霞客环保：江苏船王的牌局与舞娘

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作者 | 常山

编辑 | 汤包子

一、“要练神功，必先自宫”

本以为经过重组后的霞客环保（002015.SZ）会凤凰涅槃、业绩一飞冲天，现在看来风云君（ID：mvlegend）毕竟太年轻，又想多了。

被市场普遍看好的协鑫有限借壳霞客环保的重组已经宣告黄了，霞客环保的重组路上又多了一笔失败记录。

霞客环保，算起来是标准的新千年成立的上市公司，由江阴霞客色纺有限公司整体变更发起设立，并于2000年12月12日登记注册。公司主营业务为废弃聚酯物的综合处理、有色聚酯纤维的生产与销售等产业。

风云君要抖抖书袋啦，这聚酯纤维，就是大家所熟知的涤纶，主要的产品之一就是不透气的运动服。燃鹅，霞客环保却因为“环保”二字常常被广大不愿意钻研的韭菜们误以为环保股，被划为环保概念进行追涨杀跌。

这个话题在A股可以写成一本厚厚的巨著，就叫《论名字的重要性》，日后等风云君有了空了，就开搞！

当然，霞客环保抓到一个好名字，但是业绩却并没有因此而与众不同，2004年至2016年累计扣非净利润是-13.23亿元，期间还经历过一次我们本文要重点研究的重整。

这个话题又可以写成另外一本厚厚的巨著，就叫《论名字起得再好其实到头来也没什么鸟用》，就作为上一本的续集吧，一定大卖。哈哈哈哈哈，风云君很有商业头脑，好机智！

这就是岳不群那个悲惨故事的A股翻版：想练神功（市值），必先自宫（好名字）。岳主席为了美好仕途，咬碎银牙翘起兰花指手起刀落，一道白色剑气从档间穿过……

没想到血还未冷，翻到最后一页，看到一行小字标注：如不自宫，也可成功。

二、船王的第一次重组：牌局和舞娘

2012年1月13日, 中基矿业及其一致行动人通过非公开发行，配股及公开交易系统在二级市场买入公司股票，占总股本的13.81%。由于公司原大股东陈建忠持股没有变动(持有3259.44万股)，中基矿业由此取代陈建忠成为霞客环保第一大股东。

2012年受宏观经济的影响，A股进入了漫长的阴跌行情，而中基矿业在这个时期强势入驻霞客环保，就如同林冲风雪山神庙里忽然见到一堆篝火，令人振奋不已。

燃鹅，如同各位道友对A股的深刻了解一样，好景都不会太长，最终我们就会发现，中基矿业只是众多擅长薅羊毛的资本玩家中，玩法比较高明的一个而已。

中基矿业是霞客环保2009年通过定向增发所主动引入的投资者，中基矿业当时以每股5.15元的价格认购了霞客环保2100万股增发股(后经参与配股增至2520万股)。中基矿业同时配套了在二级市场增持行为，最终上位第一大股东（增持行为始于2011年12月12日）。

而明知中基矿业大规模入股会威胁到控股地位，霞客环保原实控人陈建忠却并不在意。

也就是说，一群吃瓜群众或已经被套许久的韭菜们希望看到的控股权争夺战并没有上演，股价受短暂刺激反弹后又进入了深不见底的阴跌模式。

市场之所以一度亢奋是因为中基矿业大有来头，中基矿业旗下核心资产为内蒙古双利矿业有限公司50%股权，而双利矿业另外50%股权则由西部矿业持有。

参照西部矿业历年财报，双利矿业2009年、2010年及2011年上半年净利润分别为2892万元、1.94亿元和1.24亿元，呈现出稳步增长态势。

中基矿业成为上市公司第一大股东后，立马发布一条劲爆的公告：在未来12个月内有可能继续增持霞客环保，另外，还表示，择机以合法合规方式将所持双利矿业股权注入上市公司的可能性。

