净利润跌90%！海底捞股价大涨85%，张勇夫妇仍是新加坡首富

文 | 张佳儒

一家上市公司，净利润暴跌90%，需要几个跌停？一个？两个？还是五个？答案是零个。不仅如此，股价还逆势大涨。这家上市公司不陌生，就是“火锅茅台”海底捞。靠着海底捞，创始人张勇夫妇仍旧坐稳2020年新加坡首富。魔幻的股价背后，海底捞有怎样的底牌？

在投资圈，有“A股喝茅台，港股吃火锅”的说法。港股的火锅，说的就是海底捞。表面上看，海底捞就是一家餐饮公司，三四线城市的小资聚集地，一二线城市加班党的安慰营。实际上，海底捞更像是一家互联网公司。

听起来扯淡，但原理都是一样的。互联网公司长什么样？阿里、滴滴、美团都见过吧。它们都有一个共同特点，那就是“又大又长”。“大”指的是规模大，做大规模，大资本才会看得见。“长”指的是产业链长，赛道宽了，想象空间就有了。

在资本市场，讲故事是每个大市值公司的入门课。不论是“大”还是“长”，海底捞玩儿得都很溜。3月1日晚，海底捞发公告，预期2020年净利润同比下降约90%。原因也很简单，都是疫情闹的。看着90%的降幅，第一反应是不是海底捞关了很多店？完全相反。

2020年上半年，海底捞新开业173家，大概是一天开一家的节奏，全球门店从2019年底的768家增加到935家。别人家忙着关店，海底捞忙着开店。海底捞的反常举动，放在互联网行业就合理了。

互联网大战讲究的是烧钱，快速扩大规模，占领市场和用户心智。在每个行业，老大老二都是最为人熟知的，老三老四甚至都没有姓名，和老一百基本划等号。海底捞935家门店遍及全国几百个城市，目的就是让你吃火锅，第一反应就是海底捞。

海底捞的钱哪来的？借呗。2020上半年，海底捞新增借款32亿元，短期借款从2019年底的1.45亿元激增到30.36亿元。这都不是事儿，先把规模做大了，后续再从别的方面弥补回来。

比如租金，规模大了议价能力强。餐饮行业租金是一大笔支出，海底捞的某同行是12%左右，有的中餐馆达到15%—25%。海底捞是多少？0.8%、0.9%，相比之下是毛毛雨。而且海底捞能带来流量，有的物业还得求着来开店。

开了大量门店，海底捞就用各种方式把客人留在店里。这和互联网公司是一样的，恨不得让人24小时都吃喝拉撒在APP里。客人留的时间长，消费就越多，客单价也就上来了。所以经常看到，海底捞的等待区很热闹，等的时间长，就会越饿，上桌了点菜就会越多。

“大”有了，还得有“长”。互联网公司喜欢搞跨界，比如美团的“无边界夸张”，贾布斯的“生态化反”。海底捞也不是一家单纯的火锅公司，而是一家火锅+供应链公司。

比如海底捞关联的颐海国际是一家调味料公司，关联的蜀韵东方是搞门店装修的，关联的蜀海是食材供应链公司等等。海底捞的关联不仅给海底捞提供支持，还面向同行做生意。不仅如此，海底捞还收购其他餐饮企业。

海底捞披着火锅店外衣，干互联网公司的事。“又大又长”的模式，让它颇受机构青睐。在券商的研报中，“快速拓店”、“开业餐厅高于预期”、“打通产业链上下游”、“孵化火锅+”等是高频词，也是看多海底捞的理由。

在二级市场，海底捞的走势堪称魔幻。2020年1月2日，海底捞的股价是32.2港元，到了年底成了59.7港元，全年涨幅高达85%。正因如此，张勇夫妇在2020年的各大富豪排行榜上，依旧是新加坡首富，身家190亿美元。

令人大开眼界的是，3月1日，海底捞公告净利润大跌90%，当天股价大涨超8%。3月2日收盘，海底捞报价68.5港元，小幅下跌0.51%，总市值3631亿港元。对于海底捞的估值，券商们分歧巨大。

比如，华创证券看高到82港元、光大证券看高到80港元。相反的是，花旗认为海底捞“去年下半年业绩令人失望”，给出的目标价是55港元。中国银行的看空更坚决，将海底捞的评级下调至卖出，目标价54港元。

一个是82港元的高价，一个是54港元的低价，是27港元的股价差距，也是1400亿港元的巨大市值差距。面对同一家上市公司，机构们有巨大分歧，是谁太聪明，还是谁没有发现价值的眼睛？

和海底捞一样估值争议巨大的，是A股市场的茅台。2月18日以来的9个交易日，两只股票都迎来一波大跌。茅台从最高的2627元跌至目前的2058元，调整幅度22%。海底捞从85.8港元跌至目前的68.5港元，调整幅度20%。

不同的是，茅台2020年的净利润预期稳步增长，而海底捞净利润暴跌90%。面对业绩利空，海底捞今日的表现较为坚挺，接下来二级市场会有如何表现？你觉得海底捞的估值高吗？欢迎留言说出你的看法。