了得资本易理华：我投资不做项目预设，就看其进化速度

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作者：王彦植在这个流量为王的时代，易理华无疑是区块链行业里的一个IP，这使得有不少项目慕名而来。年后的熊市，与多数减少出手次数的投资机构相比，了得资本却频频出手，将「别人恐惧时我们疯狂」这一策略落实到底。

而这背后的投资逻辑是什么？他对过去半年的投资策略是设么？他看到的行业现状与趋势是什么？接下来他要如何投资布局？近日，链捕手对易理华进行了一次专访，总结了他对以上问题的思考，值得一读。

投资逻辑与行业思考

链捕手：在这轮熊市里别人「恐惧」的时候，了得「疯狂」出手投资的逻辑和策略是什么？

易理华：首先，市场有正常的起伏，互联网也有泡沫和崛起。这轮熊市从金融市场看也是正常现象，即使跌也在很正常的范围内，我们长期还是很看好这个市场。短期内看，了得的机会反而更多，能拿到更多的项目份额。

其次，二级市场的涨跌并不能影响项目本身的好坏和未来发展，我们还是会延续已有的投资策略，即：第一看团队和个人，第二看赛道。当无法预测哪个项目最后会跑出来时，只能多参与一些。所以我们在前期抢市场的阶段，遇到比较好的项目基本上都会投资。但面对长期的熊市确实会让我们的投资更加谨慎，更向精品化路线靠近。

链捕手：如您所说的，「一看人，二看赛道」，能否展开说下怎么看人？看什么赛道？

易理华：综合起来说，了得资本一共有四点明确的方向：第一是技术突破型，因为区块链本身技术还非常早期，如果技术没有突破，未来很难承载大规模应用；第二是投资领军型的区块链创业人物，像老牌区块链人士或者其他领域非常成功的人士出来创业的项目；第三是垂直落地型，金融、内容、物联网和存储都是比较容易落地的方向；第四是平台入口型，交易所、行情软件都是以后的流量入口。

链捕手：当遇到创始团队很强，但项目本身看起来问题还比较多的情况，你们会考虑投资吗？

易理华：合适的话我们也会参与支持，因为区块链行业最大的问题是项目都没有定数，无法判断什么是一定对和错。我去年做投资时，自认为都是对的，之后再看了很多项目后发现还是错失了一些机会。因为区块链是全新的、没有过去可以参考的市场，我们不敢去贴标签和下定义，对这一点要有敬畏之心。

链捕手：您之前说过公链会是赢家通吃的局面，那为什么投资了EOS后，还会加注新的基础公链项目？

易理华：因为大家都处于一个探索期，EOS事实证明也还有很多问题，我现在的逻辑是不给任何项目下定义，就看谁进化速度快。EOS有问题没关系，要看团队自我修正的能力，这是竞争的关键。早期互联网项目也是不断调整，区块链项目要在市场上时刻保持一个非常敏锐的学习视野。

我们今年投资了国内的基础公链BUMO，是因为它符合几个标准：有领军型的创业人物，布比的团队也非常优秀，在区块链世界证明过自己的能力；而且主网已经上线，有大量落地应用，未来有机会成为国内落地性最强的一个公链生态。

链捕手：您是非常早期就投资了EOS，还间接参与了超级节点竞选，现在为什么会有这样不算积极的评价？

易理华：对于EOS，我相信BM设计的初衷是很好的，但实际情况看，问题还比较大。比如，超级节点还有很大的改进空间，任何一件事都要讲究效率，它到目前为止效率还不足够好。涉及到各自利益的不同，21个节点的诉求都不一样，实际中要让多人达成共识还是有难度。

链捕手：互联网时代，流量平台的类型在不断发生着变化。那区块链时代，是否会因为Token的属性，交易相关的平台会是永恒的流量入口？

易理华：就像互联网时代从门户转变到现在微信，区块链的交易所、行情、钱包这些平台不会是永远的流量入口。这个会随着需求而变，用户的第一需求肯定是入口。区块链时代，需求也在不断变化，但交易相关肯定是其中一个核心。我们还在胆战心惊地观察，目前还没办法做出判断，但希望不要错过下一个入口。

链捕手：最近Fcoin成为行业里最大的热点之一，它的出现有没有改变您对投资交易所的看法？

易理华： 交易所是现在整个区块链权力的最中心，其实是行业的风向标。过去交易所的利益最大，需要新的颠覆者或创新者来改变这一局面。我始终认为交易所应该本着服务优质区块链项目的定位，而不是争取多少上币费和手续费。我非常认可和支持Fcoin这样的创新，虽然有一些问题和争议，但我相信它的初心是好的，自身也在不断进化中。

我们之前投交易所的逻辑，第一是技术能力，这事关安全和用户体验；第二看创新点，之前也投了让每个人都可以开交易所的底层技术公项目。但未来我们会更关注一些能够快速创新的交易所创始人，一些老的模式我们可能就不再关注。

链捕手：熊市里好项目会不会更稀缺，因而出现投资机构间竞争份额的情况？

易理华：熊市里优秀的项目会更多，因为只有在熊市时，大家才会静下心来踏实做事。Token Fund之间的竞争比较少，区块链有分享精神，不像「古典投资」会希望通过投资对被投公司有一定掌控力。区块链投资是大家分享，每个人都参与和支持，合力更强，好项目也不希望只被一家投资。而且大家都还比较认可了得的口碑和服务能力，所以大多数好项目我们都能参与。

