延伸产业链拓展海外市场 航新科技跨国并购同行MMRO

中证网讯 （记者 万宇）乘着国家“一带一路”政策东风，民营第三方飞机维修公司航新科技（300424）也把战略扩张到了海外。近日，公司公布拟通过全资子公司香港航新以现金方式收购Magnetic MRO AS 100%股份。MMRO公司总部位于爱沙尼亚，是一家全方位飞机技术支持解决方案提供商，主营业务为航空维修(MRO)和航空资产管理。

对此，公司董秘接受中国证券报记者采访时表示，本次收购对公司国际化战略具有重要意义。以此次收购的MMRO公司为起点，航新将逐步完善在航空维修及服务领域的布局，充分整合市场资源、专业人才和业务资质，进一步提升航新的市场竞争力。

发力海外市场 布局航空维修全产业链

根据公告，公司此次收购MMRO100%股份，支付的对价为4317万欧元(折合人民币约3.34亿元)，按照MMRO 2016 年实现净利润为1581.71 万元测算，此次并购的估值为21倍，远低于国内军工上市公司市盈率。若按照标的公司2017年实际产生和预测的净利润来看，则估值在16倍左右。

对于此次并购，东北证券分析认为，航新科技的民航维修业务目前主要集中在机载设备维修，而MMRO 的业务已覆盖航线维护、发动机维修等领域，如果收购成功，对航新科技的民航维修业务将是极大的补充，在经营方面也将产生协同效应。

此外，2017 年，航新科技了设立天弘航空、新龙工程两家子公司，进军飞机拆解领域。并购MMRO后，可充分发挥其在航空资产管理业务的经验，带领公司在刚刚起步的国内飞机拆解领域占据领先优势。

据了解，作为航空资产管理一部分的报废飞机部分零部件拆解贸易，利润空间丰厚，可达成本价的2至7倍。据专业机构测算，若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场，产值将达百亿美元，利润将达20亿美元。

对于部分投资者所担心的并购标的由于控制权发生变化所带来的运营资质问题，公司董秘回应，“MMRO至今有20多年的行业历史，只要公司正常办理变更申请手续，不会发生运营资质被取消的情况”。

有关并购标的未来的协同和管理问题，公司董秘表示，“公司前期对该收购标的的业务、技术能力、市场表现等进行了详尽的调研，且已经着手将标的公司未来发展规划融入上市公司整体战略之中，在航新科技未来的市场和业绩表现中都会逐步体现。”

值得关注的是，在此次欧洲市场布局之前，2017年,公司也积极拓展东南亚市场，已通过了新加坡民航局的适航审查，完成马来西亚、阿联酋等国的适航证书申请准备工作。随着之前大量引进的新机逐年出商保后进入大修及机队存量规模的不断扩大，公司海外业务的拓展将带动整体业绩的提升。

航运需求强劲提振公司业绩

2017年，世界经济复苏企稳，航空运输需求增长强劲。根据国际航协公布的数据，2017年全球航空公司共运输旅客达41亿人次，货运量达5990万吨，实现净利润达到创纪录的345亿美元。

公司2017年年度报告也显示，随着民用航空维修转暖以及机载设备需求的提升，2017年公司业绩已重回增长轨道，公司整体毛利率达40%以上，净利率保持在14至18%之间。

目前，航新科技已具备对50余种机型（含民航运输、通用航空和军用航空）、3000 个项目、2万多个件号机载设备的深度维修能力。从需求端看，在民航领域，2011至2014 年新购飞机逐渐出商保为航空维修提供业务增量；军航领域，新型军机大量列装，新机服役初期为故障高发期，实战化训练更加提升军机维修需求。

此次并购MMRO也将进一步增厚公司的业绩。根据MMRO的盈利预测，预计2018、2019、2020年分别实现净利润3018.97万元，3537.55万元，4105.72万元。航新科技年报显示，2017年公司实现净利润6669.66万元。若标的公司能实现业绩目标，将显著提升公司的盈利能力。

回顾往年的财务数据，MMRO公司2015、2016、2017年1至10月份分别实现营业收入为2.67亿元、3.65亿元、4.31亿元，分别实现净利润为1186.99万元, 1608.32万元, 1726.61万元，营收和净利均保持了较快增速。不过近三年毛利率呈略下降的趋势，对此，公司表示主要是由于业务板块的比重有所变化的原因导致。近三年，标的公司净利润率均稳定在4%以上。