有图有真相：

也就是说，中基矿业不仅买一送一，还免费加钟：不仅强势入主上市公司，还给市场带来资产重组的预期。

看了这则公告，是不是很兴奋？有没有很激动？有没有开始觉得身体燥热、面色潮红、双眼迷离？有没有“老夫买股什么都不看，只听消息一把梭”的豪迈之心油然而生？

这就是资本玩家的经典手法，一上牌桌就告诉所有人，13号桌凌晨3点有舞娘表演，外加庄家有可能每人赠送10万筹码，各位韭菜，哦不，各位价值投资者，听到如此消息，你会不会被吸引过来？

当然，像风云君（ID:mvlegend）这种道貌岸然、禽兽衣冠的老司机，已经学会从艺术批判的角度很纯洁滴看舞娘表演了。

可结果是，就在快到舞娘表演时间的时候，庄家却叼着牙签慢条斯理地说，不好意思各位，咱改天再表演：

距离中基矿业发布注入双利矿业预期公告的一年之后的2013年1月9日，霞客环保却发了另外一则公告，称在2013年1月31日前，中基矿业尚无将所持双利矿业的股权注入上市公司的计划。

有图有真相：

风云君手拿纸巾、正襟危坐、批判的笔记本和摄像机都已经架好了，干等了一年，说好的舞娘表演，说好的股东赠送筹码，结果，你们就给我看这个？一则公告就全给打发了？我们要舞娘，哦不，我们要艺术表演！

这时候居然还有人问，到底谁赢了……这么多人围着牌桌玩了一晚上，最后庄家梭哈说不玩了，你们还问是谁赢了？

在A股百乐门代客泊车的风云君，看到不少投资者押宝霞客环保后，大户变中户、中户变散户、散户变户外了，真正是曾经沧海难为水，除却炒股你们干啥去不挣钱啊。

人生如戏，全靠演技，看不明白的你却天真地信以为真、入戏太深！

三、船王的内力

到这里，没机会看舞娘表演的吃瓜群众一定心有不甘，庄家手法玩得溜啊，风云君给各位简单介绍下这位资深玩家。

公开信息显示，中基矿业的股权结构为：楚健健出资8000万元持股40%，黄锴出资5000万元持股25%，江阴泽舟投资有限公司出资5000万元持股25%，任元林出资2000万元持股10%。

另外风云君还要告诉各位，中基矿业的股东之一任元林还是惇德公司的控股股东，也是江苏元林慈善基金会的捐赠人和发起人之一（下文详述）。

大家还没想起来是何方神圣么？

各位请自行做个小测试：如果看到这里还没第一时间反映出任老板是何方神圣的，赶紧回去找你的券商销户吧，你们不适合A股丛林的。

熟悉资本圈的朋友都知道，任元林有着“江苏船王”的称号，是扬子江船业的掌门人，扬子江船业于2007年在新加坡挂牌上市，募集金额超过50亿人民币。

这位玩转实业与资本市场的任掌门，曾参与多家A股多家上市公司的资本运作：

2006年承接力元新材（现更名为科力远）大股东的所转让的1140万股，随后的股价走势各位自行复盘去吧；

2008年1月参与舒卡股份（现更名为友利控股）的定向增发，曾经爆发过17个一字板有木有；

2009年6月参与认购海兰信200万股，次年海兰信在创业板上市；

2013年年底，作为*ST中达（现更名为保千里）破产重整方出现在公众是视线里。而具体操盘的则是江阴金凤凰投资有限公司，金凤凰投资是扬子江船业旗下企业。

风云君一看对方来头，不禁菊花一紧虎躯一震，蹬蹬蹬被一股强大的杀气逼退三步开外，浑身汗毛炸立，倒吸一口冷气：

哇呀呀呀呀呀，跟如此绝顶高手过招，能躲过三招不死吗？

四、船王的第二次重组：我是你绕不过的山

前文说到霞客环保自2004年上市以来业绩持续下滑，原本寄希望于2012年初强势入驻的中基矿业，可是2013年初中基矿业明确暂无注入资产计划，让本已经走投无路的霞客环保走到了随时破产的边缘。

2013年出现巨额亏损额3.54亿元，2014年更是加速了这种崩塌，前三季度亏损额达到2.52亿元。

2014年3月14日，霞客环保一连发布了两则公告，分别是“关于子公司部分资产被查封的公告”和“关于借款合同纠纷诉讼案的公告”。

公司在公告中声称，因给公司银行借款提供担保的担保方出现财务危机，多家银行对上市公司及其子公司采取提前收贷，并向法院提起诉讼，要求公司及控股子公司提前归还贷款，造成公司资金周转紧张，导致公司现金链的断裂，发生银行贷款逾期的情况。

