“上海价格”国际影响力提升！原油期货高效反映亚洲市场特点 燃料油期货改变新加坡市场交易员传统交易时段

准仓单交易平台：向下扎根，促进期现对接

作为联结期现市场的重要抓手，2018年5月28日，上期标准仓单交易平台正式上线，打通了期货市场服务实体经济发展的“最后一公里”。推出标准仓单交易平台是上期所向下扎根，实现期货和现货、场内与场外、线上与线下市场互联互通的重要举措。期现互动既有助于满足企业多元化的需求，也有助于促进期货市场功能的发挥。

准确来说，标准仓单交易平台的上线运行，一方面能为企业的原材料采购与产品销售提供重要的补充渠道，帮助相关企业降本增效，促进仓单串换，优化库存布局，降低库存水平。另一方面对于防控金融风险和治理金融乱象，规范大宗商品市场流通秩序，建设多层次商品市场体系，争夺大宗商品全球定价话语权等也具有重要意义。

为了实现期现市场互联互通，上期所很早就开展了仓单交易的探索。1999年推出仓单在线业务；2000年5月16日推出期转现业务；2006年上线标准仓单管理系统；2012年开始研究商品场外衍生品市场建设；2014年4月，设立上期大宗商品交易平台建设工作小组；2017年，上期大宗商品交易平台建设项目分别被列入上期所重点工作和上海市政府重点工作，同年平台名称改为上期标准仓单交易平台。

2018年5月28日，上期标准仓单交易平台顺利上线。上线两年多以来，平台总体运行平稳、成交规模稳步上升，企业参与日益积极、交易商结构不断优化，初步形成仓单升贴水报价机制，期现基差保持平稳，积极推动大宗商品期现市场联动发展，提升了期货市场服务实体经济的能力水平。

截至目前，上期仓单交易平台已上线铜、铝、铅、锌、锡、镍以及天然橡胶、白银、螺纹钢、热轧卷板、线材、不锈钢等12个品种的标准仓单交易业务，并新增卖方挂牌、定向挂牌、买方挂牌、手机APP、报价专区等功能。从期现价格联动性来看，目前绝大部分品种的仓单交易价格与期货价格以及现货价格的相关系数达到99％以上。其中，铜、铝品种在仓单成交集中的上海、江苏、浙江等地区已经形成了相应的地区升贴水报价，为推动更加公平透明的“期现联动”定价方式奠定了基础。

与此同时，依托上期标准仓单交易平台，上期所也在不断深化与各区域交易平台的战略合作。其中，仓单交易平台作为上期所落实“长三角一体化发展”国家战略的重要抓手，2019年5月，上期所与上海市金融监管局、浙江省政府相关单位签署《共建长三角期现一体化油气交易市场战略合作协议》。作为阶段性成果，2019年12月12日“浙油中心”报价专区在仓单交易平台上线，将汽油、柴油、燃料油、橡胶和沥青等现货非标仓单报价纳入上期标准仓单平台系统。

据了解，“浙油中心”报价专区上线后，浙油中心会员企业可以在上期标准仓单平台上发布产品信息。通过这个“报价窗口”，便于该区域油品实现价格发现，有助于推动油品现货场外交易，促进产业链信息要素流动，推动油气全产业链协同发展。截至2020年8月底，“浙油中心”累计完成报价2170笔，其中汽油270笔、柴油523笔、燃料油195笔、沥青174笔、橡胶1008笔。

除此之外，上期所还与中国宝武集团在2019年10月8日签订战略合作协议，于2020年9月22日上线“欧冶云商报价专区”，致力于打造黑色金属产业链一体化服务平台，共同促进黑色金属企业复工复产，加快黑色金属产业结构调整，全面提升期货市场服务区域经济发展的能力。

目前来看，上期标准仓单交易平台在服务实体经济方面已经初显成效。尤其在今年疫情期间，实体企业的产销经营活动受到较大冲击。作为大宗商品市场的“淘宝”，平台帮助部分销售困难的企业，将其产品转入上期所交割仓库，在做成标准仓单后进行销售或交割，加速实现企业的销售计划，提高疫情期间企业资金的调配效率。

同时在疫情期间，由于疫情管控和人员复工等制约，传统线下现货业务涉及合同签约、货权转移及认定、收付款等环节难以快速办理。为此，不少企业选择通过平台的线上交易模式，可以节省线下资质审查步骤，通过平台增信、直连采购等方式快速达成成交。

此外，平台还引入金融机构提供更多服务，帮助产业链上下游客户实现成交，确保合同正常履行。其中，浦发银行通过在平台上提供委托供应、委托销售、直接现货买卖等多种业务模式，帮助广大产业链企业在销售不畅的节点先行将仓单卖给银行，为企业提供非常迅速的资金支持，支持企业平稳度过疫情难关。

燃料油：积累经验，得到广泛认可

2001年，上期所重启了原油期货的相关研究，并于同年完成了《关于恢复石油期货的请示》，将研究制定的交易、结算、风险控制等规则制度上报给了中国证监会，并确定了“石油期货从燃料油起步”的方针。

