工玉米库存：截止4月27日加工企业玉米库存总量485.4万吨，较上周增加4.25％。（我的农产品网）（4）市场点评：外盘来看， 当下市场关注点在两个方面，一是旧作供需兑现，巴西二季玉米产量前景比较乐观，天气干扰的边际效应减弱，不过美玉米燃料乙醇端以及出口端的支撑仍在；二是新作的播种面积预期，俄乌干扰延续，市场维持乌克兰种植面积下滑预期， 美国玉米播种开始，播种推进缓慢进一步提振市场利多情绪，目前对于外盘期价维持震荡偏强判断。国内来看，产区物流恢复，上游阶段性压力增加， 叠加深加工开机率被动下滑，短期存在情绪修正， 不过养殖端的支撑仍在，其他谷物有效替代空间有限，玉米市场支撑仍然较强。【交易策略】玉米期价整体维持偏强预期，操作方面建议维持偏多思路。

淀粉

【行情复盘】期货市场：主力07合约本周呈现震荡上涨走势，收于3486元/吨，周度涨幅1.46％；现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格小幅上涨。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3250元/吨，较前一周五上涨50元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3250元/吨，较前一周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3320元/吨，较前一周五上涨20元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3400元/吨，较前一周五上涨20元/吨。【重要资讯】（1）企业开机率：本周（4 月 21 日-4 月 27 日）全国玉米加工总量为 53.08 万吨，较上周玉米用量增加 5.37 万吨；周度全国玉米淀粉产量为 27.78 万吨，较上周产量增加 3.89万吨。开机率为 54.37％，较上周上升 7.62％。（我的农产品网）（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至 4 月27 日，玉米淀粉企业淀粉库存总量 124.5 万吨，较上周减少5.3万吨，降幅 4.08％，月环比增幅2.89％；年同比增幅30.66％。（3）市场点评：淀粉期价依然围绕成本与需求的博弈展开， 成本端近期再度回升， 叠加企业库存压力略有缓解，期价再度回归强势。【交易策略】淀粉 07 合约短期或跟随玉米偏强震荡，操作方面短期建议回归偏多思路。

橡胶

【行情复盘】 期货市场：本周沪胶探底反弹，主力合约在12510-13060元波动，周度收盘略跌0.77％。20号胶主力合约在10575-11025元波动，周度收盘微跌0.05％。【重要资讯】 本周中国半钢胎样本企业开工率为65.96％，环比-1.16％，同比-4.10％。全钢胎样本企业开工率为58.44％，环比-2.67％，同比-16.34％。中国全钢胎样本企业开工率下调，因需求偏弱，全钢轮胎企业出货缓慢，部分东营地区样本企业为控制成品库存增速，装置降负运行；另有个别企业为配合疫情防控工作安排停工检修，众多因素拖拽全钢胎样本企业开工率明显下滑。【交易策略】 近日沪胶探底反弹，主力合约在12500元附近暂时获得支撑。随着疫情防控形势逐渐好转，不少汽车及零部件生产企业陆续复工，市场信心有所恢复。而且，近日青岛地区天胶库存下降，出库率回升且入库率减小，累库时期或许接近尾声。一旦下游需求改善，天胶供需矛盾将会更为显著，对于胶价会有利多支持。技术上看，沪胶主力合约在下探至12500元附近后有止跌迹象，悲观情绪释放之后做空力量减弱。如果5月份天胶下游需求明显改善，且美联储加息利空被市场所消化，未来胶价有望结束持续数月的探底走势并逐渐回升。橡胶制品生产企业可分批在期货市场上建立虚拟库存。

