疫情冲击下，全球股市回落，如何重启金融市场？

一个月前，网友们还在感慨：2020可以读档重来吗？

必然是不能的。

而现在，我想要感慨：2020年全球股市受到由疫情的带来的冲击有多大？

回想2020年 开盘前的那几天，港交所农历新年首个交易日开市仪式取消，在武汉疫情影响下，港股投资气氛不佳，恒指一度暴跌3.03%。

A股也“不负众望”，2月3日开盘，沪指跌8.73％，深成指跌9.13％，创业板指跌8.23％，很明显，股市对突发事件最为敏感，直接体现在指数、板块表现以及股价上。

2月24日，正当疫情得到较好的控制，这几天A股刚站上3000点的时候，疫情国际上其他国家的影响有严重了，G20财长和央行行长会议闭幕，承诺将加强全球风险监控。

英欧预算会议“吵翻天”，后脱欧时代更考验欧盟团结。阿根廷与IMF同意就新债务协议展开磋商。日本预计今年至少取消206次邮轮靠港，损失或达数十亿日元。Twitter暂停了70个亲布隆伯格的“平台操纵”帐户。

《现代价值投资的安全边际》

欧美股市也应声下跌，道指收于28992.41点下跌0.78%，纳斯达克收于9576.59点，下跌1.79%，标普500收于3337.75点，下跌1.05%。英国富时100收于7403.92点下跌0.44￥，德国DAX30指数收于13579.33点下跌062%，法国CAC40指数收于6029.72点下跌0.54%。亚洲股市中，韩国综合指数跌超3%，日股休市，越南胡志明指数、菲律宾马尼拉指数均跌超2%，香港恒生国企指数跌幅逼近2%，富时马来西亚指数、恒生红筹指数和台湾加权指数均跌超1%，富时新加坡指数跌近1%，上涨指数跌0.7%。

现在，疫情在全球的扩散引起投资者开始警觉，但是疫情不会改变投资的本质。

疫情这类“黑天鹅”的突然袭击，会短期的影响一个成熟经济体的经济，但是不会改变一个成熟经济体中期的经济和资本市场走势。

从时间上看，这类“黑天鹅”事件往往只是大趋势中的一个小波折，它带来的更多是投资者情绪的波动。而是此刻巴菲特的那句箴言：

“别人恐惧时我贪婪”才是硬道理。

前几天，这位在半个世纪以来，以年复合回报率22%被封为“股神”的老人家还发布了2020年致股东的信。

在这波动的全球股市中，“股神”巴菲特价值投资的理念再次被提及和重视，既然2020年的金融市场开局无法重启，那么金融市场可能注定是高波动的一年，但高波动也是带来高收益的一年。

因为时间跨度不够大，价值对股价的影响会比较小，价值投资尤为重要，在现在“黑天鹅”的影响下，更多的投资者变得越来越小心。

最好是再购买股票之前，就能计算出公司的价值是多少，如果这个价值远远被低估到三分之一以下，不管这个公司是否好公司，都能出手去买，简单说，就是只要被低估就去买。

这一点就是企业的护城河，1995年，巴菲特提出护城河的说法，并对其做了一段有趣的描述：

“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。”

这段话就像一个美丽的“童话故事”，即公司本身等同于“城堡”，而城堡的价值是由“护城河”决定的。

在这个美丽的“童话故事”之外，巴菲特认为护城河是促使好的公司有能力抵挡竞争对手来侵占其地盘，继而保持长续良好经营，并产出更高的投资回报率。

巴菲特在其投资生涯中发现了很多拥有护城河的杰出企业，不过在今天我们已经很难找到那种企业了。因此，在20世纪，永久持有一只股票是一个很好的投资想法，可是在如今可能并不尽然。但是，任何投资分析都必须进行类似的护城河分析。

拥有经济学博士学位的斯万·卡林同样认可“企业护城河”这个理论，但是将这个理论又进行了升华和提炼，

将确定一家公司是否拥有护城河的检查事项，归纳为以下几点 ：

● 低成本供应商——如果一家公司能够持续以最低的成本向客户提供满意的产品，那么我们就没有必要转换到其他产品。

● 高转换成本——这是微软的护城河。只要大多数人在使用并且习惯于他们的操作系统，转换到其他产品的成本将是非常高昂的。

● 网络效应——当一家公司成功建立了优于所有其他基础设施的网络效 应，并且建设新网络的成本极高时，我们就可以认为该企业拥有一个巨大的护城河。这种网络效应的例子是亚马逊和Facebook。

● 强大的品牌——苹果公司已经成功打造了一个极其强大的品牌，客户对苹果品牌具有强烈的好感，这使得公司的利润率高于竞争者，并显示出了强大的品牌力量。在所有商品都以极低的价格供应的环境中，品牌实力只会变得越来越重要。

● 美誉度——在当今世界，对商品质量的美誉度具有重要意义。当客户认知与领先的行业地位相结合时，一家公司可以成为一种产品的代名词。比如，谷歌（Google）、邦迪（Band-Aid）、报事贴（Post-it）或者舒洁（Kleenex）。

● 规模经济——一些企业的运营需要大量的前期投资，其回报来自未来的低成本产品。一旦这样的企业投入运营，竞争者就会知道建立类似的业务会消耗掉其在该行业的所有利润，因此不会再进行投资。一个简单的例子是公共设施。没有人会在同一地区建造第二个电网。

● 政府保护——这可能是迄今为止所提到的所有护城河标准中最棘手的，但如果企业可以享受政府保护，那么其他企业就真的无能为力了。然而，在当今的全球商业环境中，越来越少的公司能够达到垄断或者能够受到政府一些形式的保护。相反，政府正在尽最大努力使公司规模难以变得更大，特别是对于今天的科技公司而言，这是一个重要的风险。