在此后的一段时间里，上期所多次走访国家有关部委，就石油及燃料油期货问题与国家发改委能源局、国土资源部油气战略研究中心、中国石油规划总院经济所、石油大学等有关单位的领导和专家进行交流，增进共识。与此同时，交易所还多次召开燃料油期货合约和规则研讨会，充分听取有关企业和业界的意见，并考察有关油库，为选定燃料油期货交割仓库做准备。

2004年8月，作为我国期货市场清理整顿以来首个获批上市的品种，燃料油期货在上期所正式挂牌交易。经过多年的发展，180燃料油期货整体运行稳健，套期保值、价格发现功能充分发挥，吸引了国内外众多石油企业参与，更曾成为国内外180燃料油现货市场的主要参考标的。然而，市场瞬息万变，随着国际燃料油现货格局发生变化，180合约逐渐低迷。

随着我国燃料油市场主要消费领域逐渐转向船燃市场、保税市场，为响应产业客户呼声，上期所经过5年的深入调研，于2018年成功挂牌保税380燃料油期货合约，重新激活我国燃料油期货市场。

对于保税380燃料油期货的上市，市场普遍认为，是顺应行业发展趋势的结果。该品种在填补国内保税燃料油定价机制缺失空白的同时，更服务我国交通强国战略。此外，为保障期货投资者利益，上期所在设计保税380燃料油期货合约时，还进一步加强了燃料油品质管理，增加了涉及醇类、醚类、酚类等8项检验指标。

在这样的背景下，该品种上市以来，不仅市场规模持续扩大，交割规模也在稳步提升。相关数据显示，2020年1—8月，燃料油期货累计成交3.48亿手，占全国期货市场总成交量的9.54％。交割方面，2020年1—9月，保税380燃料油期货累计交割56.52万手，为去年同期的2.90倍，已形成逐月稳定的交割规模。

与此同时，上期所燃料油期货服务实体经济功能逐渐凸显，国际影响力更是不断提升。当然，这与今年以来国际原油价格的频繁波动也有着一定的联系。不过上期所积极推动的优化期货仓单直供业务流程，也对燃料油期货交割后的服务环节进行了延伸，为现货企业提供了更多便利。正是因为如此，更多期货企业能够运用好燃料油期货市场规避极端行情下的价格波动风险。

在这样的情况下，4月末境内燃料油期货在成交量和持仓量上分别创下591.91万手和119.89万手的历史新高。同时，据FIA统计，2020年5月，上期所燃料油期货更是位居全球能源类衍生品合约成交量排名首位。

实际上，目前的上期所燃料油期货价格不仅对新加坡市场产生了影响，甚至改变了当地交易员的传统交易时段。与此同时，上期所燃料油的质量标准也得到了国际市场的广泛认可和参照使用。

另外，上期所于2020年6月挂牌上市了低硫燃料油期货合约。在积极应对船燃行业变革的同时，提升期货市场服务实体经济质量，力争实现期货市场“双向开放”，以中国价格辐射国际市场，推进国际定价中心建设。

总体来说，市场普遍认为，多年来，上期所积极迎接产业升级，坚持创新发展，燃料油期货在切实服务国内外实体企业的同时，更为原油期货市场发展积累了大量经验。

原油：对标国际，推动市场开放

原油期货的上市，不仅离不开市场各界的支持，更离不开上期所的努力。

据了解，燃料油期货上市后，上期所并未放松对原油期货的开发推出工作，在持续推进燃料油期货平稳发展，累积经验，创造条件的同时，通过不断调研、反复与相关部门沟通，逐步明晰思路，推进了构建以净价交易、保税交割为特色的原油期货交易平台的项目开发研究的深化。

与此同时，上期所还不忘初心，不断为实现国际化做准备。据了解，早在2008年，交易所就批复了本所首个境外交割品牌的注册，自此开启了境外商品在上期所注册进入期货交割的通道，也使交易所在交割品标准方面由“制定”走向“输出”，在扩充了本市场可交割资源的同时进一步确立了“中国标准”的全球地位，提升了“上海规则”和“上海价格”的国际影响力。

到了2009年，上期所在开展连续交易市场运作模式的创新探索，实现了业内首开连续交易创举的同时，还向上海市推进国际金融中心建设领导小组办公室提报了《关于在保税港区开展期货保税交割业务的细化实施建议》，并在获得明确批复后，开始展开保税交割业务的探索。

期货保税交割业务的施行，在市场人士看来，不仅是促进我国期货市场资源配置功能辐射范围逐步扩大至国际市场的重要步骤，有利于形成国际物流中心、航运中心，提高我国的国际市场影响力。更有利于大幅提升我国期货市场的价格影响力和国际话语权，是促进国际金融中心建设的有力推手。