债务担保、银行提前收贷成为压垮霞客环保的最后一根稻草。

2014年11月19日被无锡中院裁定进入重整后，管理人完成了对公司财产及营业事务的接管、对霞客环保进行审计、评估、偿债能力分析、债权申报与审核、对公司财产的保全措施进行解除等基础工作。

2015年2月17日，管理人确定了采取公开招募的方式引入重整投资人，并起草了相关招募公告。2015年2月25日，在信息披露平台公开披露了招募公告。

2015年3月14日，确定重整投资人为上文提到的与任掌门关联密切的惇德公司，霞客环保、管理人与重整投资人签署了投资协议书。

截至2015年4月13日，共有50家债权人向管理人申报债权，申报债权总金额高达12.31亿元。

真是无巧不成书！

霞客环保的重整投资人为上海惇德股权投资有限公司（本文简称“惇德公司”）、宁波竑悦投资管理中心（有限合伙）和北京中航安科技有限公司三方组成的投标联合体，由惇德公司担任投标的牵头人和主投标人。其中，惇德公司持股4320万股成为霞客环保第一大股东，宁波竑悦持股4300万股为第二大股东，北京中航持股3000万股成为第三大股东。

惇德公司，成立日期为2012年11月6日，正是江苏元林慈善基金会旗下控股子公司，见下方截图：

该基金会由“江苏船王”任元林个人捐赠并发起设立，其后则以任元林持有的新加坡上市企业江苏扬子江船业集团公司10亿股股票每年分红作为主要资金来源。

而前文提到中基矿业的股东之一就是任元林，如此，我们就看到了霞客环保不管是正常经营还是破产重整，似乎都绕不开这位“江苏船王”任掌门！

“我是你永远绕不过的山”！

前文也提到过，在2013年底任掌门旗下扬子江船业的子公司金凤凰投资是*ST中达（现更名为保千里）破产重整方——再看看现在保千里的下场，岂是唏嘘二字可以表达？

2013年有了玩*ST中达（保千里）的经验，那么2014年再来玩*ST霞客（霞客环保），那不就是轻车驾熟？游刃有余？

写到这里，风云君又是菊花一紧虎躯一震，蹬蹬蹬又被一股内力逼退五步开外，浑身汗毛炸立头发直竖，后牙槽直泛酸水：

哇呀呀呀呀呀，跟如此绝顶高手过招，能躲过一招不死吗？

五、闪电消失的优质子公司

关于这个重整，作为重整投资人有很大的发挥空间，比如之前流着哈喇子非常看好的某些重要资产，在母公司遭到破产重整后，就能以较低的价格快速收到手上（不一定非要自己控股）。

上世纪九十年代国有资产流失，很多时候都在这个环节出问题；2008年美次级债引发危机时，巴菲特也干过类似的事。

曾经的地主一夜之间成了破落户，家里那些地啊、字画、古董啥的自然要被贱卖或拍卖。当然，至于卖什么、不卖什么，这个重整的话事人就有着很大的自由裁量权——所以，拿到重组话事人这个身份，很重要。

另外有个事情让风云君比较费解，就是上市公司主要子公司、参股公司在进入重整程序后，被从上市公司闪电般地分割出去。

2012、2013年霞客环保主要子公司、参股公司分析的年报数据见下表：

单位：元

注：霞客环保持有滁州安兴70%股权

从上表我们可清晰地看到作为上市公司的主要子公司、参股公司滁州霞客、滁州安兴虽然在2013年出现巨亏，但总资产、净资产规模依然在，另外两家公司的营业收入累计占到上市公司营业收入的80%以上（滁州安兴的数据按照营业收入的70%计算），可以说该两家公司是上市公司重要资产。

上市公司被宣告重整后，这两家公司就稀里糊涂地“被”接管了，从上市公司资产中分割出去了。很多信息，我们在公开渠道上是无法查询到的，比如是谁剥离出去的，接管方是谁，我们都无从得知。