白糖

【行情复盘】期货市场：本周郑糖回落调整，SR209合约最低下探5828元，周度收盘下跌2.26％。【重要资讯】2022年4月28日，ICE原糖主力合约收盘价为19.21美分/磅，人民币汇率为6.6255。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5310元/吨，配额外食糖进口估算成本为6774元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5151元/吨，配额外食糖进口估算成本为6567元/吨。【交易策略】近期郑糖走弱，外盘疲软带来较大压力。4-6月是销售淡季，且传闻内蒙扩大天气种植面积以及近期广西产区降雨充沛有利甘蔗种植，白糖现货价格相对滞涨对郑糖走势有拖拽作用。巴西主产区开榨后产糖形势尚不明朗，且美联储加大加息力度预期强烈，国际糖价后期表现存在较大不确定性。国内处于食糖消费淡季，而糖料种植形势尚不明朗，糖价可能宽幅震荡，预计上半年剩余时间郑糖将在5600-6000元区间波动。

棉花、棉纱

【行情复盘】4月25日至29日，郑棉主力合约涨1.37％，报21770。棉纱主力合约跌1.47％，报27745。棉花短期震荡。【重要资讯】截至27日，新疆皮棉累计加工531.35万吨，同比减8.1％，加工进入尾声，北疆、东疆本期无加工增量，南疆地区尚有，其中喀什增量166吨，巴州增65吨国内棉花现货随期价上涨200，点价零星成交。目前企业销售积极性较好，库存较高企业销售压力较大，但大幅度降价意愿不高，仅推出一些低等级指标略差大幅促销，成交较少。纱价总体保持稳定，成交价基本维持。本周棉花贸易商反映出货量有所增加，主要原因是一些纱厂库存太低，面临不得不补库的情况。【交易策略】棉花09合约短期震荡，观望为主。期权方面，波动率维持低位，期权到期时间较长，短期暂无机会。

纸浆

【行情复盘】期货市场：纸浆期货主力合约周内跌后反弹，小幅下跌0.25％。现货市场：现货市场随行就市，下游根据自身情况进行补库，需求面疲态渐显，虽有原纸涨价函陆续发布，但物流运输不畅导致的局部地区纸厂开工下挫，而浆市供应面逻辑犹存，浆价维持高位运行。【重要资讯】4月份白卡纸产量较上月下滑2.34％，较去年同期增加23.67％。开工负荷率较上月下滑1.82％。本月个别企业例行检修，开工略降，大多数企业开工正常。出口订单排产稳定，据悉云帆等品牌产量有所减少。4月份双胶纸生产企业开工负荷率较3月下降6.55％。4月受疫情等因素影响，发运受限，需求偏淡，加之浆价高位，部分纸厂停机检修，开工负荷情况下降。铜版纸生产企业开工负荷率较3月下降16.05％。华东、华南部分产线停机检修，开工负荷情况下滑。【交易策略】从主要逻辑看，近期纸浆波动源自供应端及人民币回落的变动。4月下旬至今，人民币大幅贬值，被动抬升纸浆进口成本。按目前针叶浆主流报价1000美元计算，和4月下旬之前相比，近两周汇率贬值使针叶浆进口成本上升200元以上。供应端，由于芬欧汇川持续近4个月的罢工结束，纸浆供应问题出现缓解希望，对市场心态产生阶段的影响，不过从供应量看，俄罗斯连续两个月对中国无针叶浆供应，结合物流运输及欧盟对俄罗斯林纸产品出口的制裁，全球纸浆供应问题解决尚需时间。国内需求受疫情影响，纸厂4月份未能涨价，成本压力较大，生活用纸开机率已持续走低，文化纸部分企业进行年度检修，目前只有白卡因出口较好，价格及开机率持稳，纸厂计划5月涨价，落实与否待观察。以近6个月的库存原料计算，大型纸厂利润未到极差水平，一季度部分上市纸企财报显示净利润较去年四季度回升，但当前纸浆及纸张价格若持续至6月，则高成本对规模纸厂利润的影响将加大。因此，在成品纸价格难涨及疫情影响下，纸浆大涨驱动仍不足，预计维持高位区间整理，汇率大幅走低使盘面高点有所上移，同时要关注下一轮美元报价是否会因汇率贬值而下调，短期盘面关注年内高点附近压力，在此之上谨慎做多，下方在进口成本抬升后，支撑上移至6700-6800附近。

