市值超3400亿港元，京东健康离“再造京东”的理想还有多远？

字节跳动、百度等新玩家不断入局，在单莉看来，会加速用户的教育，“大健康是一个8万亿元甚至更大的市场，中期内都不太可能只有一个玩家垄断市场。这不是个纯粹的流量变现生意，讲究的是深耕和对传统产业的赋能。”

文丨《中国企业家》记者 李秀芝

编辑丨米娜

头图摄影丨史小兵

12月8日上午9点30分，京东健康正式登陆香港联交所主板。随即，94.5港元的开盘价（较发行价上涨约34%）出现在大屏幕上，引来一阵欢呼。

上市前，京东集团是京东健康的最大股东，持股比例为81.04%，此次IPO后仍将持有京东健康不低于50%的股权。而京东健康是今年成功上市的第三家京东系上市公司。2020年5月和6月，达达-京东到家和京东零售已分别赴美上市和赴港上市。

很多人都记得，在京东健康发展早期，京东集团董事会主席兼首席执行官刘强东曾对辛利军说过一句话：“健康这事儿做好了，规模相当于再造一个京东。”截至12月8日收盘，京东集团的港股市值约为1.01万亿港元，是京东健康的3倍。当天，京东健康的收盘价为110港元，按此价算，其市值约为3400亿港元。

来源：被访者

“京东健康背靠京东庞大的生态系统、流量池和供应链，而从大环境来看，健康产业长期是C端消费产业中增长最快的，加上中国医疗供给侧改革带来的互联网医疗政策的落地，以及新冠疫情的爆发，全球的投资人都在关注这个赛道中的优质稀缺资产”，华兴资本董事总经理单莉告诉《中国企业家》。

京东健康离“再造京东”的理想还有多远？

效率与价格

“京东健康上市有两个关键词：一个是效率，一个是价格”。在京东健康上市仪式现场，华兴资本投资银行事业部负责人王力行表示。华兴资本是京东健康分拆A轮私募融资和本次上市的独家财务顾问及全球联席协调人。

王力行透露，京东健康从启动上市程序到今日敲钟，只用了4个半月的时间。“面对新冠疫情和美国大选带来的市场波动，京东健康仍取得了大量全球知名投资人的认可”。

此次IPO前，京东健康获得了6名基石投资者，同意认购至多13.5亿美元的股票，包括高瓴资本、环球老虎基金、清池资本香港、中国国有企业结构管理基金（有工银瑞信代持）、新加坡主权财富基金以及贝莱德。

在香港公开发售后，京东健康获得超额认购31倍。若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约265亿港元（约合35亿美元）。这意味着，京东健康打破了十年前日本大冢制药上市时23亿美元的募资额记录，成为亚洲医疗保健行业规模最大的一笔IPO募资。

京东健康还是首家盈利上市的互联网医疗公司。招股书显示，2017年、2018年及2019年以及2020年上半年，京东健康的营收分别为56亿元、82亿元、108亿元以及88亿元。剔除公允价值变动和非经常损益项目，京东健康在2017年至2020年上半年的净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元和3.7亿元。

京东健康拆分自京东集团。2014年2月，京东集团开始将医疗健康业务作为独立的业务类目进行运营。

2019年5月，京东集团在2019年第一季度财报中透露，京东集团正式成立了京东健康，作为京东集团旗下唯一经营大健康相关业务的子集团。在京东集团发此财报的前一日，京东健康获得了超过10亿美元的A轮投资，投资方包括CPEChinaFund、中金资本、霸菱亚洲投资等。

京东集团发布的2020年第二季度财报显示，京东健康与高瓴资本就京东健康B轮不可赎回优先股融资签订了最终协议，高瓴资本预期投资额超过8.3亿美元。而京东健康招股书披露，2020年8月，京东健康通过向投资者发行B轮优先股募得约9.14亿美元。

作为继京东物流和京东数科之后，京东集团打造的第三只独角兽，京东健康的上市进程比前二者更快。12月3日，据外媒报道称，京东物流将于2021年上半年在港交所上市。9月11日，上交所科创板项目审核动态也显示，已受理京东数科的科创板上市申请。

有意思的是，618是京东的“生日”数字，被京东打造成电商购物节后，又继续与京东系公司的上市紧密关联。2020年6月18号，京东集团在香港完成第二次上市（2014年已在纳斯达克上市），股票代码为“9618”。此次京东健康上市，股票代码为6618。

大蛋糕与分食者

尽管京东健康在2019年才宣布成立，但京东的大健康之路已走了近10年。

事实上，2014年将医疗健康业务作为独立的业务类目运营之前，京东还在大健康领域试水过几年。2011年7月，京东曾通过与医药流通集团九州通成立合资公司“京东好药师”，来获得网上药店的经营资质。但因在控股权和经营理念上的意见不一致，双方于2013年分手。也是在2013年，京东收购了青岛安吉堂大药房，后将其更名为京东大药房。

目前，京东健康的线上零售平台有超过1000万种商品（SKU），入驻超过9000家第三方商家。2019年，京东健康来自医药和健康产品的销售收入约为94亿元，在总收入的占比超过87%。根据弗若斯特沙利文报告，于2019年按收入计，京东健康拥有中国最大的在线零售药房，市场份额为29.8%。

除了在线零售药房，当前京东健康的业务范围还涉及医药供应链、互联网医疗、健康管理以及智慧医疗等，核心产品除了京东大药房，还包括药京采（第三方医药B2B批发平台）、京东互联网医院、智慧医院、京东家医等。

