「银河期货早评」2020-11-26

今日品种

大宗商品：铁矿|钢材|煤焦|不锈钢|镍|铜|锌|铝|沥青|燃料油|LPG|原油|纸浆|天然橡胶及20号胶

黑色金属板块

周伟江

投资咨询从业证号：Z0002484

铁矿

【夜盘复盘】

期货：期货铁矿I2101增仓8154手，收于881.5元/吨，I2105增仓1.46万手收于811.0元/吨，铁矿1-5价差70.5元，铁矿5-9价差53.5元

现货：日照港PB粉882元/吨成交，日照港BRBF暂无成交，按前期仓单934元/吨，连云港卡拉拉暂无成交，按前期仓单为900元/吨

【重要资讯】

1.Mysteel：据外媒报道，2020年1-10月份，乌克兰Metinvest集团子公司Northern GOK球团产量为446万吨，同比下降36%；铁精粉产量为1050万吨，同比增长3%。

2.Mysteel：中国钢铁工业协会：今年前10个月，我国粗钢产量8.74亿吨，同比增加5.5%；生铁产量7.42亿吨，同比增加4.3%。钢铁生产保持除3月份负增长1.7%外，各月均保持正增长。

3.世界钢协：2020年10月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.619亿吨，同比提高7.0%。

【交易策略】

1.本周点钢北方六港除低品粉矿累库外，其余品种均出现降库，其中中品粉矿库存下降最多，降幅达到78万吨，六港MNPJ同样下降了60万吨。供给端，澳巴发运均下降，四大矿山除力拓外，其余发运均微升。需求端，钢厂目前利润较好，铁水产量难以大幅下降。同时价格上行幅度受仓单限制，金布巴折仓单900元/吨，BRBF折仓单934元/吨。若终端需求回落，或成材价格出现较大幅度下跌的情况下，可能将影响钢厂采购意愿，但目前铁水无太多下降空间，后期需关注供应端有无压力。01目前贴水现货不大，多单可考虑移仓至05铁矿。（仅供参考）

2.期权策略：卖i2101-P-800持有。

钢材

【夜盘复盘】

期货：夜盘螺纹1-5价差继续缩小，1月卷螺大扩大至176元。rb2101收于3870元，hc2101收于4046元。螺纹1-5价差150元，热卷1-5价差167元。1月卷螺差收于176元。

现货：昨日华东螺纹现货继续大幅下跌，华东出厂价格报4090元，跌80-90元左右，北方价格跌20，仓单价格4090元左右。华东热卷报4120元，跌10元。沙钢废钢采购价格上调50元。

【重要资讯】

1.Mysteel；本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为2462元/吨，平均钢坯含税成本3199元/吨，周比上调18元/吨，与11月25日当前普方坯价格3580元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润约381元/吨，周比下调38元/吨。

2.中国钢铁工业协会副会长骆铁军表示，今年前10个月，我国粗钢产量8.74亿吨，同比增加5.5%；生铁产量7.42亿吨，同比增加4.3%。钢铁生产保持除3月份负增长1.7%外，各月均保持正增长。中国钢铁工业协会数据显示，11月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2113.40万吨、生铁1868.69万吨、钢材2064.71万吨、焦炭322.82万吨。

3.钢谷网：中西部地区建材产量186.48万吨，环比增1.47万吨，社库下降，厂库累积，总库存435.23万吨，环比降8.18。全国建材库存1009.54万吨，环比降47.28万吨，降幅较上周90.82万吨明显收窄。全国热卷产量251万吨，环比降4.45万吨，总库存310.25万吨，环比降9.6万吨，降幅小幅放缓。

4.找钢网：建材社库降26.55万吨，高炉厂厂库增7.85万吨，产量增2.56万吨。电炉厂厂库增1.88万吨，产量降1.23万吨。热卷社库降11.02万吨，产量降3.85万吨。总库存降30.81万吨

