台湾、新加坡多家机构调研深南电路，探寻四季度业绩增长的背后

调研对象：深南电路股份有限公司（002916）

参与机构机构名称及参与人员：台湾国泰证券；台湾永丰金证券；新加坡政府投资公司等4家机构

调研内容简要：公司四季度业绩表现优于预期，主要有两方面原因。一方面来自于四季度营业收入增长：公司在三季报披露全年预计时，结合了贸易战等多方面不确定因素；就实际情况看，不确定因素在四季度未有明显体现，季度整体订单情况正常，营收正常增长。另一方面是由于南通工厂爬坡情况较预期更为顺利，对业绩的影响优于预期。

PCB行业产能本身具有结构性，行业内厂商定位也各有不同，因此，新增产能的面向领域和产品类型都存在差异。目前就公司而言，聚焦的高中端产品产能扩张相对不明显，同时公司也在积极开发新业务领域。

从目前方案来看，5G产品如MIMO天线技术、高频/高速大容量材料应用、高密集组网等，从而对PCB中特殊材料加工、整体精度、功能集成性等制造工艺都提出更高要求。

2018年5G主要处于研发板和样本阶段，对公司营收贡献较小，增量主要还是来自于国内4G扩容和海外市场4G的建设。

按照市场原本的普遍估计，5G预计在2020年进入商用阶段，2019年下半年会有一定量放出。目前，结合各方面信号，市场预期5G的建设进程可能加快，但最终仍取决于各国政府推进进度。

短期内产能主要增量来自于南通新工厂的产能释放。长期来看，公司一方面内部会着力投资技改相关项目，通过补齐瓶颈工序等方式提升PCB整体生产能力；另一方面，公司也有将新建项目纳入考虑，会在风险把控的前提下，根据市场需求变化紧抓机会。

MEMS总体占比在40-50%左右，由于公司基板业务产值在持续增加，比例也会相应动态变化。

近两年看，公司资本支出将主要专注于5G的新产能扩充和老工厂的升级改造。

调研对象：四川中光防雷科技股份有限公司（300414）

参与机构机构名称及参与人员：太平洋证券；银华基金2家机构

调研内容简要：公司之前一直专注于通信行业的防雷专业及市场，为爱立信、华为、中兴、诺基亚等通信设备制造商配套防雷产品。在客户提供优质服务的过程中，客户基于公司研发服务能力、技术水平及品质管控能力等诸多考量，与公司管理层探讨非防雷领域产品方案，公司正有序推进研发、试制、样品、小批量供货等产品流程。

目前，公司取得了中兴通讯和爱立信的SmallCell（小基站）供应商资格，公司控股子公司凡维泰科技自主研发的SmallCell（小基站），已完成了单载波及双载波小站产品的研发，同时也完成了联通电缆拉远型DAS产品的研发工作，已给多个客户提供了测试样机。截止2018年10月，SmallCell（小基站）共实现营收1600万，相比2017年全年SmallCell（小基站）的收入，实现了十倍以上的增长。同时，公司凭借多年通信设备防雷产品配套服务，与客户形成协同效应，已成功导入通信产品的磁性器件应用，公司已取得了爱立信和诺基亚的磁性元件供应商资格，产品技术指标和质量已达行业前列水准。

2018年，除了防雷主业，公司以优质供应商的口碑、地位向通信行业大客户的非防雷领域拓展经营，其中开拓磁性元件市场就是贯彻董事会“再出发”战略部署。公司在此基础上，积极拓展新产品的销售，既为公司的多元化发展奠定了坚实的基础，也为公司未来业务发展培育了新的利润增长点。

公司管理层通过上市后三年时间的业务拓展与并购合作布局，目前已经完成了上述市场开拓及行业拓展。在未来三年内，公司自身仍将努力拓展军工、电力、新能源、石油化工行业防雷市场，同时进一步开拓海外市场，改变此前业绩过度依赖通信行业的局势，实现业绩来源于“5G通信+军工+高铁+新能源”四轮驱动格局，努力成为雷电防护产品全球领先、非雷电防护产品国内前列的专业制造企业。

公司是全球主要通信设备制造商（爱立信、华为、诺基亚、中兴、三星）的核心防雷供应商，公司抓住4G建设的契机，在2014年度净利润达到9,759.44万元。由于通信行业投入放缓，公司业绩从2015年度出现下滑，但是公司已为通信市场5G商用做好提前量，加大技术研发和配套服务力度，做好5G通信设备雷电防护配套产品的储备。随着5G的建设与推广，公司有能力凭借在通信行业的配套经验，夯实公司在通信行业防雷市场的领先地位，公司业绩将会得到极大的提升。

公司已取得了爱立信磁性元件的供应商资格，产品技术指标和质量已达行业前列水准，磁性元件的市场空间非常巨大。除了防雷主业，公司以优质供应商的口碑、地位向通信行业大客户的非防雷领域拓展经营，其中开拓磁性元件市场就是贯彻董事会“再出发”战略部署。

公司自身仍将努力拓展军工、电力、新能源、石油化工行业防雷市场，同时进一步开拓海外市场，实现业绩来源于“5G通信+军工+高铁+新能源”四轮驱动格局，努力成为雷电防护产品全球领先、非雷电防护产品国内前列的专业制造企业。

未来公司将继续扩大现有防雷产品业务，同时积极拓展军工、电力、新能源等行业。铁路方面，公司全力支持铁创科技经营团队开拓铁路领域的雷电防护市场，并一同探索、开拓非雷电防护市场；军工方面，公司已经建立了较为完善的军工业务运行体系，专门负责国防建设领域的雷电防护技术与产品应用推广与市场开发，形成专有系列的产品序列和技术应用环境；电力方面，主要是在新技术应用的布局，包括行波故障检测、智能雷电监测系统对雷击和电涌冲击的大数据收集等，也在做二次防雷、防雷工程等业务；新能源方面，公司为风电、光伏发电、充电桩等新能源设备商提供全面技术支持和配套服务，为客户提供符合配套要求的定制化要求的SPD产品；公司同时加大了新产品研发力度，及时的推出满足客户需求的各类新产品并按照客户要求交付。

防雷产品跨行业应用门槛较高，防雷企业一般根据自身特点选择开拓某一行业，并形成一定的竞争优势，再向其他行业扩张。目前公司通信行业具有先发优势外，已拓展到轨道交通、航天国防、新能源、石油化工、电力、建筑等行业。

公司紧抓主业通信防雷市场，以优质供应商的口碑、地位向通信行业大客户的非防雷领域拓展经营，其中开拓磁性元件的产品技术指标和质量已达行业前列水准，市场空间非常巨大。

公司取得了中兴通迅和爱立信的SmallCell（小基站）供应商资格，公司控股子公司凡维泰科技自主研发的SmallCell（小基站），已完成了单载波及双载波小站产品的研发，同时也完成了联通电缆拉远型DAS产品的研发工作，已给多个客户提供了测试样机。截止2018年10月，SmallCell（小基站）共实现营收1600万，相比2017年全年SmallCell（小基站）的收入，实现了十倍以上的增长。同时，公司凭借多年通信设备防雷产品配套服务，与客户形成协同效应，已成功导入通信产品的磁性器件应用，公司已取得了爱立信和诺基亚的磁性元件供应商资格，产品技术指标和质量已达行业前列水准。

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