市场要闻 | 毛利率不及农夫山泉六分之一，营收增速接近零增长的金龙鱼值得投资吗？

金龙鱼将于明日起申购，但金龙鱼营收同比接近零增长，净利润增速只有5%，它的股票值得投资吗？

金龙鱼在深交所公告，将创业板的发行价定为25.70元/股，共发行新股5.42亿股，预计募集资金总额超过139.33亿元，扣除预计发行费用2.41亿元后，募集资金净额约为136.93亿元。

金龙鱼成为创业板有史以来IPO募集资金规模最大的公司。

A股所有企业IPO募集资金总额，来源：Wind

据招股书，金龙鱼本次募集资金将用于厨房食品方面的综合项目、食用油项目、面粉项目、其他项目。

金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。

其自身体量庞大，2017-2019年，金龙鱼分别实现营收1507.66亿元、1670.74亿元及1707.43亿元。

以2019年营收计算，金龙鱼位于A股所有上市公司的第12位。不过，金龙鱼的营收增速逐渐放缓，2017-2019年，金龙鱼营收同比增速分别为12.94%、10.82%和2.20%。

所有A股公司2019年营收对比，来源：Wind

利润方面，2017-2019年，金龙鱼归属于公司股东的净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元，后两年的同比增速为2.54%、5.46%，增速虽处于上升过程中，但整体较慢。

从事与金龙鱼部分业务类似的 A 股上市公司主要有道道全、京粮控股、金健米业、克明面业、西王食品。金龙鱼的综合毛利率并不算太高，只有11.4%。

金龙鱼与可比公司毛利率对比，来源：申万宏源研究

资产负债率方面，2017-2019年，金龙鱼的资产负债率分别为58.17%、62.97%、59.88%，类似公司的平均值为47.53%、44.62%、44.37%。

金龙鱼表示，虽然高于可比公司平均值，但主要因为金龙鱼原材料采购较大，短期借款金额较高。公司募集资金到位后，资产负债率预计将有所降低。

除此之外，金龙鱼的静态市盈率为31.12 倍，“C13 农副食品加工业”最近一个月静态平均市盈率为 41.86 倍（截至 2020 年 9 月 22 日）。金龙鱼的市盈率显著低于行业平均值。

金龙鱼为中外合资公司。控股股东Bathos持有金龙鱼99.99%的股份，丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国（百慕达）间接持有Bathos 100%权益。据官方介绍，丰益国际成立于1991年，总部位于新加坡，是亚洲领先的农业集团，主要业务包括棕榈油种植、油籽压榨、食用油精炼等。创业板上市后，Bathos持有金龙鱼的股份将降至89.99%。

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