【策略】

1、单边：各机构数据显示建材需求环比回落。当前华东螺纹现货市场兑现利润情绪较浓，华东螺纹跌幅较大，华东与华北螺纹价差快速修复。目前螺纹仓单仍锚定北方螺纹，关注北方螺纹下跌幅度。多单可考虑部分离场。中长期仍以配置05热卷多头为主，但短期可考虑做空螺纹对冲05热卷多单。

2、套利：热卷5-10正套。空01螺纹多05热卷。

3、期权：卖出rb2101-p-3800期权

（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

煤焦

【夜盘复盘】

期货：J2101盘面高位震荡，减仓12532手收于2415.5元/吨，JM2101盘面高位调整，减仓12244手收于1419元/吨。焦炭1-5价差167元。焦煤1-5价差33元。

现货：日照、青岛港焦炭高位运行，现贸易现汇出库：准一级焦成交价2330元，测算焦炭仓单2450-2480元左右。唐山蒙古现货主焦煤1390元，提涨50元/吨，焦煤混煤仓单1300元左右，单一蒙煤仓单1380-1400元左右。

【重要资讯】

1.Mysteel焦煤讯：24日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调80-100元/吨，现当地蒙5#精煤市场主流成交价在1490-1510元/吨不等，因口岸通关缩减以及沿海进口焦煤非常有限，在下游积极增库情况下，助推价格大幅上涨。

2.Mysteel蒙煤讯：蒙煤最新入境方案出台，蒙古国拟在口岸建立“绿色区”。近日受中蒙口岸疫情防控趋严影响，本周前两日甘其毛都口岸日通关车辆仅200余车左右。10月5日之前蒙古国司机在该国国内有做过核酸检测，入境时再次做完检测可正常入境，而对于10月5日之前未做过检测的，进行退运并做完检测后方可入境。

【交易策略】

1.套利：主流焦化厂报价第七轮提涨落地，焦化厂开工水平处于高位，库存小幅增加，还需持续关注去产能政策实施情况。需求端长流程钢厂利润持续提升，生铁产量略有下降。焦炭现货仍偏紧，焦炭库销比偏低，钢厂亦有补库需求。01焦炭震荡偏弱，盘面资金离场，行情告一段落。近期河南、河北产能动作频繁，部分集中在年底压减产能。焦炭易涨难跌。可考虑多单移仓至05焦炭。

2.期权策略建议观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

有色金属板块

王颖颖

投资咨询从业证号：Z0014913

不锈钢

【昨日复盘】

夜盘，不锈钢主力收于13220，跌20，跌幅0.15%；不锈钢指数持仓97498（+1995），不锈钢仓单12159（+0）。盘面表现为小幅平稳震荡。

【重要资讯】

1、2020年11月23日，德龙12月及1月期货价开盘，304四尺冷轧为12800元/吨，代理有返，较11月19日盘价持平。

2、11月20日临沂钢铁（山东盛阳）一期70万吨自炼钢项目正式投产，因近期300系行情不稳定，生产计划调整，首批产品将生产201五尺热轧，预计首批201五尺热轧产品将在11月27日左右出厂。

【交易策略】

1、单边：钢厂炼钢已逐渐陷入到全面亏损状态，而钢厂粗钢产量仍处于惯性的高位，则后期市场供应压力继续存在，需求端或将难以匹及。当前铬铁价格平稳、镍铁价格连续回落，钢厂成本快速下降，不锈钢亏损有所修复，将不利于不锈钢减产进程的加快。前期在钢厂低盘价刺激下市场补货，带动现货的超跌反弹，但供给压力未能有效排除，短期则建议观望为主。不锈钢市场的垒库及减产状况或将成下一个走向的关键因素。

2、套利：钢厂减产预期继续存在，做多钢厂利润（多不锈钢空镍）策略可继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

镍

【昨日复盘】

隔夜，LME镍收于16060，跌195，跌幅1.20%；库存240390，增216。镍价跟随基本金属共振式回落。

1、据网站报道，近期高镍铁成交价格有下调至1030元/镍的到港价，资源来自印尼，为贸易商持货。

2、据海关数据显示，2020年10月，中国三元前驱体出口量为0.91万吨，环比增长9.30%，同比增长53.4%。2020年1-10月，国内三元前驱体累计出口量为7.29万吨，同比增长36.90%。

