东曹株式会社：全球靶材龙头企业

东曹株式会社是一家1935年成立于日本的大型化工综合企业。公司主营业务分为四个部门，分别是基础化工部门、石化部门、功能产品部门和工程服务。产品被广泛应用于化工，石化、建筑，汽车、消费类电子、信息技术、生命科学和环保等行业。

注：文章数据与图片大多来源与公司官网与年报

公司发展历程

●1935-1980年，无机到有机的扩张：

1935年，东洋曹达工业株式会社成立（日本山口县周南市）

1964年，设立纽约代表处（1979年变更为Tosoh USA, Inc.）1968年，新大协和石油化学株式会社成立

1971年，四日市事业所投入运营

1975年，吸收合并铁兴社株式会社；成立Tosoh Hellas A.I.C.公司在希腊开始生产电解二氧化锰

1976年，成立P.T.Standard Toyo Polymer公司；在印度尼西亚开始生产聚氯乙烯；在荷兰阿姆斯特丹成立TosohEurope B.V.

1978年，成立DelamineB.V. 在荷兰开始生产乙稀胺；新大协和收购中部化学株式会社的苯乙烯单体工厂

1979年，在美国成立TosohUSA, Inc.

●1981-2000年，开启特种材料业务

1983年，成立东北东曹化学株式会社

1985年，成立东曹电子株式会社，开始生产硬盘用溅射靶材1986年，开始生产聚苯硫醚（PPS）工程塑料

1987年，更名为东曹株式会社（Tosoh Corporation）；在美国成立合资公司Tosohaas，销售色谱材料，位于荷兰的人工甜味剂工厂（Holland Sweetener Company）投产

1988年，收购美国Varian公司的特种金属部门并成立Tosoh SMD, Inc.

1989年，在美国特拉华州成立Tosoh America, Inc.；收购NSG USA, Inc.

1990年，并购新大协和石油化学

1993年，TosohSMD, Inc.新工厂投产

1995年，在韩国成立TosohSMD Korea, Ltd.

1996年，在新加坡成立TosohSMD Singapore, Pte. Ltd.；参股大洋聚氯乙烯株式会社，第二个氯乙烯单体(VCM)工厂竣工投产

1997年，在台湾成立TosohSMD Taiwan, Ltd.

2000年，收购NipponSilica Glass公司，更名为东曹硅化工株式会社；收购Tosoh Akzo公司，更名为东曹精细化工株式会社

●2001-2010年，拓展中国市场，设立分公司，

2001，收购F-TECH剩余股份，更名为东曹氟化工株式会社；在台湾开设石英加工工厂；与保土谷化学工业株式会社共同收购日本聚氨酯工业株式会社

2002年，收购吴羽化学株式会社的聚氯乙烯（PVC）业务；投资TBA项目2003年，在上海成立东曹达（上海）贸易有限公司；创建生命科学业务全球统一品牌“Tosoh Bioscience”；全资收购Nippon SilicaIndustrial公司，改名为日本硅化工株式会社；在上海设立日邦聚氨酯（上海）有限公司

2004年，在广州成立东曹（广州）化工有限公司

2005年，在温州成立日邦聚氨酯（瑞安）有限公司

2006年，为加强乙烯基异氰酸酯产业链，巩固在中国聚氨酯市场中的优势，增持日本聚氨酯的股份至51%；在广州设立广州东曹物流仓储有限公司

2007年，东曹（广州）化工有限公司投产 (PVC;22万吨/年)

2010年，在上海成立东曹（上海）生物科技有限公司

●2011年至今：市场开拓与企业并购

2011年；在上海市松江成立东曹达（上海）电子材料有限公司，开始生产溅射靶材。

2012年，TosohUSA, Inc.并购Tosoh SGM USA, Inc.公司；通过增持股份，日本聚氨酯成为旗下全资子公司2014年，成立TosohBioscience Latin America SpA公司；并购日本聚氨酯，新设聚氨酯事业部

公司营收情况

近年来，公司营业收入大体呈增长趋势，从2012年的6684.94亿日元增长至2014年的8096.83亿日元，但在2015年和2016年，由于全球化工行业发展滞缓，公司营收有所下滑，分别为7537.36亿日元和7430.28 亿日元。

▲2012-2017年公司营收情况

2017公司营业收入达8228.58亿日元，较16年增长798亿日元，增幅10.74%。公司营收上涨是由于石脑油等原材料价格上涨导致石化产品价格上涨，以及国外市场条件的改善。其中氯碱、石化、功能产品和工程服务四大主营业务营收占比分别为：40.7%、21.2%、22.7和10.3%。

▲2017年营业收入结构

同时，归属于母公司股东的净利润增长131亿日元，至888亿日元，增幅为17.4%。

▲2012-2017年公司净利润及增速情况

▲2013-2017年公司各模块营收情况

主营业务四大部门模块

▶▷氯碱模块：

氯碱模块属于基础化工部门，是公司最早成立的部门。因为公司于1935年在日本山口县最初成立，就是一家生产烧碱和纯碱的专业企业。公司前身为东洋曹达工业株式会社(TOYO SODA)，1987年改名为现在的东曹株式会社。氯碱板块下分化学品事业部、聚氨酯事业部和水泥三大块。

