香港、美国、新加坡三地SPAC的比较-上市并购网

2020年-2021年美国资本市场SPAC上市火爆，其原因主要是在全球疫情肆虐等不确定市场环境中，SPAC上市为企业提供了简单、快捷、高效、确定的上市融资路径。

SPAC模式集中了直接上市、合并、反向收购、私募等金融产品特征及目的于一体，同时SPAC上市为大量闲置的私募资本退出提供了快速的退出通道。

2022年1月1日，联交所引入新规则，设立全新SPAC上市机制，并决定自当日起生效。这成为继美国、新加坡等资本市场后，又一引入SPAC上市机制的资本市场。

【SPAC的特点】

1、上市具有确定性

SPAC公司在指定时间之内必须完成收购，对于被并购的目标公司来说，只要达到相应条件、完成合并即可实现上市，具有上市确定性。

2、估值有弹性

SPAC上市的价格，取决于目标公司和SPAC管理层的谈判。相比于传统IPO的价格受市场环境影响较大，SPAC目标公司具有相对优势的谈判地位，因此被券商压榨和被证券市场打压股票价格的风险要小很多。

3、融资有保障

SPAC本身已通过投资者的认购募集了数千万美元资金，完成与SPAC的反向并购，目标企业即可实现上市，同时获得融资。

【三地SPAC对比】

下表载列了中国香港、新加坡、美国三地SPAC上市及后续并购具体要求的对比：

从上述对比可以看出，联交所和新交所的SPAC上市要求比美国纳斯达克的要求要高，联交所的要求尤甚，对上市规模要求更高、对发起人与投资者资格要求更严，这与联交所一贯打击“借壳上市”的监管思路一脉相承。

【SPAC经典案例】

虽然通过SPAC上市，完成筹资的企业很多，但其中最为经典案例则属维珍银河（Virgin Galactic）SPAC上市。维珍银河为一家民用商业载人航天服务公司，与大家熟悉的SPACE X为竞争对手。维珍银河长期以来一直亏损，在上市前并未成功研发并发射成功太空飞船。2019年与一家名为Social Capital Hedosophia Holdings Corp.的SPAC公司（股票代码：IPOA）合并。合并完成后，新公司替代原来的SPAC上市，股票代码也换成了SPCE。维珍银河上市前为持续亏损状态，估值为13亿美元，本次合并后融资8亿美元。2019年10月29日，维珍银河在纽交所挂牌上市，市值达到了23亿美元。从2019年7月9日宣布收购到挂牌上市大约3个多月的时间。截至2021年4月9日，SPCE的估值为69.19亿美元。

2019年12月，数字体育娱乐和游戏公司DraftKings与SPAC公司Diamond Eagle Acquisition Corp.和SBTech之间的三方合并，交易价值为33亿美元，筹集了3亿多美元。

2020年3月3日，电动车领域的Nikola Corp.与SPAC公司VectorIQ Acquisition Corp.进行反向并购上市。该笔交易使得Nikola Corp.的企业价值达到33亿美元，并筹集了5.25亿美元运营资金。

这些市场表现喜人的SPAC并购案例，带动更多优质企业参与的同时，也拉动更多头部投行、知名投资方和大牌金融机构等加入到SPAC项目服务中，使得整个SPAC体系得以进入一个正向循环。多方因素共振之下，SPAC迎来上市发行数量的指数级增长。

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