【交易策略】

单边：当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显。当前国内镍矿备库低于同期水平，镍矿外盘价格表现为坚挺，将促使11月后国内的NPI产量或连续小幅下降。当前印尼不锈钢产量已到边际，而印尼NPI仍将继续增加。国内NPI小幅下降，而来自印尼NPI进口增加，国内300系粗钢产量小幅下降，供需背离，则短期国内镍铁的偏紧格局将有所松动，基本面偏空，镍铁较纯镍贴水扩大，且纯镍存有隐性库存担忧。当前通胀预期在宏观层面扰动市场情绪，宏观情绪与基本面背离，宏观情绪平稳后可尝试波段布空，待国内300系减产预期强化后则加空。后续关注国内镍矿库存的变化、不锈钢减产程度以及海外纯镍库存变化。

套利：国内范围内的原生镍供应已连续表现为过剩，沪伦比值连续回落，进口亏损扩大明显，考虑到海外隐性库存显性化的可能；同时，纯镍长协进口量的下降，则可考虑尝试内外反套（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

铜

【盘面回顾】

昨日伦铜震荡走势，收于7326美元/吨，涨17美元/吨，涨幅0.23%，减仓774手至30.9万手。

【重要资讯】

1、【习近平致电祝贺拜登当选美国总统】11月25日，国家主席习近平致电约瑟夫·拜登，祝贺他当选美国总统。同日，国家副主席王岐山致电卡玛拉·哈里斯，祝贺她当选美国副总统。

2、北京时间周四凌晨3点，美联储公布11月4-5日货币政策会议纪要，会上美联储官员对资产购买计划进行了详细讨论，可以“比较快”进行调整，从而为经济提供更多支撑，美联储还对经济复苏步伐表达了担忧。会议纪要公布后美股变动不大。目前，美联储每月购买1200亿美元的美国国债和抵押支持证券，美联储可以选择增加购买或延长期限。

【交易策略】

1、隔夜美联储公布会议纪要，量化宽松将延续，短期内铜价或继续维持强势。

2、套利：CU12-1价差拉大至120元/吨以上后正套盘入场。

3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

锌

【昨日复盘】

期货：隔夜LME锌震荡盘整，收盘涨0.33%，收于2759美元/吨。隔夜沪锌低开整理，主力合约2101跌0.34%，停盘前收于20795元/吨，沪锌指数持仓减少3929手至21.8万手。12-01价差较昨日收盘小幅扩大，尾盘收于20。01-02价差较昨日收盘小幅收窄，尾盘收于10。

现货：昨日0#锌主流成交于21030-21130元/吨，0#锌普通对2012报升水150-160元/吨报价，1#锌主流成交于20960-21060元/吨。

【重要资讯】

1.海关数据显示，中国10月份锌矿砂及其精矿进口量为303359吨，环比增加14.54%，同比增加20.32%；10月份精炼锌进口量为64343吨，环比增加44.54%，同比增加57.34%。

【交易策略】

1、单边：成本端受欧美疫情继续发酵影响，市场对海外矿山产出下降的预期仍在继续升温之中，叠加韦丹塔旗下矿山的生产事故，后续外矿供应仍有继续收紧的可能。同时随着国内气温的逐渐转冷，在大风降温等不利天气条件下，高纬度高海拔矿山也存在产量下调的预期。在精矿供应持续收窄的过程中，加工费的持续走低正不断挤压冶炼企业的利润空间，在部分炼厂提前安排年底检修的情况下，后续供应端的收缩预期将大概率兑现。而需求端在秋冬淡季不断深入之中，基建消费的环比走弱已经较为明显，同时极端气象条件下的限产预期也在一定程度上影响镀锌需求的继续释放。在五金卫浴需求边际走弱的情况下，后续库存端的去库预期或存收窄可能。在供需两端双双转弱的格局下，沪锌的震荡调整走势恐将延续，观望为宜。

