Q2营收环比增64%，易恒健康长期主义背后的投资逻辑

9月15日美股盘后，中概股上市公司易恒健康(NASDAQ:MOHO)发布2020年第二季度财务报告，根据财报数据，易恒健康Q2季度营收总额为1.005亿美元，而去年同期为8750万美元，同比增长15%，环比增长64%。

财报发布后，易恒健康盘后股价大涨9%。

在医疗科技如火如荼的当下，透过易恒的经营和财报情况，可以管窥非医大健康领域的发展方向，理清全新大健康模式下的投资逻辑， 易恒健康Q2季度经营方面亮点简单剖析下。

活跃用户强劲增长

如今的大健康领域可以说玩家云集，平安好医生、阿里健康、众安在线等一众概念股在红海厮杀。

港股大健康赛道，阿里健康、平安好医生、群雄割据，为错开巨头争霸的红海，易恒健康选择了更具长期效应的大健康赛道，定位非医疗大健康综合服务平台，专注为品牌提供全渠道新零售服务、全域营销、技术服务、客户服务，在消费者和品牌商之间建立起一座桥梁，上市以来，易恒稳坐“非医大健康第一股”头把交椅。

可以说医疗健康领域，最核心的莫过于上线品牌数量和忠实用户，当前，易恒健康提供的品牌数量从2019年12月31日的70个增加到2020年6月30日的78个，今年一季度为76个。通过易恒健康的数字化赋能，拜耳、哈药、江中食疗、普丽普莱、同仁堂、惠氏奶粉和惠氏制药等品牌继续保持强劲增长。

截至2020年6月30日，累计付费消费者数量为1010万，今年一季度为860万，环比增长17.4%。

在截至2020年6月30日的六个月中，重复购买率从截至2019年6月30日的六个月中的35％达到37％，远超行业平均水平。

从各项经营数据来看，易恒健康已经从一季度疫情的影响中快速复苏，表现出强劲的增长势头。

对于易恒健康，由于其属于新兴大健康服务平台，所以大家关注不多，那么投资者应该如何正确看待易恒健康当前的估值阶段。

押注大健康，模式初见成效

客观地说，易恒健康目前仍然处于战略投入期。

因为，三大巨头业务重心放在医药供应链和医疗服务，而非医大健康行业格局特别分散、还有很多服务体系流程不完善的地方，尚没有大的平台能够玩出一套机制，实现供给双方的共赢，这些都是未来细分行业龙头做大做强可以发力的地方。

由于一季度较为严重的疫情，以及易恒健康为了长期战略所作出的多项投资，导致上半年公司利润率表现受到影响，这也是投资市场关注不高的主要原因。

但是易恒健康所在的非医疗大健康赛道前景是光明的，尤其是在新冠疫情之后，人们对于医疗保健、生活质量都格外重视，民众的健康意识空前高涨，对自身健康有了更多感悟，多个层面来看，包括国家战略及政策的大力支持、人们健康需求的持续高速增长、疫情的刺激等，中国的大健康产业都具有可持续的高增长性。

而易恒健康的战略目标是借助中国大健康产业的发展红利，通过提供 SaaS、CRM 和其他技术服务来分享公司多年来积累的资源和经验，从而增强整个行业产业链参与者的数字化运营能力，成为未来十年中国大健康产业数字化升级的“新基建”构建者。

公司管理层说：“除了继续发展和完善我们的在线零售业务外，我们还积极部署资源以适应市场变化和消费者的消费升级：

（1） 我们致力于战略性数字升级：我们将继续投资于数字升级，并计划通过提供SaaS，CRM和其他技术服务来分享整个公司在过去几年中积累的资源和经验，从而增强整个食品链中的参与者的能力。

凭借消费者大数据驱动供应链，数字化管理仓储物流，大幅提升了存货的周转效率和变现能力。2020年第二季度的库存天数降至54天，较2020年一季度和去年同期都有了较大改善。

（2）通过加强对研发和生产能力的投资，我们正在向上游扩展业务：基于对消费者需求的分析，我们将向上游扩展业务并增加对健康的研发和生产的投资相关产品。我们宣布了在成都建立西南基地的计划，并希望在那里的设施能够容纳一个将研发和生产能力整合在一起的综合平台。此外，我们最近与Anze Premium Health and Beauty Pte签订了投资协议。Anze是一家从事以中草药为基础的的保健产品研究与开发公司，以利用市场上的有利趋势。

