原油期货交易巨亏，中石化慌了吗？员工称集团工作正常

中国石化大厦。 新京报记者 王全浩/摄

新京报讯（记者顾志娟 王全浩）中国石化子公司高管被停职事件的影响仍在延续。12月27日，中国石化子公司中国国际石油化工联合有限责任公司（下称“联合石化”）两高管被停职，导致中国石化A、H股均大跌。27日晚间，中国石化发布澄清公告称，公司了解到联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，公司正在评估具体情况。

继昨日中国石化A股大跌6.75%后，今日其股价继续下跌，A股收盘跌3.81%，H股收盘跌5.09%。

12月28日，记者前往联合石化办公所在地中国石化大厦，记者未能到达联合石化所在的8楼。在中国石化大厦周边，一位中国石化工作人员表示，“从媒体上看到的联合石化的报道，现在集团内部工作正常。”另有多位工作人员拒绝了采访，表示内部有规定，不便透露。

中国石化股价继续下跌 分析称短期股价承压

今日中国石化股价继续下跌，A股收盘跌3.81%，H股收盘跌5.09%。

12月27日，中石化集团新闻发言人向记者证实中国国际石油化工联合有限责任公司总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，但称“具体停职原因目前还不清楚”。在晚间中国石化发出的公告中，承认了联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失。

联合石化为中国石化全资子公司，主要从事原油及石化产品贸易。中石化官网信息显示，联合石化是中国最大的国际贸易公司，经营范围包括四大板块，原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务。据据《中国石化报》此前报道，中国2017年进口原油4.2亿吨，其中联合石化进口原油1.85亿吨，占中国原油进口总量的44%。

据路透社报道，知情人士称，政府调查人员在调查该公司过去几年的运营情况，他们发现的问题之一是，由于错误的市场判断，今年下半年的交易损失严重。彭博也报道称联合石化在今年下半年与油价有关的押注（bet）出现亏损。

12月28日，中金公司发布的研报提及，其估计造成此次非寻常交易损失的原因，可能是由于联合石化看多原油进行的交易，在买入看涨期权的同时，还卖出了看跌期权，而大部分的超额损失可能是由卖出看跌期权导致的。

中金公司研报表示，预计中国石化股价短期内可能继续承压，主要因为市场可能会担心中石化风险控制管理的暴露，原油交易带来的潜在的额外损失以及最终可能导致分红不及预期的影响。

中金：2018年中国石化业绩可能会低于预期

昨日一张网络图片在业内流传，称陈波被集团公司解除职务的具体原因是“他在70+的时候买涨原油期货，据说买了3000-7000万桶，给联合石化亏了数十亿美元。陈波被高盛忽悠了，后者一路看涨原油。”

若该传闻为真，联合石化以超过70美元/桶的价格买进了3000-7000万桶，以目前WTI原油价格约45美元/桶计算，联合石化的损失在7.5亿-17.5亿美元之间，以当前汇率折算人民币约51亿-120亿元。2017年联合石化的净利润38.53亿元，这一亏损是其去年净利润的数倍。2018年前三季度中国石化的净利润为757.79亿元，子公司联合石化的亏损也将给中石化带来较大负面影响。

但从交易规模来看，此次事件的影响并没有坊间传闻的那么大。传闻中的交易金额在21亿美元-49亿美元之间，而联合石化2011年的贸易额就达到1700多亿美元；买进的3000-7000万桶合约408万吨-952万吨，而联合石化2011年实现石油贸易量2.2亿吨，2017年进口原油1.85亿吨。传闻中的交易金额和规模在联合石化贸易总量的占比均不超过5%。也有业内人士表示，中国石化的股价下跌是反应过度。

中金研报预计，2018年中国石化业绩可能会低于预期，除了受此次潜在原油交易损失的影响以外，今年第四季度国际油价大幅下跌超过20美元/桶或对中石化炼油和销售板块造成超过150亿元人民币的库存损失影响，并逐步反映在公司2018年10月-2019年1月的业绩表现中。

市场观点分歧：投机or存在风控问题的套期保值操作

由于本次联合石化事件也与石油期货交易有关，部分媒体由此联想到14年前的中航油亏损事件。中国航油（新加坡）股份有限公司由于误判石油价格趋势，导致公司亏损5.5亿美元，最终申请破产保护，时任总裁陈久霖也因此入狱。

2003年在伊拉克战争的推动下，国际油价不断上涨，到年底伊拉克战争结束，中航油判断油价将跌回战前水平，因此看空油价，买入看跌期权并卖出看涨期权。此次判断出现了失误，战争导致石油减产，同时需求不断上升，因此战后油价继续维持上涨态势。在已经出现亏损的情况下，中航油还不断追加投资，而油价还在不断攀升，致使其亏损持续扩大。到2004年11月，中航油申请停牌，正式公告已亏损3.9亿、潜在亏损1.6亿美元，并向法院申请债务重组。

目前联合石化的交易亏损的具体原因并未公布。有市场观点认为，此次联合石化事件与中航油事件并不相同。中航油的期权交易存在投机性，而联合石化是正常的套期保值操作。

套期保值交易是为了对冲国际油价大幅波动的风险，中石化在多个下属企业均进行远期套保操作。套期保值与投机的区别在于套期保值要做到实货与衍生品匹配，也就是说，原油套期保值要与原油实货贸易相对应。国务院国资委也出台了监管文件要求央企在金融衍生业务中严守套期保值原则，禁止投机。

有市场观点认为，中石化看多原油的交易表面上看并无太大问题，当时的原油市场情况复杂，较难判断后续价格走势。问题可能出在风控措施或其他方面，而并非投机炒期货。

中国石化的公告中提及联合石化的亏损因油价下跌。今年石油价格一度飙升至2014年的高点，10月以后一路下跌，伦敦布伦特原油期货价格从10月3日86.29美元/桶的高点跌至目前的53.83美元/桶，跌幅37.6%。WTI原油期货10月3日的价格为76.41美元/桶，12月28日为45.70美元/桶，跌幅超过40%。

新京报记者顾志娟 王全浩 编辑 陈莉 赵泽 校对 吴兴发