涨就惊天动地！黑色、化工、农业、茅台……下一个会是什么

本周看点特别多。周一在强烈的化工整顿预期下拉开帷幕，加之台塑芳烃装置暴涨，PTA作为化工带头大哥直冲涨停。与此同时，铁矿继续上攻，提振整个黑色系，甚至有大佬空翻多。白糖、棉花等农产品（000061）也出现异动，软商品有一种牛市要来的味道。周五公布的3月社融数据亮眼，经济底来了吗？

热文聚焦

1. 抛储延迟传言下的郑棉操作

近日郑棉大幅波动，主要是抛储延迟的传言带来了投机资金大幅买入郑棉，中国未来的产销缺口预期也助推资金买入，但是作者为何认为当下这个时点持续大幅拉升郑棉的条件并不充分呢？

2. 茅台（600519）的故事

“You will always be able to make more money，but you cannot make more time. 你将来可能会赚更多的钱，但你没茅台”。快要涨到1000块一股了。这真是一个伟大的时代。

3. 路易达孚董事长陈涛：大部分农产品正在筑底，等待上涨！

农产品供应端的变化往往没有工业品快，当前农产品还处在去库存的阶段，压力还在，在低价位区间走的时间可能较长也可能较短。底部已经不远了，可能某一个品种会早来，某一个品种会晚来，但不会不来。

问答精选

宏观

二季度黄金怎么看，有多少空间？

智咖解答：发端于去年十二月美联储会议落地后的基于美元暂停加息的金价上扬行情到了今年一季度中期基本丧失了其凌厉的攻势而从一季度后半段开始金价基本进入了令多空都比较郁闷的震荡格局。之所以如此，基本面上是因为美元不加息的预期在金价中至少有了很大一部分的体现，技术面上去年二三季度的金价持续大跌后似乎一波将近200美元的回升大体能够满足金价近年来涨跌互现的整体模式。

当然，深层次来说，还是因为进入一季度中期后美国经济数据没有年初预期那么悲观而美国股市好转显然又削减了悲观气氛，因此年初市场觉得美国经济即将衰退下美元见顶而到来的黄金牛市预期到了现在又不免踌躇犹豫起来。二季度的金价走势我们依然乐观，只是气势如虹的凌厉飙升可能不会多见而是在多空胶着中逐步上扬。

二季度看好金价的原因并非基于美国经济衰退或者全球股市崩溃，而是美国通胀相对低迷使得美联储在六月会继续按兵不动，然而正因为二季度美国经济数据可能还不是太差且欧洲和新兴经济体可能表现更糟，因此如一季度前半段那样基于衰退和崩溃而凌厉飙升的行情出现的概率不是太高，金价需要在市场对于六月美元不加息再度形成焦点和共识后才能确认其上扬趋势。

因此，对于二季度金价上扬的空间我们预期会稍稍高于年内新高，即1360-1370美元/盎司一线，要突破1400美元可能需要类似于英国脱欧公投那样的重磅黑天鹅事件或者美国经济数据急剧恶化从而彻底确定陷入衰退，黑天鹅事件无法提前预料，否则就不叫黑天鹅事件而是风险事件，而美国经济数据急剧恶化在美国经济领先指标中尚无征兆。

黑色

一阴毁三观！下午大家还群情激愤看4500，怎知夜盘就大崩盘了？一，螺纹减仓跳水近百点，永安撤退了？05减仓6万手，宣告逼仓结束？能否确立顶部，螺纹加空看3400？二，矿石借势冲高双顶未遂，阶段看空580进场？三，焦炭崩得太彻底，抄底等等1850？您最擅长拐点研判，请教周五关键日策略和留仓建议。