苹果

【行情复盘】 期货价格：主力10合约本周呈现上涨走势，收于9398元/吨，周度涨幅为9.22％。现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为4.13元/斤，与上周加权平均相比上涨0.13元/斤，环比上涨2.99％；陕西地区纸袋富士70#以上半商品货源本周加权平均价格为3.28元/斤，与上周加权平均价格相比上涨0.06元/斤，环比上涨1.86％。【重要资讯】 （1）产区库存情况：截至4月28日，全国冷库苹果库存量为375万吨，低于去年同期的608万吨，其中山东地区库存量为164万吨，去年同期为271万吨，陕西地区库存量为84万吨，去年同期为147万吨。当周库存消耗量为49.79万吨，环比继续回升，同比处于高位区间。整体来看，陕西出货速度明显提升，库存压力不大。（2）市场点评：当下关注点包括两个方面，一是现货市场情况；二是新季苹果生长情况。现货市场来看，低库存以及低优果率构成核心支撑，销区疫情带动囤货情绪继续强化利多，同时整体水果价格上扬抬升苹果的相对估值，现货价格继续呈现偏强表现。新季苹果生长情况来看，花期即将进入尾声，产区天气表现稳定，相对扰动有一定幅度的下降，不过新果成熟收获仍需要4-5个月时间，期间的不确定性仍存。苹果期价近期的回升，暂时理解为基本面与资金面共振，4月中旬产区天气波动平稳，天气炒作兑现落空，带动期价高位调整，不过新果估值分歧是比较大的，既有旧果对应的估值提升，又有新果产量的不确定性分歧，因此当前苹果10合约下方支撑仍然比较强。【交易策略】 苹果10合约短期回归强势，操作方面建议短多谨慎持有。

红枣

【行情复盘】期货市场：红枣期价本周震荡走弱，收跌225元/吨或1.83％至12060元/吨。现货市场：本周红枣现货价格持稳运行，变动不大，崔尔庄市场低端红枣价格稳弱运行，崔尔庄市场特级11300-13000元/吨，低端价格环比走弱200元/吨，好货价格稳定；河南市场特级11200-13000元/吨；广州市场12000-14500元/吨，环比持平。【重要资讯】据卓创数据：河北省样本企业周度成交量环比减少12.53％，同比减少31.6％；河南省样本企业周度成交量环比减少12.65％，同比减少50.5％。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10665吨较上周增加142吨，环比增加1.35％。【交易策略】本周红枣期现货价格变动不大，呈现震荡整理走势。现货市场方面，目前处于红枣入冷库阶段，部分余货较少的商户入库积极性偏低，叠加差货的让利销售和大公司放货价格偏低，对现货价格产生一定压力。但成本端支撑较为明显使得现货回调幅度较为有限，现货价格短期以稳为主。红枣入库将于五月上旬入库完成，届时产业端心态将发生一定转变，考虑现货库存普遍偏少及销售时间窗口仍长，将有一定惜售心理。需求端方面，6月初的端午节对去核一级灰枣有较大的阶段性需求，由于今年终端是随用随买为主，库存较低，届时5月份的刚性补货需求有望驱动红枣价格走强，库存紧张企业可考虑在盘面补货或买入保值。