2、套利：在部分地方政府的支持下，商业收储的政策支撑对盘面结构的托底作用依旧存在。不过在终端需求边际转弱的影响下，近强远弱的Back结构存在一定的收窄预期，观望为宜。

3、期权：沪锌01卖出宽跨式：卖ZN2101-P-18600卖ZN2101-C-21800(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

铝

【昨日复盘】

期货：隔夜LME铝震荡回落，收盘跌0.86%，收于1968.5美元/吨。隔夜沪铝高开下行，主力合约2101跌0.25%，停盘前收于15765元/吨，沪铝指数持仓减少981手至37万手。12-01价差较昨日收盘小幅收窄，尾盘收于150。01-02价差较昨日收盘小幅波动，尾盘收于185。

现货：昨日上海无锡地区成交在16120-16140元/吨之间，对当月盘面升水90元/吨，绝对价格较周二上涨180元/吨，华南价格在16230-16270元/吨。

【重要资讯】

1.截至2020年11月，云铝润鑫电解部原铝产量增加7600吨，比去年提升3.86%，铝液综合交流电耗较2019年每吨铝下降185千瓦时，阳极炭块单耗每吨铝降低12.05千克，氧化铝单耗每吨铝降低1.03千克，240kA系列槽龄突破4200天以上达44台。

【交易策略】

1、单边：成本端虽然在西南地区新增产能继续投放的情况下，中期走势不够乐观。但受近期北方地区的环保政策影响，晋豫地区的成交价格有一定的止跌欲望，或对短期价格起到一定的支撑作用。伴随国内铝价的继续走高，铝冶炼企业的生产利润已触及2017年以来的最高水平，并且还有继续走强的迹象。面对经营效益的不断扩大，新增产能的投放速度或将继续加快，山西中铝华润四段的通电投产恐将加大供应端的增长预期。而需求端在秋冬采暖淡季深入之后，终端需求的走弱预期并未大幅兑现。除国网线缆订单不及预期以外，板带箔方面的终端需求仍保持一定韧性状态。在库存总量依旧偏低且存在去化预期的情况下，铝价的高位震荡状态恐将继续保持，波段操作为宜。

2、套利：在现货/仓单流动性彻底宽松之前，期铝盘面结构仍将维持反向。

3、期权：沪铝01卖出宽跨式：卖AL2101-P-13800卖AL2101-C-16500(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

能源化工板块

宋阳

投资咨询从业证号：Z0000551

沥青

【行情复盘】

BU12合约昨日收盘2452点（+2.08%），夜盘收2432点

BU06合约昨日收盘2636点（+1.70%），夜盘收2616点。

原油方面，周三（11月25日）WTI 2021年1月期货每桶45.71美元涨0.80美元，布伦特2021年1月期货每桶48.61美元涨0.75美元。中国SC原油期货主力合约2101涨16.7元/桶至289.2元/桶。

【重要资讯】

现货方面，受油价上涨推动，山东市场交投气氛逐渐活跃，加之部分贸易商惜售心理较重，整体低价资源供应略显紧张，部分炼厂出货排队；东北炼厂通过焦化资源分流较多，主力炼厂库存有所下降，整体区内库存压力可控，部分炼厂挺价意向较为明显；华南地区主力炼厂整体出货平稳，部分维持产销平衡为主，但是需求整体不温不火，主营继续推涨空间或有限（隆众资讯）目前华东现货主流价2330-2430元/吨，山东地区2150-2350元/吨，华南地区主流区间2400-2590元/吨。

成品油方面，昨日山东地汽柴油挂牌价格上涨60元/吨，汽油均价5160元/吨，柴油均价4604元/吨。

【交易策略】

百川盈孚统计，本周炼厂开工率-2%，炼厂库存-2%，社会库存持平。基本面上维持供需双弱的节奏，炼厂及社会库存整体压力可控，叠加原油价格利好，现货端预计稳定偏强。期货上近月合约持续减仓，新增5万吨厂库仓单，盘面博弈依旧激烈，短期预计震荡偏强，套利方面沥青/原油裂解价差可继续持有。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

