四年之后再上市，刘诗诗赵丽颖持股的稻草熊已华丽转身

作者：陈后

有明星刘诗诗和赵丽颖加持的稻草熊娱乐集团（以下简称“稻草熊”）不日将于港交所正式上市了，据传本次上市发行价格为5.88港元每股，融资总额预计为9.76亿港元。

此次稻草熊上市的基石投资者包括雪湖资本（香港）有限公司、Origin Flair Limited（由IDG资本合伙人最终控制之投资实体）及唯品会（Vipshop International Holdings Limited）。上述三家协定投资共约5千万美元。

熟悉A股二级市场的投资者对稻草熊的名字或多或少有所耳闻，也正因为有“妖股”之称的暴风科技在2015年拟以10.8亿元收购稻草熊60%的股权，使得稻草熊估值一度飙涨至18亿，也让这家背后有不少明星的影视公司进入了大众的视线。彼时经暴风集团证实，由于暴风科技并购稻草熊股权没有通过证监会审核，暴风影业业务陷入停滞状态。

时过境迁，暴风科技已于2020年11月正式退市，而稻草熊在2020年7月向香港联交所递交A1申请，并于12月成功通过聆讯。那么时隔五年，除了所谓的“明星光环”，稻草熊缘何重获资本市场的青睐，影视行业未来资本化的发展前景又将如何呢？

影视行业迎来复苏新拐点

事实上，自2017年以来，影视行业的IPO之路走的都不顺遂。

在被曝出阴阳合同、明星高片酬、商誉频频炸雷等一系列问题后，影视行业的监管逐渐趋严。据Wind数据统计，2011-2017年，共有金逸影视、横店影视、光线传媒、万达电影等13家影视企业上市。此外，2018年，开心麻花、华视娱乐等多家知名影视公司陆续终止IPO申请。

据了解，在2017年10月金逸影视上市之后，截至2020年末，排队冲击上市的影视公司仅有四家顺利上市或过会。其中，2020年7月，华夏视听正式在香港上市；11月，博纳影业A股顺利过会；12月长信传媒登陆新加坡交易所；12月稻草熊通过港股聆讯。

无独有偶，四家影视公司的IPO之路均在2020年画上了一个圆满的句号，或是开了一个好头。影视行业的“寒冬”基本持续了三年左右，而对于这批能在困境中谋求上市的影视公司而言，他们已经具备了生存的“法宝”。随着这批优质的影视公司先后登陆资本市场，市场对影视股的热情逐步回暖，资本也将目光再次投向影视行业。

2020年11月18日，中国文化产业投资母基金在北京正式成立，该基金由中宣部和财政部共同发起设立。作为国家级文化产业投资基金，中国文化产业投资母基金主要围绕落实国家文化战略和规划积极发挥作用，以政府引导资金撬动，吸引各方资本投入，通过市场化运作、专业化管理，支持文化企业改制重组和并购，促进文化资源整合和产业结构调整，推动文化产业高质量发展。

紧接着，2020年12月17日，上海文化产业发展投资基金也正式启动，由上海市政府、浦东新区政府和上实集团共同发起，并由上实集团联合上海国盛集团和浦东科创集团共同组建。该基金将主要投向“上海文创50条”提出的“影视、演艺、动漫游戏、网络文化、创意设计、出版、艺术品交易、文化装备”八大重点领域以及与文化密切相关的旅游及体育行业。

在此背景下，上市对于稻草熊的未来发展显得尤为重要。一方面将有利于增强其在市场上的形象、品牌及知名度，吸引更多的优质资源；另一方面，公司正处于快速发展轨道中，上市也将拓宽融资渠道，为后续发展提供资金支持。

据悉，雪湖资本方面表示，此次作为基石投资人领投稻草熊IPO，已经做好在资本市场长期陪伴稻草熊并与其共同发展的准备，这对于长期处于寒冬的影视行业来说，无疑是一剂强心针。

模式创新 转型定制剧

稻草熊首先通过推出 “先网后台”的播出模式稳固了其在互联网时代下影视行业中“创新者”的定位，而今网台联动目前已成为中国影视剧集发行的主流模式，在如今看来颇具“胆量”的选择的背后，其实是对未来市场、台网权重以及内容多元化衍生的准确把握。时至今日，网剧市场成为了剧集投资、制作及发行商的兵家必争之地，其中定制剧模式已经成为了行业内较为主流的模式，包括华策影视以及克顿传媒等，均开始试水定制剧模式。而稻草熊借助“先网后台”与各网络视频平台在较早期便建立了良好的合作关系，并逐步确定了以自制剧为基础、业务重心向定制剧转移的发展战略，背靠拥有“大数据”的网络视频平台以及资金前置的回款方式，无论是内容制作的确定性还是财务数据的稳定性，都为稻草熊未来内容产出的规模化和工业化发展提供了助力。

定制剧模式的最大好处是使得稻草熊的现金流处于十分健康状态，这也打消了不少投资者关于影视剧行业垫资拍摄导致现金流不稳定的刻板印象。

现金流显示，自2019年以来，稻草熊的经营性现金流就开始呈现净流入状态，2019年以及2020年上半年分别实现3913万元以及1183万元。这对于一家影视公司而言，是质的改变，与电视剧行业话语权，以及定制剧模式的兴起有关。

据业内人士介绍，定制剧一般来说是签约之后，随着制作的进程，平台会分阶段支付一定比例的预付款，因此对于改善公司现金流有一定的积极作用。定制剧通过在优质内容的生态上给公司赋能，降低了财务风险，将经营的风险一部分提前置换，并提升影视作品的成功率。

经过过去几年回调，影视行业已经进入筑底阶段，尽管今年受新冠疫情影响影视剧开机率有所下滑，但疫情不确定性影响正在消除，未来优质内容的持续供给能力将成为各大平台的核心力量。在网剧时代，原创剧集的制片方与平台方的收入模式更加趋向于分成模式，换句话说，收入流量都将流向拥有更好内容、更优模式和更高效率的公司，强者更强。稻草熊借助其独有的平台模式、优质的行业资源以及勇于创新的发展战略，未来可期。

据中泰国际最新发布的稻草熊研报显示，公司储备剧集充足，同时与中国五大电视台及三大网络视频平台维持良好的合作关系，具备强大的发行能力，此外考虑公司拥有一定的明星效应，评级给予为“申购”。