生猪

【行情复盘】五一节前一周，大宗商品保持强势，资金调仓频繁，农产品跟随外盘大幅上涨，生猪期价延续震荡反弹，近月期价基差回归。截止收盘，05合约收盘于14150元/吨，周环比涨4.35％，主力09合约收盘18555元/吨，周环比涨2.91％。05基差（河南）350元/吨，环比跌320元/吨，09基差（河南）-4055元/吨，环比跌135元/吨，59月间价差-4405元/吨，环比跌65元/吨，月间价差维持低位。全国外三元生猪现货均价14.70元/公斤，周环比涨0.49元/公斤，五一假期临近，部分地区生猪现货阶段性止涨。【重要资讯】4月29日，2022年第6批中央储备冻猪肉招标已结束，计划收储4万吨，收储价格22910元/吨，中标六个包，一个包300吨，共1800吨，中标率4.5％，流标率95.5％。【交易策略】近期全国生猪现货价格大面积止跌反弹，市场情绪持续回暖。多地在收储及消费好转支撑下进入季节性惯性上涨。4到5月份随着基层农忙季节临近终端消费大概率季节性继续走强，此外，终端库存已在逐步消化，下游补库逐步增强，现货价格在12块/公斤大概率阶段性见底。生猪期价目前已经升水排列，反应市场预期已经发生转变，周期见底可能只是时间问题。短期屠宰量高位回落叠加仔猪价格出现连续反弹，一定程度验证产能的环比改善。近期生猪期价快速反弹修复远月偏低估值。不过按照最乐观假设，现货价格现在触底，在12000点附近不再下跌，至8月底实现匹配非洲猪瘟2019年的二季度最大上涨幅度65％左右，则今年8月份对应现货价格19800点左右。近月05合约面临交割，期价升水压力仍存。中期，5-7月份现货呈现季节性反弹趋势，市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期周期反转的预期，基差及月差可能进一步走低。操作上，短期基本面及预期均有改善的情况下，09多头谨慎逢低滚动做多，市场缺乏强势驱动的情况下，现货的反弹可能也不会一蹴而就。【风险点】疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低。

鸡蛋

【行情复盘】五一节前一周，鸡蛋期价减仓窄幅震荡调整，近月05跟随现货价格剧烈波动并实现基差回归。截止周五收盘，鸡蛋05合约收于4575元/500公斤，周环比涨0.30％，主力09合约收盘于4806元/500公斤，周环比跌0.23％，59价差-231/500公斤，周环比跌90元/500公斤；鸡蛋现货价格持续冲高，主产区鸡蛋均价为5.11元/斤，周环比涨0.31元/斤，主销区均价5.31元/斤，周环比涨0.36元/斤，全国均价5.18元/斤，环比涨0.31元/斤，全国疫情反复下终端补库动作尚未停止，鸡蛋现货跟随生鲜及动物蛋白价格冲高。淘汰鸡全国均5.57元/斤，周环比涨0.55元/斤。【重要资讯】1、周度数据，据卓创显示截止4月25日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.56天，环比前一周降0.16天，同比增0.06天，淘汰鸡日龄平均499天，环比上周持平；本周豆粕价格稳中反弹，蛋价反弹后蛋鸡养殖利润进一步修复走高，本周全国平均养殖利润0.87元/斤，周环比涨0.17元/斤；本周代表销区销量7602吨，环比降3.48％吨，同比降1.57％吨。全国在产蛋鸡存栏量截止3月底约为11.58亿只，环比增0.43％，同比少4.31％，在产存栏量仍然同往年相比偏低。2、行情点评：近期疫情反复令商品市场波动剧烈，但国内鸡蛋期价受资金调仓影响及现货价格强势，表现相对较强。鸡蛋现货价格受饲料成本推动，仍然处在高位，但蛋价冲高后消费有转弱迹象，此外，疫情因素带动终端恐慌性补货告一段落，整体蔬菜价格转弱对蛋价形成拖累。基本面上，当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，我们推测本年度4-5月份开产蛋鸡同环比将有显著回升，此外温度回升后产蛋率环比提高，鸡蛋供给环比预计继续走高。本周养殖利润环比反弹，大部分养殖户盈利扩大，近两周淘汰鸡鸡龄上升，显示淘鸡积极性继续下滑。综合来看，短期鸡蛋基本面供需两端环比均有回升，现货高价下或难以保持季节性上涨，只不过鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低。操作上，近期需要警惕消费前置情况下，现货高位回落风险增加，尤其国内疫情呈现缓慢扩散之势，终端消费五一前或难言乐观，前期多单可逢高离场。或逢高谨慎布局09空单。【交易策略】单边转为观望。【风险点】豆粕玉米价格；疫情导致后期消费不及预期。

本文源自方正中期期货