燃料油

FU01合约昨日收盘1918点（+0.89%），夜盘收1914点

FU05合约昨日收盘2055点（+0.69%），夜盘收2051点

LU01合约昨日收盘2486点（+1.51%），夜盘收2505点

昨日新加坡低硫燃料油价格368.19美金/吨，高硫燃料油价格295.79美金/吨。

国际市场，高硫燃料油强势略有回落，近月月差小幅2.75美金/吨，低硫近月月差持稳1.75美金/吨，高低硫价差小幅走扩至72.4美金/吨。柴油近月月差持稳-0.1美金/桶，柴油-低硫价差走阔。消息面上，泰国PTT计划12月底出售5万吨低硫燃料油，该公司11月出口量为3.5万吨。韩国10月燃料油消费量达到153万桶，同比增加30.8%。内盘方面，FU01内外价差小幅走弱至贴水外盘，但出口空间开启尚早，LU01内外价差10美金附近，整体估值偏低。单边上，原油价格持续上行，燃料油整体偏多，外盘柴油月差及裂解价差相对坚挺，中长期有复苏预期，可持续做多LU空FU套利（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

LPG

周三LPG+0.35%至3683，现货跟随外盘跟随原油上涨，本周船期华东下降华南高企。华南广石化+100至3418，华东+120至3360，醚后+100至3210，华北+100至3180，醚后+100至3201，醚后整体在华东华北出现回升，二甲醚开工小幅上升，烷基化亏损维持开工小幅上升至48%，炼厂端开工主营地炼上升，主营74.5%，地炼上升75.02%，PDH装置开工持平94%，整体CP、现货估值高估，期货仍然高估。外盘整体跟随原油走强，巴拿马运河疫情导致影响船期逐渐消退，CP12月走强至455美金，12月FEI走强至475，CP/FEI价差大幅收窄。华南大幅累库，船货卸货完毕，华东累库，炼厂供应4Q边际上升，目前来看汽油跟随原油上涨，受原油推涨短期偏强，PG中期偏弱（以上观点仅供参考，不做入市依据）

原油

周三原油上涨，Brent+1.57%至48.61，WTI+1.78%至45.71，宏观方面标普500指数回落，周初请失业金人数第二周连增，纳指上涨，周期性行业复苏可能正在放缓；疫情方面，德国将局部封锁延长至少三周直到圣诞节前，美国加州新增创新高，FDA专家组将于12月10日讨论辉瑞新冠疫苗申请紧急使用授权一事，另外美国可能恢复从中国英国等地区的非公民的入境（路透）；原油方面，EIA原油库存-75.4万桶，汽油+218万桶增幅超预期，柴油-144万桶低于预期。印度原油公司在中东及西非采购2000万桶明年初交货的原油，但本月亚洲炼厂在中东地区的采购基本结束，俄罗斯同意增产推迟，利比亚新增产量上方受限于120万桶（JBC）。现货走强，Brent月差持平至0.08，WTI近月月差小幅持平至-0.2，CFD走弱至-1.01，DFL小幅走弱至-0.62，现货升贴水持稳，中国炼厂本周在中东地区继续采买明年年初至年末到货的原油：Fortie小幅涨至-0.25，Urals持平至0.2，CPC持平至-1.35，Bonny持平至0.95，Oman持平至0.54。利润方面全面修复：汽油止跌企稳，柴油走强，欧美航煤持稳，美国汽油利润位于历史中位，欧洲及新加坡汽油利润接近历史低位反弹；美国汽油RBBR涨至5.47，美国柴油HOBR涨至9.63，美国航煤涨至6.37，欧洲汽油EBOB涨至0.67，欧洲柴油GOBR涨至4.83，欧洲航煤涨至4.07，新加坡汽油R92BR涨至1.88，新加坡柴油GOBR涨至5.16，新加坡航煤跌至-2.25；套利方面：WTI-Brent价差持平至-2.97，BD价差持平至0.82。东西套利利润边际走弱：柴油东向套利窗口位于历史高位边际走弱，汽油目前处于历史低位继续走弱，石脑油EW中位持稳，航煤位于历史中位边际走弱。石脑利润回落跌入历史中位水平边际走弱，欧美预计逐步走出检修季，需求边际恢复。短期主要受到中国及印度炼厂需求恢复支撑，疫情不确定性导致恢复较慢，中期油价震荡偏强（以上观点仅供参考，不做入市依据）

