快狗打车港交所率先冲关：“同城货运第一股”凭何打动资本市场？

金融界6月24日消息同城货运平台快狗打车（02246.HK）于港交所鸣锣挂牌，上市首日平开，盘中最高涨超7％，截至发稿前，快狗打车报22.95港元/股，涨幅为6.74％，总市值达141亿港元。

在这场混乱而拥挤的“同城货运第一股”争夺中，快狗打车毫无疑问的取得了首战大捷。众所周知，传统同城货运行业一向标准化程度较低、问题频出，近年来随着资本与大厂的涌入，更是竞争加剧、乱象频出。在诸多行业不利因素之下，多家背景深厚的同城货运平台冲刺上市未果，而快狗打车却顺利通过了监管严格的港交所考核，率先冲关，资本的认可背后，快狗打车做对了什么？

确定性：轻资产模式+派单模式 塑造核心内生能力

资本最看重什么？总结下来其实只有两点，一是确定性，二是预期性。

所谓“确定性”，也就是企业的内生能力，这其中包含的内容很多，但核心也只在于两个方面，一是商业模式，二是差异化优势。

关于商业模式，快狗打车董事长陈小华曾多次强调，“公司是轻资产模式，不拥有一辆车，和滴滴一样，是一个共享平台。”通俗理解，快狗更像一个中介平台，通过技术手段实现货与车的高效匹配，以佣金抽成作为营收的主要来源。

相比于重资产模式，轻资产模式可以通过最少的资金整合最大的资源，获取更多的利润，成本更低、灵活性更强，这也意味着，轻资产模式可以获得更高的运营效率与更持续的增长力，这从快狗打车的财务数据中，也能够得到印证。

招股书显示，2018至2020年，快狗打车分别实现营收4.531亿元、5.485亿元、5.304亿元；2021年的营收为6.609亿元，同比增长24.6％；2018至2021年，快狗打车的毛利率分别为23.0％、31.6％、34.6％和36.6％，逐年加速提升，这正是快狗轻资产模式的优势体现。

制图：金融界 数据来源：快狗打车招股书

而谈及差异化优势，就不得不提到快狗打车的供给侧重构，具体来说，就是运营模式从兼职抢单，变为派单。由快狗自研创新的派单模式，与传统货运平台的抢单模式有着明显的区隔，派单模式不但强调以用户为中心，更是以司机体验和社会价值为重要的发展方向。

在派单模式下，派单数量与服务质量直接挂钩，司机的焦点从如何抢单转变为如何服务好客户，而从用户端来看，更优质的服务，自然也会吸引和留存更多的忠实用户，客户满意度与复用率大大提升，又会反哺优质司机的收入增长，久而久之，派单模式逐渐便形成了平台服务司机—司机服务用户—用户青睐平台间的良性循环。

受创新的派单模式影响，快狗打车的司机活跃度及粘性不断提升，优质司机占比也屡创新高。招股书显示，截至2021年12月31日，快狗打车司机数达520万，客户数增加到2760万，在中国内地、香港和新加坡的司机次月留存率已经达到75.1％。其中，快狗打车的优质司机完成的平均月订单至少是其他司机的1.7倍。

业内曾有一句话，货运平台的好坏，最终都会映射到司机身上。可以说，司机正是构成货运平台内生能力的重要基础之一，而快狗打车长期的实践结果验证了，派单模式这一差异化发展路径更有利于司机的稳定和留存，更能从根本上促进司机就业稳定和收入增长。

独特的轻资产商业模式，加之差异化的派单模式，是快狗打车区别于其他同业竞争者的两大关键特征，也是其内生性成长动力的核心体现。

预期性一：万亿市场待开发 长期发展理念构建底层逻辑

所谓“预期性”，一是指赛道的发展前景，另一个则是指企业的长期竞争力。

据艾瑞咨询《2019年中国同城货运行业研究报告》数据显示，我国的同城货运量已经从2014年的70亿吨增长到2020年超过百亿吨，同比增长率超过42.9％，市场规模也从2014年的8000亿扩大到2020年万亿以上。

然而这样一个万亿级别的巨大市场，线上渗透率却极低，弗若斯特沙利文数据显示，2020年中国内地同城物流市场规模为12305亿，但线上渗透率仅有2.9％。这意味着，同城货运的黄金发展期，还远远未至。同样据弗若斯特沙利文预测，中国同城物流线上渗透率预计将在2021到2026年期间从2.9％提升至19.8％，而线上化率的提升也将进一步驱动整个同城货运行业高速发展。

