巴菲特为何购买日本三井物产公司

摘要

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）正在投资5家日本最大的贸易公司。

在本文中，我分析了吸引巴菲特加入这些交易公司，尤其是三井物产的原因。

估值，未来增长动力以及资产负债表为巴菲特在这里吸引了什么提供了线索。

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）已拉动对日本五个最大贸易公司的60亿美元投资。英国《金融时报》将他们描述为“具有百年历史的商品专家，它们正日益转变为全球风险资本和私募股权业务”。

伯克希尔·哈撒韦公司 （纽约证券交易所：BRK.A） （纽约证券交易所：BRK.B）通过子公司“国家赔偿”持有投资。伯克希尔哈撒韦公司持有每家公司5％的股份：三菱商事。（OTCPK：MSBHF），三井物产株式会社 （OTCPK：MITSY）伊藤忠商事株式会社 （OTCPK：ITOCF）住友商事 （OTCPK：SSUMF） 和丸红公司 （OTCPK：MARUF）。

在过去的几年中，我一直非常关注商品行业（包括贵金属），因为它是一个发展成熟的行业。随着时间的流逝，我也购买了一些日本股票，因为它们几十年来一直不受欢迎。巴菲特有没有把握好转机时间？我不知道，但是我们将找出答案。在本文中，我将分解三井物产公司来分析巴菲特在这里的喜好。下面使用的幻灯片来自该公司的最新财务报告和投资者报告。

首先，我回顾了当前的估值倍数。该公司的自由现金流约为12倍，账面价值为0.8倍，收益为9.5倍。三井还支付4％的股息。重要的是，它也养成了回购股票的习惯，并在过去几年中将股票减少了2-3％。

尽管账面价值持续增长，但三井从未从大金融危机之前恢复其市场价值。在1990年至2011年之间，该公司的交易价格通常比预定价高，但最近远低于此。

如果我们看三井的细分市场，很明显为什么它目前不受欢迎。在其1,100亿日元的运营现金流中，迄今为止最大的细分市场是矿产，金属和能源业务。尽管贵金属是个例外，但两者都深深不受欢迎。但是，它没有大量的贵金属暴露。

但是也有一些亮点，该公司的创新与公司发展部门显示出强劲的增长。我认为，低估的根源可能是该公司对成长型业务的投资。

在投资者介绍中，公司通常会尝试展示自己认为最性感或最有吸引力的运营。三井物产选择了其专注于亚洲的医疗保健业务和液化天然气业务部门。两者都符合重要且广泛认可的增长趋势。

在全球范围内，医疗保健支出正在增加，尤其是在亚洲和新兴市场，与经合组织国家相比，亚洲和新兴市场的支出仍然大大落后。

液化天然气是一种潜在的污染较小的化石燃料，但它可以作为迈向可持续动力未来的重要垫脚石。该公司拥有一些在线设施，例如Qatargas I和Qatargas III，阿布扎比LNG，阿曼LNG，萨哈林，Tangguh，西北大陆架和Cameron LNG火车1。

但三井的预测显示，仅液化天然气业务每年就可以赚取200至2200亿日圆的现金流量。目前，整个业务的现金流量约为5000亿日元。这些数字非常精确，就像公司介绍中常见的那样，但是它说明了公司正在投资的设施可能会产生重大的变化。正在开发的液化天然气资产包括萨哈林二世，莫桑比克1区和Browse气田。

这些设施中三井在液化天然气生产中的总份额每年总计达1000万吨。相比之下，一家在美国Cheniere能源公司（LNG）中举世闻名的公司每年生产4500万吨，其市值仅相当于三井物产的一半。

但是，三井不仅拥有液化天然气设施的股份，还参与了液化天然气的全球贸易，重要的是，它拥有莫桑比克1区天然气资源20％的股份，其储量为75万亿立方英尺。使它成为十大天然气田。

正如公司所强调的那样，另一个可能成为明星的增长业务是其医疗保健业务。三井物产对子公司有很多投资，子公司拥有20％-50％的权益（按权益法核算）。这是一个很好的方法，但是如果它是正在成长的企业，需要对现金进行再投资，那么它可能会低估企业的价值。IHH Healthcare Berhad（OTCPK：IHHHF）在市场上的价值约为110亿美元。三井拥有32％的股份。富士制药的市值为340亿美元，三井拥有20％的股份。QVC Japan在市场上的价值为90亿美元，三井拥有40％的股份。

正如公司所强调的那样，另一个可能成为明星的增长业务是其医疗保健业务。三井物产对子公司有很多投资，子公司拥有20％-50％的权益（按权益法核算）。这是一个很好的方法，但是如果它是正在成长的企业，需要对现金进行再投资，那么它可能会低估企业的价值。IHH Healthcare Berhad（OTCPK：IHHHF）在市场上的价值约为110亿美元。三井拥有32％的股份。富士制药的市值为340亿美元，三井拥有20％的股份。QVC Japan在市场上的价值为90亿美元，三井拥有40％的股份。

三井物产预计，亚洲的医疗保健支出将从2016年的7,100亿美元增长到2030年的3万亿美元。中国，马来西亚和新加坡等国家的人均病床数量大约为一半，但在印度，这一比例甚至还不到25％ 。该公司预计，到2023年，其在医疗保健投资中的份额将产生590亿日元的预期EBITDA，并将进一步强劲增长。

伯克希尔哈撒韦和巴菲特表示，他们可以将每家公司的持股比例从5％提高到9.9％，并计划长期持有。根据《日本时报》的报道，巴菲特发表声明说：

我很高兴让伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）参与日本的未来以及我们选择投资的五家公司。”“五家主要贸易公司在世界各地拥有许多合资企业，并且很可能会拥有更多这样的合作伙伴关系。我希望将来可能会有互惠互利的机会。”

听起来似乎他在寻找合伙人，这对我来说是一个令人惊讶的声明。但是另一种解释可能是，巴菲特只是想避免被视为潜在的激进主义者。

巴菲特的举动与过去几年日本股票流出资金1,320亿美元形成鲜明对比。鉴于巴菲特不仅投资了三井物产，还投资了其他贸易公司，因此该行业很可能已经破产，这使他有能力以相对有吸引力的条件投资伯克希尔的大部分现金。标准普尔500指数公司的平均市盈率为30倍。同时，他以低于9.5倍的市盈率（低于账面价值的0.8倍的账面价值）收购了他的三井股份，由于以权益法计算的大量股份，这些数字不能完全说明三井的价值。