纸浆

【前日复盘】

纸浆偏强震荡。主力SP01合约报收4882点，上涨+32点或+0.66%。

【重要资讯】

木浆市场：广东地区进口泰国甘蔗浆板现货供应量稳定，适于生产高端包装纸，泰国原厂处检修阶段，泰国甘蔗浆板含税自提参考报价5750元/吨。广西南华生产漂白甘蔗浆湿浆，龙州、田阳工厂日产甘蔗浆可达500吨，开工正常，盘面平稳。厂家含税出厂报价：漂白甘蔗浆湿浆3450元/吨。（卓创资讯）

生活用纸：湖南岳阳地区双胶纸市场交投一般，经销商谨慎为主，保守操盘，目前经销商70g以上丰嬴含税参考报价5300-5400元/吨。广东佛山地区双胶纸市场需求平稳，经销商价格整理，随行就市为主。目前经销商出货含税市场价：70g云豹5200-5300元/吨，75gIK双胶纸5100元/吨。（卓创资讯）

援引日本纸业时报消息：大王造纸近日表示，将迄今为止一直依靠进口的绒毛浆转由自己公司生产。而绒毛浆则占其所需进口产品的大部分。进行改造的为生产印刷信息纸的15号造纸机（月产能5000吨），该设备将于2022年4月停产，并在经过5个月的改型后于9月重启，正式生产绒毛浆，月产能将达7500吨。此次设备改造投资额约为60亿日元（约合3.7亿元人民币）。

【交易策略】

白卡纸规模纸厂提涨+300元/吨，下游经销商暂时观望。主力SP01合约在手多单宜在4830点前期高位处设置止损。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

天然橡胶及20号胶

【前日复盘】

RU相关：主力RU05合约报收14760点，下跌-130点或-0.87%；日本JRU04合约报收237.2点，上涨+2.4点或+1.02%。云南WF报收13900-14050元/吨，海南全乳报收14200-14250元/吨，产地标二报收12200-12400元/吨，泰国烟片报收18200-18250元/吨。

NR相关：主力NR02合约报收10700点，下跌-100点或-0.93%；新加坡主力TF01合约报收159.0点，上涨+1.1点或+0.70%。青岛保税区美元胶市场报价小涨5美元/吨。泰标12月船货报收1620-1630美元/吨，印标现货或近港船货报收1550-1560美元/吨，泰混3月船货报收1630-1640美元/吨。

合成胶相关：山东丁苯1502报价11650-11800元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价11000元/吨。中石化华东丁二烯报价10200-10350元/吨。

【重要资讯】

援引QinRex消息：泰国内阁于2020年11月3日批准额度为600亿铢预算的农民收入担保项目，包括第2阶段胶农收入担保计划，预算拨款100亿4200万铢，同时还将通过其他4个项目对胶农予以补贴扶持，以增加胶农的收入，受益胶农超过180万人，种植橡胶面积超过1800万莱。

【交易策略】

合成胶方面，原料丁二烯支撑成品顺丁价格，下游接单一般，成交难放量。马来西亚顶级手套因疫情分阶段关停产线，可能使上游乳胶原料的供应变得宽松。轮胎终端替换市场处于淡季，经销商销量月环比下滑明显。主力RU05合约在手多单宜在14590点前期高位处设置止损。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）