长飞光纤，净利增幅44.3%的动能何在？

光纤光缆行业唯一一家A+H两地上市的企业长飞光纤（601869.SH；06869.HK）日前发布2018年度中期业绩。财报显示，上半年公司实现营收 56.32亿元（人民币，下同），同比增长21.2%；实现净利润8.09亿元，同比增长44.3%。

股东回报方面，拟向全体股东每10股派发现金红利 5元，合计派发现金红利 3.79 亿元。基本每股收益也由去年同期的0.82元提升至今年上半年的1.19元。

偿债能力方面，目前公司资产负债率维持在41.1%，与去年水平接近，预计其此次在A股成功IPO，募集的资金后续将大幅改善资产负债率。

长飞光纤何以做到营收和净利润连年高速增长？

首先从盈利能力指标来看。近年来，公司的毛利率及净利率基本呈现逐年走高态势。上半年，公司取得毛利15.89亿元，同比增长28.2%；毛利率亦由2017年上半年的26.7%上升至28.2%。长飞光纤在其财报中表示，毛利率的增长主要源于销售构成的变化及光纤光缆平均售价的上调。

同时，公司在ROE、资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等指标方面均处于行业上游水平。公司的 ROE逐年增长，运营效率逐年提高，主要驱动力是销售净利率和资产周转率的提高，公司在终端产品的生产上采取“以销定产”模式，可有效控制光纤及光缆产量，提高营运效率和灵活性，使得公司存货规模保持相对稳定，存货周转率高于同行业。

接下来再分主营业务部门观察引擎何在。

- 光纤预制棒及光纤，上半年收入24.16亿元，同比增长7.5%，分部毛利率由41.1%提升至49.5%；

- 光缆，上半年收入27.90亿元，同比增长31.2%。

两大主营业务分部间协同效应良好，分部间交易额亦呈现快速增长势头，上半年光纤及光纤预制棒分部获得分部间交易收入2.93亿元，同比增长67.9%。

其中亮点在于，高毛利的光纤预制棒扩产，业务带动公司综合利润率提升。长飞光纤的潜江科技园扩产继续进行，提升自主VAD和OVD光纤预制棒工艺技术水平，巩固其光纤预制棒龙头地位。（备注，长飞光纤掌握PCVD、VAD、OVD三种预制棒生产工艺，拥有世界最大的预制棒产品及全球第一拉丝速度。）而光纤预制棒产能及自主率的提升，也带动了光缆业务增长。

这里尤其需要说明之处在于，光纤光缆行业的特点是，光纤预制棒的生产技术含量高，在整条产业链中议价能力最强，因此光纤预制棒的生产能力和生产技术，几乎决定了一家制造公司在全产业链上的竞争地位。长飞光纤的行业竞争也正由此而来。

综合半年报及长飞光纤近年来整体表现，公司的营收、净利、毛利率均现稳步上升态势，这一喜人业绩得益于其领先的生产技术与自主创新、代表中国光纤光缆行业最高水平的质量管理能力，也得益于其光棒、光纤、光缆产能的综合提升，规模效应逐渐凸显，同时也与其国际化进程加速，境外营收占比提升（境外市场毛利率高于境内）息息相关。

下面就接着说说，长飞光纤的境内外市场布局。

- 境内客户收入49.14亿元，同比增长19.2%，占集团收入87.2%，其中光缆产品境内销售收入增长25.7%，光纤预制棒及光纤产品境内销售收入增长9.1%；

- 境外客户收入7.18亿元人民币，同比大幅增长37.5%，约占集团收入12.8%，销售增长主要动能来自光缆业务的增长，境外销售收入增长中有97.6%来源于光缆产品。

具体到境内市场来看，受惠于三大电信运营商大力发展网络基础设施建设，“宽带中国”和5G业务继续推进等市场环境，光通讯行业增量持续，光纤光缆市场需求得到促进。长飞光纤抓住良好的发展机遇，主营业务升幅可观，进一步巩固了行业领导地位。

事实上，自1992年投产运营以来，长飞光纤的光纤预制棒、光纤、光缆三大业务连续26年稳坐境内市场份额的头把交椅，连续十年被国内权威机构评定为“中国光纤光缆最具竞争力企业10强”第一名。据光纤光缆领域权威第三方咨询机构CRU的报告显示，2017年长飞光纤的光纤预制棒、光纤、光缆三大业务全球市场份额分别为19.9%、14.2%、13.3%，均排名全球第一。

境外市场方面，值得一提的是，国际化是长飞光纤的重要发展战略之一，自赴港上市以来，长飞光纤积极布局境外市场，响应国家“一带一路”倡议，相继在缅甸、印度尼西亚、南非合资成立子公司。

- 2015年3月，长飞光纤与缅甸亚达纳邦光缆公司合作，在缅甸合资成立了年产100万芯公里光缆的缅甸光缆厂，覆盖东南亚，并在投产当年即实现盈利；

- 2015年6月，长飞光纤与印尼PT Monas公司合资成立光纤厂，这是集团在海外的第一个光纤项目，也成为东南亚第一家光纤厂；

- 2016年9月，长飞光纤印尼公司顺利投产；

- 2016年12月，长飞光纤非洲公司竣工，南非子公司成为非洲地区具有影响力的光缆供应商。

- 2018年2月，长飞光纤全资子公司长飞香港，又在新加坡成立其全资子公司长飞新加坡，经营贸易用途的电信设备进出口等。

近日，长飞光纤又与印尼PT Fiber Optik Teknologi Indonesia公司签署合资成立光缆制造公司的合作协议，这将是长飞在印尼的第二家合资企业。上述印尼公司在当地拥有稳固的政府及客户关系，深谙当地电信市场，而长飞拥有良好的品牌形象及先进的技术，两家企业强强联合、资源互补，有利于共同提升核心竞争力，长飞光纤亦可获取印尼及东盟地区更大的市场份额。

需要补充的是，除了在境外设立主体，长飞光纤位于境内的工厂也能触达或覆盖境外近邻市场，比如兰州光缆生产基地可覆盖中亚、沈阳光缆生产基地可覆盖东北亚等。

最后压轴的一大要点，打开了长飞光纤未来发展的又一片想象空间：公司与阿里战略合作的“信息化发展之路”。

今年5月，长飞光纤与阿里巴巴集团的“阿里云”共同宣布，携手打造“光电子云平台”。该平台融合了大数据、人工智能、云计算等技术，将助力长飞光纤巩固行业领先地位。

从合作的双方来看，“阿里云”专业的大数据和云计算能力将为长飞光纤在设计制造领域提供更加便捷高效的体验，通过分析收集工业生产过程中的数据，可预防生产故障、提高良品率。而在去年荣获“全国质量奖”的长飞光纤，本身已拥有行业内完备的质量管理体系，并早在2012年就导入了卓越绩效管理模式实施全面质量管理。与阿里的合作，也是长飞光纤精益求精、并将领先能力平台化赋能全行业的过程。

“光电子云平台”未来不仅将为长飞光纤所用，也将向全国的光电子行业企业敞开怀抱，带动整个光电行业降本增效，助力我国光电子行业高质量发展。

注：本文仅供信息参考，不构成出售、购买证券或其它投资标的要约，不构成对任何个人的投资建议。

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