挪威主权基金给个人的思考

第一次听到挪威这个词，来源于村上春树的一本畅销书《挪威的森林》。

第二看到一本书《越简单越美好》（罗敷），作者是一位生活在瑞典的中国女性，主要描写了北欧的生活方式。

挪威人主要的休闲方式就是读书，这和北欧白天太短晚上太长有密切的关系，也和挪威生活富足有很大的关系。

挪威的这种高福利社会居然没有财政崩溃给我很大的兴趣，于是我仔细阅读了一下相关资料，发现了一个惊人的事实：挪威只是主权基金每年的收益就可以达到平均每个人每个月两万元。

这是怎么做到的？

排名第一的是挪威政府养老基金，管理的资产总值为1.02万亿美元。
挪威政府养老基金近22年来，仅有5年为亏损，其余年份都为正收益。
排名第二的是中国投资有限责任公司，简称中投公司，管理的资产总值为8137亿美元。
排名第三的是阿联酋阿布扎比投资局，管理的资产总值为7730亿美元。
排名第四的是沙特货币管理局，管理的资产总值为6683.7亿美元。
排名第五的是中国外汇管理局，管理的资产总值为5995.1亿美元。
排名第六的是科威特投资局，管理的资产总值为5920亿美元。
排名第七的是中国香港金管局，管理的资产总值为4016.3亿美元。
排名第八的是新加坡政府投资公司，管理的资产总值为3440亿美元。
排名第九的是中国社保基金，管理的资产总值为2948.5亿美元。
排名第十的是卡塔尔投资局，管理的资产总值为2560亿美元。

全球最大主权基金——挪威政府全球养老金在官网发布半年度财报。财报显示，该基金2021年上半年取得9％的回报，相当于9900亿挪威克朗，折合人民币约7217亿元。在挪威养老金投资的权益资产中，台积电与腾讯均位居前十大持仓。其持有价值712.2亿挪威克朗的台积电股份，折合人民币约519亿元；持有536.4亿挪威克朗的腾讯股份，折合人民币390.9亿元。

我们来看看挪威主权基金是如何来的？

20世纪80年代初期，挪威的石油开发扩展到新的区域——挪威海和巴伦支海部分地区。更多世界级的油气田被发现出来。

最新数据显示，挪威的原油产量在全球排在第11位，在全球石油市场的话语权并不高。但挪威同时还是世界第七大天然气出口国，供应着欧盟约25%的天然气，出口主要对象为德国、比利时、法国和英国。

考虑到挪威仅有542万人口，这些出口的原油和天然气可以让挪威政府获得足够多的收入，早早让国民过上“全世界最幸福国家”的生活。

和中东的石油土豪一样，挪威的有识之士同样居安思危。1990年，挪威议会评估发现，来自石油领域的收入在未来10年利润将会逐渐下降。为了缓冲油价的波动对经济造成的影响，以及石油资源开发可能殆尽和该国人口老龄化问题，挪威政府建立了政府石油基金（Government Petroleum Fund）。资金来源挪威政府的石油收入，并由挪威央行负责。1996年，该基金收到了来自挪威财政部的第一笔资金460亿挪威克朗。

政府石油基金在2006年1月改组为政府养老基金（Government Pension Fund Global，GPFG，简称GPFG）。作为挪威的主权财富基金，GPFG 的资金主要来源于石油和天然气领域产生的外汇盈余（包括公司税收和勘探牌照的收费等）。

目前，挪威国家政府拥有两只养老基金，除了GPFG，另外一只叫挪威国民养老基金（Government Pension Fund Norway，GPFN），目前规模仅为 2500 亿克朗，80%-90%投资于挪威本土资产，10%-20%投资于丹麦、芬兰和瑞典等国资产。

挪威主权基金是如何操作的？

截至 2020 年 12 月 31 日，该基金的规模为 109140 亿克朗，其中72.8%投资于股票，2.5% 投资于非上市房地产，24.7% 投资于固定收益。

目前基金共有员工，513名员工，分布在33个国家。其中，纽约64人，伦敦103人，奥斯陆300人，新加坡42人，上海9人

从地区分布上看，GPFG在73个国家和地区有投资，投资公司的总数量超过9123家，持股比例超过5%的有40家，持股比例超过2%的有1278家。目前，45.6%的基金资产投资于北美，比上一年增加了1.7个百分点，投资欧洲的比例是32%，比上一年降低了1.7个百分点，亚太地区投资比例是20.1%。

从国家和地区上看，GPFG最主要的投资地点在美国，其次是欧洲，亚洲最大的投资国是日本，中国内地股市占比5.3%.