至于这两家公司后续的情况如何，风云君也只能浊酒一杯，对着滚滚长江东逝水，遥祝你们好运了。

六、“白马骑士”协鑫有限

“业绩不行，故事来凑”，这招“葵花宝典”绝学是A股百试百灵的不二杀招，一旦上市公司敲锣打鼓祭出这个道场，接下来必是韭菜们人头滚滚，赤地千里。

在停牌1年后的2015年12月29日，上市公司发布公告称找到了可以力挽狂澜的白马骑士“协鑫有限”：拟作价45亿元向上海其辰发行股份购买其持有的协鑫有限100%股权。

这也是在实现协鑫集成借壳上市后，协鑫集团在资本市场再次出手。

交易完成后，协鑫有限将实现借壳上市，上海其辰及其一致行动人共持有公司60.63%股权成为控股股东，朱共山将成为实际控制人。霞客环保也将成为一家以热电联产及清洁能源发电为主业的公司。

根据披露的预案，霞客环保还拟以6.08元/股价格向江苏协鑫、无锡腾宇飞、上海灏乘、上海坤乘、宁波臻荟、王蔚、朱钰峰和上海望畴非公开发行股份募集不超过40亿元配套资金，用于能源互联网云平台建设项目、综合能源需求侧管理服务项目，收购内蒙古富强风力发电有限公司85%股权等项目。

根据《盈利预测补偿协议》，上海其辰承诺，协鑫有限2016至2018年度扣非净利润分别不低于4.06亿、4.17亿和4.24亿元。

另外，霞客环保还带着每10股转送6.7股的利好于2016年1月11日复牌，随后股价经历了一轮快速的过山车行情，复牌后到3月31日区间振幅接近100%。

然而，在筹划了逾一年半之后，此次重组最终还是以失败告终。

2017年6月7日，霞客环保公告称因重组标的资产协鑫有限原为香港上市公司保利协鑫能源的部分资产，涉及海外上市公司资产回归A股，而目前有关该事宜的监管政策尚未明确，造成本次交易已经耗时较长且审核结果具有较大不确定性，因而决定终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，并撤回申请文件。

也就是说霞客环保的第二次重组也宣告失败了，当日股价以大跌7%开盘。

故事说了一箩筐，现在又回到了开始的时候，而此时霞客环保的股价已较2016年的最高点下跌了近40%。

此次失败的重组，除了增加了千余万元的重组中介费用外，上市公司啥好处没捞着。

七、谁在救上市公司？

“卖壳”失败，又无资产可卖，主营短期难有改观，2017年7月28日晚间，霞客环保再次停牌筹划收购资产事项。

7月31日午间，霞客环保发布重大事项停牌公告称，公司拟筹划重大事项。对于筹划的重大事项，霞客环保表示涉及购买资产，标的资产属于互联网、软件和信息技术服务业。

公告显示，目前该资产收购事项处于洽谈阶段，交易方式尚未确定，存在较大不确定性。公司将自停牌之日10个交易日内向深交所申请股票复牌或者转入资产重组程序。

搞了半天就是什么都不确定的东西！有木有像打太极啊？

2015年的重整并没有将上市公司带出主营下滑、持续亏损的泥潭，此次筹划收购资产被市场看作是霞客环保的“自救”行为。

纵观霞客环保的财务数据来看，公司业绩表现并不乐观。

具体来看，2016年公司实现的归属净利润约为亏损4124万元，同比下滑130%。此外，2013年-2016年霞客环保实际的扣非净利润均为亏损。

当然，大股东们似乎也并不看好上市公司：

2016年1月11日复牌后，原第一大股东陈建忠累计卖出1200万股，套现9400万元，截止到2017年中报仅持有633万股（2013年初持股数为3259.44万股），占总股本的1.58%（减持无需对外发布公告）；

而中基矿业则是从2014年开始连续减持，累计卖出2750万股，套现金2.1亿元，目前已经退出前十大股东行列，粗略计算中基矿业在主业下滑、连续亏损的霞客环保上盈利超过8000万元。

随着大股东们的陆续套现离场，那么，最后谁出手救上市公司呢？

只要不是银枪蜡样头的资本玩家油头粉面来救美，风云君觉得都有戏。

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