巨大的行业市场空间无疑是资本看好同城货运未来的基础，而快狗打车之所以能够在一众同业竞争者中脱颖而出，获得资本青眼，凭借的，正是其长期发展理念的指引，以及长效发展机制的打造。

了解互联网行业就会知道，这个行业一贯秉承着“先做大，再称王”的发展思路，即通过烧钱补贴快速占领市场，等抢占了较高的市场份额，形成垄断优势之后，再通过降低补贴、提高抽成比例等“涨价”的方式回笼资金。

然而事实是，近年来，补贴获客很难留存，即使在短时间内创造出了增量，但也只是行业增量，而非平台增量，用户只会随着不同平台补贴政策的变化改变其下单渠道。早早意识到这一点的快狗打车，率先打破行业僵局，一改互联网行业“烧钱抢市场”的惯用打法，提出了“长期主义”的发展理念，即以长期价值增加为基因驱动，通过健康运营模式，推动长期可持续增长。

在长期发展理念的指引下，快狗打车远离价格战，将更多成本放在了优化提升司机和用户服务上，让“服务优势”取代“价格优势”。一方面，快狗通过服务分等评价体系鼓励司机提供优质服务，从而获取更多订单和收入，强化司机的服务意识；另一方面，快狗通过需求预测、智能派单、自动订单定价、优化路线推荐、数字化司机评估和风险管理等措施，在不投入更多汽车上路的情况下释放空置产能并增加运输供应，从而最大限度提升运营效率与客户满意度。

从财务数据来看，近年来快狗打车的销售及营销费用和一般及行政费用占比也在持续下降，这不仅是其费控能力的体现，也再度印证了其不烧钱无序扩张，重视高质量稳健成长，追求长期的、可持续发展的经营理念。

快狗打车董事长陈小华在今日的上市仪式上也再度强调了快狗打车的长期理念初心——“我不希望有一天我们这个平台规模越来越大，收入越来越多，但是平台司机对我们抱怨、合作伙伴感觉不到我们的诚意，那样的公司有什么意义？所以，我们会一直坚持社会价值和商业价值的统一，这是当年创立到家集团的初心，也是快狗打车的初心。”而这，或许也正是快狗打车获得资本认可的底层逻辑。

预期性二：拓展全新增长曲线 多元化布局打造长效发展机制

在长期发展理念的基础上，快狗打车也基于对行业趋势的预判与洞察，不断拓展着新的增长曲线，打造长效发展机制。

海外业务方面，快狗近年来持续推动国际化成长，截至2021年底，快狗打车的海外业务占比已近一半，营收达3.2亿元，同比增长167％，总收入占比高达48％。国际化不但为快狗打车的营收和盈利提升带来源头活水，更为整个业务发展实现持续成长贡献良多，快狗打车在招股书中也表示，乘着海外市场数字化经济不断落地的势头，相比同业竞争者，快狗有望更快实现海外市场份额的提升。

企业服务方面，自2018年起，企业服务业务无论是月活跃用户、还是订单量、亦或是交易总额，均一直呈现稳步增长的态势。招股书显示，截至2021年12月31日，快狗打车已经与39000+企业客户建立了合作，2021年全年收入约3.73亿元，总收入占比高达56.4％。

可以看到，快狗打车的企业服务业务已经与平台服务业务形成了2B和2C双轮驱动、齐头并进的战略格局，这不仅为其实现稳健收入增长奠定了基础，企业级业务也有望推动线上同城货运平台走向更广阔的发展空间。

除此之外，快狗打车的增值服务业务也逐渐开始贡献新的增长，招股书显示，2021年快狗打车增值服务收入约2991万元，量级虽不大，但同比增长率高达92.3％。不难预测，未来，随着快狗打车业务范围的不断扩大，用户及司机数量不断增多，凭借这套生态系统，快狗打车多元化变现能力也将获得不断提升。

无论是从确定性的内生能力来看，还是预期性的发展潜力来看，通过了市场验证的快狗打车都足以满足资本对同城货运赛道的期待与想象。如今，快狗打车正式迈入二级市场，资本也将进一步助力其加速快跑，这从今日的股价表现中，已经可窥一二。或许，同城货运行业的头部格局，正在悄然间迎来新的变化。

本文源自金融界资讯