消费市场观 | 盲盒之后，泡泡玛特难逃IP大考

年报数据展示

主要会计数据和财务指标

年报综述：泡泡玛特2021年营业收入44.9亿元，同比增长78.8%；毛利收入27.59亿元，同比增长73.1%；调整后净利润10.02亿元，同比增长69.6%。

主营业务产品情况

泡泡玛特的品牌产品主要分为自有IP、独家IP和非独家IP。自有IP是公司主要商品类型，主要包括Molly、SKULLPANDA、Dimoo、Bunny等。自有IP的收入占比由2020年的39.0%增加到2021年的57.6%，收入贡献大幅增加。自有IP收入从2020 年的人民币979.9百万元，上升至2021年的人民币2,586.8百万元，增长了164.0%。主要由于Molly、SKULLPANDA和Dimoo的销售收入贡献增长。

独家IP收入从2020 年的人民币711.9 百万元，上升至 2021 年的人民币770.5百万元，增长了8.2%。主要由于The Monsters的收入贡献。非独家IP收入从2020年的人民币444.4百万元，上升至2021年的人民币620.5百万元，增长率为39.6%，主要由于新系列产品的发售，及新IP的增加。

年报中提示的公司日常经营中可能面临的风险因素

1、产品开发风险
2、IP吸引力风险 3、 品牌声誉风险 4、 产品质量风险 5、 宏观经济风险

媒体声音

财联社：

《疫情拖累泡泡玛特半年业绩 海外市场能否撑起半边天？》

泡泡玛特在早些时间就开始布局海外市场，在2020年9月5日，泡泡玛特首家海外直营店在韩国首尔开业，在那之后，该公司进入包括韩国、日本、美国、加拿大、英国、新加坡在内的23个国家及地区。

对于海外市场，泡泡玛特还是自信满满的，泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际业务总裁文德一曾表示，在未来10年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。但在大力发展海外业务的同时，也会影响成本，海外业务毛利率可能在短期内处在低位。同时泡泡玛特管理层透露，预计2022年海外市场收入是2021年的2-3倍。中信证券指出，在疫情+消费承压环境，泡泡玛特是业绩仍稳健的消费&内容双重属性标的，2022年看ARPPU提升、海外拓展。预计22年调整后净利润13.59亿，同比增加35.6%。

投资时报：

《股价降七成 营收增速趋缓！泡泡玛特不靠“盲盒”靠什么？》

尽管泡泡玛特实现了营收和利润同比双增长，但招股书及既往年报显示，2018年—2020年，该公司营收增速逐渐放缓。在业绩增速放缓的同时，泡泡玛特在资本市场上的表现也不尽如人意。值得注意的是，在上市后发布的首份年报中，泡泡玛特并未单列出盲盒对业绩的贡献率，该公司创始人王宁也曾在2021年中期业绩发布会上多次强调，泡泡玛特不是一家盲盒公司，是基于IP的潮玩公司。尽管泡泡玛特并未单列出盲盒对业绩的贡献率，但事实上该公司目前仍主要依赖盲盒类产品。

或许出于转型的需要，2021年泡泡玛特正式推出了基于盲盒小娃的明盒大娃产品——高端潮玩产品线“MEGA珍藏系列”。不同于以往几十元的盲盒小娃产品，泡泡玛特新推出的“MEGA珍藏系列”售价在千元级别。然而，泡泡玛特既有产品因为和其他品牌联名限量发售引发市场过度追捧，甚至在今年央视的3·15晚会上被点名批评。此外，泡泡玛特子公司天津泡泡玛特也因不正当有奖销售被罚款5万元。事实上，从泡泡玛特推出盲盒这一产品形式以来就争议不断，而在营收和利润增速放缓的形势下，如何讲好该公司强调的“基于IP的潮玩公司”这一故事，仍待持续关注。

红星资本局：

《泡泡玛特的IP之道 投资者们等不了》

一方面，泡泡玛特所在的潮玩行业近年来有越来越多的玩家进入，52Toys、TOPTOY都是其劲敌，国际玩具品牌如Funko、万代也在加强中国市场的布局。面对竞争，王宁在业绩说明会上表示：“2021年是泡泡玛特IPO后的首年，行业也有很多企业投入到潮流玩具行业，但是目前能对我们形成竞争的企业比较少，我们的增长也是快于行业增速。”

另一方面，潮玩行业受到的监管正在变严。上海市市场监管局在1月14日出台了《上海市盲盒经营活动合规指引》，给出了20条合规建议，对盲盒销售行为划出了红线，其中包括鼓励盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，引导理性消费，避免二级市场过度炒作。

泡泡玛特在2021年年报中强调，IP是他们业务的核心，这意味着泡泡玛特正从一开始的强渠道弱IP努力向强渠道强IP前进。做IP虽然有强大后劲，但却是一条长线且风险不低的路径，市场或许可以给泡泡玛特多点时间成长，但在行业竞争加剧背景下，留给泡泡玛特的时间不多了。

界面新闻：

《“盲盒”还是“潮玩” 年赚8.5亿的泡泡玛特能讲出新资本故事吗？》

泡泡玛特想要保持高速增长并不容易。也因此，以“盲盒”出圈的泡泡玛特并不愿意给自己打上“盲盒”标签，反而极力解释自己是一家基于IP的潮玩公司。泡泡玛特最初发展受益于“盲盒”这种销售机制。在泡泡玛特大火之后，盲盒玩法似乎变成了营销神药，各类盲盒层出不穷，也引来了各种诟病和监管关注。如果这些规定落实，对泡泡玛特盲盒销售有多大影响仍未可知。

除了监管风险，成长性也促使泡泡玛特向“潮玩”品牌定位靠拢。试想如果没有“大娃”的贡献，泡泡玛特如今45亿元的销售额，大致相当于全年销售了7600万个盲盒。而按照Wind一致预期，泡泡玛特2022年的营业收入将达到71亿元，相当于销售1.2亿个盲盒。能接受“盲盒”玩法的群体毕竟有限，这样的天文数字摆在眼前也意味着公司盲盒销售天花板就在不远处。因此，“大娃”出现是增长的必然要求。问题在于，失去盲盒玩法加持的“大娃”，仅仅靠IP能让其保持生命力和用户粘性吗？

经观商业 出品

文章内容仅供参考，不构成投资建议。

来源：财联社，投资时报，红星资本局，界面新闻

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