此外，这一业务的实施，还有利于将国际资源纳入我国期货市场，便于实物交割，增强连接国际国内两个市场、互通两种资源的功能，促进我国期货市场的稳步发展。不仅将推进我国期货市场国际化的进程，更将增强国际竞争力，为走向全球化积累经验。

正是在这样背景下，经过了17年的努力，国内首个面向全球投资者的期货品种——原油期货终于在2018年3月正式在上期所的全资子公司上期能源挂牌交易。

上市两年以来，上海原油期货经受国内外各种地缘政治风险和极端事件考验，运行更加平稳，功能发挥更加凸显，对亚洲地区原油基准价格的形成以及金融市场的国际化产生了积极推动作用。

据了解，现在的上海原油期货不仅与国际油价保持高度联动，同时还能反映亚洲市场特点。特别是在亚洲交易时段突发性事件中，上海原油往往率先启动行情，带动海外夜盘波动，与WTI和Brent原油期货形成良好互补，更加高效地反映亚洲市场特点。

此外，上海原油期货的风控制度也经受住了市场考验，在今年的极端行情下，运行较境外更加平稳。相关数据显示，今年1—6月，上海原油期货主力合约日均波幅仅在3.6％左右，远低于同期Brent和WTI原油期货主力合约的日均波幅（分别为7.2％和9.0％）。

加之，上海原油期货交割平稳有序，规模持续提升，今年8月更是顺利完成了首单期转现业务，在这样的情况下，其服务实体的能力也在不断增强。相关数据显示，截至8月底，上海原油期货一般法人开户数较去年增长58％，日均持仓占比上升至43％左右。其中，套保日均持仓量占比20％左右。

在这样的情况，该品种的国际化程度也在不断提升。相关数据显示，今年以来，原油期货境外投资者日均交易量占比15％—20％，日均持仓量占比25％—30％，较2019年有所上升。

与此同时，截至2020年8月，已有来自20多个国家和地区的境外投资者在上海原油期货市场开户。另外，还有63家境外中介机构完成备案。华泰（香港）期货也在8月4日正式获批，成为上海国际能源交易中心的首家境外特殊经纪参与者。

纸浆：不负众望，助力行业发展

虽然通过推出原油等国际化品种，一定程度上，上期所已经实现了其早期的战略目标。但交易所并未因此自满，在持续优化境内期货品种功能发挥的同时，不忘探索这些品种的对外开放路径。而纸浆期货的结算价授权，就是其探索多元化对外开放路径的成果之一。

2018年11月27日在上期所上市的纸浆期货，据了解，其上市的主要目的在于通过建立我国纸浆期货市场，增强我国浆纸产品的国际影响力和话语权，助力国家森林保护政策和环保政策的实施，并引导造纸行业平稳健康发展。

上市后，纸浆期货也不负众望，在功能发挥逐渐凸显的同时，帮助传统贸易模式转型，助力行业可持续发展。

相关数据显示，截至2020年8月31日，2020年纸浆期货累计成交1480万手（单边，下同），累计成交金额6727亿元，日均持仓12.6万手，同比增加21％。此外其法人客户日均交易和持仓占比分别约为40％和55％，同比增加75％和30％。上市以来累计交割20.3万吨。

在这近两年的时光里，随着产业客户参与度逐渐攀升，点价交易和基差贸易被更多的造纸企业接受和采纳，带动传统境外浆厂报价、买家谈判协商的贸易模式向更加开放、透明和高效的市场化模式转变。造纸产业中原料成本占比超过70％，在这样的情况下，灵活运用期货套期保值、控制原料采购成本已逐渐成为全体造纸企业的“必修课”。尤其是在今年特殊的内外部环境下，市场人士普遍认为，纸浆期货为造纸行业的稳定持续健康发展贡献了期货力量。

2020年9月18日，经中国证监会批准，上期所与挪威浆纸交易所正式签署了纸浆期货交割结算价授权协议，将纸浆期货交割结算价授权挪威浆纸交易所，允许其上市以上期所纸浆期货交割结算价为基准进行现金结算的期货合约。

此次交割结算价授权，据了解，开创了中国期货市场的两个“第一次”，即第一次授权境外交易所直接使用境内期货品种交割结算价，第一次向境外交易所输出中国期货合约标准。在开辟了境外投资者参与国内期货市场新途径的同时，服务全球浆纸产业群体风险管理需求。

业内人士认为，纸浆期货交割结算价授权对推动纸浆期货国际化具有里程碑式的意义，标志着中国期货市场对外开放又迈出关键一步，对外开放进入多元化、多层次模式。

实际上，这仅是上期所探索的多元化对外开放模式之一。据了解，为进一步探索交割环节国际化，近期上期所拟选择低硫燃料油作为跨境实物交收制度的试点品种，通过集团交割业务、厂库交割、境外提货的制度组合实现低硫燃料油期货跨境交收。

据悉，目前上期所已多次与海关总署、地方海关和税务总局沟通，下一步，将在充分征询市场意见的基础上完善相关业务规则，积极推进相关业务尽快落地。

本文源自期货日报