由于许多因素，包括人口老龄化，中产阶级的增加，对疾病预防的重要性的认识，基于中草药的保健产品正在受到中国消费者的日益增长的需求。世界范围内持续发生的新冠病毒大流行的原因以及国家的扶持政策。根据前沿产业研究院的估计，到2024年中国每年基于中草药的保健产品市场规模将超过人民币1,490亿元（约合210亿美元）。

全面加速健康产业上、中、下游战略布局

此外，易恒健康上半年还做出多项战略布局，包括：

3月，易恒和华润集团旗下华润五丰战略合作，通过反向定制五丰大米等高品质主食，打造国人食品“新供给“，让国人实现更高品质的健康消费。

4月，易恒健康与韩国知名企业L&P达成战略合作，将为其美迪惠尔产品系列品牌提供战略数字化为核心的全域营销服务,为用户提供“定制化家庭健康护理”。

4月，易恒与亚洲最大的家庭健康护理平台之一金红叶集团达成战略合作关系，引入其TOP品牌——清风，为中国消费者提供更为多样化、高品质的家庭健康护理服务。

7月，易恒与成都市温江区政府合作，在中国首个成都市智能健康产业园内建立公司的西南总部。

8月易恒投资了新加坡领先的汉方和中草药研发公司，布局健康品的研发和定制。

以上的一系列战略合作和战略部署，透露出2020年易恒健康在大健康赛道上游、中游、下游全面发力，上游以建立反向定制、研发、供应链物流、消费者分析为基础的“智慧供应链”为主导，中游在品牌管理、数字化品牌营销等新渠道建设上持续投入，下游则以战略数字化全面赋能中小经销商，提升其线上线下一体化的数字化经营能力，同时为家庭用户提供一键数字化家庭健康管理。

“战略性投入”背后的投资价值

2020财年Q2季度，易恒健康一系列动作聚焦于持续加大战略投入，我认为是基于几个方面的未雨绸缪。

一是中国家庭健康管理服务正处于启动期，预计未来3年，以家庭场景为基础的商业模式创新进入快速发展阶段。随着消费升级、以及健康意识的发展，家庭健康管理服务所面向的人群消费能力正在不断上升。

疫情的影响是短暂的，易恒健康正在为后疫情时代进行投资，而易恒健康在上半年的经营表明，这家公司仍然处于不断夯实战略数字化技术创新、商业创新能力、打造全数字化产业链的状态。

二是为了长期战略目标的实现，易恒健康目前所做的一切都是为了打通全产业链，不但在上游产品研发生产进行投资布局，同时也利用SaaS进行公司产业链的数据化改造，通过战略数字化能力外溢，打造反向定制的智慧供应链，充分开发挖掘具有独特性、唯一性的健康资源，深度融入到易恒健康与国内外知名健康企业联合打造的优质健康品研制与营销链条，为用户度身量造全新健康产品品牌。

二季度的营收增长开了一个好头，公司增长速度胜于现金流，产品竞争力胜于利润。好赛道、好赛车（好公司）、好赛手（好的管理层），定性的指标比定量更值得关注，想赚更多，就得让股价稳一会儿。需要更注重商业模式，护城河的增长，而不是利润的增长。

当前易恒市值处于相对较低区间，这一“价值洼地”值得投资者关注，大健康赛道，美股市场很难找到一个高成长与高盈利能力兼具的企业，未来，如果易恒健康在战略没有大的变动，三五年内依然保持高速增长的可能性还是很大的。

投资教父格雷厄姆曾经将股价比作是狗，而遛狗的人则是价值，遛狗时狗有时走在人的前面，有时走在人的后面，但是只要有牵狗的绳这个基本面存在，那么狗总会回归到人的旁边，股价总归会回归到真正的价值附近。这一点值得所有关注中国健康产业发展和大健康股的投资者参考。作为以战略数字化为核心的大健康平台，易恒健康的内在价值与股价之落差，会随着大健康产业数字化的不可逆浪潮而迅速迎来拐点。