挪威主权基金主要投资地是美国市场，投资标的大多是行业霸主，一般都是所在行业的常青树，但是价格都不便宜。

当然其中也有巴菲特主持的伯克希尔公司。

看来挪威主权基金投资不是看低估不低估，看的是公司质地好不好，这和芒格风格很像。

基金在我国投资如下：

投资标的逐渐从传统龙头转向冉冉升起的新兴行业龙头。

1997年之前，基金全部投的是债券，求稳定收益的心理占主导，但是从1997年思路发生了重大转折，基金把40%的份额给了股票。

2007年进一步把股权投资份额提高到60%，2009年达到了这一目标。

从2011开始投资房地产，不过所占份额很小。

2012年开始投资新兴市场。

基金目前拥有8000多家企业的股权；这意味着挪威人拥有全球超过1%的上市公司，欧洲近2%的上市公司和亚洲0.7%的上市公司。

挪威厉害的一点是吸取了历史经验和教训，尤其是荷兰的兴衰，挪威决定不能依靠卖油气资源生活，必须有一个摇钱树，这正是挪威主权基金成立的原因，当然第一桶金还是卖石油赚的。

所谓富不过三代，其原因正是因为后人没有财富增值能力，坐吃山空，最后挥霍殆尽。

沙特、阿联酋等中东资源型国家也吸取了类似的教训，纷纷成立了国家养老基金，这些基金很有眼光，知道投资黄金或者债券货币之类的无法战胜通货膨胀，纷纷把重点放在现金生产力——优质股权上，而且为了避免黑天鹅事件源源的发生，资产配置方面做到了全球布局。

事实上，这种选择给他们带来丰厚的回报，只要目前的所有权体系没有发生巨变，那这些国家主权基金就能够保证后人们有足够的财富。

挪威相对于中东几个石油国家还有一个很大的优势，那就是非常节俭，生活方式比较优雅，读书、绘画等艺术为主。

我个人一直有一个观点：人人都可以财富自由。

之所以大多数人做不到财富自由的原因是人们看不清楚真实的自己，不知道自己的盈利能力，不知道自己的花销水平，只要始终保持节俭和量入为出的消费风格，财富自由并不是遥不可及的。

很多人被一些幻象所迷惑：我想花多少就花多少，让每个人都能看到我是多么财富自由。

拥有这种幻象的人一辈子不可能自由，不管有多少钱，这类人都会败光的，不是可能，是必然的。

希腊为什么会国家财政破产，各国纷纷要债，根本原因就是消费不知道节制，年年借债消费，非常类似于那些借网贷消费的大学生，不是说赚钱能力差，而是消费上不知道自己的真实情况，这些人和国家如果不能早日改变自己的消费风格，那么注定生活是要悲惨度过的。

挪威主权基金的收益是如何使用的？

截止2019年3月末，GPFG总资产市值8.94万亿挪威克朗，约1.04万亿美元，是世界上最大的主权财富基金。自1998年NBIM成立并正式管理，GPFG已产生4.4万亿克朗投资收益，超过挪威政府的财政转移拨款3.38万亿克朗。根据数据显示，GPFG的规模变化来自于三个方面：1）投资损益。98年至今投资收益为负的情况出现过5次，其中2008年金融危机期间，基金亏损超6000亿克朗，2018年亏损4850亿克朗，是20年中亏损最严重的两次。2）财政拨款或支取。GPFG可用于财政开支，但比例不得超过规模的4%(短期可能存在弹性)，但除了2016和2017年以外，挪威政府的财政拨款持续对GPFG带来资金注入，是基金的规模快速上升的主要来源。3）汇兑损益。GPFG全部投资于海外，目前共投资了73个国家9158家公司，涉及数十种货币，因此汇率变化对基金的规模也产生了较大影响，例如2018年挪威克朗的走弱为GPFG带来了2240亿克朗的正贡献。

基金收益不但没有花掉，而且还在远远不断地加入，这是非常厉害的。

挪威主权基金的投资模式适合个人吗？

我个人认为非常适合那些有固定工资收入或者资源型个人，因为手里有钱，这笔钱要是花掉就没有了，但是如果投资又非常容易出现大问题，个人投资能力是有限的，认知能力也是有限的，在投资市场上可能非业余。

过去二十年，国内个人投资房地产收益是非常好的，但是未来是不是可持续需要打一个问号。

目前所有大类资产中收益率最高的还是股权，因为股权代表的是先进生产力，现代分工如此细化的信息工业社会中，所有权相对稳定，那么股权就是最有增值能力的资产。

因此投资最有效的还是股权，而个人往往不具备股权投资能力，自以为懂的往往更可怕，好在这个时代太好了，市场上出现了一种连巴菲特都说好的投资品种——指数基金。

指数基金不依赖基金经理的投资水平（说实话，没几个真正有水平的投资经理），例如沪深300指数基金（市场上有好几家），一篮子买入市场上最优秀的300家公司，抗风险能力非常强。

我们个人年年都是有收入的，月月都是有收入的，可以在现金多的时候定期买入指数基金，这些指数基金代表的是市场上最优秀生产力，打败通货膨胀是没有问题的，免得将来坐吃山空。

当然，一个人有钱了，难免会显摆，攀比消费，报复消费，甚至抛弃节俭的生活方式，这些只能说每个人的本性，但是能够做到像挪威这样的显著摆脱熵增效应的基金，很明显只是少数，因此你要是做不到也不用过度苛责，你要是能够做到那就是真的牛了！

本人就一直在收集优质股权，当然也包括沪深300等。

希望本文对你用，共勉！

—完—