智咖解答：对螺卷矿来说，05多头获利阶段，09/10顶部打造阶段。

对双焦来说期货弱势震荡探底并拉下现货价格去库存。

第一，05螺纹还是多头控盘，持仓大，多头没有完全走完前，05还是会高位反复震荡直到合约结束的。但05的多逼空，不代表10合约一定要跟的很高了，比如10螺纹已经3800了，如果再到3900或者4000，钢厂就可以更可以卖10套保锁定至少500钢材利润，然后，定心的生产到10月。而目前钢厂持续高供给产量情况下，下游需求转弱的拐点早晚要到来的，估计也就是这月底下月初的事，那么，需求端目前能持续消化这么大的供应么？我看是会噎着，会消化不良的。因此，10合约预期是有个转弱的阶段的。我之前分析中说到，10涨是掩护05的，但10拉高就是打造顶部区间的，这时资金高点也会建空的，然后，10多单突发一平就反手了，没料到今晚就突然发生盘中多头减仓7万手大跳水情况，因此，10我还是建议可以逢高空的，起码先看回落200-300块再说的，因为，回落到3500的螺纹，再看后面的形势发展，着手新一轮的涨跌行情才是安全的。但我下手的是3700价格上方的10卷板，前面说过了，如今，出口热卷的价格和国内价格又开始倒挂了，出口减少的热卷量会冲击国内市场的，而且，下游冷轧钢板的需求减弱拐点也已经呈现。

第二，今晚传港存矿减少650万吨，导致今晚矿的高开到了660，可追多矿的同学们要算算，当初，MS报道的推高矿价的原因之一是，飓风导致23-25号澳洲矿山封港要减少1000多万吨发运吧？这里如果再叠加巴西矿难到货减少，我想港存起码得有1000+万吨以上的减量吧（我前面分析是预估港存减少2000万吨的），可港存实际只减少了650万，这里说明了两个问题，一是，南非，印度，马来等非主流的也开始增量涌入中国了，二是，正如MS今天报道的国产矿产量大增原因导致的。后面澳洲发货大增500万吨，我开始感觉矿的供给好像没传言的那么悲观么？如今，06/07/08/09矿面对的是，澳洲飓风过去了，高价下非主流继续涌入中国，国产矿产量继续增加的局面了，当前高价能维持么？当前，我认可目前钢厂螺纹利润的增大会支撑矿的价格坚挺时间，可我更认为螺纹热卷后面高需求不可持续会导致绝对价格下来，利润空间的减少，那时，矿还会高价维持么？还是说开展流畅下跌呢？所以，我前面建议09矿在650-660这个多空搏杀剧烈的区间，逢高建空的原因，这个价格对于09矿来说离高点不远了，并看580-600的这价格前面我也推算了不重复了。当然，05矿我还是维持前面观点，先是多头挤虚盘空头，价格高位震荡，后面是空头挤虚盘多头，05会有30-50左右较大的回落的。05我还是假设会有有人交货的，因为，有些人是逼不得已的，而有些人是主动的控制风险的，会在05盘面高价下尽快把后面到的美金货出手，那么，卖现货还不如卖盘面来的干脆，就把后面到的货就扔给拉涨的资金了。

第三，焦炭要等待的，05和09都可以先看到1950的。

第四，以往上涨和下跌趋势中，每到周五资金最容易在盘面给人造出声势来的，可这是要在绝对价格不是高位的情况下可以的。可目前的周五，不仅已经是绝对价格的高位，钢材面临的都是下一周极有可能到来的需求减弱的拐点，和矿山发运增加，非主流到货增加这些突发性事实的，所以，资金造势一不小心就会付出代价的，所以，我感觉，多头资金回避的可能性更大一些了。

能化

现在油价在70这个关口多空争夺都很激烈，您的最新看法是怎样的？

智咖解答：我对二季度的基本观点在清明节期间已经发表看法了。70关口遇阻力，形态似回调。结果节日到现在，WTI突破63美元/桶，Brent突破70美元/桶。目前，地缘局势皆为利好。

第一，美国和伊朗继续斗嘴。有美国官员前期到新加坡和马拉西亚，提醒大家不要买伊朗的石油，因为伊朗将单证改成其他国家的。然后美国最近又宣布将伊朗共和国卫队列入恐怖组织名单，伊朗反过来宣布美国军队也有恐怖机构。5月份又要决定是否对伊朗制裁豁免进行延期。