●化学品事业部包括：烧碱、氯乙烯单体（VCM）、次氯酸碱 (Niclon®)、碳酸氢钠等产品。

●聚氨酯事业部包括：异氰酸酯原料和功能性聚氨酯、MDI TDIHDI、粘合剂、涂料用聚异氰酸酯、弹性体、涂膜加工用树脂、多元醇类等产品。

氯碱部门的一直以来都是公司主营业务当中营收占比最大的模块，基本占到35%以上，2017年突破达到40.7%，为3350亿日元，比16年增加了553亿日元，增幅19.8％。

▲2013-2017年氯碱模块营收情况

▶▷石化模块：

石化部门以四日市事业所的石脑油裂解装置为基础，拥有从乙烯到高分子聚合物为中心的综合性石油化工产业链。主要分为烯烃事业部与聚合物事业部两大部分。其中乙烯、丙烯、C4馏分、叔丁醇、异丙苯和芳香族化合物等属于烯烃类产品，聚乙烯等高性能树脂属于聚合物类产品。

石化部门作为主营业务之一，早期在公总营收中占据重要部分，近几年呈下降趋势，但也基本占到20%以上。

▲2013-2017年石化模块营收情况

2017年公司烯烃产品包括乙烯和异丙苯的出货量下降，但由于石脑油和其他原材料成本的上涨，价格随之上涨。而由于石脑油成本上涨，国内聚乙烯树脂出货量增加，价格同样上涨。加上海外需求强劲，氯丁橡胶出货和出口价格上涨。

因此，公司2017年营业收入比16年增加130亿日元为1748亿日元，占总营收的21.2%。

▶▷功能产品模块：

功能产品部门由有机化学产品、高机能材料产品、生命科学三部分组成。目前，该部门已经成为东曹集团重点战略发展方向。随着半导体、平板显示以及光伏产业的发展，靶材的需求越大越大，该业务营收在主营业务当中的比重也越来越大，近两年已超过23%。

2017年功能产品板块营业收入为1871亿，比16年增加112亿日元，占公司总营收的22.7%。

▲2013-2017年功能产品模块营收情况

▶▷工程服务模块：

工程服务模块主要是通过旗下奥加诺株式会社，在水处理领域，尤其高纯水建立了良好的声誉，可以为客户提供水质分析、水处理装置设计、组装、施工、现场调试及售后等全套服务。同时，还为客户提供树脂再生和水处理药品。

由于在日本和中国投资强劲，东曹的水处理业务增加了对电子行业的销售。然而，由于去年大型一般工业项目完成，国内电力，供水和污水领域的投资减少，以及东南亚投资计划的取消和投资延期，使得2017年该业务营收下降2.0%，为848亿日元。

▲2013-2017年工程服务模块营收情况

除去以上四大主营业务收入模块，目前东曹旗下还拥有独立的物流、公共工程施工及相关服务的子公司，为了提高效率，将这些服务部门独立出来，以支持其它事业部门为客户提供产品和服务。

溅射靶材行业龙头地位

公司在1985年成立东曹电子株式会社，开始生产硬盘用溅射靶材。经过二十多年的技术沉淀，凭借其雄厚的技术力量和过硬的产品质量，公司已经成为全球前三的靶材供应商，靶材销售约占全球市场的20%，其中公司在6 英寸靶材市场占有率高达70%。

▲全球靶材市场分布；来源：江丰电子招股说明书，最有料

靶材是溅射过程中被高速度能的离子束流轰击的目标材料，在溅射镀膜工艺中，利用离子源产生高速度能的离子束流，轰击固体表面，离子和固体表面院子发生动能交换，使固体表面的原子离开固体并沉积在基底表面，从而形成薄膜。

▲溅射靶材工作原理

靶材根据其成分、形状以及应用领域不同，采取不同的分类方法。按形状，可分为长靶、方靶、圆靶和不规则靶等；按化学成分，可分为金属靶材、合金靶材、陶瓷化合物靶材等；按应用领域，可分为半导体芯片靶材、平面显示靶材和太阳能电池靶材等。

▲溅射靶材分类；来源：中国半导体行业协会，最有料

公司的靶材产品品类齐全，可以覆盖全部型号，能够支持小于150 毫米至450毫米的晶圆产品。除了常规溅射靶材，公司还能根据客户要求生产出特定材料和定制合金的靶材，同时，公司溅射靶材产品具有高技术和高性能。

目前公司钽靶纯度范围可达5N 以上，铝靶和铜靶纯度范围也均可达到6N 以上。钛靶不仅纯度范围达到了5N 以上，公司还凭借其领先的材料技术，开发了减少目标偏转和相关颗粒产生、具有受控电学特性的的钛靶背板材料，减少了镀膜过程中的涡流损耗，消除昂贵的电机阻力。

▲东曹株式会社钛靶

▲东曹株式会社可制备多种材料溅射靶材

2011年，公司在上海市松江成立东曹达（上海）电子材料有限公司，开始生产溅射靶材，进入中国大陆市场。

东曹在溅射靶材领域的竞争对手主要有JX 日矿化工、霍尼韦尔和普莱克斯。

●JX日矿金属目前占据全球30%的溅射靶材市场，靶材产品覆盖半导体、平板显示、磁记录等领域，其中在半导体用铜、钴、钽等12 英寸线靶材占优，上游原材料除铝之外基本实现自给。

●霍尼韦尔全球溅射靶材占有率在20%左右，产品主要集中在8 英寸和12英寸靶材，原材料除铝之外基本可以自给。

●普莱克斯目前占据着全球10%的溅射靶材市场，产品可覆盖全部型号靶材，其中铝靶材占优，原材料除铝之外都要外购。