对比国内同行，京东健康的盈利能力略胜于阿里健康，并远超平安好医生。财报显示，阿里健康2020财年（2019年4月1日~2020年3月31日）营收为96亿元，亏损1570万元。平安好医生2019年营收50.65亿元，亏损7.47亿元。

“京东健康和平安好医生最大的不同在于，它是从京东集团完全剥出来的业务，而平安好医生还在依靠平安集团输血（平安好医生的前五大客户均来自平安系兄弟公司）。”一名资深医药专家向《中国企业家》指出。

除了已经上市的阿里健康和平安好医生，互联网医疗领域在2020年还迎来了新的巨头参与者。

今年以来，字节跳动在医疗健康领域已相继完成了多个大动作：以数亿元对价完成对百科名医的全资收购，推出医疗健康独立品牌“小荷医疗”，打造“幺零贰四”互联网医院与线下诊疗机构品牌“松果门诊”等。从线上的健康科普内容到互联网寻医问诊，再到线下诊疗机构，字节跳动对于大健康的布局野心可见一斑。

百度今年亦开始在医疗健康领域重整旗鼓。2020年3月，百度将原有的百度搜索健康业务升级为百度健康这一全新品牌。目前，百度健康已联合1000多家公立医院和25万医生（截至2020年8月），形成了以百度健康医典为核心的内容生态和以百度健康问医生为核心的服务生态，并覆盖预约送药、预约挂号、心理咨询、保险等医疗健康相关服务功能。

此外，11月30日，美团发布的2020年第三季度业绩报告则显示，单季度药品订单同比去年增加逾两倍，入驻美团买药平台的药店截止第三季度末近10万家。

“大健康是一个8万亿元甚至更大的市场，中期内都不太可能只有一个玩家垄断市场。其他潜在竞争对手的加入，并不意味着京东健康就要面临剧烈的竞争。因为大健康不是纯粹的流量变现生意，讲究的是深耕和对传统产业的赋能。”在单莉看来，新玩家的入局还会加速用户的教育。

京东健康还能“再造京东”吗？

时间回到2013年6月，京东十周岁之际，刘强东曾在给员工的内部信中指出，以电子商务为基础的京东，在未来将有三个新的业务方向——物流平台、技术平台和互联网金融业务，并将与电子商务共同成为拉动京东继续向前奔跑的“四驾马车”。

但没想到的是，在这“四驾马车”之外，京东内部还可以长出另一匹黑马——大健康业务。

2014年，有过宿迁任职经历的泰州市主要领导找到刘强东，希望和京东平台共同打造“医药城”项目，这在一定程度上加速了京东健康的萌芽。

收到泰州领导的合作意向后，刘强东立即派了第一支队伍过去考察，他们回来后汇报说没法做，理由是“政策没有，风险太大”。但刘强东并没有放弃，又让现任京东健康CEO辛利军带队再次去调研。

辛利军认为如果京东要进入健康产业，就要剥离出来，按照它自身的规律来发展。摄影：史小兵

辛利军于2012年加入京东，历任京东商城开放平台家居家装部总经理、京东商城服饰家居事业部总裁、京东商城居家生活事业部总裁、京东零售生活服务事业群总裁。此前，辛利军还曾在TCL、华硕、三诺科技担任过要职，但几乎没有大健康领域的从业经历。

辛利军赴泰州调研结束后，得出的结论还是“（做大健康）太难”。

多年的创业经历让刘强东清晰地认识到做容易的事没有价值，他坚决地告诉辛利军团队：“医药和医疗行业有很多亟待解决的问题，机会巨大，你们要么做成，要么换人。”

于是，辛利军只好带着团队频繁去泰州考察交流。直到2016年，在辛利军的汇报会上，在连续问了辛利军很多问题后，刘强东开始构思京东健康的雏形。

当时，京东已经有了以京东大药房为主的医药零售业务。因此很多人认为，京东做大健康业务，最好的办法是继续做大药品零售，以此为基础再捎带提供一些健康服务。但刘强东和辛利军两人的共识是：干就要干的彻底，如果京东要进入健康产业，就要剥离出来，按照它自身的规律来发展，而不是跟着零售走。这便有了京东健康的独立。

如今，京东健康离“再造京东”的目标还有多远？

“京东健康如果按照现有的布局走下去，继续深化医药供应链与医疗服务的闭环能力，双轮驱动，在未来实现千亿美金市值并不是不可能的。”单莉称。

包括京东健康在内的2C业务医药电商公司，还将迎来另一大机遇。11月12日，国家药监局就《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，拟允许有条件放开网售处方药。

“医院通过国家大力推行的药品带量采购政策，解决了老百姓的支付问题（降低药价）。而放开网售处方药可以看作民间版的院外带量采购，它通过技术手段，实现处方药从工厂到电商到用户的流通路径，降低了商家的药品流通成本，让商家得以让利给用户”，康复之家健康管理集团创始人、董事长柏煜告诉《中国企业家》。

柏煜还透露，连锁药店要想盈利，毛利率一般要达到30%以上。但对于一家规模化的医药电商公司来说，毛利率达到20%就能盈利。“这10个点的差异，足以让更多的顾客流向医药电商”。

对比全球的同行来看，中国大健康公司的市值还有很大的提升空间。在数月前，信中利资本集团创始人、董事长汪潮涌就曾透露：目前全球范围内市值超过1000亿美元的医药公司有20家，还没有一家是中国的。而在全球市值超过500亿美元的巨头里，中国互联网公司的数量已占50%。