生态系统的全面发力，阿里“帝国”的未来边界在哪？

摘要

由于阿里巴巴的生态系统和强大的网络效应，它拥有世界上最宽的经济护城河之一。

尽管中国经济增速放缓，但该公司的营收仍继续强劲大幅增长。

鉴于阿里云在中国大数据和云计算领域的先行者优势，它将成为一个重要的现金流贡献者。

考虑到该公司业务和所在行业未来的经济前景，阿里巴巴的估值非常合理。

阿里巴巴已经准备好利用中国市场的长期增长趋势。考虑到公司未来的经济前景，该公司的估值颇具吸引力。

阿里巴巴作为一个近乎垄断的企业运营，已经建立了一个“生态系统”零售平台，即中国最大的在线消费者对消费者购物网站淘宝网;天猫，中国最大的品牌商品第三方b2c平台;以及中国最受欢迎的团购网站聚划算。这些在线市场对中国人的意义，就像亚马逊(Amazon)和沃尔玛(Walmart)对美国人的意义一样——它们的默认定位，超过三分之二的中国消费者认为这些商店是他们最常用的在线市场。

阿里巴巴的竞争优势显而易见

阿里巴巴有许多独特的竞争优势。首先，它的位置:中国。中国目前是世界上最大的互联网市场，是美国市场的两倍。作为一个新兴经济体，中国已经迅速向电子商务转型。其次，阿里巴巴具有规模经济。一个企业集团销售不同的产品可以节省大量的成本。阿里巴巴的第三个优势是规模，它可以节省成本。该公司去年的营收达到500亿美元，是中国其他电子商务业务中最高的。

第四，阿里巴巴具有网络效应。考虑到该公司有成千上万的商家加入其平台，并在中国推广创业精神，网络越大，业务就越有价值。鉴于阿里巴巴采用的是收入分成模式，而不是收取上市费用。这使得更多的商家更容易加入网络。网络越大，对每个商家的好处就越大，因为它吸引了大量的客户流量。

最后，阿里巴巴与中国政府的关系非常好。这使得政治风险很小。鉴于国家在经济增长中的重要性，这一点在中国至关重要。

10年的可持续增长

中国的电子商务市场已经是世界上最大的，到2022年将增长到1.8万亿美元。中国只有约38%的人口在网上购物，很明显，未来还有很大的增长空间。阿里巴巴将从这一增长中获益，或许超过其他任何企业。该公司在中国电子商务领域占据主导地位，市场份额超过50%。

阿里巴巴也在采取积极行动，争取在中国线下零售行业占据更大份额。该公司的“新零售”计划包括Hema超市、银泰百货等。阿里巴巴在这一领域的业务正在蓬勃发展;在阿里巴巴2019财年第一季度，新零售业务推动“其他收入”同比增长344%，超过10亿美元。

新的零售业务也有助于扩大阿里巴巴的整体目标市场，使其几乎涵盖中国经济的所有领域。尽管阿里巴巴的年收入高达400亿美元，但它仍有巨大的增长空间。

阿里巴巴的战略显然是扩张。该公司正寻求在尽可能多的不同领域占领尽可能多的中国市场。从这个意义上说，它反映了亚马逊。这背后的原因很明显——大规模的规模和范围经济意味着它在从竞争对手那里夺取市场份额方面处于极其有利的地位。与所有竞争对手相比，阿里巴巴只是拥有更好的资源和更大的运营规模。通过进入不同的市场，阿里巴巴建立了自己的生态系统，并进一步加强了自己的品牌影响力。我认为这是正确的策略。年活跃用户超过6亿，这一增长战略显然取得了成效。

国际增长机会

因此，阿里巴巴也在几个关键的国际地区拓展业务。例如，阿里巴巴向新加坡在线商城Lazada投资了40亿美元。阿里巴巴最近还与俄罗斯Mail.ru合作成立了一家新的电子商务合资企业。随着全球扩张，投资者应该预计阿里巴巴将继续加大在国际市场的努力。这应该有助于增强阿里巴巴在中国的增长。

自由现金流

阿里巴巴已经产生了大量的自由现金流。净利润为29亿美元，几乎所有利润都来自零售业务。考虑到该公司甚至不注重利润，而是注重增长，这一点令人印象深刻。

尚未盈利的云业务也在以100%的同比速度增长，未来将产生可观的自由现金流。这使得它在结构上比亚马逊(Amazon)或“自由市场”(Mercadolibre, MELI)等比较电子商务公司盈利更高。阿里巴巴的市值约为4500亿美元，市盈率约为45倍。这低于亚马逊或自由市场。以其他指标衡量，阿里巴巴的估值也颇具吸引力。

阿里巴巴目前的股价仅为其营运现金流的25倍，或销售额的10倍。这一估值低于其国际同行。它的价格也比国内竞争对手京东(JD.com)便宜得多，后者甚至还没有接近实现盈利。

考虑到收入以每年54%的速度增长，而阿里巴巴的云计算也在飞速增长，这似乎相当合理。

考虑到贸易方面——所有中国股票的价值都被压低了——中国股市简直是被压低了。鉴于阿里巴巴是明显的市场领导者，我认为从长期来看，股价没有理由不会大幅上涨。我认为现在是价值投资者利用短期价格下跌获利的好时机。