链捕手：会担心传统股权投资市场里的知名机构入场和你们竞争吗？

易理华：我们会和「古典VC」交流，大家有很多合作与互补的机会。他们有发现优秀创始人的逻辑，愿意把自己的品牌拿到数字货币这一主流市场上，当然Token Fund也有自己的优势和劣势。大家都朝着更完美一起进化，如果谁的成长速度跟不上，自然会被市场淘汰。而不是因为传统VC入场，原有的就要被淘汰。

链捕手：有观点认为区块链的融资方式对股权融资是毁灭性打击，您怎么看？

易理华：这种说法是夸大其词，目前看Token融资虽然方便，但代价也很大，因为会涉及到组织架构的调整和经济模型等深层次的设计。非区块链项目，用社区化的融资方式，后续要承担不匹配的社区化治理模式和共识机制，可能带来的麻烦更多。即使我们用股权投资的项目，也不要求一定用Token退出。

链捕手：了得的内部架构和投资决策流程是怎样的？

易理华：了得有五个部门：直投、生态、天机阁（研究院）、资产管理和海外创新部门。我们是年轻、扁平化的公司，有30人的团队负责投资，分布在上海、新加坡、美国和欧洲。投资决策时间很短，大家认为哪个项目好，讨论没问题就立马投，一天就可以做决策。

链捕手：传统投资会以项目被收购、上市等为成功的标准，您认为区块链项目成功的标准是什么？

易理华：我认为在目前的行业阶段下有两个指标：一是项目本身在不断做出结果和不断进步；二是团队本身对区块链的理解越来越深，这些都是一个良好项目成功的指标。我最近看币安的采访，感觉他们的成长速度就很快，面对质疑的态度与之前已经很不一样，这也是个人境界在提升和进化。

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投资布局与合作

链捕手：了得资本的募资渠道都有哪些？对于传统世界的钱是什么态度？

易理华：我本人早期的积累还不错，到目前都是用自有资金在投资。确实也有很多人和我们沟通，希望通过了得来投资区块链项目。之前行业发展太快，但真正设立基金的周期，和LP沟通的成本都比较高，所以我们一直没做这件事。

最近我们经过认真考虑，认为可以吸纳一些战略合作伙伴进来。所以成立「了得生态」，专门和有价值的合作伙伴一起成立基金，参与到产业投资和布局。目前一期合作伙伴已经在流程协议进程中，他们有自己的资源和运作能力，了得有在区块链行业里的品牌、投资和投后能力。

链捕手：您发起了「雄兵资本」，我们看介绍觉得和了得生态很像，它们中间有重合吗？

易理华：发起雄兵资本的原因是，我们认为区块链未来有个很重要的特点就是去公司化、去组织化。秉承这样一个理念，现在的区块链项目也在慢慢去公司化，但对于区块链的投资及产业机构来说，还没有人来做这件事。作为一个区块链的信仰者，我觉得不去做这样的尝试会比较遗憾，雄兵资本是我们在这方面的尝试。

雄兵资本会涉足产业基金，由合作伙伴去完成这些功能，会和了得生态有一些相似，但是两个完全独立的实体。

链捕手：那雄兵资本是如何体现区块链思维的，用Token来激励还是组织结构有所不同？

易理华：我们内部有一个不上交易所的Token，用来进行利益分配激励。雄兵资本设定了六大板块，包括孵化、投资产业基金、交易所、资产管理、基础设施和媒体，投资1000家优质的区块链项目。雄兵的参与方都是内部合伙人，目标借此培养100个全球合伙人成为区块链的领军人物，支持他们做任何事情。

链捕手：这种Token激励类似于华为虚拟股的机制吗？合伙人的筛选机制是什么？

易理华：会比华为的虚拟股更先进，但具体规则还在探索中。雄兵资本刚刚发起，合伙人的筛选等机制也还需要时间来制定。

链捕手：您个人兼顾传统投资、了得资本还有雄兵资本，能否分享下一天的时间是怎么分配的？

易理华：我算是雄兵资本的发起人，现在需要去推动进展和提升效率，以后会逐渐淡化个人色彩，找到一种更好的参与方式。了得资本也是一样，虽然之前很多项目冲我个人来的更多一些，但了得已经慢慢超越我本身。就像很难讲阿里巴巴和马云是什么关系，双方可能是相互成就。

我现在的一天基本上是2点睡觉，早上7、8点起床就处理微信上的工作，然后到公司开会和安排事情。中午和下午见客户，晚上继续在微信上处理工作、学习或应酬。我的很多投资决策在背书人、白皮书、方向等方面都没问题的情况下，甚至我不用跟项目方见面，在微信上就可以做出。

链捕手：之前很多人说18年是区块链应用落地的开始，现在已经开始今年的下半场，您怎么复盘和展望这两个半场？

易理华：2018年上半场，第一点在于市场已经回归冷静和常规，和其他投资市场越来越趋同，10%的人挣钱，90%的人亏钱。第二点是行业里出现很多创新者，诞生了像挖矿交易所、超级节点竞选等新模式。但从资金层面来看，更多主流机构和传统投资人入场。

至于2018年下半场，我认为真正落地应用还是很难，投资是短平快的事，但真正技术突破和应用落地，想急也急不来。

链捕手：具体到了得的定位和策略，希望在今年的下半场做些什么？

易理华：了得是一个优质区块链项目的服务和支持者，我们始终把自己定位得很清楚，一切以服务优质项目的需求为核心，希望通过优质项目的发展推动行业的发展。

下半年我们会继续坚持精品投资的策略，更加精品化。同时，希望构建区块链的服务生态，像社群媒体、交易所、二级市场的资产管理和项目服务体系，这些基础设施是重点。

（编辑：冉一方）

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