中国连续购买美债，日本或将制造珍珠港式事件，美国人囤积黄金

据美国财政部10月19日最新发布的国际资本流动报告显示，美债官方持仓报告会有两个月的滞后，8月，私人投资者当月因美联储的鸽派预期持续增持美债，使得8月海外投资者总体上较7月的美债总规模环比增加2756亿美元，其中，中国继续小幅增持了18亿美元的美债至9718亿，且为连续第二个月净购买美债（7月增持了22亿）。

美国财政部总部

虽然，中国连续购买美债，但目前所持仓位仍处于自2010年5月的8437亿美元以来的最低水平，中国所持美债仓位在今年5月首次降至万亿美元，去年12月至今年6月，中国曾连续七个月共抛售了1130亿美债（细节请参考下图），目前中国仍为第二大海外美债债主。

美国财政部的报告显示，除了中国外，还包括英国、瑞士、比利时、法国、印度、新加坡、沙特、德国、韩国及墨西哥等多个美债主要买家也分别净购买了不同数额的美债，比如，英国和开曼群岛是最大的美债买家，分别增持了101亿和154亿美债。

报告也显示，8月，日本、爱尔兰、加拿大、挪威、荷兰、以色列、菲律宾、泰国、瑞典、越南、意大利、智利、哥伦比亚和波兰这14个全球官方机构继续抛售美国国债，这也使得包括全球央行和主权财富基金等在内的官方机构在8月仍净抛售了173亿美债，减少美元敞口风险的趋势在加速。

作为最大的海外美债主的日本在8月大幅度抛售了345亿美债，连续第二个月减持，且抛售量更是相当于7月份减持量的17倍，在所有海外美债债权人中抛售力度最大，持仓更是近三年以来的新低至1.2343万亿美元。

资金走势通常跟踪美国国债市场的价格走势，基准10年期美债收益率从8月开始的2.90%，到8月底时的3.13%，再到9月底时3.80%及到10月18日收于4.02%（为2008 年以来的最高水平）的高位，这里要说明一下，债券收益率上涨代表债券的抛售量大于购买量，其与价格成反比，收益率上升代表美债被市场抛售（具体数据细节请参考下图）。

同时，美联储从9月开始加倍缩减资产负债表和8月底的全球央行年会后继续采用更激进加息以压制通胀的预期，使得美债进入9月份后更是被猛烈抛售，美债收益率大涨，作为经济衰退警告的收益率曲线倒置加重，几天前最新公布的美国9月CPI增长幅度远超预期，更是向市场发出了美联储将进一步会采取激进加息以打击通胀的信号。

高盛预测10年期美国国债收益率将在2023年第一季度达到4.5%的峰值，目前市场押注明年3月的峰值利率飙升至4.90%的新高（美联储点阵图为4.62%），料将给美债带来更大的抛压。

资深基金经理莫比乌斯在10月17日更是表示，由于美联储对抗通胀采取的激进行动，美国利率最终将会飙升至9%的30年来最高水平，所以，我们还将会看到全球央行在接下去的二个月内会有持续大幅抛售美债的数据报告，最新的数据正在反馈这个趋势。

分析显示，日本继续积极抛售美债或多或少与日本货币和日本国债市场的走势一致，高盛宏观策略师在10月18日发表的报告中估计，在美联储鹰派政策没有明确转向下，美元可能还会上涨8%左右，日元跌势短期内尚未结束，美元兑日元可能会达到155，这表明日本将会继续抛售美债以稳定日本金融市场和通胀飙升的预期。

我们据日本财务省历次公布的数据统计发现，自今年3月美国收紧货币政策以来，除了日本财政部和央行外，还包括日本的养老基金、主权财富基金及几家日本的大银行基金等在内的日本官方机构已经持续净抛售了总额高达2450亿美元的美国债券，创下2005年以来的最长连续抛售纪录。

比如，9月22日至26日，美元兑日元快速走高到145.90时，曾引发日本财政部自1998年以来的首次干预，至少抛售了540亿美元规模的美债来支持日元。

而仅仅一个月后，10月19日，日元不但跌破亚洲金融危机前的146点位，且跌至接近150这一关键点位，再次提高了日本央行清算美债置换美元流动性以提振日元的前景，所以，随着日本为捍卫日元和控制日本国债收益率上限的继续，到时每一次干预都会使美国收益率大幅上涨，比如，美日利差扩大后套息交易量的枯竭也会间接助推美债收益率的上涨（具体数据变化请参考下图）。

这表明日本正在为今年3月份以来至今美债出现的历史性崩盘做出贡献，日本资金智库机构Totan Research表示，如果日本央行失去对日本国债收益率曲线和日元的控制，甚至存在清空美债的可能，将会对美国金融领域制造一场美债珍珠港事件，数据显示，日本持有大约1.26万亿美元的国际储备（其中1.23万亿为美国国债）。

日本外储变化趋势

而日本投资者对于美债核心资产态度的转变可能正在成为全球投资者转向的风向标，桥水基金创始人达利欧也表示，目前标普500指数正面临2008年以来最大的年度亏损，而美国国债则遭受了数十年以来最严重的抛售潮，最新的市场数据正在反馈这个分析。

美联储在10月8公布的数据显示，截至10月5日一周，全球央行抛售了多达290亿美元的美债，最近四周抛售额达810亿美元，且为2020年3月以来最大月度抛售规模，使得美债持有量降至一年多以来的低点至2.9万亿美元。

与此同时，在美国经济出现高烧不退的通胀，飙升的利率和经济衰退预期这样一个负压的三循环组合市场环境下，正如下图所示，自2021年以来，全球央行的国际储备资产（绿线）自高点回落，且在近几个月出现明显下行速度，而黄金储备（黄线）则整体上处在强势上行区域，去美元化加速，很明显，黄金正在重新呈现出金融货币属性。最新的数据正在反馈这个此消彼长的趋势。

世界黄金协会9月27日最新公布的报告数据显示，全球央行在2022年截至目前的购买黄金需求共计突破300吨，其中今年二季度，购买黄金的速度明显加快，比最近五年来和十年来的半年度平均水平分别高出31%和20%。比如，日本除了积极清算抛售美债外，日本官方机构还在增持黄金，且日本正在重启停滞了半个世纪之久的黄金开采业。

与此同时进行的是，世界黄金协会援引海关公布的最新数据显示，2022年前七个月，中国的黄金进口总量达到567吨，明显高于近三年以来的平均水平，其中，7月，中国黄金进口量达178吨，较6月大幅增加71吨，这也是自2017年以来最高的同期进口量，另据瑞士海关公布的数据，还约有230吨黄金已经在8月下旬至9月间从欧美运抵中国市场，这表明今年以来，至少有797吨黄金分批运抵中国，而正在这个关键时候，又出现一件让市场意外的事情。

尽管美国消费信心指数降至几个月以来最低，但美国的金银币市场却意外保持强劲，据美国铸币局在10月17日最新公布的数据显示，2022年1月至9月，鹰金币销售了126.75万盎司，其中，9月的总销量就高达88,500盎司（较上月增加20%），更是接近于2020全年的销售额，且今年仅用了9个月就达到了去年全年的销售量，延续了2021年120万盎司销量后的又一次强劲表现。

数据来源美国铸币局、世界黄金协会

这折射出美国公众开始怀疑美元能否继续充当长期财富储存的功能，现在越来越多的美国人开始抢购和囤积黄金以应对通胀预期失控和美元资产价值下跌等不确定性风险就是最生动的例证。（完）