第二，委内瑞拉局势仍然紧张。美国宣布对委内瑞拉国家石油公司船队制裁，阻止他向古巴送油。同时，国内电力中断，再次影响脆弱的石油生产。3月份委内瑞拉的石油产量降到73万桶/日（欧佩克月报的第三方监测数据），而委内瑞拉报的是产量在96万桶/日，即便如此，也比2月份减少了近50万桶/日的产量。

第三，阿尔及利亚又出现动荡，总统下台；邻居利比亚产量继续增加的关口，又发生了军阀混战，东部武装对联合国承认的政府军展开行动，攻打首都。即便如此，我观察了一下，对二季度的看法没有改变，认为可能油价到了一个回调期。大家可以参考一下2016年12月到2017年6月份的走势。减产刺激后油价快速拉升，到3月初，出现大幅的震荡回调。我觉得，这种历史可能重现。

从基本面角度看，2季度面临几个问题。第一，供给上不缺。欧佩克+减产，对东区市场影响大，但是1季度，WTI比迪拜低，Brent和Dubai价差很小，因此很多西区炼厂检修多出来的油搬家到东区了。而西区，美国还是那么高的产量，供给还是过剩的。

第二，减产执行阶段性到位。沙特3月份产量980万桶日，一如其承诺的那样。但是，既然目标已经实现，而且3月份看全球的平衡已经回复到偏紧，沙特显然不会继续再减产了。而虽然地缘上面几个产油国都在喧闹中，但是产量会不会继续减少，这个需要观察。油价已经把预期打进去了一些。

第三，2季度需求侧并不容易发动攻势。原因在于品种的问题。春季后，气温回暖，之后是驾驶季节。汽油一般是需求驱动的具体品种，但是盖不住页岩油增产后，汽油的生产能力很足，汽油难以驱动。而柴油目前看，也没有也不容易发飙。所以，我个人反而比较看淡2季度的需求。另外，这个点上，原油现货都延伸到6月和7月去了，2季度的事情基本就定局了。

第四，特朗普两难。我个人真心认为特朗普就是推高油价的打手。不然一会伊朗，一会委内瑞拉。但是，油价涨得快，他又喜欢推特一下。撇清自己和高油价的关系。当然也怕通胀预期起来，美联储给他加息。第五，投机增仓太快也不是好事。接近华尔街的朋友说，卖CALL都把市场给卖崩塌了。

最后，也借寇建老师最近的提醒。靠局势推上去的油价是不可靠的。

农产品

如果近期中美贸易谈判达成结果，且我们取消对美豆征收的25％关税，连粕会不会还有一波下挫？能不能预测下大概得发展路径。

智咖解答：自G20峰会两国领导人会晤以来，频繁举行的磋商不断释放乐观信号。在和解预期之下，当前连粕价格已经基本不含贸易战升水，这意味着后期谈判的靴子落地并不会给连粕继续下挫的动能，连粕走势将与美豆保持一致。

美豆25％的关税是否取消并不重要，因无论中美和谈与否，采购美豆的主体都将是中粮及中储粮，他们压榨美豆是有补贴的，榨利高低不会影响其开机。而对于民营及外资油厂来说，无论和谈结果如何，他们都将优先选择采购南美大豆，考虑到南美拥有较低的进口关税（中美谈崩）或升贴水（中美和谈）。

更需关注的应该是中国采购美豆的时机及数量，因为这将直接影响美豆期末库存及CBOT大豆期价。G20峰会以来，国内采购美豆1200多万吨，总承诺购买量1500万吨，后续谈判的结果将决定采购量能否再上一个台阶。但值得注意的是，当前市场年度国内对美豆的采购数量应有限度，鉴于中粮及中储压榨能力有限。两大国企油厂月压榨产能接近250万吨，即便从现在起开足马力无间断生产，截至8月末的压榨量约在1100万吨。当前美豆仅装出400多万吨，考虑部分美豆进入储备，1500-2000万吨的当季采购或较为妥当（不排除超500万美豆进入储备，或国家找其他油厂代加工）。当前美豆价格其实已包含一定和谈升水，预计在4月底局势明朗前，美豆大概率围绕900美分波动，连豆粕亦偏随盘震荡。

对于后市的推演，我们可以分析以下三种情形进行分析：

情形1，中美谈崩，中国采购再陷停滞，美豆回吐升水至800-850美分，南美大豆贴水及连粕反向走升（概率较小）；

情形2，中美达成协议，采购美豆1500—2000万吨，彼时美豆期末库存仍将处于7-9亿蒲高位，与4月末USDA预估相仿，美豆在900-950美分附近运行，连豆粕上行空间仍受压制；

情形3，中美达成协议，采购美豆2000万吨以上，美豆期末库存回归5亿蒲正常水平，但同时南美出口被大幅压缩，美豆将在950-1000美分附近运行，豆粕价格随盘走升，基差走弱。

最后再提一句，连豆粕走势除了看美盘（和谈结果、天气、种植面积），国内需求也需重点关注。若豆粕添加比例调增及禽类养殖用量增长能弥补生猪存栏下滑导致的需求回落，连粕仍有反弹空间。

有色金属

铝价一季度震荡上行，但氧化铝同期下跌，请问对二季度铝价走势和逻辑怎么看？

智咖解答：我对二季度铝价的观点逻辑：1）供需有缺口但矛盾不凸显。我们对2019年电解铝供需的判断，在匡算目前电解铝产能投放预期前提下，需求端在铝材出口持平，内销增需4％（2018年表观消费增速5.1％，出口23.4％，内销增速2.6％）的情况下，2019年电解铝供需小幅缺口34万吨。供需缺口有利于铝冶炼利润的恢复。

2）消费端出口高增长难续，内需成为关键。铝材出口在去年高增长中，部分变相出口模式预估在50万吨量级，这部分出口在今年受比值反弹利润压缩中难以复制，虽然境外仍需通过国内铝材输出，但增量被变相出口这部分减量所抵消，我们预计出口与去年持平。内需我们给出了三种预估，分别是2％、4％、6％状态下，对应国内全年缺口分别是+14万吨、-34万吨、-83万吨。对于国内目前180万吨库存而言，供需缺口仍能够通过库存弥补，因而不太会出现极度紧缺的情况。

3）原料供应充裕，电解铝成本维持下行趋势。氧化铝产能绝对过剩，继续压缩利润抑制开工率，短期减产或价格有所影响，但仍难改变今年过剩格局。今年环保因素仍在，但边际影响减少，其他非铝原料跟随PPI继续小幅回落，价格或将继续小幅回调，但总体不会呈现大幅下降。

4）价格判断：对于目前铝价而言，因电解铝供需和成本两端因素出现劈叉，铝价预计将维持震荡趋势，建议区间交易为主，关注二季度消费端变量以及去库程度。预计二季度沪铝主力波动区间13200-14200元/吨。

5）操作建议：单边角度以区间操作为主，在目前缺口预期下二季度初期以买入为主，若消费证伪则逢高卖出。结构方面，沪铝正向结构难以改变，买近抛远做无风险交割套利为主。国内出口利润回落，出口相对利空国内消费，关注内外正套做多铝材出口利润。

圈子精选内容

宏观对冲

美国至4月6日当周初请失业金人数连续四周下跌，录得1969年以来最低水平，3月ppi月率5月内最高，黄金白银昨晚大跌，一方面是受经济数据利空影响，另外一方面昨天评论里图示了黄金白银面临技术面的压力，从技术角度来说后市做空白银比黄金更有效，目前金银日线级别处于临界位置，再次突破下行的时间窗口大概率在下周初，可以重点关注此品种。

纳指、小标普、小道指昨晚均陷入震荡中，短期多空不宜。新交所A50指数走势较为流畅，可小周期回撤进场做空，空间不易看的太大，目前的股指上有压力，下有支撑。如果供应持续短缺导致油价上升到85美元，欧佩克或从7月开始增产，受此消息影响，WTI原油震荡回落，前几天评论提到的调整还未有结束迹象，还需等待进场做多的机会。总体来说，昨日多数品种陷入震荡中，波段机会不多，有时候休息等待反而是最好的策略。

本文首发于微信公众号：扑克投资家。

本文源自扑克投资家

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